據(jù)美國(guó)BCC研究公司提供的數(shù)據(jù)，2007年，美國(guó)清潔技術(shù)市值為542億美元，2008年增至578億美元，2013年可望達(dá)到886億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)8.9％。
而美國(guó)清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)中國(guó)區(qū)首席代表劉曉雨則向本報(bào)記者透露，2010年第二季度全球風(fēng)險(xiǎn)投資在清潔技術(shù)領(lǐng)域的投入是21億美金，其中，中國(guó)僅為3000萬(wàn)美金。
單從數(shù)字來(lái)看，中國(guó)的清潔技術(shù)市場(chǎng)實(shí)在是顯得“落寞”。不過(guò)，對(duì)于嗅覺(jué)靈敏的的私募股權(quán)基金來(lái)說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)卻已經(jīng)是“火熱的一片天”。
據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，清潔技術(shù)在2009年已經(jīng)成為15個(gè)行業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)投資感興趣度最高的行業(yè)，比例高達(dá)78.9%。
在采訪中記者了解到，在其近期實(shí)際的投資額與投資項(xiàng)目上，清潔技術(shù)幾乎成為不可或缺的重點(diǎn)，牢牢扯住眾投資者們敏感的神經(jīng)。
可以預(yù)見(jiàn)的是，伴隨著低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略上升至國(guó)家層面，中國(guó)從事清潔技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)必將會(huì)在全球范圍內(nèi)成為資本市場(chǎng)爭(zhēng)奪的“寵兒”。而對(duì)于生性逐金的VC&PE來(lái)說(shuō)，自然不可能錯(cuò)過(guò)這樣一場(chǎng)全球性的財(cái)富盛宴。
市場(chǎng)、技術(shù)、政策、管理團(tuán)隊(duì)，這基本上概述了所有私募股權(quán)基金“狩獵”的原始動(dòng)力，一旦齊備上述要素的項(xiàng)目出現(xiàn)，多家私募股權(quán)基金一擁而上是必然之勢(shì)。但在實(shí)際操作中，因?yàn)楦骷覍?duì)上述4項(xiàng)因素的傾向性有所不同，最終的投資方向則可能大相徑庭。
市場(chǎng)第一
做清潔技術(shù)投資與IT投資有著本質(zhì)的區(qū)別：IT有了自主創(chuàng)新的技術(shù)，推而廣之后會(huì)創(chuàng)造一個(gè)市場(chǎng)；而清潔技術(shù)的投資卻是污水、垃圾、空氣污染已經(jīng)存在，地域性非常強(qiáng)。這是一個(gè)吸入式市場(chǎng)，必須以問(wèn)題（商業(yè)機(jī)會(huì)）先導(dǎo)。
實(shí)際上，在哥本哈根氣候變化大會(huì)之后，“綠金”概念便成為備受熱議的話題。
而對(duì)于圓基環(huán)保資本首席執(zhí)行官兼董事總經(jīng)理陳家強(qiáng)來(lái)說(shuō)，盡管可能沒(méi)有如此形象的概念釋義，但“從綠到金”的奧秘他早已了然于胸。
在成立圓基環(huán)保資本之前，陳家強(qiáng)曾任職于香港中華電力，早于2003年便開(kāi)始接觸新能源領(lǐng)域，尤其是風(fēng)電行業(yè)的投資。
“很多人覺(jué)得我們是在做公關(guān)。”陳家強(qiáng)坦言，因?yàn)楫?dāng)時(shí)開(kāi)發(fā)風(fēng)電成本高且沒(méi)有政策優(yōu)惠，“現(xiàn)在誰(shuí)都知道新能源方面有利可圖，但是今天才來(lái)關(guān)注這個(gè)行業(yè)，都不知道把錢(qián)投給誰(shuí)。”
美國(guó)清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)的報(bào)告稱，今年上半年風(fēng)險(xiǎn)資本在清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資創(chuàng)歷史新高，達(dá)到40.6億美元，已經(jīng)高于2008年上半年的歷史高點(diǎn)40.4億美元。
