中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：期貨交易所的電子屏幕上，紅色數(shù)字不停跳動(dòng)，一場(chǎng)無聲的戰(zhàn)役正在碳酸鋰期貨市場(chǎng)上演。
近三周來，碳酸鋰期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)量和資金流向發(fā)生變化。比如多頭合約悄然平倉(cāng)，相當(dāng)數(shù)額的資金正在離開這個(gè)曾經(jīng)被稱作“白色石油”的“戰(zhàn)場(chǎng)”。
2025年9月16日，生意社最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰基準(zhǔn)價(jià)已跌至71,683元/噸，較上周下跌3.07%，環(huán)比下跌11.94%，同比下跌8.33%。
數(shù)字背后，是一場(chǎng)持續(xù)數(shù)周的多頭大撤離。
一名華東地區(qū)大型鋰鹽企業(yè)的期貨交易主管李向東對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說：“我們上周已經(jīng)將剩余的多頭頭寸全部平倉(cāng)。雖然虧損了約15%，但相比繼續(xù)扛單的風(fēng)險(xiǎn)，我相信這個(gè)決定是正確的?！?/span>
9月10日，國(guó)內(nèi)碳酸鋰期貨主力合約大幅跳空低開，盤中最低觸及68,600元/噸，逼近跌停板，盡管此后跌幅略有收窄，但仍下跌超過5%。
這一波動(dòng)背后，直接誘因之一，是市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代旗下枧下窩鋰礦即將復(fù)產(chǎn)的預(yù)期迅速升溫。
李向東認(rèn)為，盡管當(dāng)前寧德時(shí)代暫未公開給出明確的復(fù)產(chǎn)時(shí)間，但市場(chǎng)大概率將先行計(jì)價(jià)其復(fù)產(chǎn)預(yù)期。
多空博弈
李向東對(duì)一周前的決策心有余悸。
9月10日，廣州期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰期貨市場(chǎng)上演多空對(duì)決。主力合約LC2511大幅跳空低開，盤中最低觸及6.86萬元/噸，逼近7%的跌停板。盡管尾盤跌幅收窄至4.87%，但當(dāng)日市場(chǎng)整體呈現(xiàn)資金流出趨勢(shì)。
當(dāng)天期貨市場(chǎng)收盤鐘聲剛過，李向東終于完成了公司剩余多頭頭寸的全部平倉(cāng)操作。
他以廣州期貨交易所盤后數(shù)據(jù)為例分析，市場(chǎng)整體空頭氛圍濃厚，前20席期貨公司席位中，空頭持倉(cāng)占比較高，這種極端持倉(cāng)結(jié)構(gòu)在碳酸鋰期貨上市以來較為罕見。
面對(duì)最終虧損約15%的代價(jià)，李向東依舊認(rèn)為值得。在他眼里，相比繼續(xù)扛單的風(fēng)險(xiǎn)，該決定是明智的。
決定背后，是多次博弈。
李向東對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，在8月中旬碳酸鋰價(jià)格突破9萬元/噸時(shí)，公司內(nèi)部曾出現(xiàn)嚴(yán)重分歧。
江西一家鋰云母生產(chǎn)企業(yè)的期貨部負(fù)責(zé)人身處類似的博弈中。
該負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)生產(chǎn)部門希望繼續(xù)持有多頭頭寸，理由是“供需基本面尚未發(fā)生根本性變化”，但風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)堅(jiān)持要逐步減倉(cāng)，認(rèn)為“價(jià)格已經(jīng)脫離基本面，存在大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。
多次討論后，該企業(yè)采取了分批平倉(cāng)碳酸鋰的策略，在8萬元/噸上方平掉了70%的頭寸。
這場(chǎng)撤離并非一帆風(fēng)順。該負(fù)責(zé)人透露，在平倉(cāng)過程中，該公司遇到了流動(dòng)性問題：“大單平倉(cāng)會(huì)導(dǎo)致價(jià)格快速下跌，我們只能通過算法交易拆分小單，花了三個(gè)交易日才完成全部平倉(cāng)操作，避免了對(duì)市場(chǎng)的劇烈沖擊?！?/span>
