中國儲能網(wǎng)訊：一方面央企、民資對壽險牌照渴望已久，另一方面壽險業(yè)存在不少業(yè)務發(fā)展緩慢、治理結構不順的公司。梳理華電資本這五年以壽險公司為投資標的的談判之旅，于投資者、于壽險行業(yè)都是一個極佳的案例觀察角度。
本報記者 劉艾琳 北京報道
經(jīng)過五年試水，中國華電集團資本控股公司（下稱“華電資本”）最終選擇將原來的壽險業(yè)務部暫并入其他部門；嘗試著用多種辦法控股一家壽險公司：如新設華誠人壽、收購中德安聯(lián)，卻都在最后一公里處因各種原因未果。
一位接近華電資本原壽險業(yè)務部的人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說，未來一段時間里，華電暫時不再考慮布局壽險了。五年間，籌備組幾乎把壽險行業(yè)內有收購可能的標的公司逐一接觸過，并聘請了時任保監(jiān)會人身險部副主任的龔貽生掌舵，如今幾年間陸續(xù)從壽險業(yè)吸收的人才已陸續(xù)疏散，一切似又回到起點。
“原壽險業(yè)務部人員大都并入原來的機構部門，開始做其他行業(yè)研究。在此之前，中德安聯(lián)51%股權的收購談判了兩年，價格和治理結構雙方都滿意，只差最后關鍵一步，終究沒得正果，非常遺憾?！鼻笆鋈耸空f。
一方面央企、民資對壽險牌照渴望已久，另一方面壽險業(yè)存在不少業(yè)務發(fā)展緩慢、治理結構不順的公司。梳理華電資本這五年以壽險公司為投資標的的談判之旅，于投資者、于壽險行業(yè)都是一個極佳的案例觀察角度。
截至發(fā)稿前，本報記者未能與華電集團總部取得聯(lián)系，而龔貽生本人，以“不便評論”為由，拒絕了本報記者的采訪。
1、目標：控股一家壽險公司
2013年初，日本第一生命公告稱，終止與華電集團在北京籌建華誠人壽的合作。原計劃出任華誠人壽董事長的龔貽生，加入華電資本壽險項目組一同尋找新標的。
華電對計劃投資的壽險公司提出的要求是，控股并主導經(jīng)營權。由于“中資發(fā)起設立還有上百家在排隊批籌，即便是申請合資公司，此前華誠人壽也等了一年多時間”，也只有中外合資能滿足這個條件。
于是新設和收購兩條腿走路，既與美國、加拿大、英國、新加坡、韓國、香港地區(qū)、臺灣地區(qū)等有投資壽險意愿的外資洽談，準備新設立；同時也在現(xiàn)有合資壽險公司中篩選目標，包括中法人壽、恒安標準、?？等藟?、瑞泰人壽、中新大東方、新光海航等。
上述人士介紹，華電資本對壽險公司預設的經(jīng)營戰(zhàn)略也非常明確：先迅速上規(guī)模再調整業(yè)務結構。而這也是目前，大多數(shù)中小保險公司所慣常的路徑，卻是此前跟日本第一生命合資籌備華誠時，雙方都不愿讓步的焦點之一。
中方認為，相較于銀行、信托等，壽險是融資成本最低的渠道，而國內消費者現(xiàn)階段對財富管理的需求也在高點?！皦垭U吞吐功能強，業(yè)務可長可短，短期看是融資渠道，長期看是抵抗市場周期的最佳工具，而且華電的水電站等基礎設施項目投資周期長，是非常符合保險資金投資特點的?！?
