下半年業(yè)績(jī)是否能夠重回增長(zhǎng)取決于工業(yè)投資的復(fù)蘇以及數(shù)據(jù)中心的建設(shè)是否超預(yù)期：工業(yè)UPS需求主要用于自動(dòng)化生產(chǎn)流水線、環(huán)保工程項(xiàng)目等，與工業(yè)投資增速成正相關(guān)。公司工業(yè)UPS是否能夠在下半年復(fù)蘇取決于工業(yè)投資復(fù)蘇的進(jìn)程;上半年在電信運(yùn)營(yíng)商削減資本開支的情況下，公司中大功率UPS(收入占比約56%)仍然保持了10%以上同比增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要原因是銀行、公用事業(yè)等數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)建設(shè)快速增長(zhǎng)所致。全年來看數(shù)據(jù)中心配套仍然是中大功率的UPS的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，是收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要支撐;
專注改善管理能力，規(guī)模效應(yīng)提升將降低期間費(fèi)用率：公司專注于成本管理，并實(shí)施了在去年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，在產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)提升后，期間費(fèi)用率在上半年得到了明顯改善。從1-6月來看，銷售費(fèi)用率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)。下半年公司仍然將信息化、關(guān)注效率提升以及產(chǎn)業(yè)鏈控制作為主要工作目標(biāo)，這將有助于期間費(fèi)用率進(jìn)一步得到收縮;
盈利調(diào)整
由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性對(duì)工業(yè)UPS需求的負(fù)面影響，我們下調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012-2014EPS分別為0.43、0.53和0.63。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值為22、18和15倍;
我們認(rèn)為高盈利能力的工業(yè)動(dòng)力UPS仍然是公司未來的核心產(chǎn)品，而這款產(chǎn)品的需求復(fù)蘇取決于工業(yè)投資恢復(fù)進(jìn)程，具有后周期屬性。所以我們建議對(duì)公司的投資需靜待在工業(yè)投資復(fù)蘇趨勢(shì)明朗之后。
