專家表示，公司4.4萬噸套保量可逐月對沖風險
創(chuàng)業(yè)板上市公司南都電源近日發(fā)布公告稱，公司及其旗下兩子公司擬投入不超過人民幣6000萬元，開展鉛期貨的套期保值業(yè)務(wù)。
南都電源內(nèi)部人士對《證券日報》記者表示，鉛價變動對公司生產(chǎn)成本有很大影響，開展套保業(yè)務(wù)是為了規(guī)避鉛價大幅波動給公司經(jīng)營帶來的不利影響。
擬6000萬元開展套保
“其實你可以看我們的公告，公告里比我說的詳細。”接受本報記者采訪的南都電源內(nèi)部人士笑言。而關(guān)于公司套保方案，及在哪家期貨公司開戶的情況，該人士稱不便透露，只是表示，鉛期貨的套期保值對公司來說，還是一項新業(yè)務(wù)，公司會花更大的精力去研究。
雖然距6月1日南都電源發(fā)出公告也就不到十天時間，但套期保值業(yè)務(wù)卻不是一朝一夕的事。記者詳細翻看了該公司發(fā)出的《關(guān)于公司擬開展鉛期貨套期保值業(yè)務(wù)的議案》（下稱《議案》），其內(nèi)容分為5部分，詳細而且非常專業(yè)。
在該《議案》中，涉及到套期保值風險分析和風險控制的內(nèi)容就占用了兩部分，其中提到了在期貨市場上套保主要面對的幾類風險，價格波動風險、資金風險、內(nèi)控風險、技術(shù)風險等。
此外，在風控措施中，還特別強調(diào)了“將期貨套期保值業(yè)務(wù)與公司生產(chǎn)經(jīng)營相匹配，嚴格控制期貨頭寸。”充分體現(xiàn)了對套保風險和風控的重視，這顯然是受到了期貨公司提供的專業(yè)服務(wù)。
分析人士表示，事實上，在日后的套保交易中，如能嚴格遵守這條規(guī)則，對穩(wěn)定公司經(jīng)營、避免進入投機交易至關(guān)重要。
《議案》中還表示，嚴格控制套期保值的資金規(guī)模，合理計劃和使用保證金，嚴格按照公司期貨交易管理制度規(guī)定下達操作指令，根據(jù)規(guī)定進行審批后，方可進行操作。公司將合理調(diào)度資金用于套期保值業(yè)務(wù)，不得使用募集資金直接或間接進行套期保值。
上述南都電源內(nèi)部人士坦言，鉛期貨上市以后，引起了鉛的整個產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)的重視，從冶煉、貿(mào)易再到生產(chǎn)，整個行業(yè)都在開始逐步了解并熟悉期貨這個工具。
《議案》中還詳細表述了套保期間擬投入資金，以及去年和今年的用鉛量，交易的背景、品種和數(shù)量。
2011年度，該公司期貨套期保值擬投入資金（保證金）不超過人民幣6000萬元。
公告稱，公司生產(chǎn)所需主要原材料為鉛及鉛制品，鉛及鉛制品占公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本的60%以上，鉛價波動對公司的生產(chǎn)成本影響很大。根據(jù)公司業(yè)務(wù)部門測算，2010年公司實際用鉛約5.1萬噸，2011年預(yù)計用鉛6.5萬噸。
業(yè)務(wù)細節(jié)方面，公司套期保值的主要期貨品種為在上海期貨交易所掛牌交易的鉛期貨合約，預(yù)計全年套保量不超過4.4萬噸，公司擬套期保值的鉛期貨合約最高數(shù)量約占2011年度鉛預(yù)計耗用量的67%。
規(guī)避鉛原材料價格風險
南都電源開展套期保值業(yè)務(wù)的原因很簡單，就是規(guī)避風險。具體來說，主要是規(guī)避原材料（鉛）采購周期所帶來的風險。
《議案》中顯示，南都電源公司生產(chǎn)所需主要原材料為鉛及鉛制品，鉛及鉛制品占公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本的60%以上，鉛價波動對公司的生產(chǎn)成本影響較大。故為了規(guī)避鉛價大幅波動給公司經(jīng)營帶來的不利影響，公司將通過有資質(zhì)的期貨經(jīng)紀公司在上海期貨交易所進行鉛原材料的套期保值業(yè)務(wù)，以有效規(guī)避鉛價格大幅波動的風險。
南都電源表示，公司從事鉛期貨交易的目的是充分利用期貨市場的套期保值功能，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中使用的鉛原材料價格的波動風險，減少因原材料價格波動造成的產(chǎn)品成本波動，降低原材料價格波動對公司正常經(jīng)營的影響。
