儲(chǔ)能上升到國(guó)家戰(zhàn)略也是在意料之中的事。首先，儲(chǔ)能的意義對(duì)能源體系很重要，能夠調(diào)峰填谷，尤其是新能源(1505.42,23.200,1.57%)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，由于風(fēng)光發(fā)出的電力很不穩(wěn)定，通過(guò)儲(chǔ)能可以平滑新能源發(fā)電的電能、頻率，解決棄光棄風(fēng)的難題。但是，儲(chǔ)能成本很高，暫時(shí)還不能依靠自身快速發(fā)展起來(lái)，需要政策的推動(dòng)；其次，此前國(guó)家已經(jīng)在《分布式發(fā)電管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》里面強(qiáng)調(diào)過(guò)發(fā)展的儲(chǔ)能重要性，并已經(jīng)實(shí)施了張北、青海玉樹(shù)、國(guó)電和風(fēng)等多個(gè)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，按照多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)的政策發(fā)展路徑來(lái)看，遵循著從指導(dǎo)方針到開(kāi)展試點(diǎn)及總結(jié)、再到出臺(tái)補(bǔ)貼政策并進(jìn)行規(guī)模化的生產(chǎn)、最終減少或取消補(bǔ)貼的路線，我們判斷儲(chǔ)能行業(yè)納入國(guó)家戰(zhàn)略，并給予補(bǔ)貼是非常有可能的。
儲(chǔ)能的成本過(guò)高，靜待政府補(bǔ)貼刺激產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。以磷酸鐵鋰電池為例，該電池價(jià)市場(chǎng)價(jià)約1700元/KWh，考慮到電化學(xué)儲(chǔ)能設(shè)施還需要配備電池管理系統(tǒng)(BMS)、電流轉(zhuǎn)換系統(tǒng)(PCS)、空調(diào)等輔助設(shè)備，整套電站級(jí)儲(chǔ)能設(shè)施的價(jià)格在3500-4000元/KWh，按重復(fù)充放電4000次計(jì)算，單次充放電成本在0.88-0.89元/度。如果整套電站級(jí)儲(chǔ)能設(shè)施的價(jià)格能降到2000元/KWh以下，市場(chǎng)才可能會(huì)爆發(fā)。長(zhǎng)期來(lái)看，由于技術(shù)的進(jìn)步，已經(jīng)產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化及規(guī)?；颍瑑?chǔ)能成本每年都會(huì)降低，我們認(rèn)為，最終會(huì)降低到具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，解決整個(gè)能源產(chǎn)業(yè)的頑疾；短期來(lái)看，儲(chǔ)能的發(fā)展是需要政府進(jìn)行補(bǔ)貼刺激的。
從市場(chǎng)空間來(lái)看，目前化學(xué)儲(chǔ)能的裝機(jī)容量約90MW多，根據(jù)中關(guān)村(9.23,0.160,1.76%)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟理事長(zhǎng)俞振華在儲(chǔ)能?chē)?guó)際峰會(huì)2015上的介紹，預(yù)計(jì)到2020年，市場(chǎng)容量將達(dá)到67GW，未來(lái)5年市場(chǎng)空間超過(guò)1000億。
儲(chǔ)能技術(shù)路線方面，短期鉛酸具有競(jìng)爭(zhēng)力，中長(zhǎng)期鋰電潛力最大。由于鉛酸電池已經(jīng)是較為成熟的技術(shù)，但未來(lái)受益于規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)集群，鋰電成本下降速度更快，未來(lái)潛力最大。
相關(guān)個(gè)股投資機(jī)會(huì)：儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目前處于從0到1的爆發(fā)期，增長(zhǎng)潛力非常大。我們?cè)谶x擇個(gè)股的時(shí)候，主要看3點(diǎn)，是否是龍頭，業(yè)績(jī)彈性如何，以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)。相關(guān)個(gè)股南都電源(15.75,0.210,1.35%)、科陸電子(25.70,1.020,4.13%)、陽(yáng)光電源(20.13,0.480,2.44%)。
概念股解析
陽(yáng)光電源：光伏業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)逐步放量
逆變器龍頭地位穩(wěn)固，規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 公司為國(guó)內(nèi)逆變器龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò) 30%。 2015 年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī) 18-20GW，公司逆變器出貨有望超 6GW， 帶動(dòng)逆變器業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司積極推進(jìn)成本下降，在逆變器價(jià)格持續(xù)下行的背景下，毛利率維持在30%左右水平，保證了公司逆變器業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)。此外，公司積極拓展海外光伏市場(chǎng)，海外逆變器銷(xiāo)售持續(xù)放量，成為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)另一增量。
