中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：Fluence近日發(fā)布了2025財(cái)年（截至9月30日）的財(cái)報(bào)。
全年總營(yíng)收為23 億美元，相比2024財(cái)年的27億美元下降明顯。
第四季度營(yíng)收僅10億美元，也低于2024年同期的12億美元。
按GAAP計(jì)算：全年毛利率從12.6%僅微升至約13.1%，第四季度約13.7%。對(duì)比上一年，這樣的毛利率提升幅度并不大。
更值得關(guān)注的是：全年凈虧損6800萬(wàn)美元，而上年同期是凈盈利約3040萬(wàn)美元。也就是說，F(xiàn)luence在剛實(shí)現(xiàn)年度扭虧后，又一次跌回了虧損區(qū)間。
在一個(gè)被普遍視為儲(chǔ)能行業(yè)“大年”的背景下，F(xiàn)luence交出的這份成績(jī)單，顯得格外刺眼。
量上去了，錢卻沒賺到
從數(shù)據(jù)上看，F(xiàn)luence 的項(xiàng)目交付量仍在增長(zhǎng)。公司在2025財(cái)年第四季度簽訂新訂單14億美元，創(chuàng)下單季紀(jì)錄。但盡管項(xiàng)目數(shù)量上升，利潤(rùn)卻下滑（2025財(cái)年凈虧損6800萬(wàn)美元），說明單項(xiàng)目收入（ASP）出現(xiàn)下行。
行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)的加劇、電芯及系統(tǒng)成本的下降，全球整站廠商都加入競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)。Fluence 作為以系統(tǒng)集成、EPC、軟件服務(wù)為主的輕資產(chǎn)企業(yè)，這樣的成本結(jié)構(gòu)天然不占優(yōu)。
在上游供應(yīng)鏈強(qiáng)勢(shì)、下游業(yè)主壓價(jià)的雙重?cái)D壓下，F(xiàn)luence只能在毛利率上讓步，以量換價(jià)。
毛利率微升，但競(jìng)爭(zhēng)地位依舊被壓制
雖然公司報(bào)告毛利率從12.6%提升到13.1%，看似略有改善，但相比市場(chǎng)上某些垂直整合廠商（如電芯+PCS+艙體+系統(tǒng)一體化的玩家），在利潤(rùn)率上的劣勢(shì)仍明顯。
對(duì)于重資產(chǎn)的整合廠商來(lái)說，規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈掌控力可能更強(qiáng)，在同樣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，F(xiàn)luence依賴外采電芯和系統(tǒng)部件，議價(jià)空間有限，盈利能力也難以同步提升。
美國(guó)本土制造爬坡不順，預(yù)期紅利未兌現(xiàn)
Fluence曾強(qiáng)調(diào)其通過美國(guó)本土制造+“domestic content”戰(zhàn)略，希望借助IRA政策紅利來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力。
但從其2025年Q3財(cái)報(bào)來(lái)看，F(xiàn)luence公司就承認(rèn)：美國(guó)工廠的產(chǎn)能爬坡慢于預(yù)期，收入確認(rèn)被推遲。
Fluence本想通過“本地化+ 制造能力”構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，但現(xiàn)實(shí)卻是產(chǎn)能爬坡不利、成本依舊很高，加上全球競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化，所以這條道路也并未走的通。
服務(wù)+軟件+ARR” 是大方向，短期卻難救大盤
在Fluence財(cái)報(bào)中，截至2025財(cái)年末，其 ARR （Annual Recurring Revenue，年化經(jīng)常性收入）約為1.48億美元。
其公司管理層也將其視為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的重要支撐，通過軟件平臺(tái)、運(yùn)維服務(wù)、資產(chǎn)優(yōu)化等方式，塑造“硬件+服務(wù)+軟件融合”的業(yè)務(wù)形態(tài)，以減少對(duì)單次工程收入和大項(xiàng)目交付的依賴。
雖然軟件+服務(wù)毛利率通常更高，也更穩(wěn)定，也更容易獲得資本市場(chǎng)青睞。但現(xiàn)實(shí)是在當(dāng)下23億美元營(yíng)收體量里，1.48億美元ARR僅占大約6–7%。更重要的是，這部分收入是“合同年化金額（contract value）”，不等同于當(dāng)年實(shí)際確認(rèn)收益。
可以理解為，這條“未來(lái)增長(zhǎng)曲線 + 穩(wěn)定現(xiàn)金流”的路線，目前更多像“種子階段”，對(duì)當(dāng)前公司整體營(yíng)收和利潤(rùn)的拯救作用幾乎沒有作用。
Fluence的2025年，就是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的案例：在牛市與行業(yè)紅利之外，我們?nèi)匀恍枰韪?jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈、項(xiàng)目執(zhí)行、成本控制這些根本變量。
