中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：建設(shè)工程“十二五”將投資5千億元
十二五規(guī)劃綱要明確提出要發(fā)展特高壓等大容量、高效率、遠(yuǎn)距離先進(jìn)輸電技術(shù)和推進(jìn)智能電網(wǎng)建設(shè)，標(biāo)志著特高壓已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。以此為保證，未來(lái)特高壓建設(shè)的執(zhí)行力度和速度有望超預(yù)期。在整個(gè)“十二五”期間5000億的特高壓總投資中所占比重較大。因此特高壓將進(jìn)入高速建設(shè)期。
“十二五規(guī)劃綱要的出臺(tái)標(biāo)志著特高壓和智能電網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)全面納入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，上升為國(guó)家意志;表明了盡管在特高壓發(fā)展過(guò)程中質(zhì)疑聲一直不斷，政府發(fā)展特高壓的決心毫不動(dòng)搖，并且執(zhí)行力度和速度還可能高于人們的預(yù)期。”金模網(wǎng)CEO羅百輝表示，未來(lái)十年我國(guó)電力輸送的需求將有大幅增長(zhǎng)。
據(jù)預(yù)計(jì)，到“十二五”末我國(guó)全社會(huì)用電量和發(fā)電裝機(jī)規(guī)模將分別達(dá)到6.1萬(wàn)億千瓦時(shí)和14.4億千瓦，到“十三五”末將達(dá)到7.8萬(wàn)億千瓦時(shí)和17.6億千瓦，均在2009年的基礎(chǔ)上翻一番。因此從電力需求的總量上來(lái)看提高電網(wǎng)大容量長(zhǎng)距離輸送能力是我國(guó)必然的戰(zhàn)略選擇。
另外，太陽(yáng)能和光伏等新能源的發(fā)展也迫切需要特高壓電網(wǎng)的支持。十二五規(guī)劃綱要提出“非化石能源占一次能源消費(fèi)比重提高到11.4%，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和二氧化碳排放分別降低16%和17%，主要污染物排放總量減少8%至10%”，作為七大新興產(chǎn)業(yè)之一的新能源將成為未來(lái)五年大力發(fā)展的重點(diǎn)。綱要又提出新能源產(chǎn)業(yè)“重點(diǎn)發(fā)展新一代核能、太陽(yáng)能熱利用和光伏光熱發(fā)電、風(fēng)電技術(shù)裝備、智能電網(wǎng)、生物質(zhì)能”。我國(guó)核電基地主要集中在東南沿海，而太陽(yáng)能和光伏發(fā)電基地主要集中在西部。在日本核泄露事件的陰影下，如果核電發(fā)展放緩，從新能源產(chǎn)業(yè)整體來(lái)看，光伏、風(fēng)電等新能源有望加速發(fā)展，形成補(bǔ)充。而新能源基地遠(yuǎn)離負(fù)荷中心，電力集中且不穩(wěn)定，迫切需要特高壓電網(wǎng)來(lái)解決長(zhǎng)距離運(yùn)輸和消納的問(wèn)題。
電力設(shè)備：采取穩(wěn)健思路
8月9日-8月16日，本周大盤連續(xù)下挫，滬深300指數(shù)下跌2.93%，電力設(shè)備與新能源板塊本周跟隨大盤下跌2.41個(gè)百分點(diǎn)，且子行業(yè)全部下跌報(bào)收。其中，光伏行業(yè)繼上周反彈后如預(yù)期出現(xiàn)回落，下跌5.90%。
從估值的角度看，目前電力設(shè)備板塊估值回落至24.03倍，相對(duì)于滬深300的估值溢價(jià)率為137.45%，估值溢價(jià)率基本穩(wěn)定。
上市公司的半年報(bào)陸續(xù)披露，新能源行業(yè)普遍不理想，二次設(shè)備行業(yè)景氣度相對(duì)較高，農(nóng)配網(wǎng)相關(guān)公司表現(xiàn)較好，符合預(yù)期。本周繼續(xù)給予行業(yè)看淡評(píng)級(jí)，建議投資者在個(gè)股選擇上采取穩(wěn)健思路，關(guān)注所屬行業(yè)景氣度高、中報(bào)業(yè)績(jī)突出、估值優(yōu)勢(shì)明顯的相關(guān)個(gè)股，推薦國(guó)電南瑞、思源電氣、森源電氣、四方股份、北京科銳、積成電子.