電站業(yè)務(wù)快速推進(jìn)， BT+運(yùn)營(yíng)雙戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)擴(kuò)張。 公司自 2013 年起介入光伏電站業(yè)務(wù)，利用自身光伏產(chǎn)業(yè)資源及龍頭優(yōu)勢(shì)，快速拓展電站 EPC 市場(chǎng)， 實(shí)現(xiàn) EPC 規(guī)模的快速擴(kuò)張。根據(jù)中報(bào)統(tǒng)計(jì)， 2015 年公司具備已備案及并網(wǎng)項(xiàng)目 622MW， 其中自持 290MW， BT 項(xiàng)目 312MW， 預(yù)計(jì) 2015 年 BT確定規(guī)模將超 300MW，貢獻(xiàn)利潤(rùn)超 2 億元。同時(shí)，為配合電力體制改革及公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，公司 2015 年進(jìn)一步進(jìn)入光伏電站運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，后期規(guī)模將持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)在即， 業(yè)務(wù)有望放量增長(zhǎng)。 隨著儲(chǔ)能成本的持續(xù)下降以及可再生能源等持續(xù)發(fā)展，電力體系對(duì)于儲(chǔ)能需求日益上升，海外美國(guó)、加拿大、日本、德國(guó)、澳大利亞等國(guó)家均出臺(tái)相關(guān)政策，支持儲(chǔ)能發(fā)展，儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)在即。 2015 年， 公司通過(guò)與三星 SDI 合作， 借助三星電池優(yōu)勢(shì)及公司系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)拓儲(chǔ)能市場(chǎng)，后期隨著產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品推廣，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望放量增長(zhǎng)。
非公開(kāi)增發(fā)順利過(guò)會(huì)，加碼電站運(yùn)營(yíng)，布局新能源汽車(chē)電控， 打造閉環(huán)平臺(tái)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。 去年底公司 33 億元規(guī)模的非公開(kāi)增發(fā)方案正式獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)通過(guò)，募集資金將主要用于 220MW 電站建設(shè)、 5GW 逆變器項(xiàng)目建設(shè)、 新能源汽車(chē)電機(jī)控制產(chǎn)品項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。 本次增發(fā)標(biāo)志公司正式加碼電站運(yùn)營(yíng)，加速布局新能源汽車(chē)電控，加上此前的逆變器、EPC、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，以及公司與阿里云在智慧電站方面業(yè)務(wù)合作，公司將實(shí)現(xiàn)打造“逆變器+電站開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)+儲(chǔ)能+新能源汽車(chē)”的閉環(huán)平臺(tái)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，后期有望進(jìn)一步探索售電業(yè)務(wù)，加快能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展。
維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì)公司 2015、 2016 年 EPS 分別為 0.72、 1.08 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為 29、 19 倍，繼續(xù)維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 電站開(kāi)發(fā)規(guī)模低預(yù)期，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)低預(yù)期(長(zhǎng)江證券(10.97,0.190,1.76%))
科陸電子：戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融，長(zhǎng)期看好
事件：12 月21 日科陸電子發(fā)布公告，同長(zhǎng)園集團(tuán)(13.59,0.270,2.03%)、深圳道怡投資管理合伙企業(yè)合資成立海豚富易網(wǎng)絡(luò)科技(深圳)有限公司，主營(yíng)“互聯(lián)網(wǎng)+”大數(shù)據(jù)與互助業(yè)務(wù)。公司注冊(cè)資本8000 萬(wàn)元，智光電氣(15.49,0.220,1.44%)出資5400 萬(wàn)元，占比60%，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。合資公司主要從事風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面的創(chuàng)新型互助業(yè)務(wù)，針對(duì)有個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)保障的客戶開(kāi)發(fā)“類(lèi)保險(xiǎn)”產(chǎn)品并以眾籌的方式進(jìn)行銷(xiāo)售。目前國(guó)家、地方政府以及政策環(huán)境相對(duì)寬松，企業(yè)和個(gè)人對(duì)于個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)保障的需求日趨旺盛，有著“互助共濟(jì)”本質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償產(chǎn)品存在較好的市場(chǎng)空間。
