一、行業(yè)數(shù)據(jù)及新聞
再生鉛企業(yè)年產(chǎn)能低于萬噸將遭淘汰
工信部9月初下發(fā)了《再生鉛行業(yè)準(zhǔn)入條件》（以下簡稱《條件》），表示新建再生鉛項(xiàng)目必須在5萬噸/年以上，將淘汰1萬噸/年以下再生鉛生產(chǎn)能力。有業(yè)內(nèi)人士表示，《條件》主要的目的一方面在于規(guī)范再生鉛行業(yè)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，另外一方面則在于淘汰落后產(chǎn)能，提高資源綜合利用率和節(jié)能環(huán)保水平。但是，嚴(yán)格的產(chǎn)能、環(huán)保設(shè)置，將會給行業(yè)帶來巨大的震動。
鉛價季節(jié)性消費(fèi)提振價格 鉛蓄電池市場較樂觀
無論是國際還是國內(nèi)，精煉鉛的消費(fèi)結(jié)構(gòu)都比較單一，即70-80%的消費(fèi)領(lǐng)域都集中在鉛酸蓄電池上，而鉛酸蓄電池的壽命受到氣溫的影響比較大，因此消費(fèi)的季節(jié)性周期十分明顯特別是在目前鉛冶煉企業(yè)產(chǎn)量和庫存均不高的情況下，鉛價的季節(jié)性消費(fèi)對鉛價的提振作用就會更加明顯，因此鉛價9月至來年的3月份料以漲勢為主 。
滬期鉛雙節(jié)保證金將提高至12%
上海期貨交易所昨日發(fā)布通知稱，自2012年9月27日未出現(xiàn)單邊市，當(dāng)日收盤結(jié)算時起，各品種交易保證金比例和下一交易日起的漲跌幅度限制將有不同程度的上調(diào)。銅、鋅、鉛和燃料油期貨各合約的交易保證金比例由8%調(diào)整為12%，漲跌幅度限制由6%調(diào)整為7%。
工鉛酸蓄電池行業(yè)整頓前景樂觀
鉛酸蓄電池應(yīng)用非常廣泛,環(huán)保核查提高產(chǎn)業(yè)集中度,造就行業(yè)機(jī)會前景樂觀。鉛蓄電池的應(yīng)用廣泛,其中下游用于汽車起動和電動自行車的鉛蓄電池合計占總需求的80%,隨著我國的汽車、電動自行車等行業(yè)的高速發(fā)展,對于鉛蓄電池的需求激增。
再生鉛洗牌在即 或?qū)⒚髂陙硪u
被業(yè)內(nèi)給予很高期望值的《再生鉛行業(yè)準(zhǔn)入條件》終于頒布，其被認(rèn)為可能改變再生鉛行業(yè)混亂局面，但多位再生鉛企業(yè)負(fù)責(zé)人均對《中國經(jīng)濟(jì)和信息化》表示，在實(shí)施細(xì)則方面還有待于進(jìn)一步的細(xì)化和落實(shí)。
二、倫鉛、滬鉛回顧
1．倫鉛走勢回顧和分析
2012年9月份，倫鉛一路上揚(yáng)，截至本月收盤較上月上漲306美元，漲幅15.58%，最高觸及2322美元，最低1956美元，本月報收2270美元，是近一年來最大的單月漲幅。
基本消息面上，9月份，美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策，市場長久以來的預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)；美聯(lián)儲在大選之前進(jìn)行激進(jìn)的刺激政策，意圖十分明顯，伯南克試圖通過貨幣時段努力的在短期內(nèi)降低失業(yè)率，以希望在大選中幫助現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬實(shí)現(xiàn)連任。鑒于前兩輪寬松政策的效果，本輪量化寬松政策料將在相當(dāng)長的時間內(nèi)影響金屬價格。與此同時，日本也在本月加大量化寬松力度，雖然日本央行的影響力不似美聯(lián)儲那么巨大，但是卻具有協(xié)同效應(yīng)，或迫使中國央行和歐洲央行后期或采取類似的寬松政策以平衡貨幣匯率影響。