電力設(shè)備：關(guān)注中報(bào)突出 全年業(yè)績(jī)可期的公司
上期市場(chǎng)回顧
2012 年8 月3 日至2012 年8 月17 日，電力設(shè)備及新能源行業(yè)(日信)上漲1.53%，同期滬深300 指數(shù)下跌1.71%，電力設(shè)備及新能源行業(yè)走勢(shì)略強(qiáng)于大盤。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
國(guó)家電網(wǎng)公司輸變電項(xiàng)目2012 年第四批變電設(shè)備中標(biāo)候選人名單公布;電監(jiān)會(huì)發(fā)布 2012 年7 月電力工業(yè)運(yùn)行情況分析;國(guó)家電網(wǎng)召開(kāi)促進(jìn)風(fēng)電等新能源發(fā)展新聞發(fā)布會(huì);商務(wù)部于8 月17日受理國(guó)內(nèi)四家大型多晶硅企業(yè)提交的對(duì)歐盟多晶硅企業(yè)實(shí)施“雙反”調(diào)查申請(qǐng)，預(yù)計(jì)一個(gè)月內(nèi)決定是否立案;國(guó)家能源局-可再生能源配額制有望近期出臺(tái);全球核電悄然重啟;8 月8 日中國(guó)最大汽車零部件制造商、浙江萬(wàn)向集團(tuán)計(jì)劃投資4.5 億美元，企望獲得美國(guó)電動(dòng)汽車電池制造商A123system 80%股權(quán)。
周策略
電力設(shè)備行業(yè)建議關(guān)注低壓電器行業(yè)，標(biāo)的為我們年初以來(lái)持續(xù)推薦的正泰電器，仍建議及時(shí)把握電纜行業(yè)部分公司的交易性機(jī)會(huì)，如三普藥業(yè)(未評(píng)級(jí))、中超電纜(未評(píng)級(jí))，并且建議關(guān)注中報(bào)表現(xiàn)突出且全年業(yè)績(jī)可期的公司，如北京科銳、林洋電子.
新能源行業(yè)，光伏、風(fēng)電繼續(xù)回避;全球核電政策悄然回暖，關(guān)注江蘇神通.
電力設(shè)備：板塊相對(duì)收益顯現(xiàn)
本周電力設(shè)備和新能源板塊下跌2.27%，表現(xiàn)居市場(chǎng)第7位。電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)中，一次設(shè)備指數(shù)下跌2.03%，二次設(shè)備指數(shù)下跌1.31%，電力電子指數(shù)下跌1.94%，發(fā)電設(shè)備指數(shù)下跌2.44%，光伏指數(shù)下跌2.77%，風(fēng)電板塊下跌2.96%，核電板塊下跌2.44%。
行業(yè)層面，中國(guó)企業(yè)對(duì)歐盟提起多晶硅反補(bǔ)貼、反傾銷申訴，商務(wù)部已受理。截至7月農(nóng)網(wǎng)投資已完成962.9億元，占計(jì)劃63.98%，江蘇發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)扶持光伏發(fā)電政策意見(jiàn)的通知》，浙江“十二五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃出爐。7月份，全國(guó)全社會(huì)用電量4556億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.5%，增速回升0.2%，同比回落7.3%。江蘇執(zhí)行新一輪光伏發(fā)電項(xiàng)目扶持政策，對(duì)2012年至2015年期間新投產(chǎn)的非國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼光伏發(fā)電項(xiàng)目，實(shí)行地面、屋頂、建筑一體化，每千瓦時(shí)上網(wǎng)電價(jià)分別確定為2012年1.3元、2013年1.25元、2014年1.2元和2015年1.15元。到2015年，累計(jì)光伏裝機(jī)100萬(wàn)千瓦以上，2020年累計(jì)光伏裝機(jī)350萬(wàn)千瓦，到2030年累計(jì)光伏裝機(jī)700萬(wàn)千瓦以上。
公司層面，38家公司發(fā)布中報(bào)，19家公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其中配網(wǎng)類企業(yè)表現(xiàn)搶眼：長(zhǎng)城電工增長(zhǎng)76.33%，東源電器增長(zhǎng)22.19%，正泰電器增長(zhǎng)20.43%，思源電氣增長(zhǎng)14.29%。其他表現(xiàn)搶眼的有：新天科技增長(zhǎng)91.60%，泰勝風(fēng)能55.7%，許繼電氣46.51%等。國(guó)家電網(wǎng)公司同意“中國(guó)電力科學(xué)研究院持有的北京科銳配電自動(dòng)化股份有限公司14.67%股權(quán)賬面價(jià)值1.36億元?jiǎng)澽D(zhuǎn)至國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院”。
投資策略與建議：
