中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：在發(fā)展“一帶一路”的前期，大量港口項(xiàng)目必不可少。這就意味著，我們不僅需要持續(xù)的、大量的資金投入，更需要根據(jù)國內(nèi)投資者實(shí)力以及國際投資項(xiàng)目的實(shí)際情況，打造新型而靈活的運(yùn)作方式，讓更多投資者看到潛在收益。
文?黃劍輝
在投資領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施造價(jià)高，工程量大、建設(shè)期長(zhǎng)、回收期長(zhǎng)。同時(shí)，回報(bào)往往很難轉(zhuǎn)化為直接的現(xiàn)金流，港口就是最典型的項(xiàng)目之一。
在港口項(xiàng)目的建設(shè)過程中，港口航道、防波堤、導(dǎo)流堤、助導(dǎo)航設(shè)施均為必建設(shè)施，且每個(gè)項(xiàng)目的投資額均在億元以上，這無疑讓“期待快速回報(bào)”的金融投資機(jī)構(gòu)望而卻步。
如果從單純是否虧損的角度來看，類似基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是否需要，就會(huì)錯(cuò)過其在當(dāng)下的價(jià)值。回顧一下農(nóng)耕文明時(shí)期，特別是在禁海政策施行的時(shí)代，如果要和外界進(jìn)行貿(mào)易往來，只能通過絲綢之路。而工業(yè)革命帶來的一個(gè)重大變化是，自給自足被打破，小作坊式的生產(chǎn)模式就很難維持，原材料都是長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)?，甚至是全球供給原料配件、全球銷售。而這種變化，決定了港口的意義和潛在投資價(jià)值。
在發(fā)展“一帶一路”的前期，“基建先行”已經(jīng)成為一個(gè)共識(shí)，而其中，大量港口項(xiàng)目必不可少。這就意味著，我們不僅需要持續(xù)的、大量的資金投入，更需要根據(jù)國內(nèi)投資者實(shí)力以及國際投資項(xiàng)目的實(shí)際情況，打造新型而靈活的運(yùn)作方式，讓更多投資者看到潛在收益。
靈活操作“PPP”
從以往的經(jīng)驗(yàn)看，政府首先要在港口的投資其中發(fā)揮作用，如從供給端打造一批金融機(jī)構(gòu)，提供政策性金融性貸款。
但更重要的是，政府應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)社會(huì)資金充分參與。比如，政府可以提供貼息貸款，如果政府代為支付部分或全部貸款利息，就可以發(fā)揮四兩撥千斤的作用，引導(dǎo)社會(huì)資金參與，解決回報(bào)率比較低的問題。最終讓港口的收益包括“自身受益”和“貼息”兩部分，滿足商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)于收益的追求。
另一個(gè)做法是促成“進(jìn)行期限互補(bǔ)的匹配”。這種方式可以看作“PPP”的一種靈活操作。具體的模式是，政策性銀行投資一個(gè)港口，貸款期是30年，當(dāng)其完成了前20年的建設(shè)后，它把剩余期限的存量貸款，賣給商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)。
這樣做其實(shí)能夠獲得一個(gè)雙贏的效果。
對(duì)于世界銀行這類的政策性金融機(jī)構(gòu)來說，其貸款多是10～20年，導(dǎo)致流動(dòng)性較差。具體對(duì)于世界銀行來說，眼下由于美國不肯放棄股比，資本增資的可能性很小，這就使世行每年可用的貸款額很少。如果能夠在20年左右賣出貸款，獲得新的現(xiàn)金流，可以投資到新的項(xiàng)目上去，資金流動(dòng)性加快。
這種模式可以針對(duì)商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)楦劭陧?xiàng)目諸多風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估，比如能否建成、建成能否運(yùn)營(yíng)等等，一旦真正出現(xiàn)上述情況，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)讓這類機(jī)構(gòu)承受不起。因此，其往往不會(huì)在項(xiàng)目尚未建好時(shí)候參與投資。如果能把后回收期變短，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)不僅能夠獲得利差，也減少了諸多風(fēng)險(xiǎn)。
這種模式的關(guān)鍵在于，讓不同的金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自的特點(diǎn)——前方讓政策性金融機(jī)構(gòu)介入，后期讓商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)購買存量貸款，這是破解基礎(chǔ)設(shè)施港口建設(shè)貸款難，把商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)引入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的方式之一。