該內(nèi)部人士告訴本報記者，鉛制品在公司的成本中占到了很大的份額，以往，公司與下游客戶簽訂的框架協(xié)議里有關(guān)于鉛價聯(lián)動的條款，從而部分地化解了在招投標、銷售以及結(jié)算期間的風險，但這與采購原材料有一定的時間差，這段時間內(nèi)的風險就不太容易規(guī)避，有了鉛期貨之后，公司的主動性由弱變強，可以根據(jù)不同的生產(chǎn)周期來靈活調(diào)配原材料的采購。
據(jù)了解，近年來，國際鉛價波動劇烈。由于缺乏權(quán)威的價格信號來指導(dǎo)生產(chǎn)和經(jīng)營，也無法規(guī)避價格波動的風險，因此我國鉛的生產(chǎn)、流通和消費企業(yè)面臨較大的市場風險，迫切需要開展期貨交易來發(fā)現(xiàn)價格并進行套期保值。
鉛期貨上市后將可以形成充分反映國際、國內(nèi)需求和各方利益的合理價格，并為鉛產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供有效的風險管理套期保值工具，達到規(guī)避市場風險的目的。
從2003年開始，中國成為全球第一大鉛生產(chǎn)國，同時中國也是出口大國，但在原料鉛精礦方面，中國卻需依賴國際市場。國際市場的價格變動對我國企業(yè)經(jīng)營的影響很大，企業(yè)對上市鉛品種期貨具有相當大的需求。
可逐月套保對沖風險
根據(jù)南都電源的公告中所提供的數(shù)據(jù)，記者特意采訪了期貨公司的鉛期貨分析師，來對該公司套保內(nèi)容，以及將來套保業(yè)務(wù)的具體環(huán)節(jié)和套保效果進行了較為詳細的分析和探討。
浙商期貨分析師王琳分析說，南都電源作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電池生產(chǎn)企業(yè)，其生產(chǎn)的電池多以關(guān)聯(lián)鉛價的合同訂單方式進行銷售，因此產(chǎn)成品庫存方面風險敞口有限，企業(yè)主要需要應(yīng)對原材料，即鉛的價格波動的風險。
采訪中，南都電源人士也對記者表示，公司既不是貿(mào)易商，也不是生產(chǎn)企業(yè)，亦非上游的冶煉企業(yè)，而主要是用鉛企業(yè)，因為沒必要囤積鉛，而囤積鉛也會產(chǎn)生風險。
華泰長城期貨分析師肖流波也認為，作為一家鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)，南都電源經(jīng)營中的主要風險集中于原材料鉛的價格上漲所帶來的成本上升，因此其在鉛期貨市場上的操作以買入套期保值為主。
通過買入保值，可以較大程度上規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中使用的鉛原材料價格的波動風險，減少因原材料價格波動造成的產(chǎn)品成本波動。
根據(jù)南都電源的公告，其擬套期保值的鉛期貨合約最高數(shù)量約占2011年度鉛預(yù)計耗用量的67%。
據(jù)此，王琳分析說，在全年的耗用量中，約67%即4.4萬噸的鉛面臨價格波動風險，月均套保量約3700噸，以現(xiàn)貨價格16000元/噸計算，其總價值為5920萬元。
為與現(xiàn)貨原料價格進行嚴密的風險對沖，可以考慮以逐月的方式進行套期保值，即在月初對下一月份的采購計劃進行買入套期保值操作，隨著采購價格的確定，將期貨逐步平倉。
王琳分析說，以當前滬鉛1109合約期價17000元/噸計算，按85%的套保比例，15%的保證金水平，2000元/噸的月價格波動率計算，南都電源需要投入802萬元期貨占用保證金（126手，25噸/手），629萬元應(yīng)對月度價格波動的風險準備金，以及當合約保證金提高至30%后留的802萬元保證金，總計投入2233萬元保證金，建倉初期期貨合約占用比例為35.9%。
套保效果方面，王琳認為，以對沖現(xiàn)貨價格不利變動為目標的套期保值，成功套保的效果即為提前鎖定采購成本，以求整體上實現(xiàn)鎖定加工利潤。單次套保的風險主要在于基差不利變動造成的風險，但從長期套保實施來看，基差的不利變動可以通過多次的套保實現(xiàn)較大程度的抵消。
肖流波也表示，嘗試利用期貨市場套期保值來為企業(yè)經(jīng)營保駕護航，這對于企業(yè)的長遠發(fā)展無疑是有利的。
據(jù)南都電源2011年一季度報告披露，報告期，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為3.19億元，比去年同期下降10.15%；營業(yè)成本2.65億元，比去年同期下降4.64%；主營業(yè)務(wù)毛利率為16.81%，與去年四季度基本持平。凈利潤為1，807.51萬元，較去年同期下降19.70%。