投資建議和策略：7月用電總量同比增長(zhǎng)4.5%，較6月略有回升，上半年國(guó)網(wǎng)投資增長(zhǎng)8%，半年報(bào)壓力股價(jià)已有所體現(xiàn)，關(guān)注中報(bào)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。配電設(shè)備板塊景氣度高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，重點(diǎn)關(guān)注森源電氣、鑫龍電器、置信電氣、北京科銳、正泰電器、東源電器。二次設(shè)備訂單充裕，但是今年確認(rèn)普遍偏慢，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)電南瑞、四方股份、許繼電氣。今年一次設(shè)備招標(biāo)價(jià)格回升明顯，行業(yè)低點(diǎn)出現(xiàn)，關(guān)注思源電氣、平高電氣、中國(guó)西電。電力電子企業(yè)6月訂單一般，且行業(yè)有后周期性，建議謹(jǐn)慎關(guān)注龍頭企業(yè)：匯川技術(shù)、合康變頻。發(fā)電設(shè)備方面，核電預(yù)期兌現(xiàn)，水電重啟力度較少，而光伏和風(fēng)電板塊繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。
近期建議關(guān)注：森源電氣、國(guó)電南瑞、正泰電器、思源電氣、四方股份、北京科銳、許繼電氣.
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資增速下滑，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。
國(guó)電南瑞：訂單飽滿 未來(lái)發(fā)展動(dòng)力十足
多種原因?qū)е律习肽暝鲩L(zhǎng)低于預(yù)期
上半年公司增長(zhǎng)低于預(yù)期主要有以下幾個(gè)因素導(dǎo)致：A、收入的結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)程偏慢;B、回款情況也不是很好，特別是非電網(wǎng)行業(yè);C、企業(yè)所得稅返還影響(去年的收到重點(diǎn)軟件企業(yè)所得稅減免款) . 但公司全年的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)30%的目標(biāo)沒(méi)有變。目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，訂單飽滿。
智能變電站進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期
變電站去年傳統(tǒng)加智能不到 1000 座，智能變電站才 200 多座，今年光新建智能變電站就將超過(guò)1000座。公司占比20%~25%，處于第一陣營(yíng)。我們認(rèn)為，變電站智能化的大規(guī)模推進(jìn)將為公司相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)注入充足動(dòng)力。
調(diào)控一體化、地縣一體化改造帶來(lái)調(diào)度自動(dòng)化訂單高增長(zhǎng)
今年以來(lái)國(guó)網(wǎng)推行地縣一體化、調(diào)控一體化改造，公司調(diào)度可做的盤子就更大了。上半年調(diào)度增長(zhǎng)較慢主要還是訂單結(jié)轉(zhuǎn)較以往有所推遲，但整體訂單情況還是不錯(cuò)的。調(diào)度我們依舊看好，特別是地縣一體化改造帶來(lái)更大的空間。
配電自動(dòng)化全面推廣，高增長(zhǎng)可持續(xù)
國(guó)網(wǎng)公司“十二五”電網(wǎng)智能化規(guī)劃里最初目標(biāo)是在 31 個(gè)重點(diǎn)城市推廣智能配網(wǎng)建設(shè)，現(xiàn)在是地級(jí)市全面推廣，預(yù)計(jì)“十二”期間將在全國(guó) 300 多個(gè)地級(jí)市推進(jìn)智能配網(wǎng)建設(shè)，大大超出之前的規(guī)劃。智能配電的盤子將會(huì)是之前預(yù)期的 3 倍以上，公司作為配電自動(dòng)化的絕對(duì)龍頭，將會(huì)持續(xù)受益。
電氣控制自動(dòng)化(風(fēng)電和勵(lì)磁)高增長(zhǎng)來(lái)自風(fēng)電變流器
公司的風(fēng)電變流器產(chǎn)品價(jià)格比國(guó)外產(chǎn)品有優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)定性也過(guò)關(guān)，現(xiàn)在認(rèn)可度越來(lái)越高，目前相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)打入了國(guó)內(nèi)主流風(fēng)機(jī)廠商。勵(lì)磁是比較穩(wěn)定的不會(huì)有太大的變化。上半年電氣控制自動(dòng)化子項(xiàng)的高增長(zhǎng)主要來(lái)自于風(fēng)電。
軌道交通進(jìn)度偏慢，但長(zhǎng)期看好