這樣的“歷史新高”可能還只是一個(gè)開(kāi)始。此前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)決定，到2020年中國(guó)單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%-45%；非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)15%左右。
更通俗和激動(dòng)人心的說(shuō)法，則是7月20日最新編寫(xiě)的《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，2011-2020年，中國(guó)將累計(jì)增加新能源產(chǎn)業(yè)直接投資5萬(wàn)億元，投向包括核能、風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物質(zhì)能等。
不過(guò)，盡管有政府如此利好的政策推動(dòng)，在面對(duì)清潔技術(shù)的投資項(xiàng)目時(shí)，擁有無(wú)數(shù)成功經(jīng)驗(yàn)的VC&PE們，并不沒(méi)有覺(jué)得做新的決策更容易些。
實(shí)際上，多位被采訪的對(duì)象均向記者表示，核能準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高、風(fēng)電投資熱潮減退、太陽(yáng)能核心技術(shù)缺乏、生物質(zhì)能則成本太高等。相比之下，一些側(cè)重于節(jié)能減排的清潔技術(shù)受到更多的關(guān)注。
“風(fēng)投們往往希望企業(yè)有明確的市場(chǎng)和客戶，技術(shù)可能排在第二位，如果有技術(shù)壁壘那就更好。”一位熟悉私募股權(quán)基金投資的人士表示。
對(duì)此，專注從事清潔技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的青云創(chuàng)投表達(dá)了相似的意見(jiàn)。
9年前，青云創(chuàng)投的創(chuàng)始人兼總裁葉東選擇了冷門(mén)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)，在全球首創(chuàng)性地把風(fēng)險(xiǎn)投資聚焦于此。
但葉東很快發(fā)現(xiàn)，做清潔技術(shù)投資與IT投資有著本質(zhì)的區(qū)別：IT重視技術(shù)，有了自主創(chuàng)新的技術(shù)，推而廣之后會(huì)創(chuàng)造一個(gè)市場(chǎng)；而清潔技術(shù)的投資卻是污水、垃圾、空氣污染已經(jīng)存在，地域性非常強(qiáng)。這是一個(gè)吸入式市場(chǎng)，必須以問(wèn)題（商業(yè)機(jī)會(huì)）先導(dǎo)，找到能就近解決問(wèn)題的方案，無(wú)論技術(shù)是否先進(jìn)，來(lái)自中國(guó)還是美國(guó)。因此，在投資的方向上，他需要更加注重對(duì)行業(yè)的深入研究而非單純的對(duì)國(guó)外趨勢(shì)亦步亦趨。
青云創(chuàng)投合伙人張立輝向本報(bào)記者解釋，“Clean-tech是一個(gè)可以以10-20年為期來(lái)衡量的話題。就目前來(lái)說(shuō)，技術(shù)并不是中國(guó)Clean-tech唯一的重心。”
他認(rèn)為，中國(guó)和美國(guó)的背景不同，中國(guó)目前Clean-tech發(fā)展仍處于起步期。現(xiàn)階段在中國(guó)做清潔技術(shù)，不僅僅是為了開(kāi)發(fā)高科技、高技術(shù)含量的新能源，而是要更加重視提高存量市場(chǎng)的能源或資料使用效率。
“如果把煤、水等資源產(chǎn)品目前的使用效率提高一個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)值可能比花費(fèi)成千上萬(wàn)美金去開(kāi)發(fā)一個(gè)世界級(jí)的新能源技術(shù)，要實(shí)在得多。”張立輝稱。
在青云創(chuàng)投的網(wǎng)頁(yè)上，記者了解到，其所投資的25家公司按照能源效率、環(huán)境保護(hù)、新材料、清潔能源、可持續(xù)農(nóng)業(yè)、可持續(xù)交通六個(gè)領(lǐng)域劃分。
張立輝表示，清潔能源只是青云眾多清潔技術(shù)投資領(lǐng)域的一部分，相比之下，他們更愿意關(guān)注對(duì)資源存量市場(chǎng)的改造。如在低壓輸電領(lǐng)域，“很多地區(qū)11千伏輸電線線損高達(dá)20%-30%，就意味著每傳輸1千瓦的電要損失30%的電力，減少這樣的損耗，對(duì)中國(guó)意義更大。”
