杉杉股份（600884）（600884.SZ）半年報(bào)發(fā)布后，這只股票便從紡織行業(yè)研究員處“擊鼓傳花”至新能源行業(yè)研究員手中。
杉杉股份2010年半年報(bào)顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)總營收30.08億元，較2009年同期下滑13.76%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6315萬元，同比增長(zhǎng)39.16%。
分行業(yè)來看營業(yè)收入，杉杉股份的服裝業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)僅11.07%，而鋰電池材料同比增長(zhǎng)達(dá)77.79%。
研究員認(rèn)為，曾經(jīng)以服裝業(yè)務(wù)為主的杉杉股份已經(jīng)成為一只鋰電池股票。今日的杉杉股份已經(jīng)成為A股市場(chǎng)中唯一一只擁有完整的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的個(gè)股。不過，讓研究員頭疼的是，這樣一只股票，究竟該如何估值？
變身新能源
杉杉股份最新的三季報(bào)顯示，鋰電池業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)已達(dá)6232萬元，同比增長(zhǎng)近150%，占公司整體凈利潤(rùn)的77.7%，完全超越了傳統(tǒng)的服裝業(yè)務(wù)。“杉杉已經(jīng)不是一只新能源概念股了，杉杉就是新能源股。”
1998年，杉杉集團(tuán)董事長(zhǎng)鄭永剛將杉杉集團(tuán)從寧波移師上海浦東，經(jīng)過論證研究后，杉杉于1999年在上海設(shè)立上海杉杉科技有限公司，開始研發(fā)“中間相炭微球”項(xiàng)目，這便是鋰離子電池炭負(fù)極材料的主流品種和首選材料。
杉杉由此正式進(jìn)軍新能源，在往后的10多年里，杉杉又陸續(xù)涉足鋰電池正極、電解液、甚至鎳鈷礦項(xiàng)目。“至今，杉杉股份
已經(jīng)打通了鋰電池材料上下游，在鋰電池領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。”杉杉股份現(xiàn)任前十大股東的一位基金人士評(píng)價(jià)。
2009年，杉杉股份正式啟動(dòng)將鋰電池業(yè)務(wù)從下游向上游延伸的計(jì)劃。2009年5月28日，杉杉股份發(fā)布公告稱，其與澳大利亞上市公司HeronResourcesLimited（下稱“Heron”）簽署了關(guān)于Yerilla鎳鈷礦項(xiàng)目的框架合作協(xié)議co-operateinajointven－ture（下稱“JV”）。，雙方共同合資運(yùn)營該項(xiàng)目，杉杉可獲得JV70%的權(quán)益，Heron以Yerilla鎳鈷礦全部礦權(quán)出資占JV30%的權(quán)益，項(xiàng)目投產(chǎn)后，杉杉股份負(fù)責(zé)包銷鎳鈷礦。
以杉杉股份4.1億股的總股本，以及11月25日的收盤價(jià)23.67元計(jì)算，其目前市值不到100億元。
潛在市值
100億元，并不是杉杉股份的全部?jī)r(jià)值。
Heron據(jù)和的相關(guān)合約，已持有4.99%股權(quán)的杉杉股份，還有兩次認(rèn)購發(fā)行股本5%股票的認(rèn)購期權(quán)的機(jī)會(huì)。如果相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)展順利，杉杉股份將最終持有Heron14.99%的股權(quán)，成為其第一大股東。
目前，Heron的鎳金屬總儲(chǔ)量約為813萬噸，鈷金屬約為54萬噸。據(jù)專業(yè)網(wǎng)站新綜合報(bào)價(jià)，當(dāng)前鎳礦價(jià)格約為17.5萬元/噸，鈷礦價(jià)格約為31.5萬元/噸，杉杉股份憑著所持有的Heron14.99%的股權(quán)，等于擁有價(jià)值2400億元的礦產(chǎn)。據(jù)此保守估計(jì)，杉杉的市值亦將可擴(kuò)大至25倍——但是實(shí)現(xiàn)這一市值的前提是如何將這些礦開發(fā)出來。
據(jù)公開信息，Yerilla鎳鈷項(xiàng)目礦石0.77%的邊際品位屬于剛夠開采價(jià)值，并且由于這個(gè)礦屬于氧化鎳礦，開采成本較高，且面臨技術(shù)轉(zhuǎn)化難題。杉杉集團(tuán)內(nèi)部人士承認(rèn)，目前的礦產(chǎn)仍處于試生產(chǎn)階段，達(dá)到約定指標(biāo)后才會(huì)投建生產(chǎn)。
國元證券（000728）研究員周海鷗給予杉杉股份的最新目標(biāo)價(jià)為40元。研究員預(yù)計(jì)“長(zhǎng)期看，鎳鈷礦升值潛力巨大，如順利投產(chǎn)，貢獻(xiàn)每股收益0.54元，對(duì)應(yīng)股價(jià)32元左右。因此激進(jìn)考慮公司長(zhǎng)期合理股價(jià)在72元左右”。
前述基金人士則表示，計(jì)算杉杉股份的估值，應(yīng)當(dāng)采用整體估值法，以新能源的估值倍數(shù)為計(jì)算，其依據(jù)是“當(dāng)年美國網(wǎng)絡(luò)科技股興起時(shí)，采用的就是整體估值法”。不過，這位基金界人士亦無法算出杉杉股份的準(zhǔn)確估值。
業(yè)績(jī)有待釋放
“杉杉股份在鋰電池領(lǐng)域已經(jīng)做了10年，從最新財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)上看，其鋰電池業(yè)務(wù)并不是說故事，而是10年下來業(yè)績(jī)逐步釋放的必然結(jié)果，未來還會(huì)有進(jìn)一步表現(xiàn)。”該基金人士所供職的基金公司在今年第三季度建倉，一舉殺入杉杉股份前十大股東之列。
截至第三季度末，杉杉股份前十大股東席位中，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)三席，“投資杉杉，看好的就是他們的鋰電池項(xiàng)目。”
該基金人士還進(jìn)一步指出，目前杉杉股份的鋰電池項(xiàng)目多數(shù)應(yīng)用于傳統(tǒng)工業(yè)，如手機(jī)、筆記本電腦的電池等，其在東莞的工廠甚至還為蘋果手機(jī)的電池提供正負(fù)極材料。也就是說，杉杉的鋰電池至今尚未應(yīng)用于真正的新能源工業(yè)上。
但該人士依然樂觀地指出，《汽車與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》草案已經(jīng)出爐，從目前透露出的《規(guī)劃》細(xì)則看，中央財(cái)政將投入上千億元，支持節(jié)能與新能源汽車核心技術(shù)的研發(fā)和推廣，中國已經(jīng)構(gòu)建了一整套支持新能源汽車加快發(fā)展的政策體系。
“未來新能源汽車必將推動(dòng)我國交通能源轉(zhuǎn)型，若杉杉的鋰電池得以應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，業(yè)績(jī)必將進(jìn)一步釋放，所以說，現(xiàn)階段杉杉的估值，是沒有意義的。”
