中國儲能網(wǎng)訊:5月15日,英利綠色能源(YGE)向美國證交會(SEC)提交了一份報告,首次披露其面臨的高負(fù)債風(fēng)險,受此消息影響,其股價在之后短短的兩個交易日內(nèi)近乎腰斬。光伏行業(yè)的春天已經(jīng)到來,而英利卻仍在債務(wù)泥潭中掙扎。
5月中旬英利股價暴跌
英利集團(tuán),總部位于河北保定,1998年進(jìn)入太陽能光伏發(fā)電行業(yè),2007年6月在紐交所上市,是首家贊助過兩屆足球世界杯的中國企業(yè),光伏組件出貨量曾位列全球第一。
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昔日頂峰的輝煌,今天谷底的困頓,仿佛讓人看到中國光伏產(chǎn)業(yè)過去十幾年的縮影。
來自上游的潮涌
多數(shù)人都認(rèn)為,中國光伏業(yè)在發(fā)展之初,是“兩頭在外”——大部分原材料依賴進(jìn)口,大部分產(chǎn)品依靠出口。在這種情況下,上游原材料的波動極大影響著中下游企業(yè)的發(fā)展。
太陽能級晶硅十年價格走勢(價格:美元/噸)
早期國內(nèi)提純技術(shù)在尚未成熟,多晶硅供應(yīng)一度被國外壟斷。2008年10月,多晶硅價格在光伏組件供不應(yīng)求以及國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重不足的共同影響下一路飆升,一度上漲至500美元。
國外上游公司手握定價權(quán)要求簽訂長期合同,對短期采購收取高價。
朔流而上爭奪定價權(quán)
正是在這種環(huán)境下,英利決心打通上游,奪取硅料定價權(quán),把握自己的命運(yùn)。
2008年3月,英利投資成立了外商獨資企業(yè)——六九硅業(yè),項目一期注冊資本金1.9億美元,設(shè)計年產(chǎn)3000噸太陽能級及電子級多晶硅材料。項目總投資126億人民幣。
英利旗下的六九硅業(yè)
需求拉動產(chǎn)能擴(kuò)張硅料價格暴跌
然而,在07-08年間,光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展超出預(yù)期,供應(yīng)不足推動硅料價格飆升,這一方面使得中下游廠商爭搶原料庫存,進(jìn)一步推高價格,另一方面則引發(fā)大量投資,多晶硅項目遍地開花。
2005-2015年全球多晶硅供需平衡情況(單位:萬噸)
經(jīng)過幾年爆炸式增長,到2010年,太陽能多晶硅市場需求量達(dá)到12.5萬噸,而上游產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張使當(dāng)年供應(yīng)量超過14萬噸,市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。硅料價格盛極而衰,開始暴跌。由于固定資產(chǎn)投資缺乏價格彈性,因此這一時期很多斥巨資布局上游的企業(yè)紛紛陷入困境,整個行業(yè)也逐漸進(jìn)入寒冬。
2008-2010多晶硅價格走勢(價格:美元/噸)
六九硅業(yè)大幅減計債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重
受到外圍市場環(huán)境巨變的影響,剛剛于2010年8月投產(chǎn)的六九硅業(yè),2011財年即大幅減計22.8億元,商譽(yù)減值2.7億元。投入巨資,被寄予厚望的上游產(chǎn)能,不但沒有帶來現(xiàn)金流和利潤,反而使投入的資產(chǎn)遭到巨額減值。
由于投資擴(kuò)產(chǎn)時間早,相關(guān)資產(chǎn)價格昂貴,投入偏高,致使后來的利息費用居高不下,企業(yè)從此背負(fù)上沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。時至今日,全球光伏迎來新一輪大發(fā)展,幾年前一些苦苦掙扎的光伏企業(yè)已實現(xiàn)盈利,而英利至今難以扭虧為盈。
英利2010-2014損益表(單位:百萬元,人民幣。來源:NYSE)
從損益表來看,2011年,營運(yùn)收益(Operatingincome)從上一年正的27.81億元陡然變?yōu)樨?fù)的26.95億元;與之相對,利息費用(InterestExpense)從該年起持續(xù)增加,兩項導(dǎo)致從2011年起,英利的凈利潤(Netincome)轉(zhuǎn)為負(fù)值。而六九硅業(yè)正是在2011財年中大幅減計的。
英利2010-2014現(xiàn)金流量表(單位:百萬元,人民幣。來源:NYSE)
從現(xiàn)金流量表來看,投資活動現(xiàn)金流(CashFlowFromInvestmentActivies)在2011財年錄得負(fù)最大值。而在融資活動現(xiàn)金流(CashFlowFromFinancingActivies)中,償債(Debtrepayment)現(xiàn)金流出居高不下,在2012財年達(dá)到峰值,雖然此后有所下降,然而發(fā)債(Debtissued)所得的現(xiàn)金流入在最近幾個財年中,已逐漸不能覆蓋每年償債的現(xiàn)金流出了。
以上對公開財務(wù)數(shù)據(jù)的簡單觀察,也從另一側(cè)面印證了英利向美國SEC提交的報告中所稱的“高負(fù)債風(fēng)險”。不過,從5年損益表數(shù)據(jù)中也很容易看出,毛利(Grossprofit)在探底之后逐漸回升,而凈利潤(Netincome)虧損的額度也在逐年縮小。按此趨勢發(fā)展,希望英利能夠逐步消化高負(fù)債,擺脫晶硅價格暴跌所帶來的被動局面。
溫故而知新
企業(yè)的發(fā)展不可能脫離宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)周期?;仡櫽⒗雌鸱囊宦?,我們不得不感嘆市場經(jīng)濟(jì)的瞬息萬變,更讓人唏噓的是,如此規(guī)模和時間跨度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動,其動因往往都是上游原材料供求的消長?!暗溬飧V校Y獾溨?,在晶硅價格飆漲的年月,國內(nèi)外各大廠商趨之若鶩投資擴(kuò)產(chǎn),人人都看到豐厚的收益,而產(chǎn)能過剩價格暴跌的風(fēng)險也就在此中醞釀了。
市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,風(fēng)險無處不在?,F(xiàn)代企業(yè)的存在,其使命就是合理運(yùn)籌其掌握的人力和資本,應(yīng)對和化解各種風(fēng)險,永續(xù)地經(jīng)營和生存下去。
觀云而知雨,避急流與風(fēng)暴,看見遠(yuǎn)方疊嶂起伏的輪廓,就能分辨是海市蜃樓還是新大陸。就像大航海時代的船長們,有著一往無前的進(jìn)取精神,掌握職業(yè)的航海技術(shù)和豐富的航海經(jīng)驗,同時,對瞬息萬變的大自然,懷有敬畏之心。