中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：新能源在電力系統(tǒng)中的占比日益提升，為電力行業(yè)帶來(lái)了深刻變革。在這樣的背景下，“靈活性”資源（如調(diào)峰電源、儲(chǔ)能、可中斷負(fù)荷等）變得至關(guān)重要。靈活性資產(chǎn)如何定價(jià)，以及投資者應(yīng)如何理解其中邏輯，成為能源投資者與研究員關(guān)注的焦點(diǎn)。本文以平實(shí)但深入的語(yǔ)言，結(jié)合國(guó)際國(guó)內(nèi)案例，對(duì)高占比新能源系統(tǒng)下的靈活性需求特征、定價(jià)機(jī)制、收益模式，以及市場(chǎng)失靈與政策補(bǔ)救進(jìn)行科普分析，最后提出對(duì)投資的啟示。
一、靈活性需求特征的變化：波動(dòng)、爬坡、不確定性與區(qū)位
隨著風(fēng)電、光伏等可再生能源占比攀升，電力系統(tǒng)對(duì)靈活性調(diào)節(jié)的需求發(fā)生了顯著變化，主要體現(xiàn)在以下方面：
·波動(dòng)性大幅增加：可再生能源輸出受氣候影響，呈現(xiàn)出更高的波動(dòng)性。例如，美國(guó)德州ERCOT電網(wǎng)的風(fēng)電和光伏總輸出在用電高峰時(shí)段的聚合波動(dòng)性，比傳統(tǒng)的燃?xì)狻⒚禾亢秃穗姍C(jī)組高出5～10倍[1]。這種發(fā)電側(cè)的劇烈波動(dòng)使系統(tǒng)平衡更加困難，需要更多快速響應(yīng)的資源來(lái)調(diào)節(jié)。此外，在可再生能源出力高企、負(fù)荷偏低的時(shí)段，電力供過(guò)于求可能導(dǎo)致電價(jià)驟降甚至負(fù)電價(jià)頻現(xiàn)——?dú)W洲市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)可再生能源占比提高引發(fā)的負(fù)電價(jià)增加現(xiàn)象，如荷蘭、比利時(shí)等國(guó)近年負(fù)電價(jià)小時(shí)數(shù)顯著上升[2]。這些都凸顯了高新能源滲透率下平抑功率波動(dòng)的靈活性需求。
·爬坡速率陡峭：傳統(tǒng)負(fù)荷曲線在大量光伏并網(wǎng)后出現(xiàn)“鴨子曲線”現(xiàn)象，日落時(shí)分凈負(fù)荷迅速攀升，要求電力系統(tǒng)具備超強(qiáng)的爬坡能力。加州電網(wǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，隨著傍晚太陽(yáng)能出力消失，短短約3小時(shí)內(nèi)系統(tǒng)需要額外供應(yīng)約13GW的功率來(lái)填補(bǔ)缺口[3]。這種陡峭爬坡對(duì)常規(guī)機(jī)組的調(diào)節(jié)性能提出挑戰(zhàn)，必須依賴快速啟動(dòng)和快速爬升的靈活性資源（如燃?xì)鈾C(jī)組、儲(chǔ)能等）來(lái)跟隨負(fù)荷變化[4]。靈活性不足將可能導(dǎo)致傍晚時(shí)段電力短缺或需要提前棄光，以維持供需平衡。
·不確定性上升：風(fēng)能、太陽(yáng)能具有預(yù)測(cè)誤差，出力具有不確定性。這意味著系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)需要預(yù)留更多備用容量應(yīng)對(duì)“計(jì)劃外”的變化。預(yù)測(cè)偏差帶來(lái)的調(diào)節(jié)需求也要求靈活資源隨時(shí)待命。例如，德州ERCOT由調(diào)度中心統(tǒng)一平衡因風(fēng)電波動(dòng)及預(yù)測(cè)誤差引起的偏差，他們通過(guò)啟動(dòng)快速啟停的燃?xì)鈾C(jī)組、調(diào)用旋轉(zhuǎn)/非旋轉(zhuǎn)備用等輔助服務(wù)，甚至執(zhí)行緊急卸載措施來(lái)處理新能源引發(fā)的系統(tǒng)緊急狀況[5]。因此，在高比例新能源系統(tǒng)中，必須增加備用和調(diào)頻資源配置，以應(yīng)對(duì)不可預(yù)測(cè)的出力變化。
·區(qū)位約束凸顯：新能源資源地理分布不均，會(huì)引發(fā)局部區(qū)位性的靈活性問(wèn)題。大量風(fēng)電、光伏集中在某些地區(qū)時(shí)，受限于輸電能力，局部區(qū)域可能同時(shí)出現(xiàn)“棄風(fēng)棄光”和他處電力不足的矛盾。這需要本地靈活性來(lái)解決：一方面，通過(guò)加強(qiáng)輸電網(wǎng)和跨區(qū)調(diào)劑緩解地區(qū)性過(guò)剩與短缺；另一方面，發(fā)展本地輔助服務(wù)或靈活性市場(chǎng)，在局部網(wǎng)架中采購(gòu)調(diào)峰、調(diào)壓服務(wù)。例如，英國(guó)配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商已嘗試通過(guò)本地靈活性競(jìng)拍，從分散的用戶側(cè)資源采購(gòu)削峰填谷服務(wù)，以緩解配電網(wǎng)瓶頸。同理，中國(guó)部分地區(qū)也探索了區(qū)域調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)，鼓勵(lì)當(dāng)?shù)鼗痣姍C(jī)組和獨(dú)立儲(chǔ)能提供更靈活的出力，以解決區(qū)域新能源消納難題。這些實(shí)踐表明，靈活性需求具有顯著的區(qū)位特征，需要通過(guò)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)資源在空間分布上優(yōu)化[6][7]。
