加入產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化行列。
本次參股將使得公司進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局,進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化公司行列。事實(shí)上,公司一直在積極向上下游擴(kuò)張。去年8月上市后利用超募資金收購(gòu)浙江優(yōu)創(chuàng)股權(quán),通過增資方式在浙江優(yōu)創(chuàng)實(shí)施年產(chǎn)1.6億片8英寸太陽(yáng)能硅片項(xiàng)目。下游方面,公司參與了浙江省10MW光伏電站示范項(xiàng)目。我們認(rèn)為,面對(duì)光伏行業(yè)波動(dòng),公司以參股方式進(jìn)軍上游乃明智之舉,有利于從源頭上提升產(chǎn)品質(zhì)量,加強(qiáng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
多晶硅供應(yīng)有保障。
合晶科技目前改良西門子法多晶硅產(chǎn)能為1800噸,去年全年實(shí)際銷售量約1000噸。參股后將優(yōu)先供應(yīng)向日葵,正好與公司硅片項(xiàng)目配合。此外,合晶科技未來規(guī)劃將現(xiàn)有產(chǎn)能提升到18000噸。該公司隸屬于河南煤業(yè)化工集團(tuán)焦作煤業(yè)公司,具有雄厚資金優(yōu)勢(shì)、豐富電力資源以及氫氣氯氣資源優(yōu)勢(shì),除多晶硅外還年產(chǎn)5000噸氣相白炭黑。
銷量將維持高增速,有進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)需求。
公司2010年電池片及組件銷售量200MW左右,預(yù)計(jì)2011年銷售量380MW。
硅片項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)在8月前達(dá)產(chǎn),預(yù)計(jì)2011年全年約53%電池片采用自產(chǎn)硅片。2012年底前硅片項(xiàng)目二期達(dá)產(chǎn),硅片產(chǎn)能640MW,公司電池片及組件有進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)需要。我們認(rèn)為參股多晶硅僅是公司進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈一體化的起點(diǎn),由于多晶硅、硅片、電池片與組件間存在產(chǎn)能差異,公司未來將進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈,整體毛利率與競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。
投資建議:
預(yù)計(jì)公司2011、2012年每股收益分別為0.98元、1.56元,考慮到公司收入增長(zhǎng)情況和產(chǎn)業(yè)鏈一體化進(jìn)度,給予11年40倍PE,目標(biāo)價(jià)39.2元。