未來(lái)或進(jìn)一步進(jìn)軍大數(shù)據(jù)、云計(jì)算產(chǎn)業(yè)。未來(lái)公司將依托該業(yè)務(wù)為入口，借助風(fēng)險(xiǎn)大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)，積累優(yōu)質(zhì)用戶，帶來(lái)有價(jià)值的用戶流量，以分享互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。同時(shí)，公司還將積極探索風(fēng)險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)與公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)的潛在的協(xié)同效應(yīng)，以借助互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)跨界融合進(jìn)一步提升未來(lái)的盈利能力。
牽手LG 化學(xué)，發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。公司12 月12 日發(fā)布公告宣布同LG 簽署《合資經(jīng)營(yíng)意向書(shū)》，雙方擬在中國(guó)成立中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售使用LG化學(xué)及LG 化學(xué)子公司電芯的儲(chǔ)能電池包?？脐戨娮訐碛型晟频膬?chǔ)能解決方案及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力，并且PCS(儲(chǔ)能雙向變流器)技術(shù)已達(dá)到國(guó)內(nèi)頂尖水平，自主研發(fā)的BMS 可實(shí)現(xiàn)對(duì)電池成組后的有效管理及均衡。結(jié)合公司成熟的BMS 技術(shù)，雙方將合力研發(fā)、設(shè)計(jì)、建設(shè)全自動(dòng)化電池模組生產(chǎn)線，其中BMS 將采用公司最新一代的自動(dòng)標(biāo)定及主動(dòng)均衡技術(shù)，實(shí)現(xiàn)從電芯到系統(tǒng)的全面有效管理。
儲(chǔ)能一體化解決方案提供商，長(zhǎng)期看好。近兩年公司大力發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，相比電池企業(yè)，公司做儲(chǔ)能的優(yōu)勢(shì)在于電力控制，在于大功率PCS、BMS、在聯(lián)網(wǎng)、能效管理有優(yōu)勢(shì)。本次同LG 化學(xué)的合作如順利開(kāi)展可以使公司極大降低電芯采購(gòu)成本，進(jìn)一步完善電池包設(shè)計(jì)。在國(guó)內(nèi)建設(shè)電池模組的全自動(dòng)化產(chǎn)線，還將進(jìn)一步降低整套儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本，優(yōu)化從戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)到電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能系統(tǒng)整體的規(guī)模化生產(chǎn)，增強(qiáng)公司儲(chǔ)能系統(tǒng)在儲(chǔ)能市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司長(zhǎng)期目標(biāo)是打通發(fā)、輸、配、儲(chǔ)能到售電的一個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)，儲(chǔ)能方面同LG 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將充分收益未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)又積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期看好。預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年EPS 為0.56 元、0.91 元、1.38 元。維持目標(biāo)價(jià)55.2 元，對(duì)應(yīng)2016 年60.6 倍PE，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能發(fā)展低于預(yù)期；充電樁及能源互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)低于預(yù)期；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券(12.60,0.210,1.69%))
南都電源：儲(chǔ)能商業(yè)化應(yīng)用再下一城，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合推動(dòng)能源服務(wù)進(jìn)程
