二季度公司毛利率超預期：公司上半年毛利率為36.8%，同比去年提高了3.59個百分點。其中二季度的單季度毛利率達到了40%，同比去年二季度和環(huán)比今年一季度提升了6個百分點，是上半年毛利率超預期的原因。我們判斷，公司的毛利率提升主要是由于募投項目的達產帶來的高效率產能和產品結構的調整所致。另外原材料價格的下降也是毛利率提升的主要原因。
公司的開關類產品繼續(xù)受益于配網建設的高增長：從2011年開始，整個配網領域的投資在逐漸加快。雖然目前宏觀經濟不景氣，但是國家電網公司對35kV開關柜進行集中招標、大力推進農網改造和全國的重工業(yè)向西部轉移是公司開關類產品增長的主要動力。公司本身是國內頂尖的開關柜生產企業(yè)，近兩年利用募投資金擴大產能后，較快的占領了新增市場，使公司的開關柜產品增速領先了行業(yè)的增速。
APF產品市場拓展進度良好：目前APF的應用在下游客戶逐漸得到認可，在工業(yè)、醫(yī)療、市政和軌道交通等領域增長較快，尤其是軌道交通領域，客戶基本上認可了內資產品對國外進口產品的替代。公司的大容量APF具有較強的技術優(yōu)勢，加上目前APF市場競爭者較少，預計公司的APF今年仍然維持高增長。
盈利預測與公司評級：考慮到公司今年毛利率的提高，我們上調今年的盈利預測，預計公司2012-2014年的EPS為0.6元、0.72元和0.87元。維持‚增持-A?的評級，目標價15元，對應2012年25倍的市盈率。