上半年軌道交通進(jìn)度低于預(yù)期。主要還是地方政府缺錢，推進(jìn)的比較慢。未來(lái)還是很看好。中國(guó)城市化進(jìn)程快，解決交通問(wèn)題最好的方法還是城市軌道。
用電自動(dòng)化及終端設(shè)備得益于智能電表業(yè)務(wù)
充換電站，進(jìn)度依舊緩慢。由于充換電站建設(shè)的政策性非常強(qiáng)，在相關(guān)政策沒(méi)有明確之前還看不到大規(guī)模推進(jìn)的跡象。短期內(nèi)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的可能性不大。上半年用電自動(dòng)化的高增長(zhǎng)主要來(lái)自于智能電表等業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)計(jì)公司 2012 年、2013 年的 EPS 為 0.8 元、1.16 元，對(duì)應(yīng) 2012 年 8 月 17日收盤價(jià)PE 分別為21.0及 14.5倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司基本面沒(méi)有發(fā)生大的變化，內(nèi)生外延空間廣闊，我們依舊看好公司發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
智能電網(wǎng)建設(shè)投資進(jìn)度放緩;收入確認(rèn)周期拉長(zhǎng);資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期。
思源電氣：訂單大幅增長(zhǎng) 經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)進(jìn)一步確立
2012H1 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.73億元(YOY+14.3)，符合預(yù)期：2012H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.87 億元(YOY+27.38%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.73億元(YOY+14.3%)，符合預(yù)期。單季度看，公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.18 億元(YOY+33.4%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.69 億元(YOY+64.3%)，電力設(shè)備行業(yè)在 2季度開(kāi)始進(jìn)入交貨的高峰時(shí)期，公司二季度的表現(xiàn)較為優(yōu)異。
傳統(tǒng)產(chǎn)品有分化，新增訂單 14.53 億元(YOY+52.6%)：公司傳統(tǒng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力優(yōu)異，消弧線圈、電抗器與電容器市占率均位居市場(chǎng)前三。報(bào)告期第一分公司(主營(yíng)消弧線圈、電抗器及油色譜)、江蘇如高高壓(主營(yíng)高壓開(kāi)關(guān))、赫慈互感器、電容器公司分別新簽訂單 4.91 億元(YOY+92%)，5.28 億元(YOY+25%)、1.54 億元(YOY-8.0%)、2.80億元(YOY+163%)，其中電容器公司再次成功中標(biāo)皖電東送淮南至上海特高壓交流輸電示范工程，凸顯了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)產(chǎn)品獲取訂單合計(jì)約 14.52 億元(YOY+52.6%)，明顯好于去年同期，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)來(lái)臨。
新產(chǎn)品開(kāi)拓成效，新簽訂單 6.65 億元(YOY+152.2%)：新產(chǎn)品方面，公司市場(chǎng)開(kāi)拓取得了顯著成效。上半年 GIS 產(chǎn)品新增合同訂單 3.37 億元(YOY+524%);SHR 5000 智能變電站自動(dòng)化系統(tǒng)成功打開(kāi)市場(chǎng)，獲得國(guó)家電網(wǎng)合同金額超過(guò) 1.4 億元，思源清能電力電子新簽訂單 1.8 億元(YOY+34.0%)，新產(chǎn)品領(lǐng)域合計(jì)新簽訂單 6.65 億元(YOY+152.2%)。此外根據(jù)公司質(zhì)量領(lǐng)先戰(zhàn)略，投資 2 億元建設(shè)高壓電器零部件生產(chǎn)基地，將為 GIS 等高壓電器產(chǎn)品提供充足的零部件供應(yīng)。 根據(jù)我們前期報(bào)告觀點(diǎn)，“十二五”末新產(chǎn)品市場(chǎng)空間將達(dá)到 380億元/年，公司在此領(lǐng)域有望達(dá)到 30~40億元/年的收入規(guī)模，為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
