第21屆聯(lián)合國氣候變化大會在法國巴黎召開，該會議將針對氣候失常問題在全球范圍內(nèi)達成一項“有目標(biāo)、有約束力”的協(xié)議。在當(dāng)前的國際形勢下，巴黎氣候大會有可能會取得超預(yù)期的成果，而其目標(biāo)的實現(xiàn)很大程度上要仰仗綠色金融的支持，勢必加速推進全球綠色金融的發(fā)展。在此背景之下，中國央行和相關(guān)部委協(xié)商擬推出中國“綠色金融計劃”，為應(yīng)對氣候變化和確保中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展提供更好的綠色金融支持。
蓬勃發(fā)展的全球綠色金融市場
20世紀(jì)90年代末，由于全球?qū)夂蜃兓瘑栴}日益重視，綠色金融的理念開始萌芽。最初體現(xiàn)在綠色信貸，出臺了赤道原則，后來在歐洲引入了碳排放權(quán)交易的金融機制。2007年歐洲投資銀行（EIB）發(fā)行首個氣候相關(guān)債券，之后直到2013年國際金融公司（International Finance Corporation，IFC）與紐約摩根大通共同發(fā)行IFC綠色債券之后，綠色金融市場開始蓬勃發(fā)展。2015年3月國際資本市場協(xié)會（ICMA）公布的《綠色債券原則》（Green Bond Principles，GBP）是綠色債券國際標(biāo)準(zhǔn)的雛形，對綠色債券的發(fā)展具有里程碑式的意義。根據(jù)國際能源機構(gòu)（EIA）的估計，2050年全球?qū)G色項目的投資將增加36萬億美元。
目前，全球綠色金融主要集中在美國、英國、法國和澳大利亞，主要行業(yè)包括能源、綠色建筑、低排放車輛、可持續(xù)的水資源、廢棄物和污染循環(huán)農(nóng)業(yè)等。綠色金融的參與者追求綠色影響，與僅僅由財務(wù)利益回報驅(qū)動不同，因此資金的綠色流向與使用是主要的關(guān)注重點之一。目前，綠色金融的參與者主要包括：發(fā)行人、投資人和貸款人。綠色金融對不同的參與者都具有相當(dāng)?shù)奈Γ瑓⑴c者可實現(xiàn)共贏。
對發(fā)行人的好處。第一，綠色金融可作為發(fā)行人企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的溝通工具，配套企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、建設(shè)品牌。比如聯(lián)合利華和蘇黎世保險公司等。第二，綠色金融有助發(fā)行人提升級投資者的分布。例如，非洲發(fā)展銀行（African Development Bank，簡稱AfDB），2013年10月發(fā)行的第一只綠色債券，社會責(zé)任投資（Socially Responsible Investment，簡稱SRI）的投資者占總投資人的84%。一般而言，普通AfDB債券，投資者主要來自官方機構(gòu)。綠色債券則兼顧各國央行和官方機構(gòu)、銀行、資產(chǎn)管理公司和保險公司的投資人，使投資人的分布更為分散和平衡。第三，提高在國際市場中資本評定等級、降低信用風(fēng)險。
對投資人的好處。第一，綠色金融是資產(chǎn)管理公司職責(zé)所在，資產(chǎn)管理者需要為資產(chǎn)所有者應(yīng)對資產(chǎn)面臨的長期風(fēng)險。全球氣候變化正在發(fā)生，人類沒能阻止它的發(fā)生。八國集團在2008年的首腦會議中，2050年前目標(biāo)將氣溫上升限制在不超過2攝氏度，然而就目前情形看，實現(xiàn)2攝氏度的難度非常大。第二，公共養(yǎng)老基金面臨外界較大壓力，公共養(yǎng)老基金應(yīng)是改善長期社會環(huán)境主要責(zé)任者之一。第三，公共部門的責(zé)任毋庸置疑。公共部門應(yīng)該選擇“正確”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從歷史上看，社會大型能源系統(tǒng)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都由官方主導(dǎo)建設(shè)，并進行財政支持。對政府而言，投資基礎(chǔ)設(shè)施是推動社會發(fā)展的根本、也是剛性需求，同時綠色地發(fā)展這些項目是公共部門的職責(zé)所在。