總體上宏觀面對倫鉛中長線的走勢仍然具有支撐作用；不過令人擔(dān)憂的是近期國內(nèi)鉛消費(fèi)需求始終沒能太大的突破，上海鉛期貨和現(xiàn)貨市場的庫存總體在增加，因此料10月，倫鉛總體走勢或以高位橫盤為主。
圖1：倫鉛走勢圖
2．滬鉛走勢回顧和分析
9月滬期鉛主力合約1211受倫鉛大幅上漲提振，截至月末較上月上漲1030元/噸，漲幅6.81%；最高觸及16490，最低15105，收盤報16160；但是對比倫鉛本月近16%的上漲幅度，滬期鉛漲幅不及倫鉛的一半，國內(nèi)鉛價疲弱之勢明顯。
消息面上，9月1號起，鉛酸蓄電池動力型電動自行車開始正式使用新的國標(biāo)，這將意味著市面上90%以上的鉛酸蓄電池動力電池存在超標(biāo)，近期交通事故的判罰開始執(zhí)行新國標(biāo)，意味著肇事車輛將依據(jù)機(jī)動車輛管理?xiàng)l例，這將給鉛酸蓄電池電動自行車的消費(fèi)帶來潛在的法律約束。不過，盡管如此，實(shí)際上，電動自行車超標(biāo)是市場的迫切需求，而不超標(biāo)的電動自行車很難有價格和消費(fèi)體驗(yàn)的優(yōu)勢，因此暫時新國標(biāo)的實(shí)施對消費(fèi)還未產(chǎn)生明顯的影響。
另外，再生鉛領(lǐng)域出臺整治標(biāo)準(zhǔn)，如果認(rèn)真執(zhí)行起來，對再生鉛企業(yè)打擊十分巨大，料將有一半的再生鉛企業(yè)被淘汰。不過，目前尚未實(shí)際執(zhí)行。上述兩個政策面綜合的情況對9月鉛價具有推動作用。因此國內(nèi)鉛價雖然相比倫鉛漲幅不大，但是相比其余滬期金屬，9月鉛價則是表現(xiàn)相對亮眼。但鉛價走至高位之后，下游鉛消費(fèi)能力并未僅僅跟隨，近期鉛期貨和現(xiàn)貨市場庫存逐步增加，顯示出國內(nèi)鉛價短期上漲能力已經(jīng)很弱了。
預(yù)計10月份鉛價或以橫盤為主，震蕩區(qū)間或在15400-15800元/噸。
圖2：滬鉛走勢圖
三、基本面情況分析
1．全球鉛市供求情況
根據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）的研究報告顯示，今年前七個月全球精鉛產(chǎn)量同比上升了0.9%至616.3萬噸，這主要是因?yàn)橛《?、日本、韓國和墨西哥的產(chǎn)量增加抵消了美國、德國、哈薩克斯坦和澳大利亞的減產(chǎn)；今年上半年全球精鉛消費(fèi)量同比增加了2.5%至596.5萬噸，其中美國的需求量出現(xiàn)下滑，歐元區(qū)基本持平，而中國、日本、土耳其、墨西哥等主要國家的消費(fèi)量出現(xiàn)了提高；總體而言，今年上半年全球精鉛供需過剩4.9萬噸。
圖3：全球鉛產(chǎn)量和消費(fèi)量圖
3．國內(nèi)精煉鉛產(chǎn)量
根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，我國今年8月精鉛產(chǎn)量達(dá)到45.7萬噸，同比上漲21.5%，環(huán)比增長8.8%，今年前8個月累計生產(chǎn)精鉛298.9萬噸，同比增長2.6%。8月國內(nèi)的精鉛產(chǎn)量刷新了今年以來的最大單月產(chǎn)量增幅。從產(chǎn)量的增加來看，我們認(rèn)為，主要原因一是鉛價的回暖，冶煉廠生產(chǎn)積極性提高；二是冶鉛原料供應(yīng)充足且價格相對較低。另據(jù)我們調(diào)研國內(nèi)鉛冶煉廠的開工率8月增長了近一成左右，這也印證了國內(nèi)精鉛產(chǎn)量大幅增加這一事實(shí)。
圖4：國內(nèi)精煉鉛產(chǎn)量
四、現(xiàn)貨市場
1．鉛精礦
（1）國內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，8月國產(chǎn)鉛精礦29.06萬噸金屬量，環(huán)比增10.59%，前8月累計產(chǎn)鉛精礦196.75萬噸金屬量，累計同比增27.09%。