毛利率逐漸改善，費(fèi)用率仍處上行趨勢(shì)：公司H1 綜合毛利率40.3%，同比增加 3.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要在于新開(kāi)拓產(chǎn)品中毛利率較高。其中電力自動(dòng)化設(shè)備、電力電子成套、色譜監(jiān)測(cè)毛利率分別提高6.2、7.7、8.3 個(gè)百分點(diǎn)，高壓開(kāi)關(guān)類產(chǎn)品(占營(yíng)收 40.8%)則毛利率受到價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)因素影響，毛利率下降了 3 個(gè)百分點(diǎn)。展望下半年，隨著公司新產(chǎn)品收入比重上升，全年綜合毛利率有望較大幅度提升。費(fèi)用率上看，公司 H1綜合費(fèi)用率 30.8%，同比上升 3.5 個(gè)百分點(diǎn)，今年是公司新產(chǎn)品拓展年，費(fèi)用率上升屬預(yù)期之內(nèi)，預(yù)計(jì)今明兩年費(fèi)用率均會(huì)保持較高水準(zhǔn)，但這是公司拓展業(yè)務(wù)發(fā)展的必須之舉，隨著公司規(guī)模效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，后期費(fèi)用率將會(huì)得到控制。
盈利預(yù)測(cè)：公司前期推出股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，將進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。預(yù)計(jì)公司2012、 2013 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)2.19 億元(YOY+42.6%)、3.04 億元(YOY+38.5%)，EPS0.50、0.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013 年動(dòng)態(tài)PE 分別為 24X、17X，公司經(jīng)營(yíng)層面迎來(lái)拐點(diǎn)，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)15.00元(對(duì)應(yīng)2012 動(dòng)態(tài) PE 21.7X).
華儀電氣：風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)下半年回暖可期 業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將現(xiàn)
1、打造集團(tuán)“電氣設(shè)備”平臺(tái)，“一業(yè)為主，多元發(fā)展”戰(zhàn)略漸入佳境。
公司近年來(lái)一直施行“一業(yè)為主，多元發(fā)展”的戰(zhàn)略，在戰(zhàn)略的指導(dǎo)下公司的業(yè)務(wù)從以前的高壓電氣配件發(fā)展到目前的兩大產(chǎn)品系列，并涉及多個(gè)品類的綜合性電氣設(shè)備公司。未來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展以及集團(tuán)隊(duì)公司業(yè)務(wù)的支持，公司作為綜合性電氣平臺(tái)的路徑將逐步清晰。
公司目前主要從事高壓電器設(shè)備和風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售，主要生產(chǎn)電壓等級(jí)為 10kV~252kV 的戶外真空斷路器、成套開(kāi)關(guān)設(shè)備、高壓開(kāi)關(guān)元件及 780kw、1.5MW、3MW 以及 6MW 風(fēng)電機(jī)組。
2、高壓電氣以環(huán)網(wǎng)柜為基點(diǎn)并積極布局 C-GIS繼續(xù)做大做強(qiáng)。
公司產(chǎn)品包括 10KV、35KV、110KV、220KV 的高低壓開(kāi)關(guān)設(shè)備，10KV 開(kāi)關(guān)設(shè)備占開(kāi)關(guān)設(shè)備收入的 60%左右，35KV 的占開(kāi)關(guān)設(shè)備收入的 20%左右。隨著國(guó)內(nèi)電力投資在配網(wǎng)端投入的逐步增加，公司相關(guān)電壓等級(jí)的開(kāi)關(guān)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
公司背靠產(chǎn)業(yè)基地、開(kāi)關(guān)產(chǎn)品具有低成本優(yōu)勢(shì)，且公司營(yíng)銷體系完善，具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司近年積極開(kāi)拓營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，在原有北京辦、廣東辦、新疆辦的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步建立沈陽(yáng)、呼和浩特、濟(jì)南、南通等銷售網(wǎng)點(diǎn)，形成集大客戶、 大設(shè)計(jì)院、大客戶經(jīng)理的三大營(yíng)銷模式，為進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品銷售規(guī)模奠定基礎(chǔ)。公司在我國(guó)高壓開(kāi)關(guān)行業(yè)位居前列，10kV 戶外高壓真空斷路器連續(xù)多年市場(chǎng)占有率位居全國(guó)第一，被評(píng)為“中國(guó)電氣產(chǎn)品制造十大領(lǐng)軍企業(yè)”。