對貸款人的好處。作為貸款人，首先綠色債券將是一個流動較好的產(chǎn)品，綠色貸款通過資產(chǎn)證券化的方式銀行將能夠盤活銀行資產(chǎn)負債表。此外綠色項目將是項目融資（Project Finance）業(yè)務(wù)的一個新方向，同時綠色債券或?qū)⒆鳛橐粋€新的資產(chǎn)類別，在未來有很好的前景。此外，與投資人一樣，貸款人參與綠色金融也是其承擔(dān)社會責(zé)任的重要表現(xiàn)形式之一。
隨著全球能源、環(huán)境、氣候的惡化，對綠色金融的需求愈來愈旺盛，所有參與者包括發(fā)行人、投資人和貸款人等都能從綠色金融中受益，未來支持和發(fā)展綠色金融也將是可持續(xù)、負責(zé)任企業(yè)的重要標(biāo)志之一。
不斷豐富的全球綠色金融市場產(chǎn)品
國際金融公司（IFC）關(guān)于企業(yè)綠色貸款方面提出的“赤道原則”得到了國際銀行業(yè)的廣泛認同。在此基礎(chǔ)上，綠色貸款、綠色基金和綠色債券等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，全球金融和生態(tài)環(huán)境保護融合的廣度和深度不斷深化。
綠色貸款。赤道原則（the Equator Principles）是目前全球流行的自愿性綠色信貸原則，是綠色貸款的主要標(biāo)準(zhǔn)。該原則于2003年6月由國際金融公司（IFC）發(fā)起，由來自7個國家的10家國際領(lǐng)先銀行率先實行。赤道原則要求金融機構(gòu)審慎性地核查項目融資中的環(huán)境和社會問題，只有在項目發(fā)起人能夠證明該項目在執(zhí)行中會對社會和環(huán)境負責(zé)的前提下，金融機構(gòu)才能對項目提供融資。赤道原則在全球首次確立了項目融資的環(huán)境與社會最低行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為金融機構(gòu)推進環(huán)境保護和節(jié)能減排提供了可參照的一般準(zhǔn)則。截至2015年9月，全球接受赤道原則的金融機構(gòu)已達81家，分布于全球36個國家或地區(qū)，項目融資總額占新興市場國際項目融資總份額的70%以上。
綠色ETF和共同基金。在全球資本市場中，隨著歐美證券市場中綠色可持續(xù)指數(shù)的開發(fā)以及一些大型投資基金對于企業(yè)可持續(xù)行為的關(guān)注，綠色可持續(xù)發(fā)展行業(yè)已經(jīng)成為一項重要的金融投資產(chǎn)業(yè)。根據(jù)歐洲可持續(xù)投資論壇（Europe-based National Sustainable Investment Forums，SIF）的統(tǒng)計，截至2014年歐洲共有綠色可持續(xù)、社會責(zé)任道德等各類主題相關(guān)的綠色投資資產(chǎn)達6.7萬億歐元。全球約有35%的專業(yè)管理投資資產(chǎn)價值明確了“社會責(zé)任投資”（Social Responsible Investment，SRI）的戰(zhàn)略。多家養(yǎng)老基金、資產(chǎn)管理公司等機構(gòu)投資者均確立了可持續(xù)、擔(dān)當(dāng)社會責(zé)任的投資使命，并制定系列戰(zhàn)略以應(yīng)對能源、環(huán)境、氣候變化對長期投資經(jīng)濟價值的風(fēng)險。2012至2014年間，全球社會責(zé)任投資資產(chǎn)從13.3萬億美元增至21.4萬億美元。
目前，歐洲金融市場上已有相當(dāng)數(shù)量具備較好流動性的綠色金融產(chǎn)品，其中以ETF指數(shù)和基金類產(chǎn)品為主，也包括碳排放權(quán)類的衍生品等。其中，歐美資本市場中具有代表性的綠色指數(shù)主要包括：英國富時社會責(zé)任指數(shù)系列、標(biāo)準(zhǔn)普爾全球情節(jié)能源指數(shù)、及MSCIESG系列指數(shù)等（表1）。這些指數(shù)背后都有相當(dāng)大規(guī)模的跟蹤該指數(shù)的投資基金。此外，特色指數(shù)和基金還包括德意志銀行x-trackers、標(biāo)普美國碳減排基金及巴克萊銀行的“全球碳指數(shù)基金”。