8月鉛精礦產(chǎn)量回升的主要原因是鉛價的大幅回升。具體來說有三個方面。首先是鉛價回暖，礦企利潤空間擴(kuò)大，惜售情緒改觀，出貨意愿增強(qiáng)。其次是原生鉛冶煉企業(yè)開工率受鉛價提振止跌回升，增長近一成，鉛精礦需求擴(kuò)大。再次是因倫鉛的一路飆高而國內(nèi)鉛價跟漲步伐明顯落后。8月下半月滬倫比值的下跌使得進(jìn)口鉛精礦的積極性受到打擊，部分原生鉛冶煉廠放棄點(diǎn)礦而選擇采購國內(nèi)的鉛精礦。
圖5：鉛精礦產(chǎn)量圖
（2）進(jìn)口鉛精礦
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份中國共進(jìn)口鉛精礦21.39萬噸，環(huán)比增加27.38%。前8月累計進(jìn)口鉛精礦113.9萬噸，累計同比增27.75%。
8月前半月滬倫比值依舊在8附近，此期間還較為適合鉛精礦進(jìn)口點(diǎn)礦，國內(nèi)原生鉛冶煉廠及部分貿(mào)易商均有持續(xù)的的點(diǎn)礦需求。我們認(rèn)為，增加的進(jìn)口鉛精礦多發(fā)生于這一期間。
另外由于原生鉛冶煉廠的開工率回升，國內(nèi)鉛精礦的需求量逐步加大。進(jìn)口鉛精礦的大幅增加也是為了填補(bǔ)國內(nèi)鉛精礦供給緊張的部分市場。
圖6：鉛精礦進(jìn)口量圖
2．1#鉛市場
上海鉛現(xiàn)貨市場，9月份鉛現(xiàn)貨價格一路從15000元/噸起步，最高上漲至15800元/噸，累計上漲800元/噸，漲幅5.3%；對比滬期鉛6.83%以及倫鉛15.8%的月度漲幅，上海鉛現(xiàn)貨價格漲幅受到很大的限制。
而從現(xiàn)貨市場的成交上，9月份鉛現(xiàn)貨市場成交主要集中在鉛價的上漲中期，下游企業(yè)起初對這波鉛價上漲持有懷疑態(tài)度，因此在鉛價處在15500元/噸下方時，下游鉛酸蓄電池企業(yè)基本上均以觀望為主，之后后期鉛價加速上漲，下游企業(yè)慌亂之下入市備貨，從而推升鉛價漲至本月的高點(diǎn)15800元/噸。但隨著下游企業(yè)入市結(jié)束，市場失去動力，因此現(xiàn)貨鉛價再也無力跟漲倫鉛，因此后期鉛價基本上在15600-15800元/噸之間波動。而近期隨著上海期貨和現(xiàn)貨市場庫存增幅的擴(kuò)大，現(xiàn)貨鉛價更加顯現(xiàn)疲憊之勢。
從消費(fèi)層面來看，盡管冬季消費(fèi)預(yù)期依然存在，但是截至目前，消費(fèi)行情啟動效果還不十分明顯，特別是全國范圍內(nèi)氣溫仍然在秋天線徘徊；下游企業(yè)因此開工率比前期增加的不是很明顯，因此10月份鉛價料將遭受一定的壓力。
圖7：1#鉛價格走勢圖
3．廢舊市場
9月受助于宏觀面轉(zhuǎn)暖且中日歐美相繼為市場注入流動性國際鉛價旗開得勝，大舉突破前期多個壓力位，連續(xù)上漲近一個月，累積上漲306美元，漲幅15.58%。受外盤高漲行情提振，國內(nèi)廢舊市場普遍掀起漲價熱潮，除廣西因停產(chǎn)嚴(yán)重及湖北大型冶煉廠喬遷新廠對原料消化有限而抑制價格上漲外，其余市場均有不同幅度的上調(diào)，最低125，最高漲幅達(dá)300元/噸，以中部地區(qū)及福建江西陜西等地漲幅最為亮眼，這些地區(qū)市場貨源流通也較為順暢，且開工率較好，帶動當(dāng)?shù)爻山换馃?。而河南廣東等地則因?yàn)榄h(huán)保嚴(yán)厲且冶煉廠停工普遍，原料內(nèi)部消化甚少，本地價格也受壓抑較深，難漲，一個月以來變化不大。因各地具體市場狀況不一，也導(dǎo)致外盤連番大漲行情下商家心態(tài)出現(xiàn)分歧，獲利商家對后市更加寄予希望，盼漲心態(tài)加劇，而成交難見改善的地區(qū)的則觀望謹(jǐn)慎占主導(dǎo)，有停業(yè)甚至改行的打算。倫鉛已至2300美元上方，且倫鉛庫存已連續(xù)下降數(shù)周，料將對后市鉛價形成抗跌支撐，節(jié)后鉛價即便有回調(diào)高位風(fēng)險，廢舊市場也不會遭遇很大跌幅，我們維持繼續(xù)看漲。
