當(dāng)日，其股價(jià)下挫近七個(gè)百分點(diǎn)，收于6.95元/股，跌破增發(fā)底價(jià)。截至11月16日，其股價(jià)僅6.79元/股，離發(fā)行底價(jià)越來(lái)越遠(yuǎn)。
2009年，平高電氣曾公開(kāi)增發(fā)過(guò)一次股票，但在完成增發(fā)之后其股價(jià)一路下跌，而由于特高壓招標(biāo)進(jìn)展不快，募投項(xiàng)目特高壓、超高壓開(kāi)關(guān)重大裝備產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目與預(yù)期也有所差距。
而平高電氣此次增發(fā)，主要募投項(xiàng)目為天津智能真空開(kāi)關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，總投資額高達(dá)25.27億元。這個(gè)剛剛在天津奠基的項(xiàng)目，其未來(lái)命運(yùn)則全系在國(guó)家電網(wǎng)[微博]對(duì)配電網(wǎng)的改造力度。南京一名電氣分析師表示，其未來(lái)產(chǎn)能消化將是一個(gè)較大的疑問(wèn)。
平高電氣此次增發(fā)另一重心，則是購(gòu)買(mǎi)大股東平高集團(tuán)的配套生產(chǎn)高壓、超高壓、特高壓開(kāi)關(guān)零部件涉及的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。但相比于其自身，這是一塊盈利相對(duì)更低的資產(chǎn)。
大股東“資產(chǎn)對(duì)價(jià)+現(xiàn)金+出口退稅”獨(dú)攬
平高電氣此次計(jì)劃發(fā)行的3.2億股股份，大股東平高集團(tuán)主要通過(guò)資產(chǎn)對(duì)價(jià)、現(xiàn)金、重大技術(shù)設(shè)備進(jìn)口退稅稅款三種方式認(rèn)購(gòu)，涉及金額分別為9億元、14億元、3305.56萬(wàn)元。
平高電氣此次增發(fā)預(yù)案顯示，平高集團(tuán)用來(lái)對(duì)價(jià)的資產(chǎn)主要包括平高電氣配套生產(chǎn)高壓、超高壓、特高壓開(kāi)關(guān)零部件涉及的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。此部分資產(chǎn)作價(jià)9億元左右。
據(jù)悉，平高電氣向平高集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)的這一部分資產(chǎn)，主要產(chǎn)品為金屬結(jié)構(gòu)件、數(shù)字化保護(hù)及控制設(shè)備、大功率彈簧機(jī)構(gòu)、大型殼體、高端絕緣制品、精密沖壓件、氣液工程裝置等。
此前，理財(cái)周報(bào)記者以投資者身份向平高電氣證券部咨詢時(shí)，對(duì)方表示，收購(gòu)大股東資產(chǎn)主要是為了解決關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題。
長(zhǎng)城證券電力設(shè)備行業(yè)一名分析師分析，平高電氣有一部分零部件正是向平高集團(tuán)采購(gòu)，雙方“經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額較大，不利于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性”。
據(jù)平高電氣財(cái)報(bào)資料顯示，2012年上半年，平高電氣向大股東平高集團(tuán)采購(gòu)商品價(jià)值達(dá)1.93億元，銷(xiāo)售商品金額則為1.38億元。而在2011年，平高電氣向平高集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)商品金額為3.31億元。
上述長(zhǎng)城證券分析師解釋稱，注入大股東配套零部件資產(chǎn)之后，平高電氣主機(jī)與零部件將實(shí)現(xiàn)一體化生產(chǎn)，其開(kāi)關(guān)產(chǎn)品的毛利率或有所提升。而安信證券分析師黃守宏則認(rèn)為，這或可在一定程度上為其降低成本。
不過(guò)，南京一名不久前曾去平高電氣調(diào)研的業(yè)內(nèi)人士向理財(cái)周報(bào)記者表示，這種效益可能要更長(zhǎng)期才能看到。
注入資產(chǎn)盈利低
實(shí)際上，平高電氣此次購(gòu)買(mǎi)大股東的相關(guān)零部件資產(chǎn)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力有限。甚至在近一兩年內(nèi)都可能影響其整體業(yè)績(jī)。