綜上，高比例可再生能源時(shí)代，電力系統(tǒng)呈現(xiàn)“高波動(dòng)、快爬坡、高不確定、強(qiáng)區(qū)位依賴”的特點(diǎn)，催生出前所未有的靈活性需求。這為靈活性資產(chǎn)的價(jià)值提供了舞臺(tái)，也對(duì)市場(chǎng)機(jī)制提出新的要求。
二、靈活性如何定價(jià)：現(xiàn)貨、輔助服務(wù)、容量市場(chǎng)與本地機(jī)制
針對(duì)上述挑戰(zhàn)，各國(guó)電力市場(chǎng)引入多層次機(jī)制為“靈活性”定價(jià)，使之成為可以交易的商品，讓提供靈活性的資源獲得合理回報(bào)。主要的定價(jià)/補(bǔ)償機(jī)制包括：
1.現(xiàn)貨能源市場(chǎng)（能量市場(chǎng)）：這是電力交易的主市場(chǎng)，價(jià)格由供需即時(shí)平衡決定。在靈活性定價(jià)方面，能量現(xiàn)貨價(jià)格本身會(huì)傳遞稀缺信號(hào)。當(dāng)系統(tǒng)供給吃緊時(shí)，電價(jià)飆升，對(duì)應(yīng)了靈活性資源的高價(jià)值。例如，純能源市場(chǎng)的典型代表德州ERCOT沒(méi)有容量市場(chǎng)，而是設(shè)置了很高的價(jià)格上限，通過(guò)“稀缺定價(jià)”讓實(shí)時(shí)電價(jià)在資源短缺時(shí)陡升（ERCOT目前的價(jià)格上限為每兆瓦時(shí)5000美元）[8]。如此一來(lái)，少數(shù)高峰時(shí)段的極端高價(jià)為平時(shí)閑置的調(diào)峰機(jī)組提供收入，使邊際機(jī)組能夠回收固定成本[9]。反之，在有容量市場(chǎng)的地區(qū)，價(jià)格上限通常低得多，以平衡可靠性與價(jià)格穩(wěn)定。因此，現(xiàn)貨市場(chǎng)高峰電價(jià)和價(jià)差（peak spread）是靈活性資產(chǎn)套利收益的主要來(lái)源之一。同時(shí)，一些市場(chǎng)還通過(guò)備用容量需求曲線（如ERCOT的ORDC機(jī)制）在實(shí)時(shí)電價(jià)中內(nèi)生地加入備用短缺溢價(jià)，細(xì)化地為靈活性定價(jià)。但單靠能源價(jià)格并不足以涵蓋全部靈活性價(jià)值，尤其在價(jià)格上限受限或價(jià)格扭曲時(shí)。
2.輔助服務(wù)市場(chǎng)：這是針對(duì)頻率調(diào)節(jié)、備用容量、調(diào)壓、黑啟動(dòng)等服務(wù)所設(shè)立的專項(xiàng)市場(chǎng)。輔助服務(wù)直接為靈活性能力付費(fèi)。例如，為保持頻率穩(wěn)定，系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)每天拍賣一定數(shù)量的調(diào)頻容量和備用（旋轉(zhuǎn)/非旋轉(zhuǎn)）容量，出清價(jià)格代表了靈活性資源的短期價(jià)值[10]。儲(chǔ)能、電廠和可中斷負(fù)荷等都可參與競(jìng)價(jià)，提供快速升降出力或備用待命能力。以歐洲為例，各國(guó)普遍建立了調(diào)頻和備用市場(chǎng)，電網(wǎng)每天/周通過(guò)競(jìng)價(jià)采購(gòu)這些服務(wù)，儲(chǔ)能資源可以自由參與各類拍賣以獲取收益[11]。輔助服務(wù)市場(chǎng)價(jià)格在新能源滲透提高后往往出現(xiàn)上升趨勢(shì)，因?yàn)橄到y(tǒng)需要更多快速響應(yīng)來(lái)應(yīng)對(duì)風(fēng)光波動(dòng)。例如，德州PUC估計(jì)2023年風(fēng)電和太陽(yáng)能已使ERCOT輔助服務(wù)采購(gòu)量的42%與其相關(guān)，費(fèi)用達(dá)到7.88億美元[12]。又如中國(guó)，近年來(lái)先后在多個(gè)省份試點(diǎn)調(diào)頻調(diào)峰市場(chǎng)，允許獨(dú)立儲(chǔ)能、電廠提供輔助服務(wù)并按效果付費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年P(guān)JM市場(chǎng)輔助服務(wù)費(fèi)用約為1.08美元/MWh，只占終端電價(jià)的1%[13]；比例雖小但不可或缺。而隨著新能源占比上升，輔助服務(wù)品種不斷豐富，例如CAISO早在2016年就推出了靈活爬坡容量（Flexible Ramping）產(chǎn)品，以確保有足夠快速爬升/下降資源應(yīng)對(duì)短時(shí)功率缺口[4]。未來(lái)，系統(tǒng)慣性、局部調(diào)壓等新型輔助服務(wù)可能也通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制定價(jià)，進(jìn)一步完善靈活性價(jià)值的體現(xiàn)[14]。