圖8：還原鉛和廢電瓶價格走勢圖
五、富寶調(diào)研
近期富寶鉛研究小組對西南地區(qū)鉛礦選場進(jìn)行調(diào)研，樣本包括大小選場共23家，結(jié)果顯示目前各大選場整體開工率良好，生產(chǎn)正常。 其中14家選場反映鉛精礦供不應(yīng)求，已被預(yù)定完畢，且客戶大多是固定合作的老客戶；而還有6家左右的客戶反映打算留一部分貨待漲，并沒有完全售光；調(diào)研的其余3家選場則因外部原因或資金問題停產(chǎn)，或轉(zhuǎn)做其他行業(yè)。整體來看，隨著鉛價的回升，國內(nèi)一部分地區(qū)的鉛礦選場生產(chǎn)積極性得到了很大改觀。預(yù)計在入秋氣溫轉(zhuǎn)冷后，下游蓄電池產(chǎn)業(yè)需求將得到釋放，鉛精礦的需求會進(jìn)一步加大，從而對鉛精礦價格造成進(jìn)一步的支持。因此我們認(rèn)為，今年下半年鉛礦價格還有上揚(yáng)的空間。
六、相關(guān)市場走勢
1．倫銅走勢回顧和分析
9月份，倫銅總體上以震蕩上行而后高位小幅回落為主，中旬以前受助于量化寬松推動，節(jié)節(jié)攀升，最高漲幅達(dá)10.3%；不過下旬以后因其自身基本面不足開始展開高位回調(diào)，幅度2.1%，總體上，偏好情緒為主基調(diào)。但是中國需求不是很樂觀，對銅價長效支撐不夠，因此，高位回落乃勢在必然。另外，投機(jī)資金高位繼續(xù)撤離銅市，因此對整個金屬市場人氣的影響稍微不利。銅價10月能否維持較強(qiáng)走勢關(guān)鍵還在于需求前景，另外，中日最近升級的釣魚島事件或?qū)︺~需求構(gòu)成不利，且需密切關(guān)注10月公布的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對其影響。
圖9：倫鉛、倫銅走勢對比圖
2．原油走勢對比分析
9月份國際原油價格走出沖高回落的行情，且上半月漲幅達(dá)2.1%，最高100.42美元，但下半月開始逐步展開回落，幅度遠(yuǎn)超漲幅，達(dá)7.06%。總計美國原油9月累計下跌4.41美元/桶，累計跌幅4.57%；本月最高價格100.42美元/桶，最低88.96美元/桶。因中東局勢不穩(wěn)抵消了歐美量化寬松對原油的助推利好，原油自高位大幅回落，預(yù)計10月份原油走勢仍密切相關(guān)地緣政治，有繼續(xù)回落風(fēng)險，區(qū)間預(yù)計在85-99美元。
圖10：倫鉛、原油走勢對比圖
3．美元指數(shù)走勢對比分析
9月份，美元指數(shù)繼續(xù)下挫后探底回升，累計下跌1.37，下跌幅度1.69%；最高81.67，最低78.6。本月市場充斥各國釋放的流動性，QE3、日本央行放大流動性、及歐洲央行宣布公債購買計劃等刺激經(jīng)濟(jì)舉措多方重挫美元指數(shù)，美元深度下滑，脫離前期81-84運(yùn)行區(qū)間，跌穿5日均線。下旬以來，因市場缺乏實(shí)質(zhì)利好，焦點(diǎn)重新轉(zhuǎn)回歐債疑慮，避嫌情緒青睞才助推美元自低位回升，收回部分失地，總體仍以大跌收尾。預(yù)計10月份全球經(jīng)濟(jì)需求前景仍將主導(dǎo)美元走勢，若無實(shí)質(zhì)利好，美元仍有報復(fù)機(jī)會。
圖11：倫鉛、美元走勢對比圖
七、后市展望
本月倫鉛總體上表現(xiàn)不俗，經(jīng)過一波大幅度的上漲；不過，也將前面幾個月積累起來的能量大力的釋放；但是，暫時鉛消費(fèi)，特別是國內(nèi)的鉛消費(fèi)啟動不明顯；因此十月份總體上不能指望鉛消費(fèi)需求的帶動。不過，十八大召開在即，新一屆集體領(lǐng)導(dǎo)即將形成，面對中國整體經(jīng)濟(jì)，市場寄于較大的希望，不過，鑒于政策的連續(xù)性，料10月鉛價或表現(xiàn)的不太理想；但冬季傳統(tǒng)旺季需求只是剛開始，因此對于后幾個月的鉛價仍然看好。