有業(yè)內人士分析，華電在金融領域幾乎全牌照，但自從三年前轉讓了煙臺銀行股權后，并沒有在銀行領域有更多斬獲，保險中產(chǎn)險參股了永誠10%，雖近期其在新三板上市資產(chǎn)有所增值，但畢竟由華能控股，華電此前的興趣還在壽險布局上。
2、中德安聯(lián)：流程之殤
華誠人壽籌建失敗后（詳見本刊2013年5月23日《華誠人壽清算完畢 龔貽生低調加盟華電》一文），華電資本壽險小組開始廣泛涉獵篩選新標的。
位于上海的中德安聯(lián)人壽，曾是其最滿意的一家：1998年成立，注冊資本20億，2014年開始盈利，運營合規(guī)，資產(chǎn)配置超過半數(shù)為銀行存款；最關鍵的是，僅有的兩大股東——德國安聯(lián)保險集團（Allianz SE）與中國中信信托有限責任公司（CITIC Trust）均愿意共計讓股51%，讓華電資本加入。
“中德安聯(lián)作為投資標的，資產(chǎn)質量非常好，承保和投資都完全符合國際標準，產(chǎn)品內在價值、資產(chǎn)配置六成以上是銀行存款和高評級債券，遠高于行業(yè)平均水平，這樣讓華電加入后沒有歷史包袱，輕松過渡并有很大擴展空間?！币晃蝗A電原壽險業(yè)務部的人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說。
按照收購計劃，中德安聯(lián)總經(jīng)理陳良將繼續(xù)任職，龔貽生將出任董事長，而華電從上海另一家壽險機構吸引了一位高管出任副總經(jīng)理，其他技術人員則采用市場招聘。
歷時一年半，當收購價格、人力資源、經(jīng)營思路等談判基本妥當之后，華電內部流程上卻出了紕漏。
2014年7月底，華電資本入股中德安聯(lián)的項目申請已經(jīng)通過華電投資委員會審核會，但這項投資方案卻遲遲未能上集團董事長辦公會，而只要這個會一通過，這筆收購交易就算談成了。
“一直在等上董事長辦公會，差不多半年的時間。中德安聯(lián)的兩股東一直在催促。從去年底到今年初，此事陷入膠著，直到有了一家上海的民營企業(yè)介入?！鄙鲜鋈耸客嘎?。
據(jù)華電內部人士分析，這或許與華電集團戰(zhàn)略轉型有關。原來華電集團的經(jīng)營理念是：發(fā)電、煤炭、工程、金融，四個主營板塊齊頭并進?，F(xiàn)在改為以發(fā)電為主體，其他產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。今年初，華電集團高層在全年工作會議上講話稱，2014-2020年發(fā)展戰(zhàn)略下，集中精力做強做優(yōu)主業(yè)，協(xié)同推進煤炭、金融、工程技術等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
民資的特點是動作快、效率高，“從接觸、評估、條款談判到最后拍板，只用了兩個月時間。這對從2013年底就跟中德安聯(lián)在接觸的籌備組而言，心情頗為復雜?！比A電與中德安聯(lián)終究失之交臂，原本吸引到手的壽險人才也沒能留住。龔貽生數(shù)月前離職加盟了陽光壽險，而其他來自保險業(yè)的儲備人才，大都陸續(xù)離開了華電。
“本來項目部還想繼續(xù)研究相互保險等其他可能性，但5年未有實質性進展，留不住本就稀缺的壽險人才，現(xiàn)在項目組解散，并入機構組后開始做其他領域的研究，例如互聯(lián)網(wǎng)銀行等?！鄙鲜鼋咏A電人士說。
3、中法人壽75%轉讓：第一輪競價出局
除了中德安聯(lián)，華電資本還參與了中法人壽的股權轉讓競價。
中法人壽成立于2005年底，注資2億元。股東為中國郵政集團公司和法國國家人壽保險公司（CNP），各持50%股權。這家已成立9年的合資公司，一直處于虧損狀態(tài)，保費收入在28家壽險合資公司中，排名常年位于“最后梯隊”。
2014年，中郵將持有的50%股權分兩批轉讓，希望全部退出，而法方股東法國國家人壽保險公司也有退出意愿。
“當時有共計75%的股權被雙方股東拿出來轉讓，有意向方很多，與華電一同參與競價的還有一家再保公司。”上述接近華電人士稱。
但正是有多方意愿者，出讓方組織了三輪競價。央企在收購價格的彈性上與民資相比不占優(yōu)勢，“華電報價1.5元每股，競價后最終價格翻了一倍多，華電在第一輪競價時就沒能入圍?！?
