事件
公司發(fā)布公告：于23 日收到國(guó)電大渡河流域水電開(kāi)發(fā)有限公司《中標(biāo)通知書(shū)》，確定公司為四川大渡河枕頭壩一級(jí)水電站4 臺(tái)套軸流轉(zhuǎn)槳式水輪發(fā)電機(jī)組及其附屬設(shè)備采購(gòu)的中標(biāo)單位，中標(biāo)金額為4.85 億元；
評(píng)論
本次大單占09 年銷(xiāo)售收入的58.3%，今年累計(jì)訂單達(dá)到16 億：本次訂單金額巨大，相當(dāng)于2009 年銷(xiāo)售收入的58.3%，而此次訂單也將今年訂單總額推向歷史新高的16 億，相比去年4 億不到的訂單量，增幅超過(guò)300%；抽水蓄能整體規(guī)劃將超預(yù)期，明年將開(kāi)始公開(kāi)招標(biāo)，公司拿到訂單的概率增大：從調(diào)峰電源的規(guī)劃上，目前抽水蓄能整體規(guī)劃為2020 年總裝機(jī)量到50GW。但是由于包括風(fēng)電、太陽(yáng)能和核電在內(nèi)的新能源目前規(guī)劃偏謹(jǐn)慎，未來(lái)存在進(jìn)一步上調(diào)的可能，所以我們判斷作為調(diào)峰電源重要組成部分的抽水蓄能裝機(jī)目標(biāo)上調(diào)是大概率事件。同時(shí)之前（包括今年）的抽水蓄能招標(biāo)大多采用私下招標(biāo)的方式，明年起將逐步進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的公開(kāi)招標(biāo)。公司拿到抽水蓄能訂單的可能性將增加；
水電行業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，明年傳統(tǒng)水電訂單預(yù)期將超過(guò)今年：我們?cè)谥暗膱?bào)告中反復(fù)提及水電的行業(yè)性復(fù)蘇是具有持續(xù)性的。按照目前規(guī)劃2020 年3.3 億水電總裝機(jī)量測(cè)算，未來(lái)4-5 年年招標(biāo)金額約在200 億元以上。而公司市場(chǎng)份額約為行業(yè)的9-10%。我們認(rèn)為公司有能力每年獲得平均20 億的訂單量，明年訂單量或許將繼續(xù)超越今年；公司的價(jià)值更多需要關(guān)注訂單：對(duì)于市場(chǎng)認(rèn)為公司明年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)估值偏高的觀點(diǎn)，我們的看法是：公司價(jià)值不能只看一年的估值。由于水電設(shè)備制造和交付周期將近1 年，所以業(yè)績(jī)反映是延遲的。明年的業(yè)績(jī)只能反映今年訂單情況。我們認(rèn)為公司的價(jià)值更多的是訂單驅(qū)動(dòng)型的，在樂(lè)觀的情況下（即考慮公司傳統(tǒng)水電20 億訂單，同時(shí)抽水蓄能能接到一個(gè)電站對(duì)應(yīng)8-9 億的訂單），明年總訂單量有望接近30 億，將在今年基礎(chǔ)上有近80-90%的增速，而且這樣的情況是很有可能實(shí)現(xiàn)的；
投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2010-2011 年EPS 在0.95 和1.31，對(duì)應(yīng)PE 為46 和34 倍。我們認(rèn)為明年將是公司高端產(chǎn)品開(kāi)拓的一年，如果高端產(chǎn)品包括抽水蓄能及其它產(chǎn)品的研發(fā)最終轉(zhuǎn)化成訂單，這將全面提升市場(chǎng)對(duì)公司的估值水平。同時(shí)公司訂單向好的持續(xù)性仍然是可以預(yù)期的。我們繼續(xù)維持對(duì)公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