綠色債券。近幾年全球綠色債券市場規(guī)模不斷擴大。據(jù)氣候債券倡議機構(gòu)（CBI）統(tǒng)計，2013年全球綠色債券發(fā)行總額僅為110億美元，2014年為366億美元，2015年上半年（至6月）已增至659億美元，預(yù)計2015年將達到1000億美元左右。盡管綠色債券市場增速較快，但目前其總規(guī)模僅占全球債券市場的0.2%，也無法滿足各國環(huán)境投資計劃對資金的需求。據(jù)國際能源機構(gòu)（EIA）估計，僅實現(xiàn)“2050年全球溫度增加不超過2攝氏度”這一項目標(biāo)，就需要增加36萬億美元的投資。
綠色債券作為一種新的融資方式應(yīng)運而生，適應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大量的投資需求，所募集資金主要用于可再生能源、建筑和工業(yè)效率、低碳交通、污水處理、廢物處理、農(nóng)林業(yè)等方面項目。
2014年全球十大綠色債券的發(fā)行人主要來自于歐美國家（表2），以歐洲投資銀行（EIB）、世界銀行為代表的開發(fā)銀行依然是綠色債券市場最主要的發(fā)行人。對于國際性開發(fā)銀行來說，投資于環(huán)境友好型的綠色項目符合其可持續(xù)發(fā)展的理念及促進社會穩(wěn)定發(fā)展的長期目標(biāo)。由地方政府發(fā)行（13%）的綠色債券也逐漸增多。此外，越來越多的公司和公用事業(yè)企業(yè)債券出現(xiàn)在綠色債券市場上，成為2014年全球綠色債券市場大幅增長的主要動力（占發(fā)行總額的33%）。
歐洲發(fā)展綠色金融的經(jīng)驗
為在2030年和2050年分別實現(xiàn)碳減排40%和80%的目標(biāo)，歐洲需要在節(jié)能、低碳、清潔能源、交通體系和建筑等綠色領(lǐng)域大量投資。在未來10～20年中，歐洲在電力領(lǐng)域需要相當(dāng)于目前2.5倍的投資增量；其節(jié)能方面的投資也需要大量增加，其平均年投資量到2020年時需超過600億歐元/年～1000億歐元/年。
歐洲對支持此類綠色項目的金融配套不足。目前，歐洲市場這方面融資主要是由能源公司進行資產(chǎn)負債表內(nèi)融資，需要巨大啟動資金的高科項目，如海上風(fēng)能等項目則往往超出能源公司的市場融資能力，因此一些前沿的綠色項目無法實施。為了應(yīng)對上述挑戰(zhàn)，歐洲在綠色金融政策、體制建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新等方面對綠色金融積極支持，從而推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，并且培育的新經(jīng)濟增長點。比如，歐洲通過綠色金融（包括綠色信貸、綠色貼息、綠色基金、綠色債券等）和其他手段支持綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造了大量綠色就業(yè)，每年在節(jié)能領(lǐng)域創(chuàng)造價值約達2000億歐元。
總體而言，歐洲的發(fā)展思路主要是政府通過制定規(guī)則、培育市場支持綠色金融發(fā)展。以綠色債券為例，2015年3月，國際資本市場協(xié)會（ICMA）聯(lián)合130多家金融機構(gòu)共同出臺《綠色債券原則》（Green Bond Principles，GBP），指出綠色債券是“將所得資金專門用于環(huán)境保護、可持續(xù)發(fā)展或減緩和適應(yīng)氣候變化等綠色項目融資或再融資的債券工具”。雖然《綠色債券原則》并非具有強制效力的自愿性規(guī)則，但歐洲政府仍然積極推動行業(yè)協(xié)會等非官方機構(gòu)制定此類規(guī)則。這些規(guī)則作為綠色金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，是培育綠色金融市場的重要基石。