3.容量市場(chǎng)（可靠性容量機(jī)制）：這是為解決“缺錢(qián)問(wèn)題”（Missing Money）而設(shè)計(jì)的長(zhǎng)期容量保障機(jī)制。容量市場(chǎng)通過(guò)專門(mén)拍賣或定價(jià)，向可用的發(fā)電容量（或削減負(fù)荷容量）支付固定費(fèi)用，以確保在極端高峰時(shí)有足夠可靠資源。歐美多個(gè)市場(chǎng)采用此機(jī)制，如PJM每年舉行容量拍賣，中標(biāo)的機(jī)組獲得容量費(fèi)用作為保底收入。容量市場(chǎng)相當(dāng)于為靈活性和可靠性“上保險(xiǎn)”。2022年P(guān)JM的容量費(fèi)用約為8.03美元/MWh，約占該地區(qū)電價(jià)的7.6%[9]。英國(guó)、自美洲的一些市場(chǎng)也通過(guò)容量拍賣或合同鎖定了容量付款，為新建儲(chǔ)能、調(diào)峰機(jī)組提供長(zhǎng)達(dá)多年穩(wěn)定現(xiàn)金流[15][16]。對(duì)于投資者而言，這一部分穩(wěn)定的容量收入極為關(guān)鍵：例如在意大利，容量合約是儲(chǔ)能項(xiàng)目收益的主要驅(qū)動(dòng)，而在英國(guó)由于容量補(bǔ)貼較低，儲(chǔ)能更多依賴市場(chǎng)交易獲利[17]。需要注意，容量機(jī)制設(shè)計(jì)需防范過(guò)度采購(gòu)或低效補(bǔ)貼。在中國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)電價(jià)管制和峰谷價(jià)差有限導(dǎo)致調(diào)峰電源“缺錢(qián)”，為此近期政策推出容量電價(jià)補(bǔ)償為煤電等提供部分固定成本回收，同時(shí)探索市場(chǎng)化容量拍賣機(jī)制[18][19]。
4.本地靈活性交易（區(qū)域/分布式市場(chǎng)）：針對(duì)輸電受限和配電網(wǎng)局部約束，一些地區(qū)開(kāi)始建立本地化的靈活性交易機(jī)制。這類市場(chǎng)往往由區(qū)域電網(wǎng)或配電公司組織，采購(gòu)特定節(jié)點(diǎn)或區(qū)域的負(fù)荷削減、分布式發(fā)電出力調(diào)整，以緩解局部擁堵或保障電壓穩(wěn)定。例如，英國(guó)的配網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商通過(guò)平臺(tái)向當(dāng)?shù)赜脩魝?cè)儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車充電樁等征集“削峰填谷”服務(wù)，以避免昂貴的網(wǎng)架擴(kuò)容投資。又如，澳大利亞和德國(guó)部分城市試點(diǎn)能源社區(qū)或微電網(wǎng)市場(chǎng)，在局部范圍內(nèi)出清靈活性資源的價(jià)格。這些本地市場(chǎng)為區(qū)位特定的靈活性提供了價(jià)格信號(hào)。在中國(guó)，雖然全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)是建設(shè)重點(diǎn)，但也出現(xiàn)了一些區(qū)域輔助服務(wù)結(jié)算機(jī)制，以及局部調(diào)峰、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能租賃等模式，屬于本地化的靈活性定價(jià)嘗試。這種精細(xì)到位置的價(jià)格機(jī)制，有助于引導(dǎo)靈活資源在需要的地點(diǎn)發(fā)揮作用，解決“哪里需要靈活性、就在哪里有價(jià)格信號(hào)”的問(wèn)題[6]。
綜上，多層次的市場(chǎng)機(jī)制共同形成了靈活性資源的“定價(jià)體系”?，F(xiàn)貨市場(chǎng)提供日常價(jià)格信號(hào)，輔助服務(wù)市場(chǎng)補(bǔ)償調(diào)節(jié)能力價(jià)值，容量機(jī)制確保投資回本預(yù)期，本地市場(chǎng)解決局部約束。這套體系設(shè)計(jì)的合理性，直接關(guān)系到靈活性資產(chǎn)能否獲得足夠收益，從而吸引投資、保障系統(tǒng)可靠。
三、靈活性資產(chǎn)的收益結(jié)構(gòu)與回本邏輯
對(duì)于投資者而言，靈活性資產(chǎn)（如儲(chǔ)能、電靈活機(jī)組等）的盈利模式取決于上文提到的各類市場(chǎng)機(jī)制能夠提供怎樣的收入組合。不同類型的靈活資源，其收益結(jié)構(gòu)可能側(cè)重不同市場(chǎng)，但普遍需要“多條腿走路”，通過(guò)多重收入來(lái)源來(lái)覆蓋成本、實(shí)現(xiàn)盈利。
以電池儲(chǔ)能為例，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示儲(chǔ)能項(xiàng)目通常要疊加多種收益：容量合同、輔助服務(wù)、能量套利三大板塊[20]。據(jù)高盛研究，在歐洲市場(chǎng)，儲(chǔ)能資產(chǎn)的三大核心收入來(lái)源分別是：(1) 容量費(fèi)用 – 政府通過(guò)競(jìng)拍給予的新建儲(chǔ)能的容量合同，提供長(zhǎng)達(dá)多年固定付款，以保證系統(tǒng)可靠性[21]；(2) 輔助服務(wù) – 儲(chǔ)能參與電網(wǎng)的調(diào)頻、備用等服務(wù)拍賣，按其快速響應(yīng)能力獲得補(bǔ)償[10]；(3) 批發(fā)電能量?jī)r(jià)差套利 – 即“低買高賣”，在電價(jià)低谷時(shí)充電、高峰時(shí)放電，賺取充放電價(jià)差[20]。具體到各國(guó)，這三項(xiàng)收入的占比有所不同：如英國(guó)的儲(chǔ)能項(xiàng)目目前幾乎完全依賴批發(fā)交易和輔助服務(wù)盈利，容量市場(chǎng)收入占比很??；而在意大利，容量合約收益占據(jù)主導(dǎo)地位，成為項(xiàng)目能否上線的關(guān)鍵[17]。這反映出市場(chǎng)設(shè)計(jì)差異下，儲(chǔ)能盈利模式的側(cè)重點(diǎn)不同。但共通點(diǎn)在于，單一市場(chǎng)往往不足以支撐儲(chǔ)能投資，必須多元化盈利。