公司在開(kāi)關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域積極布局新品類，公司未來(lái)將借國(guó)內(nèi)配網(wǎng)建設(shè)之機(jī)，以環(huán)網(wǎng)柜為基點(diǎn)，積極擴(kuò)大配網(wǎng)開(kāi)關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。公司目前環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)品的在手訂單在 1 億左右，未來(lái)幾年公司的環(huán)網(wǎng)柜業(yè)務(wù)有望快速取得突破。
此外，2011 年公司非公開(kāi)增發(fā)募投C-GIS 產(chǎn)品，公司積極推進(jìn) C-GIS 業(yè)務(wù)的做大做強(qiáng)，公司立志做 C-GIS 行業(yè)的龍頭，進(jìn)一步布局配網(wǎng)成套開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008 年 12kv 和 40.5kv 兩種型號(hào)的 C-GIS 產(chǎn)品占當(dāng)年生產(chǎn)全部開(kāi)關(guān)設(shè)備的比均低于 5%，而以德國(guó)為例，德國(guó) 2006 年 C-GIS 占新設(shè)備的比重達(dá) 50%以上，公司測(cè)算，未來(lái)幾年 C-GIS 市場(chǎng)份額將占整個(gè)中壓開(kāi)關(guān)柜的 20%，年需求量將達(dá)到 15,000-20,000 臺(tái)，市場(chǎng)前景廣闊。通過(guò)本次生產(chǎn)線技術(shù)改造，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司將新增 12kv C-GIS 300 臺(tái)，新增 40.5kv C-GIS 600 臺(tái)，新增 12kv 環(huán)網(wǎng)柜 1,200 臺(tái)，新增充氣類戶外開(kāi)關(guān) 5,000 臺(tái)，進(jìn)一步提升公司中壓開(kāi)關(guān)的市場(chǎng)地位。
3、“資源換市場(chǎng)”可復(fù)制性強(qiáng)，風(fēng)電業(yè)務(wù)下半年有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。
目前公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)主要分三塊：風(fēng)機(jī)銷售、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)以及運(yùn)行維護(hù)等業(yè)務(wù)。
公司風(fēng)機(jī)的銷售除采用傳統(tǒng)的通過(guò)參與風(fēng)電場(chǎng)招投標(biāo)獲取風(fēng)機(jī)整機(jī)訂單外，還開(kāi)創(chuàng)了獨(dú)特的“資源換市場(chǎng)”銷售模式，積極參與下游風(fēng)電場(chǎng)的開(kāi)發(fā)建設(shè)并綁定銷售公司生產(chǎn)的風(fēng)機(jī)。2010 年公司成功完成內(nèi)蒙古三勝風(fēng)電有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作，標(biāo)志著公司“以資源換市場(chǎng)”的風(fēng)電經(jīng)營(yíng)策略取得了良好開(kāi)端，從項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓金額以及當(dāng)時(shí)風(fēng)機(jī)銷售的價(jià)格來(lái)看，公司“以資源換市場(chǎng)”的方式取得了良好的收益。公司目掌握有500萬(wàn) KW 的風(fēng)電資源，可以有效保證公司繼續(xù)通過(guò)以“資源換市場(chǎng)”來(lái)促進(jìn)公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的發(fā)展。
公司目前在風(fēng)力資源比較充足的地方建立設(shè)備生產(chǎn)基地，在擴(kuò)大風(fēng)機(jī)制造產(chǎn)能和滿足就地銷售的同時(shí)，公司每在一個(gè)地方建設(shè)設(shè)備制造基地還會(huì)要求當(dāng)?shù)卣o予公司 50 萬(wàn) KW 左右的風(fēng)電資源，為公司后續(xù)的“以資源換市場(chǎng)”儲(chǔ)備風(fēng)電容量。公司在國(guó)內(nèi)已經(jīng)興建或者準(zhǔn)備興建的風(fēng)電設(shè)備制造基地有5 個(gè)，包括吉林、山東、上海、寧夏和浙江，上述生產(chǎn)基地都陸續(xù)將在今年至 2013 年逐步釋放產(chǎn)能，適應(yīng)公司風(fēng)機(jī)訂單高速發(fā)展的生產(chǎn)需求。