然而，提及同樣是針對(duì)存量市場(chǎng)的IGCC（整體煤氣化(16.70,0.00,0.00%)聯(lián)合循環(huán)發(fā)電系統(tǒng)），前述熟悉私募股權(quán)基金投資的人士則認(rèn)為，“和CCS（二氧化碳捕集與封存）相似，IGCC有市場(chǎng)和一定的技術(shù)，但是因?yàn)闆](méi)有明顯的政策傾斜，所以我們也不會(huì)投。”
技術(shù)派邏輯
在鄧鋒看來(lái)，量產(chǎn)化本就是技術(shù)的一個(gè)組成部分，而因?yàn)橹袊?guó)在生產(chǎn)上的優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)的生產(chǎn)能力已經(jīng)成為技術(shù)的組成部分之一。
技術(shù)與市場(chǎng)，到底哪一個(gè)更重要？看起來(lái)，這又是一個(gè)令人費(fèi)解的“魚(yú)與熊掌”命題，也許可以兼得，只是現(xiàn)實(shí)往往事與愿違。選擇的天平傾向哪邊，則決定了其通往綠金道路的占領(lǐng)方向。
此前，北極光創(chuàng)投一向以偏好技術(shù)型企業(yè)著稱，綠色產(chǎn)業(yè)中注重技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)往往能得到了北極光的青睞。
而在本報(bào)記者采訪的8家私募股權(quán)基金中，青睞“技術(shù)為王”的仍非寥寥。這樣的分歧，似乎可以解釋為戰(zhàn)略取向和專業(yè)訓(xùn)練的不同，導(dǎo)致了市場(chǎng)派和技術(shù)派不同的邏輯思維方式。
北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理鄧鋒在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“我不認(rèn)為在中國(guó)投資要以市場(chǎng)為主，技術(shù)為輔。”他解釋，“清潔技術(shù)與IT領(lǐng)域不同，任何一項(xiàng)技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室出來(lái)后，都要量產(chǎn)，否則就不能算是整體的技術(shù)。”
在鄧鋒看來(lái)，量產(chǎn)化本就是技術(shù)的一個(gè)組成部分，而因?yàn)橹袊?guó)在生產(chǎn)上的優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)的生產(chǎn)能力已經(jīng)成為技術(shù)的組成部分之一。
今年3月，由北極光主領(lǐng)，紅杉資本、德豐杰和德同共同參與，為普能公司（Prudent Energy）提供了2200萬(wàn)美元投資。加上此前集富亞洲、三井創(chuàng)投和中歐資本等知名機(jī)構(gòu)的1000萬(wàn)美元投資，普能正式完成第三輪高達(dá)3200萬(wàn)美元的融資。
普能專注于新型大容量?jī)?chǔ)能產(chǎn)品——釩電池的技術(shù)研發(fā)與商業(yè)化應(yīng)用。自從2009年1月，成立不到3年的普能花215萬(wàn)美元，低價(jià)收購(gòu)了世界釩電池老大——加拿大VRB Power公司之后，它就成為了電化學(xué)儲(chǔ)能界的明星。
對(duì)于投資致力于儲(chǔ)能技術(shù)的普能，鄧鋒曾在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“普能在技術(shù)上仍有不成熟的地方，所以我們才覺(jué)得長(zhǎng)期發(fā)展的潛力。儲(chǔ)能產(chǎn)品今天就有市場(chǎng)，但技術(shù)上仍有一些挑戰(zhàn)和難度，這實(shí)際上正是我們投資的機(jī)會(huì)。”
“任何清潔技術(shù)想要獲勝，創(chuàng)新能力都很重要。”鄧鋒認(rèn)為，清潔技術(shù)的更新?lián)Q代實(shí)際上很快，不像某些行業(yè)僅靠客戶群，就具有了競(jìng)爭(zhēng)的壁壘。
對(duì)此，德同資本合伙人邵俊很認(rèn)同，他向記者解釋，清潔技術(shù)的落腳點(diǎn)就在“技術(shù)”。“技術(shù)可以提高效率來(lái)降低成本，摩爾定律在這個(gè)領(lǐng)域同樣適用。”
熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資的人都知道，邵俊當(dāng)初就是因?yàn)橥顿Y了無(wú)錫尚德而在業(yè)界聲名鵲起，只是那時(shí)他還在龍科創(chuàng)投。