實(shí)際案例可以更直觀地說(shuō)明收益結(jié)構(gòu)的重要性：美國(guó)加州的Moss Landing超大型儲(chǔ)能項(xiàng)目（400MW/1600MWh）披露的數(shù)據(jù)顯示，其50～60%的收入來(lái)自長(zhǎng)期容量合同（與電網(wǎng)或電力公司簽訂，以提供可靠容量），其余40～50%來(lái)自能量套利和輔助服務(wù)市場(chǎng)[22]。也就是說(shuō)，沒(méi)有容量合同“兜底”，僅靠現(xiàn)貨與輔助服務(wù)的短期波動(dòng)盈利，項(xiàng)目難以穩(wěn)定回本。這印證了“容量支付保障基礎(chǔ)收益，能量與輔服貢獻(xiàn)額外利潤(rùn)”的模式[22]。再看中國(guó)的情況，當(dāng)前獨(dú)立儲(chǔ)能主要通過(guò)峰谷電價(jià)差和調(diào)頻輔助服務(wù)獲取收入。但是由于部分地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)尚不成熟、價(jià)差有限，不少儲(chǔ)能項(xiàng)目收益不理想。以廣東電網(wǎng)現(xiàn)貨試運(yùn)行為例，有研究統(tǒng)計(jì)某獨(dú)立儲(chǔ)能電站在2024年平均充電電價(jià)約31.91元/MWh、放電電價(jià)31.37元/MWh，結(jié)果全年凈虧損逾2000萬(wàn)元，因?yàn)楫?dāng)年平均價(jià)差僅167元/MWh，市場(chǎng)波動(dòng)性不足導(dǎo)致套利空間太小[23]。這表明，如果沒(méi)有更多元的收入渠道（比如容量補(bǔ)償或政策補(bǔ)貼），單靠現(xiàn)貨價(jià)差，儲(chǔ)能項(xiàng)目可能面臨虧損。為此，業(yè)內(nèi)呼吁建立“儲(chǔ)能多重收入模型”，允許儲(chǔ)能既參與現(xiàn)貨/輔助服務(wù)獲取市場(chǎng)化收益，又通過(guò)容量租賃、合同服務(wù)等獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流，以支撐其投資邏輯[24]。
對(duì)于調(diào)峰電源（如燃?xì)鈾C(jī)組）而言，收益結(jié)構(gòu)同樣需要組合：平時(shí)少量運(yùn)轉(zhuǎn)通過(guò)現(xiàn)貨電價(jià)獲得變動(dòng)收入，在關(guān)鍵時(shí)刻通過(guò)尖峰高價(jià)獲取大部分利潤(rùn)，再疊加容量市場(chǎng)的固定付款確保年收入達(dá)標(biāo)。如果只有能源市場(chǎng)，沒(méi)有容量補(bǔ)償，則需要極高的價(jià)格上限和頻繁的峰價(jià)出現(xiàn)才足以支撐投資回報(bào)。例如在ERCOT市場(chǎng)，一臺(tái)尖峰備用機(jī)組可能全年只運(yùn)行幾十小時(shí)，卻要靠這寥寥時(shí)數(shù)內(nèi)接近上限價(jià)（幾千美元/MWh）的收入來(lái)覆蓋全年的固定成本[9]。一旦幾年內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)足夠的價(jià)格峰值，投資回報(bào)就難以保障。因此很多能源只有市場(chǎng)的地區(qū)也引入“稀缺價(jià)加成”機(jī)制，或者讓發(fā)電商通過(guò)雙邊合同鎖定一部分固定收益，以分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。
需求響應(yīng)和虛擬電廠等靈活性資源的盈利則更依賴政策性收入或合同：比如參與緊急需求響應(yīng)可獲得補(bǔ)貼或容量支付，平時(shí)通過(guò)削峰減少電費(fèi)開(kāi)支也是一種間接收益。隨著技術(shù)發(fā)展，這些資源也開(kāi)始疊加多種盈利模式，如工業(yè)用戶售電側(cè)響應(yīng)拿補(bǔ)貼，同時(shí)聚合負(fù)荷參與現(xiàn)貨交易套利等。
總體而言，靈活性資產(chǎn)的投資回本邏輯在于：“通過(guò)多市場(chǎng)參與獲取疊加收益，單個(gè)市場(chǎng)支撐底薪，多重機(jī)制共同構(gòu)筑盈利”。容量機(jī)制往往提供底部現(xiàn)金流（降低投資風(fēng)險(xiǎn)），現(xiàn)貨與輔服提供彈性收益（提高潛在回報(bào))，加上各種補(bǔ)貼或增值服務(wù)收入。投資者應(yīng)仔細(xì)評(píng)估各項(xiàng)收入占比和可靠性，關(guān)注市場(chǎng)機(jī)制的變化對(duì)收益結(jié)構(gòu)的影響。
四、市場(chǎng)失靈與政策補(bǔ)?。骸叭卞X(qián)”問(wèn)題、外部性和市場(chǎng)力