2011年，除了平高電氣之外，其大股東處于虧損狀態(tài)。
平高電氣此次增發(fā)預(yù)案顯示，平高集團(tuán)2011年?duì)I業(yè)收入為30.63億元，凈利潤(rùn)為-732.43萬(wàn)元，其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-2157.49萬(wàn)元。
而上市公司平高電氣幾乎是當(dāng)年整個(gè)平高集團(tuán)唯一實(shí)現(xiàn)盈利的資產(chǎn)。2011年，平高電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.25億元，凈利潤(rùn)為1740.59萬(wàn)元。
如果剔除上市公司平高電氣部分，平高集團(tuán)其他資產(chǎn)當(dāng)年虧損逾2000萬(wàn)元。
上述南京業(yè)內(nèi)人士向記者介紹，平高電氣大股東平高集團(tuán)，在上市公司以外，主要有兩塊資產(chǎn)，分別相關(guān)配套零部件和6000伏以下的GIS等。“其大股東缺乏核心產(chǎn)品。”他表示，“集團(tuán)整體盈利都不太行”。
這名南京業(yè)內(nèi)人士稱，平高電氣是一家典型的老國(guó)企，有技術(shù)在手，但銷(xiāo)量并不高。他認(rèn)為，平高電氣此次注入的相關(guān)資產(chǎn)可能盈利能力較差，短期內(nèi)對(duì)其盈利貢獻(xiàn)有限。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者調(diào)查，平高電氣所購(gòu)資產(chǎn)均主要包括平高集團(tuán)子公司金屬防腐工程有限公司，平高集團(tuán)超高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備智能化升級(jí)及配套項(xiàng)目，以及特高壓、超高壓開(kāi)關(guān)重大裝備產(chǎn)業(yè)基地配套項(xiàng)目等。
其中，超高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備智能化升級(jí)及配套項(xiàng)目總投資1.3億元，占地面積達(dá)2萬(wàn)平方米，已于2008年5月投產(chǎn)。此項(xiàng)目主要產(chǎn)品為“間隔級(jí)測(cè)控系統(tǒng)”，550kV及以上超高壓開(kāi)關(guān)提供智能升級(jí)服務(wù)，使其具有測(cè)量、控制、保護(hù)和通訊功能。
據(jù)悉，此項(xiàng)目在投產(chǎn)后18個(gè)月里，實(shí)現(xiàn)新增利潤(rùn)12000萬(wàn)元，新增稅收8200萬(wàn)元。
平高電氣此次認(rèn)購(gòu)的另一塊資產(chǎn)則是平高集團(tuán)特高壓、超高壓開(kāi)關(guān)重大裝備產(chǎn)業(yè)基地配套項(xiàng)目。這一項(xiàng)目位于平頂山市高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，占地130畝，總投資額為4.55億元，已于2012年5月底竣工。
據(jù)平高集團(tuán)預(yù)計(jì)，這一項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后“可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入83298萬(wàn)元，利潤(rùn)總額8955萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利稅13472萬(wàn)元”。
而此次收購(gòu)涉及的第三塊資產(chǎn)為金屬防腐工程有限公司，是平高集團(tuán)控股子公司，成立于1999年4月，主要經(jīng)營(yíng)金屬表面防腐處理。
天津項(xiàng)目“賭”配電網(wǎng)改造
天津火車(chē)站向東13公里，華明工業(yè)園區(qū)內(nèi)，大型挖掘機(jī)與大卡車(chē)的馬達(dá)聲轟鳴難絕。這是天津裝備制造產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目建設(shè)工地。9月3日，這一項(xiàng)目方開(kāi)工。
而平高電氣天津智能真空開(kāi)關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目是這一基地首期兩個(gè)入駐項(xiàng)目之一。