今年4月，保監(jiān)會公告稱，批準中國郵政集團將其持有的中法人壽50%股份中，一半股份轉讓給鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團有限公司，另一半股份轉讓給北京人濟九鼎資產(chǎn)管理有限公司；法國國家人壽保險公司將其持有25%股份轉讓給鴻商集團。
股份轉讓后，中法人壽股權結構為：鴻商集團持股50%，人濟九鼎持股25%，CNP持股25%。
21世紀經(jīng)濟報道記者查閱工商資料顯示，鴻商集團成立于2003年，注冊資本1.8億，法定代表人于泳。而任鴻商集團董事長兼總經(jīng)理的于泳，持有該集團99%的股權。公司經(jīng)營范圍包括：實業(yè)投資，投資管理，投資咨詢，企業(yè)形象策劃（除廣告），資產(chǎn)管理；計算機專業(yè)技術四技服務；計算機及配件，生產(chǎn)，銷售等。
鴻商集團是上市公司“洛陽鉬業(yè)（603993.SH）”控股股東，與其行動一致人（鴻商香港）合計持有洛陽鉬業(yè)36.01%股份，為第一大股東。鴻商系控制的企業(yè)還包括洛陽鉬業(yè)、上海商略貿易公司、北京佳略商貿公司、鴻商資本股權投資公司、鴻商產(chǎn)業(yè)（新加坡）有限公司、鴻商產(chǎn)業(yè)國際有限公司等。
中德安聯(lián)和中法人壽，最后均被上海的民營資本收入囊中。
4、新光海航：50：50誰說都不算
新光海航人壽成立于2009年，注冊資本金5億，由新光人壽保險股份有限公司（臺灣）與海航集團有限公司分別出資2.5億元，各占50%股份，連續(xù)六年虧損。并自2013年起償付能力充足率告急，遲遲未能得到增資。新光海航今年前7個月收入0.9億元。
“華電還是希望能拿到51%以上的股權。但新光海航“50-50”的結構難以松動，因此華電最終參與不深?！鄙鲜鋈耸空f。
據(jù)接近新光海航的人士透露，海航有意退出，去年就已經(jīng)確定好接盤者，是一家以不動產(chǎn)為主業(yè)的大型綜合集團。但另一股東方并不認可，也尋找到了認可的意愿受讓方，其中包括上述有意愿進軍壽險的再保公司。但雙方股東僵持不下，并就轉讓價格未能達成一致，目前仍未有明確結果。
“目前公司有員工離職，還有部分參與了中法人壽的面試，如今中法業(yè)務開始恢復，與新光海航辦公地點亦很近?！币晃灰呀?jīng)離職的新光海航人士對本報記者稱。
最早在我國設立的合資保險公司，在中國發(fā)展已有19年。這種50：50股權比例中外合資公司股東不合的并非孤例。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者梳理，合資產(chǎn)壽共有22家。最早開業(yè)的是2000年成立、由中信股份與英國保誠合資的信誠人壽，最晚是2013年成立的德華安顧壽險，以及去年天平車險與安盛集團合并成為“安盛天平”。這22家“50：50”公司中，實現(xiàn)盈利的不足一半。
合資保險發(fā)展之困由來已久，原因主要集中在外資股東難以提供渠道支持、境外保險人才難以適應境內市場特性等，而中資股東對保險，尤其是壽險，盈利周期預計較短，因此對渠道、產(chǎn)品結構的偏好各異，往往造成中外股東理念無法融合。
5、華誠談判細節(jié)：7年不盈利就各退15%
華電最早希望新設立壽險公司，曾經(jīng)找過加拿大、英國、新加坡、香港、臺灣、韓國國家和地區(qū)的投資方，“只要有意愿的，都聊”。
但新設立的還沒有形成具體方案時，中德安聯(lián)就已經(jīng)進入華電的視野?！爱敃r覺得中德安聯(lián)成功率比較大，加上新設立的公司還要虧損幾年，股東雙方企業(yè)文化還要磨合，沒有現(xiàn)成的公司效率高，所以也就沒再深入下去?！鄙鲜鼋咏A電人士說。
回過頭來再看三年前與日本第一生命的的合作。2011年10月底中國保監(jiān)會批準籌建華誠人壽，總部設于北京。但在籌建期內雙方就華誠人壽的經(jīng)營戰(zhàn)略未達成一致；并于籌建期滿前（即2012年10月），向保監(jiān)會提出延長籌備期申請。
延期一直到次年2月，第一生命公告終止合作。最大的分歧點在于華電方致力于追求規(guī)模，“在2012年的時候就設定新公司的投資收益率達到6%，而日本方面堅持做保障業(yè)務慢慢發(fā)展，投資收益只要不低于行業(yè)平均水平即可?！?