盡管建立了上述市場(chǎng)機(jī)制，現(xiàn)實(shí)中仍可能出現(xiàn)市場(chǎng)失靈，導(dǎo)致靈活性資源的價(jià)值無(wú)法充分體現(xiàn)或投資不足。這需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)識(shí)別問(wèn)題并“打補(bǔ)丁”完善機(jī)制。常見(jiàn)的挑戰(zhàn)包括：
·“缺錢(qián)問(wèn)題”與容量不足：電力市場(chǎng)的著名難題是“缺錢(qián)問(wèn)題”（Missing Money），即由于市場(chǎng)設(shè)計(jì)特點(diǎn)，必要的靈活性或備用容量得不到足夠的市場(chǎng)收入，進(jìn)而投資激勵(lì)不足[25]。成因在于：電力需求剛性使價(jià)格不能充分反映短缺（消費(fèi)者不可能接受無(wú)限高價(jià)，監(jiān)管往往設(shè)置價(jià)格上限），再加上可靠性具有公共品性質(zhì)（停電外部成本巨大卻不能完全內(nèi)化到市場(chǎng)交易），使得純粹依靠現(xiàn)貨高價(jià)難以支撐必要投資[26]。例如，中國(guó)電價(jià)長(zhǎng)期管制、“天花板”限制導(dǎo)致高峰時(shí)段價(jià)格被壓制，調(diào)節(jié)性電源難以靠市場(chǎng)收回固定成本[27]。再如，加州在過(guò)去也曾因?yàn)榕l(fā)電價(jià)上限過(guò)低，數(shù)年內(nèi)幾乎無(wú)新調(diào)峰電源投資，不得不在2000年代引入容量招標(biāo)來(lái)糾正這一問(wèn)題。針對(duì)“缺錢(qián)”，政策上的補(bǔ)救措施通常有：提高價(jià)格上限或引入稀缺價(jià)（如ERCOT直接允許高價(jià)以彌補(bǔ)峰時(shí)收入不足）；實(shí)行容量補(bǔ)償/市場(chǎng)（如前述PJM等，通過(guò)專門(mén)付款確保資源充裕度）[28][9]；或者直接補(bǔ)貼關(guān)鍵機(jī)組（如在特定區(qū)域給予部分機(jī)組“可靠性必須運(yùn)行”合同）。這些舉措本質(zhì)都是為了填補(bǔ)市場(chǎng)無(wú)法提供的容量收入缺口。
·外部性未計(jì)價(jià)：外部性指市場(chǎng)交易中未能體現(xiàn)的成本或收益。在靈活性領(lǐng)域，一個(gè)典型外部性是系統(tǒng)可靠性和彈性的價(jià)值。靈活性資源（如備用電源或儲(chǔ)能）在絕大多數(shù)時(shí)間“閑置”，只有在關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)揮巨大作用，避免大范圍停電。但這種保障作用平時(shí)沒(méi)有價(jià)格，只有在事故發(fā)生后才能意識(shí)到其價(jià)值。這就需要政策未雨綢繆，通過(guò)容量機(jī)制、戰(zhàn)略儲(chǔ)備等方式提前支付這些資源，使之愿意待命。此外，靈活性資源還能帶來(lái)其他外部效益，如減少可再生能源棄限（提高清潔能源利用效率）、降低極端情況下的社會(huì)經(jīng)濟(jì)損失等。這些好處往往超出市場(chǎng)參與者自身的收益考量。因此政策需要通過(guò)補(bǔ)貼、強(qiáng)制性容量?jī)?chǔ)備義務(wù)等手段，彌補(bǔ)市場(chǎng)無(wú)法內(nèi)部化的正外部性。同樣地，負(fù)外部性如二氧化碳排放則需要通過(guò)碳價(jià)等手段矯正，否則高碳靈活性資源（如燃煤機(jī)組調(diào)峰）可能因?yàn)椴怀袚?dān)排放成本而獲得不恰當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。簡(jiǎn)言之，完善的機(jī)制設(shè)計(jì)應(yīng)將關(guān)鍵外部性顯性化，否則市場(chǎng)給出的靈活性價(jià)格就會(huì)“失真”，投資也會(huì)扭曲。
·市場(chǎng)力與競(jìng)爭(zhēng)失靈：在一些子市場(chǎng)中，靈活性資源數(shù)量有限，市場(chǎng)力量可能導(dǎo)致價(jià)格失靈。如果某少數(shù)幾家機(jī)組或儲(chǔ)能裝置掌握了主要的備用/調(diào)頻能力，它們就可能通過(guò)報(bào)高價(jià)等方式影響市場(chǎng)結(jié)果，獲取壟斷利潤(rùn)。這種情況下，市場(chǎng)價(jià)格雖然高企卻不一定反映真實(shí)的稀缺程度，而是被操縱扭曲，需要監(jiān)管干預(yù)。為防范市場(chǎng)力，很多容量和輔助服務(wù)市場(chǎng)引入了價(jià)格上限、集中度指標(biāo)監(jiān)測(cè)、市場(chǎng)力緩解措施（Mitigation）等。例如PJM容量拍賣中對(duì)大供應(yīng)商設(shè)定報(bào)價(jià)上限；歐洲調(diào)頻市場(chǎng)也有反壟斷審查。在ERCOT，由于完全依賴高價(jià)激勵(lì)投資，監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨兩難：既希望價(jià)格足夠高促投資，又擔(dān)心發(fā)電商借機(jī)牟取暴利或引發(fā)政治壓力。這也是為何ERCOT采用行政式的稀缺定價(jià)曲線（ORDC）而非讓企業(yè)自由抬價(jià)。