目前GBP綠色債券仍然視為為債券產(chǎn)品，在普通債券基礎(chǔ)上盡量減少對于綠色債券的附加條件，寄希望于通過培育專項的綠色債券投資人市場，以促進綠色債券獲得更優(yōu)的融資利率。歐洲著眼于培育綠色債券投資人群體，通過加強社會責(zé)任和投資人服務(wù)等方面措施促進投資人更多關(guān)注投資綠色債券。
中國綠色金融發(fā)展已經(jīng)發(fā)力
中國的發(fā)展思路是政府直接推動將起到重要作用，因此相關(guān)政策與歐洲綠色金融的有關(guān)規(guī)則也不完全相同。中國主要希望通過監(jiān)管制定規(guī)則、增加控制輔以補貼、優(yōu)惠等措施形成綠色金融的運行體系，重點環(huán)節(jié)包括綠色債券的審批程序、資金用途管理、專用賬戶管理，以及披露要求等。中國傾向于由監(jiān)管機構(gòu)直接出臺強制披露措施，發(fā)債資金設(shè)置專項賬戶管理要求，制定貼息、稅收等優(yōu)惠政策。該思路也在中國人民銀行的工作思路中得到充分體現(xiàn)。
中國人民銀行在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》提出“堅持綠色發(fā)展理念，建設(shè)綠色金融體系”，“綠色是永續(xù)發(fā)展的必要條件，發(fā)展綠色金融是實現(xiàn)綠色發(fā)展的重要措施。通過創(chuàng)新性金融制度安排，引導(dǎo)和激勵更多社會資金投資于環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)?！敝饕叻较虬ǎ?
引導(dǎo)商業(yè)銀行建立完善綠色信貸機制。具體可能的舉措包括：通過綠色金融再貸款、財政對綠色貸款的貼息和擔(dān)保、對商業(yè)銀行進行綠色評級等手段，鼓勵商業(yè)銀行進一步發(fā)展綠色信貸。充分發(fā)揮征信系統(tǒng)在環(huán)境保護方面的激勵和約束作用。支持商業(yè)銀行建立綠色金融事業(yè)部。支持排放權(quán)、排污權(quán)和碳收益權(quán)等為抵（質(zhì)）押的綠色信貸。
再貸款、貼息、擔(dān)保等政策應(yīng)該是央行或財政掌握主動權(quán)相對較大鼓勵政策，實施的難點可能在于貸款范疇內(nèi)的綠色界定。一方面現(xiàn)有綠色貸款相較債券缺少更公認的原則，如《綠色債券原則》（Green Bond Principle，GBP）；另一方面，以往以加大金融機構(gòu)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)正向激勵為目的宏觀政策實施，實施中也同樣面臨著范疇界定和公平性難題。對商業(yè)銀行綠色評級、運用征信系統(tǒng)、支持商業(yè)銀行成立綠色金融事業(yè)部等舉措由于涉及較復(fù)雜的系統(tǒng)調(diào)整和市場接受度等問題，預(yù)計需要較長時間付諸實施并產(chǎn)生實質(zhì)性效果。
發(fā)揮金融市場支持綠色融資的功能。具體可能的舉措包括：創(chuàng)新用能權(quán)、用水權(quán)、排污權(quán)、碳排放權(quán)投融資機制，發(fā)展交易市場。支持和鼓勵銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券。進一步明確綠色債券的界定、分類和披露標(biāo)準(zhǔn)，培育第三方綠色債券評估機構(gòu)和綠色評級能力。推動綠色信貸資產(chǎn)證券化。發(fā)展綠色股票指數(shù)和相關(guān)投資產(chǎn)品，鼓勵機構(gòu)投資者投資于綠色金融產(chǎn)品。建立要求上市公司和發(fā)債企業(yè)披露環(huán)境信息的制度安排。建立綠色產(chǎn)業(yè)基金。推動發(fā)展碳租賃、碳基金、碳債券等碳金融產(chǎn)品。
關(guān)于進一步明確綠色債券的界定、分類和披露標(biāo)準(zhǔn)等措施，相信實施起來比較容易，國際上已有較成型的體系借鑒，國內(nèi)監(jiān)管也可以根據(jù)實際情況加以補充、調(diào)整和制定規(guī)則。綠色評估和評級能力建設(shè)情況比較復(fù)雜，如政府確實對綠色債券予以實質(zhì)性的經(jīng)濟補貼或政策優(yōu)惠，則該類機構(gòu)將實質(zhì)性獲益。