邵俊在接受記者采訪時(shí)表示，太陽(yáng)能領(lǐng)域技術(shù)非常重要，但同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)已不在他的選擇范圍。他直言，不排除個(gè)別企業(yè)山寨能力很強(qiáng)，如果技術(shù)壁壘不夠高，“最多只能保有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，很快就會(huì)有人把成本降得更低。”
供職于德同之后，邵俊選擇了喜瑞能源技術(shù)公司(SIERRA SOLAR POWER)。這家2007年1月創(chuàng)建于美國(guó)硅谷的公司，致力于開(kāi)發(fā)一種下一代的薄膜太陽(yáng)能電池解決方案，直接在玻璃襯底上制造多晶硅太陽(yáng)能電池，以實(shí)現(xiàn)高的光電轉(zhuǎn)換效率和低成本。
VPVP合伙人李峰同樣強(qiáng)調(diào)了技術(shù)的重要性。他透露，目前在看兩項(xiàng)技術(shù)：一項(xiàng)是類似于噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)的風(fēng)機(jī)技術(shù)，一項(xiàng)是利用溫差效應(yīng)的光熱發(fā)電技術(shù)，叫做Solid-state Solar Thermal Technology。
“這兩項(xiàng)技術(shù)都屬于下一代的技術(shù)，已經(jīng)研究了幾十年。”但李峰認(rèn)定，這樣的技術(shù)一定會(huì)規(guī)?；膽?yīng)用，“只是需要一段時(shí)間。”
同樣是有外資背景，Ventech China則從另外一個(gè)角度表達(dá)了技術(shù)的重要性。
“動(dòng)力電池和風(fēng)力發(fā)電方面，我們進(jìn)行了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，最后決定不介入該領(lǐng)域的投資。”Ventech China合伙人郭佳告訴記者。
她認(rèn)為：“在全球市場(chǎng)與信息流通很透明的情況下，原創(chuàng)的技術(shù)是誰(shuí)的，非常重要。”
有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)的參與者在核心競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)方面，存在有法律瑕疵。如動(dòng)力電池領(lǐng)域的新材料創(chuàng)新、風(fēng)能廠商的核心電機(jī)技術(shù)等，
“對(duì)于Clean-tech的扶持，不應(yīng)以犧牲中國(guó)的廣大市場(chǎng)為前提。Ventech China希望能幫助到中國(guó)本土的自有原創(chuàng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)。”郭佳說(shuō)。
誰(shuí)是下一個(gè)吸金者？
多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者告訴記者，太陽(yáng)能和風(fēng)能兩大產(chǎn)業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)幾乎不可能再獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。
6月28日，京都天華會(huì)計(jì)師事務(wù)所公布的一項(xiàng)最新調(diào)查結(jié)果顯示，2009年在私募股權(quán)基金投資領(lǐng)域，流向清潔技術(shù)領(lǐng)域的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資資本的比重超過(guò)其他所有領(lǐng)域，其中最受關(guān)注的行業(yè)包括太陽(yáng)能、交通運(yùn)輸業(yè)以及能效產(chǎn)業(yè)。
根據(jù)此份名為《國(guó)際商業(yè)問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》的調(diào)查，清潔技術(shù)領(lǐng)域有34%的企業(yè)對(duì)于其所在國(guó)家的2010年經(jīng)濟(jì)前景表示樂(lè)觀。