一旦市場(chǎng)力問(wèn)題嚴(yán)重，例如供應(yīng)商聯(lián)合抬價(jià)導(dǎo)致價(jià)格暴漲，政府可能不得不緊急干預(yù)或改革市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。總之，確保靈活性市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于價(jià)格真實(shí)反映供需、引導(dǎo)投資至關(guān)重要。如果競(jìng)爭(zhēng)不足，政策就要么引入更多玩家（如開(kāi)放需求響應(yīng)、鼓勵(lì)新儲(chǔ)能進(jìn)入），要么加強(qiáng)監(jiān)管限價(jià)，但后者又會(huì)反過(guò)來(lái)造成“缺錢(qián)”問(wèn)題，所以需要權(quán)衡拿捏。
在高比例新能源時(shí)代，上述市場(chǎng)失靈現(xiàn)象并非孤立發(fā)生。比如新能源大量并網(wǎng)使可靠容量稀缺（缺錢(qián)問(wèn)題），而可靠性本身又是公共品（外部性），再疊加部分區(qū)域靈活性供應(yīng)商偏少（市場(chǎng)力），幾種問(wèn)題相互交織。這就要求監(jiān)管者系統(tǒng)性優(yōu)化市場(chǎng)設(shè)計(jì)，通過(guò)政策“補(bǔ)丁”來(lái)糾偏。例如，歐洲部分國(guó)家在推進(jìn)能源市場(chǎng)的同時(shí)，增加碳市場(chǎng)、容量市場(chǎng)作為補(bǔ)充，以彌補(bǔ)能源市場(chǎng)無(wú)法解決的減排和可靠性目標(biāo)；又如中國(guó)近期針對(duì)煤電盈利困難和靈活性不足的問(wèn)題，引入容量電價(jià)補(bǔ)償和調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)，就是對(duì)原有市場(chǎng)失靈的對(duì)癥下藥[27][29]?？梢哉f(shuō)，靈活性機(jī)制的完善是一個(gè)持續(xù)演進(jìn)的過(guò)程：發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、修正規(guī)則，不斷逼近既能激勵(lì)投資又能保護(hù)消費(fèi)者利益的平衡點(diǎn)。
五、中國(guó)改革趨勢(shì)中的靈活性機(jī)制路徑
面對(duì)能源轉(zhuǎn)型和新能源高占比帶來(lái)的挑戰(zhàn)，中國(guó)電力市場(chǎng)近年也在積極探索和完善靈活性相關(guān)機(jī)制?？傮w思路是借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，立足本國(guó)實(shí)際，在市場(chǎng)化改革框架下引入有利于靈活性資源發(fā)展的政策和制度。主要體現(xiàn)如下：
·儲(chǔ)能多市場(chǎng)參與與多元化收入：意識(shí)到儲(chǔ)能等新型靈活資源難以僅靠單一途徑盈利，中國(guó)監(jiān)管部門(mén)正推動(dòng)形成“多重收入”模式。國(guó)家發(fā)改委、能源局在政策文件中多次強(qiáng)調(diào)要允許儲(chǔ)能通過(guò)參與現(xiàn)貨、輔助服務(wù)獲取市場(chǎng)收益，同時(shí)建立容量補(bǔ)償、電網(wǎng)側(cè)租賃等機(jī)制給予其合理回報(bào)[30]。不少省份開(kāi)始嘗試讓儲(chǔ)能“一身多任”：例如山東已制定容量電價(jià)0.0991元/千瓦時(shí),后下調(diào)至下調(diào)至為0.0705元/千瓦時(shí)，作為對(duì)獨(dú)立儲(chǔ)能等可靠容量提供者的補(bǔ)償[31]；華東、華北一些地區(qū)則探索新能源場(chǎng)站配置儲(chǔ)能后，通過(guò)共享儲(chǔ)能租賃獲取容量租金收益的商業(yè)模式[32]。此外，國(guó)家能源局于2023年發(fā)布的指導(dǎo)意見(jiàn)提出，要完善現(xiàn)貨與輔助服務(wù)的稀缺定價(jià)，使價(jià)格更真實(shí)反映實(shí)時(shí)需求，以便儲(chǔ)能發(fā)揮削峰填谷和調(diào)頻的作用[33]。這些舉措旨在讓儲(chǔ)能既能通過(guò)市場(chǎng)波動(dòng)賺錢(qián)，又有穩(wěn)定收益支撐，從而提升項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年底中國(guó)的新型電儲(chǔ)能裝機(jī)約870萬(wàn)千瓦且快速增長(zhǎng)，但盈利模式不清晰仍是掣肘[34][23]。未來(lái)隨著電力市場(chǎng)完善和成本下降，儲(chǔ)能的商業(yè)模式有望從目前依賴補(bǔ)償，轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化收益為主、多元補(bǔ)償為輔的格局[35][36]。