其正是平高電氣此次增發(fā)的募投項(xiàng)目。據(jù)悉平高電氣此次非公開(kāi)發(fā)行股票，募集的14億元現(xiàn)金，其中9億元用于投資該天津項(xiàng)目，另外5億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，天津智能真空開(kāi)關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目規(guī)劃占地面積為480畝，建筑面積12.19萬(wàn)平方米。
這一項(xiàng)目計(jì)劃總投資額高達(dá)25.27億元，其中固定資產(chǎn)投資22.25億元，鋪底流動(dòng)資金3.02億元，靜態(tài)投資回收期8.44年(含建設(shè)期)。
這一項(xiàng)目投資資金中，平高電氣需直接投資11.92億元現(xiàn)金，其中其本次非公開(kāi)發(fā)行將募集資金9億元，另外平高電氣將向銀行貸款高達(dá)13.35億元。
平高電氣天津智能真空開(kāi)關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，核心業(yè)務(wù)為高電壓、大容量真空滅弧室制造，主要產(chǎn)品為真空柱上開(kāi)關(guān)和充氣柜等高端中壓成套開(kāi)關(guān)。
11月15日，平高電氣證券部一名工作人員向理財(cái)周報(bào)記者介紹，其天津項(xiàng)目剛剛動(dòng)工，最早要到2014年才能產(chǎn)生效益。上海一名不久前曾去平高電氣調(diào)研的分析師則向記者表示，2013年年底，平高電氣募投項(xiàng)目將初步建成，業(yè)績(jī)2014年年初即可產(chǎn)生效益。
按照平高電氣的預(yù)測(cè)，天津智能真空開(kāi)關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)之后，每年可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入高達(dá)70.6億元，利潤(rùn)6.03億元，稅收3.8億元。
在平高電氣宣布定增方案之后，多家券商機(jī)構(gòu)對(duì)于其募投項(xiàng)目持樂(lè)觀態(tài)度。主要原因是對(duì)國(guó)家電網(wǎng)對(duì)配電網(wǎng)改造，平高電氣有望收益電網(wǎng)開(kāi)關(guān)產(chǎn)品升級(jí)換代。宏源證券分析師王靜即認(rèn)為。
據(jù)平高電氣一名知情人士透露，國(guó)家電網(wǎng)接下來(lái)要做配電網(wǎng)，平高電氣作為其下屬公司，很可能將會(huì)國(guó)家電網(wǎng)大力支持。“因?yàn)閲?guó)家電網(wǎng)每推一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，都會(huì)有其下屬的企業(yè)出現(xiàn)。”他說(shuō)。
平高電氣天津項(xiàng)目主打的真空滅弧室技術(shù)難度頗高，毛利率也較高，目前行業(yè)平均毛利率超過(guò)10%，以平高電氣公布的預(yù)期數(shù)據(jù)計(jì)算，其凈利率達(dá)8%。
不過(guò)，長(zhǎng)城證券分析師沈成稱，下游客戶在選擇開(kāi)關(guān)設(shè)備時(shí)，一般對(duì)其中所采用真空滅弧室的品牌都會(huì)有要求。
目前，國(guó)內(nèi)高端真空滅弧室市場(chǎng)幾乎被國(guó)外廠家壟斷，包括ABB、施耐德、西門(mén)子、東芝、AREVA等均直接在中國(guó)生產(chǎn)產(chǎn)品。而國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也還有武漢飛特電氣、陜西寶光、成都旭光、貴州宇光等。
平高電氣天津項(xiàng)目投資額巨大，高達(dá)25.27億元，但未來(lái)其能否消化同樣巨大的產(chǎn)能也惹人懷疑。
南京一名長(zhǎng)期關(guān)注平高電氣的分析師向理財(cái)周報(bào)記者表示，平高電氣預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入高達(dá)70億元，而其它上市公司真空開(kāi)關(guān)年?duì)I業(yè)收入一般在10億元出頭。“2014年投產(chǎn)后效益能否達(dá)到預(yù)期，還是有疑問(wèn)。”
他同時(shí)還認(rèn)為，平高電氣收益預(yù)期是建立在國(guó)家電網(wǎng)大力推動(dòng)配電網(wǎng)改造的基礎(chǔ)上，但其力度，進(jìn)度或許不一定如逾期的那么大，那么快。