2015年12月22日，中國人民銀行發(fā)布2015年39號公告，在銀行間債券市場推出綠色金融債券。公告采用了政府引導(dǎo)和市場化約束相結(jié)合的方式，對綠色金融債券從綠色產(chǎn)業(yè)項目界定、募集資金投向、存續(xù)期間資金管理、信息披露和獨立機構(gòu)評估或認證等方面進行了引導(dǎo)和規(guī)范，主要包括以下幾個方面的內(nèi)容：一是強調(diào)募集資金只能用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項目。二是對債券存續(xù)期間募集資金管理進行了明確的規(guī)定。三是嚴(yán)格信息披露要求，充分發(fā)揮市場化約束機制的作用。四是引入獨立的評估或認證機構(gòu)。
中國進一步發(fā)展綠色金融的措施
綠色金融將成為未來國際金融的熱點，當(dāng)前無論中國還是國際資本市場都在摸索中前行。綠色金融是為數(shù)不多的，尚未成熟卻具有戰(zhàn)略意義的國際金融高地。因此建議：
對內(nèi)積極鼓勵綠色金融發(fā)展，形成中國特色政策和規(guī)則。盡管在國際市場的綠色債券已經(jīng)成為一個較為成熟的綠色金融產(chǎn)品，然而總體而言綠色金融仍然處于起步階段。鑒于國際和國內(nèi)市場巨大需求，未來對內(nèi)應(yīng)積極鼓勵綠色金融發(fā)展，加大綠色金融產(chǎn)品開發(fā)力度和深度，打造國際領(lǐng)先的綠色金融全鏈條服務(wù)能力。在此過程中，更應(yīng)關(guān)注盡早完善和成熟中國國內(nèi)綠色金融政策和規(guī)則，注意與國際規(guī)則互相適應(yīng)，爭取全球綠色金融的領(lǐng)先地位。
對外積極參與國際綠色金融市場和國際規(guī)則制定。綠色金融作為新興的金融產(chǎn)品種類，還處于發(fā)展的初期。中資金融機構(gòu)與外資機構(gòu)基本處于同一起跑線，應(yīng)有選擇地積極參與國際綠色金融市場。以綠色債券為例，在海外市場發(fā)行具有離岸人民幣計價綠色債券具有重要意義，不僅有助于提高中國綠色產(chǎn)業(yè)的國際影響力，也為國內(nèi)綠色金融發(fā)展積累經(jīng)驗，更有助于提高中資金融機構(gòu)的國際競爭力，同時也助力人民幣國際化發(fā)展。此外，發(fā)行綠色債券也有助于中國加深與友好國家的合作關(guān)系。比如，2015年10月習(xí)主席訪問英國之后，中英關(guān)系進入“黃金時代”輔以倫敦歐洲離岸人民幣市場的樞紐地位，在英發(fā)行離岸人民幣綠色債券將是中英合作的重要成果，提高中英金融合作的含金量。
無論監(jiān)管政策、政府支持，還是市場培育和同業(yè)競爭等方面，未來綠色金融都將日新月異。尤其綠色金融的國際規(guī)則，雖然已有包括《綠色債券原則》（Green Bond Principle，GBP）在內(nèi)的不具備法律強制力的自愿規(guī)則，但總體而言，相對于其他領(lǐng)域的金融規(guī)則，綠色金融國際規(guī)則仍處于空白。
2016年G20峰會將在中國舉行，“綠色低碳發(fā)展，改善環(huán)境質(zhì)量”將是重要議題，綠色金融也將成為G20財金議題之一。因此從全球協(xié)調(diào)的層面，預(yù)計不久的未來，綠色金融或?qū)⑿纬梢欢ǖ膰H規(guī)則。目前尚一片空白綠色金融的國際規(guī)則將很可能來源于目前正在發(fā)展的這些自愿性規(guī)則。
因此，身處國際金融中心的中資海外金融機構(gòu)，應(yīng)加強綠色金融規(guī)則研究，持續(xù)跟蹤其發(fā)展趨勢，積極爭取參與國際規(guī)則的制定，將不僅有助于中國銀行綠色金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。若能以先進成熟的中國規(guī)則帶動國際準(zhǔn)則，將對未來中國在國際綠色金融領(lǐng)域的話語權(quán)具有重要意義。