·需求響應(yīng)聚合與虛擬電廠：中國(guó)正大力推動(dòng)需求側(cè)靈活性進(jìn)入市場(chǎng)。2023年《電力需求側(cè)管理辦法（新版）》提出，到2030年要形成規(guī)?；瘜?shí)時(shí)需求響應(yīng)能力，并實(shí)現(xiàn)與輔助服務(wù)市場(chǎng)、電能量市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)[37]。與此同時(shí)，虛擬電廠作為聚合分散靈活資源的新業(yè)態(tài)，被寄予厚望。國(guó)務(wù)院和能源局相繼發(fā)布文件，明確虛擬電廠可以作為市場(chǎng)主體參與電力交易和響應(yīng)服務(wù)[38]。這意味著成千上萬(wàn)分布在用戶側(cè)的可調(diào)負(fù)荷、分布式電源和儲(chǔ)能，在聚合后能夠統(tǒng)一對(duì)外提供削峰填谷、緊急響應(yīng)等靈活性服務(wù)，并獲得補(bǔ)償。目前，多地展開(kāi)虛擬電廠試點(diǎn)：如上海、廣東通過(guò)補(bǔ)貼鼓勵(lì)工業(yè)負(fù)荷參與削峰，京津唐電網(wǎng)引入負(fù)荷聚合商參與調(diào)峰調(diào)頻交易等。隨著政策打通技術(shù)和市場(chǎng)壁壘，需求響應(yīng)的市場(chǎng)化補(bǔ)償機(jī)制也在完善，例如通過(guò)競(jìng)價(jià)確定需響應(yīng)補(bǔ)償電價(jià)或給予負(fù)荷減供獎(jiǎng)勵(lì)等。這方面歐美已有成熟經(jīng)驗(yàn)（如法國(guó)NEBEF機(jī)制、PJM的緊急需求響應(yīng)等），中國(guó)的方向是一方面建立需求響應(yīng)資源庫(kù)，規(guī)范聚合商準(zhǔn)入，另一方面讓電價(jià)漲跌聯(lián)動(dòng)負(fù)荷，通過(guò)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)用戶靈活用電[39]?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)居民電動(dòng)車、有可調(diào)空調(diào)負(fù)荷的大樓群等都可能通過(guò)平臺(tái)參與電網(wǎng)調(diào)節(jié)獲取收益。需求響應(yīng)從行政調(diào)度走向市場(chǎng)交易，將成為電力市場(chǎng)改革的重要組成部分，也為投資者打開(kāi)了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
·電價(jià)機(jī)制改革與市場(chǎng)協(xié)調(diào)：中國(guó)電力市場(chǎng)正從計(jì)劃定價(jià)逐步走向市場(chǎng)定價(jià)。為了更好體現(xiàn)靈活性價(jià)值，近年出臺(tái)的一系列措施包括：擴(kuò)大現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上下限區(qū)間，允許更高的峰谷價(jià)差以反映供需緊張度；完善分時(shí)電價(jià)，在中長(zhǎng)期合約中引入峰平谷電價(jià)和尖峰加價(jià)，鼓勵(lì)削峰填谷；推進(jìn)現(xiàn)貨試點(diǎn)常態(tài)化，到2023年底已有山西、廣東等多個(gè)省份實(shí)現(xiàn)連續(xù)結(jié)算現(xiàn)貨交易，實(shí)現(xiàn)了從模擬到實(shí)盤(pán)的重要跨越[40]。國(guó)家發(fā)改委2023年發(fā)布的《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（試行）》也要求各地加強(qiáng)中長(zhǎng)期、輔助服務(wù)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的銜接[41]。這意味著，中國(guó)正在構(gòu)建一個(gè)涵蓋能量、電力容量、輔助服務(wù)的完整市場(chǎng)體系。例如，南方區(qū)域在2023年12月實(shí)現(xiàn)了全區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算，[42]標(biāo)志著區(qū)域現(xiàn)貨與省間交易協(xié)調(diào)運(yùn)行取得進(jìn)展。這些改革將使價(jià)格信號(hào)更加靈活準(zhǔn)確，特別是高峰時(shí)段電價(jià)更高、低谷時(shí)段更低，從而提高儲(chǔ)能、調(diào)峰電源的套利空間和調(diào)節(jié)積極性。此外，中國(guó)還在探索跨省區(qū)現(xiàn)貨交易和備用共享機(jī)制，以發(fā)揮大范圍資源優(yōu)化調(diào)度來(lái)提供靈活性支持。未來(lái)，全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)建成后，電能量、輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償?shù)雀鱾€(gè)子市場(chǎng)需要高效協(xié)同，才能充分釋放靈活性資源潛力。這一系列改革路徑，體現(xiàn)出中國(guó)通過(guò)市場(chǎng)化手段引導(dǎo)靈活性資源投資的決心。同時(shí)也意識(shí)到，僅靠市場(chǎng)不夠時(shí)，行政和政策支撐仍需及時(shí)跟上（如專項(xiàng)補(bǔ)貼新能源消納、加強(qiáng)應(yīng)急儲(chǔ)備等措施）。