因此，清潔技術(shù)領(lǐng)域35%的企業(yè)希望在2010年擴(kuò)大他們的員工隊(duì)伍，這一比例較其他行業(yè)平均值高出9%。此外，該領(lǐng)域42%的企業(yè)認(rèn)為在2010年將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，僅次于金融行業(yè)。
不過(guò)，從本報(bào)記者了解的情況來(lái)看，各家私募股權(quán)基金在投資項(xiàng)目的選擇上仍舊苛刻，并非所有的清潔技術(shù)項(xiàng)目都被風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)看好。
美國(guó)清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)負(fù)責(zé)全球調(diào)查的副總裁理查德·楊格曼指出，那些最受風(fēng)險(xiǎn)資本青睞的項(xiàng)目或者公司，如Brightsource能源公司吸引到的1.5億美元投資，基本上都是先前已吸引到風(fēng)險(xiǎn)資本的老面孔。
此外，據(jù)清科研究提供的數(shù)據(jù)顯示，一些產(chǎn)業(yè)依然保持著強(qiáng)悍的吸金慣性，2009年，新能源產(chǎn)業(yè)共獲得股權(quán)機(jī)構(gòu)投資4.48億美元，投資案例28個(gè)，其中，太陽(yáng)能獨(dú)占13個(gè)，風(fēng)能則緊隨其后。
但多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者告訴記者，這兩大產(chǎn)業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)幾乎不可能再獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。
聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王俊峰就表示了對(duì)光伏與風(fēng)能產(chǎn)業(yè)投資的謹(jǐn)慎態(tài)度。“光伏產(chǎn)業(yè)主要是市場(chǎng)在外，導(dǎo)致業(yè)務(wù)受歐美政策的影響比較大，所以這些行業(yè)我們還是會(huì)很小心的看，簡(jiǎn)單重復(fù)性的投資我們不會(huì)去做。而風(fēng)電產(chǎn)業(yè)我們觀察了很久，但是到現(xiàn)在為止只是投資了一家風(fēng)電葉片的公司。”
“從投資的角度來(lái)看，池子足夠大才能養(yǎng)出大魚(yú)，但是這些行業(yè)的第一輪投資實(shí)際上已經(jīng)形成了壁壘。”投資顧問(wèn)公司合眾資本主管合伙人陳立輝分析，因?yàn)樘幱谕耆?jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，故而不受資本看好。
斐然資本創(chuàng)始合伙人張仲告訴記者，“整個(gè)清潔技術(shù)領(lǐng)域的所有行業(yè)、各個(gè)環(huán)節(jié)中都可能出現(xiàn)令人以外的驚喜，下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)在哪還沒(méi)有人知道，每個(gè)人都在找。”
不過(guò)，在通往這個(gè)爆發(fā)點(diǎn)的道路上，私募股權(quán)基金們強(qiáng)調(diào)，技術(shù)至少要到中試階段才會(huì)投資。而即便到達(dá)了這個(gè)階段，風(fēng)投們還是要給予相當(dāng)?shù)哪托摹?/p>
“今年上半年清潔技術(shù)領(lǐng)域投資中很大一部分都是投入到這些老面孔的新一輪融資中。這些公司之所以再次從風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)引資，要么是它們目前還難以達(dá)到公開(kāi)上市的條件而無(wú)法通過(guò)股票市場(chǎng)募集資金，要么是它們出于戰(zhàn)略發(fā)展的考慮，為控制投資人有意而為。”理查德·楊格曼告訴記者。
實(shí)際上，創(chuàng)投人未必對(duì)外披露清晰的投資方向，不過(guò)仍有一個(gè)趨勢(shì)可以歸納，從純粹的替代能源開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)向清潔技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，從上游向下游傾斜。這意味著更短的產(chǎn)業(yè)鏈，更快地進(jìn)入終端，以及更為明朗開(kāi)闊的市場(chǎng)容量。