引入平臺(tái)思維
除了上述傳統(tǒng)的做法，我們還應(yīng)該充分考慮未來的國際融資模式。因?yàn)椋耙粠б宦贰钡亩鄶?shù)基建港口項(xiàng)目位于國外，而對(duì)世界很多國家來說，多數(shù)有項(xiàng)目但缺乏資金，而如何實(shí)現(xiàn)資金和項(xiàng)目有效對(duì)接，讓融資方式更為順暢，就不應(yīng)該僅僅使用傳統(tǒng)的融資模式，而應(yīng)當(dāng)引入平臺(tái)化和結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的概念。
過去，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行的一大弊端就是成本過高、效率過低，大量的金錢都花費(fèi)在專家評(píng)級(jí)、項(xiàng)目審定等費(fèi)用上。而隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)被各行各業(yè)使用，類似港口的大型融資項(xiàng)目，也完全可以使用類似目前流行的打車軟件的模式，以減低無效的成本，增加對(duì)接的可能性。
以亞投行為例，首先建立一個(gè)覆蓋全球的平臺(tái)，形成需求端、中間方和投資端三個(gè)入口。在需求段一側(cè)，各個(gè)項(xiàng)目可以根據(jù)自身港口的融資情況，報(bào)出所需要的金額；而作為中間方，國開行發(fā)揮自身專家的能力，對(duì)其提交的項(xiàng)目進(jìn)行審核、評(píng)級(jí)，做好結(jié)構(gòu)化金融安排，明確利率等內(nèi)容，并使用好貼息等工具；隨后，在供給端，必然會(huì)出現(xiàn)國內(nèi)外各方構(gòu)建投融資主體，如銀行、基金、保險(xiǎn)的積極進(jìn)入，通過中間方搭建的平臺(tái)和評(píng)審，其更容易找到適合自己的切入點(diǎn)。
如果直白的說，這種做法就是“讓有錢的出錢、有項(xiàng)目的出項(xiàng)目”，作為亞投行，本身不用出太多的錢，而商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，不用自己跑到國外做評(píng)審，導(dǎo)致一系列重復(fù)勞動(dòng)和高成本，各家投資者，只要拿亞投行的權(quán)威報(bào)告作為投資依據(jù)就可以。此外，中間還有統(tǒng)一的信用結(jié)構(gòu)安排，讓各方都承擔(dān)自己可以承擔(dān)范圍之內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，在形成對(duì)接的同時(shí)，大大降低綜合成本。
規(guī)劃“聯(lián)合艦隊(duì)”
如果要讓投資機(jī)構(gòu)看到真金白銀的收益，還有一點(diǎn)必不可少——在投資中，須提前考慮“礦電路港”一體，形成“聯(lián)合艦隊(duì)”式投資規(guī)劃。
作一個(gè)比喻，如果政府只修一條路，很難在短期內(nèi)收回成本。但如果同時(shí)，這條路周邊建設(shè)了房地產(chǎn)等配套設(shè)施，并運(yùn)轉(zhuǎn)良好，政府就能很快獲得收益。也就是說，投資的時(shí)候要通過系統(tǒng)化、產(chǎn)業(yè)鏈來考慮規(guī)劃。
針對(duì)國際資源地的投資就更是如此。港口碼頭的建設(shè)看似龐大，但只是其中一項(xiàng)，電力、道路和相關(guān)建立工業(yè)園區(qū)建設(shè)也必不可少。因?yàn)楫?dāng)下，有些國家根本沒有類似的配套設(shè)施，要想順利地將資源變成收益，要在項(xiàng)目開始時(shí)，就結(jié)合其工業(yè)、農(nóng)業(yè)等諸多方面的特點(diǎn)，進(jìn)行一體化設(shè)計(jì)。
比如，西非很多國家擁有礦產(chǎn)資源，但沒有路、沒有港且電力不足，只有實(shí)現(xiàn)體系化，把資源以較低的成本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，并順利運(yùn)送出來，才能最終實(shí)現(xiàn)盈利，體現(xiàn)開發(fā)價(jià)值，也符合工業(yè)化時(shí)代“大進(jìn)大出”的特點(diǎn)。
同時(shí)，這種“聯(lián)合艦隊(duì)”的模式直接關(guān)系到港口的回報(bào)前景。
眾所周知，港口的回收期和吞吐量有關(guān)，而吞吐量與港口所處的經(jīng)濟(jì)腹地有關(guān)。經(jīng)濟(jì)腹地的大小、寬厚和水平高低密切相關(guān)。比如上海寧波都在長(zhǎng)三角、深圳廣州依托珠三角，這兩個(gè)“腹地”保證了貨源的流入流出的量，保證港口的吞吐量。
而“聯(lián)合艦隊(duì)”式投資規(guī)劃的價(jià)值，就在于促進(jìn)原來經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)，盡快積聚人脈、在政局穩(wěn)定的情況下盡快發(fā)展經(jīng)濟(jì)，最終形成形成有價(jià)值的經(jīng)濟(jì)腹地。
（作者系民生銀行(600016,股吧)研究院院長(zhǎng)）