綜合來(lái)看，中國(guó)在靈活性機(jī)制方面的改革循序漸進(jìn)又多點(diǎn)發(fā)力：近期先解決煤電等傳統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源虧損問(wèn)題，保障現(xiàn)有靈活性不退場(chǎng)；中期著眼儲(chǔ)能和需求響應(yīng)等新資源的商業(yè)模式，給予多元支持；遠(yuǎn)期則希望通過(guò)完善的市場(chǎng)價(jià)格體系，讓各類靈活性資源在同一市場(chǎng)平臺(tái)公平競(jìng)爭(zhēng)、各得其所。這既是保障新能源消納和電網(wǎng)安全的需要，也是蘊(yùn)含巨大投資機(jī)遇的新藍(lán)海。
結(jié)語(yǔ)：投資啟示
高比例可再生能源時(shí)代，靈活性資產(chǎn)已從幕后走向臺(tái)前，成為保障電力系統(tǒng)穩(wěn)定和高效運(yùn)行的關(guān)鍵要素。對(duì)于投資者而言，靈活性資產(chǎn)的投資回報(bào)高度依賴市場(chǎng)機(jī)制和政策設(shè)計(jì)。靈活性如何定價(jià)，直接決定了相應(yīng)資產(chǎn)的收益結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)水平：
·關(guān)鍵機(jī)制設(shè)計(jì)影響收益預(yù)期：完善的市場(chǎng)設(shè)計(jì)能夠?yàn)殪`活性資源創(chuàng)造可靠的收入來(lái)源。如容量市場(chǎng)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，輔助服務(wù)市場(chǎng)提供額外收益，現(xiàn)貨稀缺定價(jià)提供高峰溢價(jià)。相反，機(jī)制缺失或扭曲則可能導(dǎo)致投資難以回本。投資者在評(píng)估項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)密切關(guān)注所在地區(qū)的電力市場(chǎng)架構(gòu)及改革動(dòng)向，了解收入的“政策可靠性”。例如，有無(wú)容量補(bǔ)償、峰谷價(jià)差有多大、輔助服務(wù)市場(chǎng)是否成熟等[28][9]。這些機(jī)制細(xì)節(jié)往往比技術(shù)參數(shù)更決定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性。
·政策風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存：靈活性領(lǐng)域充滿政策驅(qū)動(dòng)因素。市場(chǎng)失靈時(shí)政府的補(bǔ)救舉措（如提高價(jià)格上限、發(fā)放補(bǔ)貼）會(huì)直接改變收益水平；而政策推進(jìn)的新機(jī)制（如虛擬電廠參與市場(chǎng)）又創(chuàng)造新的商業(yè)模式。投資者需要具備政策敏感度，提前布局符合改革方向的資產(chǎn)組合。同時(shí)也要防范政策變動(dòng)帶來(lái)的不確定性，適當(dāng)通過(guò)合同鎖定和多元業(yè)務(wù)布局對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
·技術(shù)與商業(yè)模式創(chuàng)新：靈活性資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)離不開(kāi)運(yùn)營(yíng)和商業(yè)模式創(chuàng)新。例如儲(chǔ)能通過(guò)先進(jìn)算法進(jìn)行多市場(chǎng)實(shí)時(shí)交易，以最大化收益疊加[43]；需求側(cè)資源通過(guò)聚合平臺(tái)出售靈活性服務(wù)獲取收益。這要求投資主體不僅提供資本，更要具備運(yùn)營(yíng)這些資產(chǎn)的能力，或者與專業(yè)化的“路由運(yùn)營(yíng)商”合作[44]。誰(shuí)能更好地適應(yīng)市場(chǎng)機(jī)制、捕捉價(jià)格信號(hào)，誰(shuí)就能取得超額收益。
結(jié)論：高占比新能源背景下，靈活性資產(chǎn)的投資邏輯已經(jīng)從傳統(tǒng)發(fā)電的“賣電量”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u靈活性”。市場(chǎng)和政策正共同塑造這一新興領(lǐng)域的游戲規(guī)則。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，理解并緊跟靈活性資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制的演進(jìn)，才能在能源轉(zhuǎn)型的大潮中把握機(jī)遇、有效管理風(fēng)險(xiǎn)。正如本文討論的，不論是德州的峰值電價(jià)、歐洲儲(chǔ)能的多元收益，還是中國(guó)正在推進(jìn)的容量電價(jià)和虛擬電廠，這些關(guān)鍵機(jī)制的設(shè)計(jì)和落地將深刻影響投資預(yù)期[28][24]。只有機(jī)制到位、規(guī)則清晰，市場(chǎng)才能釋放出足夠的價(jià)格信號(hào)吸引資金涌入靈活性領(lǐng)域。反之，如果機(jī)制不完善，投資信心不足，能源轉(zhuǎn)型的可靠性保障也將受到制約。由此可見(jiàn)，在能源投資版圖中，技術(shù)固然重要，制度與市場(chǎng)架構(gòu)的力量同樣不容忽視。握住靈活性資產(chǎn)定價(jià)與投資邏輯的“密碼”，就抓住了新型電力系統(tǒng)時(shí)代投資成功的關(guān)鍵。