除此之外的一切條件也都談判妥當，包括股權比例雖然是50：50，但董事長和總經(jīng)理都是由中方提名并且是中國人，董事會人數(shù)單數(shù)，單出來的人是雙方共同推薦但必須是中國人。還有一個條款是如果新公司開業(yè)后7年不盈利，雙方股比各退15%，引入新股東。
從已經(jīng)開業(yè)多年的中日合資壽險公司——長生人壽（原名：廣電日生人壽）發(fā)展情況來看，規(guī)模增長較為緩慢，到2014年底仍虧損3300萬。
該公司成立于2003年，是中國首家獲準開業(yè)的中日合資壽險公司。公司由中國長城資產(chǎn)管理公司和日本生命保險相互會社共同合資經(jīng)營，注冊資本金13億元人民幣，各占股50%。
今年7月，保監(jiān)會批準長生人壽注冊資本金從13億增至21.67億元人民幣，由中國長城認購新增資本金中的4.55億元，由長城國富置業(yè)有限公司認購新增資本金中的4.12億元。
增資后，長生人壽股權結構變更為：中國長城持股51%，日本生命保險相互會社持股30%，長城國富持股19%。
6、曾經(jīng)的壽險定位：產(chǎn)融&融融
華電資本壽險業(yè)務部對壽險公司在集團內的定位是，產(chǎn)融結合、融融結合。
目前，華電集團除了控股華鑫信托，還通過華電資本參股建信基金、華商基金、永誠財險等，控股華信保險經(jīng)紀、北京華信保險公估、川財證券、華電融資租賃。
全國五大電力集團之一的華電集團，截至2013年底，其資產(chǎn)總額達6544億元，主營業(yè)務收入2118億元。根據(jù)華電官網(wǎng)介紹，華電致力于構建與集團公司整體布局相適應、發(fā)展需求相協(xié)調的現(xiàn)代金融控股體系。
上述華電人士稱，華電的水電站、能源等基礎設置項目，一個水電站的投資周期都是7-8年，而且發(fā)電都是重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負債率很高，銀行貸款大多是五年期的，并且有額度上限，比較難支持長期貸款項目，保險資金更為匹配。目前，華電已經(jīng)引入其他保險公司的保險資金上百億。
除了產(chǎn)融結合之外，華電旗下有多種金融平臺，可以相互支持。
例如，2013年華電資本與光大永明人壽保險公司等聯(lián)合發(fā)起設立華電融資租賃公司，通過融資租賃方式，支持電力能源、熱力供應等行業(yè)的節(jié)能環(huán)保業(yè)務發(fā)展。上述人士稱，租賃公司成立后快速實現(xiàn)盈利，對光大永明人壽而言，是個不錯的投資項目。
“壽險市場發(fā)展長遠來看還是上升期很不錯的，也不是單純的融資渠道，壽險公司受經(jīng)濟周期的波動是最小的，經(jīng)營好了可以長期盈利。”上述接近華電人士說。