南都電源(300068.CH/人民幣 15.80， 買(mǎi)入)與蘇州中恒普瑞能源互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司( 以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ 中恒普瑞”) 就共同實(shí)施輝騰電子(蘇州)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ 用戶” )第一期總功率為 1500KW( 12MWh)電力儲(chǔ)能電站項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ 項(xiàng)目” 或“ 該項(xiàng)目” )，于 2016 年 1 月 6 日簽訂了《電力儲(chǔ)能電站項(xiàng)目合作協(xié)議》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ 《項(xiàng)目合作協(xié)議》 ” )。南都電源負(fù)責(zé)提供先進(jìn)的儲(chǔ)能系統(tǒng)及用電一體化解決方案，中恒普瑞提供能源實(shí)時(shí)監(jiān)控平臺(tái)。合作所需的投資費(fèi)用、節(jié)能方案的提供全部由南都電源負(fù)責(zé)，中恒普瑞負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)、維護(hù)工作及向用戶收取用電費(fèi)用。收益分配為 2:8 分成，即分成為甲方20%、乙方 80%。項(xiàng)目期限為 10 年。
點(diǎn)評(píng)
1. 南都電源儲(chǔ)能商業(yè)化再下一城。
繼中標(biāo)中能硅業(yè) 12MWh 儲(chǔ)能電站項(xiàng)目后，南都電源聯(lián)合中恒普瑞共同為輝騰電子(蘇州)提供谷電峰用儲(chǔ)能電站項(xiàng)目。該項(xiàng)目?jī)?chǔ)能電量預(yù)計(jì)為 36 萬(wàn)度/月，由南都電源投資建設(shè)，我們預(yù)計(jì)總投資在 1,800 萬(wàn)左右?？紤]蘇州工業(yè)園區(qū)的峰谷電價(jià)差，項(xiàng)目期內(nèi)南都電源預(yù)計(jì)可獲得電費(fèi)收入 2,400 萬(wàn)左右，同時(shí)中恒博瑞可獲得電費(fèi)收入 600 萬(wàn)左右。
2. 布局未來(lái)售電市場(chǎng)， VPP 模式前景看好。
該儲(chǔ)能項(xiàng)目的“ 投資+運(yùn)營(yíng)” 模式實(shí)質(zhì)為虛擬電廠( VPP)模式，即依靠?jī)?chǔ)能裝置的技術(shù)優(yōu)越性，通過(guò)有效利用峰谷電價(jià)差為工業(yè)用電大戶實(shí)現(xiàn)節(jié)能用電服務(wù)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在未來(lái)電改逐步深化、售電側(cè)市場(chǎng)逐步放開(kāi)的大背景下，該模式發(fā)展前景可期。這其中，儲(chǔ)能裝置的技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)是項(xiàng)目可以順利實(shí)施的關(guān)鍵。南都電源擁有的鉛炭電池核心技術(shù)，無(wú)論在技術(shù)成熟度和成本控制方面都有明顯的優(yōu)勢(shì)，完全可以實(shí)現(xiàn)無(wú)補(bǔ)貼狀態(tài)下的商業(yè)化運(yùn)行，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能領(lǐng)域當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。
3. 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合推廣能源服務(wù)市場(chǎng)。
南都電源與中恒普瑞在 2015 年 8 月簽署《框架合作協(xié)議》，為整個(gè)江蘇省范圍內(nèi)的企業(yè)及用戶提供用電節(jié)能服務(wù)。中恒普瑞為電力與新能源領(lǐng)域企業(yè)的“ 自動(dòng)化、信息化、互聯(lián)化” 智能建設(shè)與運(yùn)營(yíng)提供解決方案，在整個(gè)江蘇省范圍內(nèi)擁有廣泛的電力客戶資源。南都電源在儲(chǔ)能用鉛炭電池、鋰離子電池產(chǎn)品及方案創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展方面均取得重大突破，儲(chǔ)能電池技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，產(chǎn)品及系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)外新能源儲(chǔ)能示范項(xiàng)目中得到大規(guī)模應(yīng)用，儲(chǔ)能方案的經(jīng)濟(jì)性、可靠性已得到較充分驗(yàn)證，獲得客戶高度認(rèn)可。南都電源與中恒普瑞的強(qiáng)強(qiáng)合作可以產(chǎn)生完美的協(xié)同效應(yīng)，為用戶提供立體的能源管理服務(wù)；同時(shí)有利于兩家發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，加速推動(dòng)“ 基于云數(shù)據(jù)的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目” 的進(jìn)程。
4。投資建議
該項(xiàng)目的落地，是南都電源實(shí)施“ 基于云數(shù)據(jù)的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的一項(xiàng)重要進(jìn)展，開(kāi)啟了以“ 投資+運(yùn)營(yíng)” 模式推動(dòng)儲(chǔ)能商用化的先河，并將為南都電源未來(lái)在該領(lǐng)域多種商業(yè)模式下的大規(guī)模發(fā)展奠定基礎(chǔ)。看好公司未來(lái)的發(fā)展，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。(中銀國(guó)際證券)