公司目前在銷的風(fēng)機(jī)產(chǎn)品主要有 780KW，1.5MW，由于目前國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)向大容量和海上風(fēng)機(jī)發(fā)展的趨勢(shì)明顯，公司也積極開(kāi)發(fā)大容量風(fēng)機(jī)和海上風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)。2011 年 7 月，公司與德國(guó)艾羅迪聯(lián)合研發(fā)的 3 兆瓦系列風(fēng)力發(fā)電機(jī)組首臺(tái)樣機(jī)，在上海臨港基地成功下線，目前陸上的 3MW 風(fēng)機(jī)已經(jīng)可以批量生產(chǎn)，海上的 3MW風(fēng)機(jī)預(yù)計(jì)今年也可以實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，標(biāo)志著華儀已掌握了新型高效大容量風(fēng)電機(jī)組設(shè)計(jì)的核心技術(shù)，躋身于國(guó)際主流整機(jī)制造商行列。此外，2011 年 5 月，公司與(荷蘭)MECAL 攜手共同設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā) 6.0 兆瓦海上風(fēng)機(jī)，進(jìn)一步提升大功率風(fēng)機(jī)的研發(fā)能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，不斷提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
2011 年是風(fēng)電小年，隨著今年風(fēng)電運(yùn)營(yíng)公司業(yè)績(jī)的回升、下半年風(fēng)電并網(wǎng)的進(jìn)一步突破以及信貸放松對(duì)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)公司的資金支持，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)機(jī)。公司目前在手訂單在 20 多億，隨著下半年風(fēng)電運(yùn)營(yíng)公司對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的提速，公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。
此外，公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的壞賬計(jì)提，去年的壞賬計(jì)提金額在 6000 萬(wàn)左右，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的下游主要是大型的電力公司和地方政府，發(fā)生壞賬的可能性極低，在未來(lái)沖回壞賬計(jì)提的可能性很高，將有效的改善公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
4、公司的海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展速度加快，海外營(yíng)收將有效提升公司業(yè)績(jī)。
公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中海外營(yíng)收占比較小，公司目前在積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，公司的海外業(yè)務(wù)今年有望獲得突破。隨著公司走出去步伐的加快，海外業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新的推動(dòng)力。
投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示：
綜上所述，我們認(rèn)為公司下半年隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)的回暖以及海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性非常大。公司有望借此契機(jī)步入快速增長(zhǎng)通道。經(jīng)綜合測(cè)算給予公司 2012-2013 年的 EPS 分別為 0.33 元、0.55 元，對(duì)應(yīng)的 PE 為 21.3、12.7，暫時(shí)給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
關(guān)注風(fēng)電開(kāi)啟低于預(yù)期，進(jìn)而公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