福建一家私募基金的投資經(jīng)理袁琪表示，該公司在8月底就已經(jīng)開始減少碳酸鋰多頭頭寸，“我們看到寧德時(shí)代枧下窩鋰礦可能提前復(fù)產(chǎn)的消息后，就開始調(diào)整倉(cāng)位。雖然損失了一部分利潤(rùn)，但避免了更大的損失?！?/span>
上述撤離并非個(gè)例。
以廣州期貨交易所公開的數(shù)據(jù)為例，9月10日，碳酸鋰主力合約持倉(cāng)為340814手，較前一交易日減少10526手，日內(nèi)資金流出3.02億元。
供需錯(cuò)配
本輪碳酸鋰價(jià)格下跌的核心邏輯是供需基本面的轉(zhuǎn)變。
李向東認(rèn)為，隨著寧德時(shí)代旗下枧下窩鋰礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期升溫，此前因礦證問題引發(fā)的供應(yīng)緊縮邏輯被徹底顛覆。
四川一家鋰輝石提鋰企業(yè)高管對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說：“鋰礦價(jià)格的下跌直接導(dǎo)致碳酸鋰生產(chǎn)成本下移?！?/span>
這名高管認(rèn)為，目前外購(gòu)鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰的成本已經(jīng)從年初的8萬元/噸降至6.5萬元/噸左右，成本支撐的“塌陷”讓多頭失去了最重要的底氣。
與此同時(shí)，供應(yīng)端在持續(xù)放量。
據(jù)有色金屬行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，8月份全國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)到8.52萬噸，再創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，港口鋰礦庫(kù)存環(huán)比增加，外購(gòu)鋰礦進(jìn)口價(jià)格開始下跌。
需求端既顯現(xiàn)出旺季不旺的特征，還呈現(xiàn)一定的結(jié)構(gòu)性分化。
湖南一家正極材料企業(yè)的采購(gòu)總監(jiān)張偉表示，傳統(tǒng)主力需求領(lǐng)域承壓明顯，中低端新能源汽車銷量同比下滑，動(dòng)力電池企業(yè)以去庫(kù)存為主。盡管頭部電池廠排產(chǎn)環(huán)比有所增長(zhǎng)，但實(shí)際采購(gòu)意愿不強(qiáng)。
他現(xiàn)在采取的策略是“維持低庫(kù)存運(yùn)行，每天按需采購(gòu)”。雖然張偉所在的正極材料企業(yè)9月份排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)了5%，但不會(huì)大規(guī)模備貨，畢竟價(jià)格還在下行通道中。
與此形成對(duì)比的是，儲(chǔ)能需求成為市場(chǎng)唯一亮點(diǎn)。儲(chǔ)能電芯排產(chǎn)占比攀升至38.5%，創(chuàng)歷史新高。但即便如此，也難以抵消其他領(lǐng)域的需求疲軟。
貿(mào)易商的態(tài)度也日趨謹(jǐn)慎。
華東地區(qū)一名鋰鹽貿(mào)易商表示：“現(xiàn)在碳酸鋰市場(chǎng)上是詢價(jià)的多，實(shí)際成交的少。大家都擔(dān)心價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下跌，采購(gòu)非常謹(jǐn)慎?！?/span>
成本“坍塌”之下，成本差異也在導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)分化。
青海鹽湖提鋰憑借4萬元/噸的現(xiàn)金成本仍保持較高開工率；鋰輝石提鋰成本5萬元/噸，尚有邊際利潤(rùn)；而江西鋰云母提鋰成本高達(dá)8萬元/噸至12萬元/噸，企業(yè)陷入深度虧損。
江西一家鋰云母提鋰企業(yè)的生產(chǎn)總監(jiān)坦言，現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)低于其成本線。目前，每生產(chǎn)一噸就虧損一噸，只能先減產(chǎn)觀望。他表示，部分云母提鋰產(chǎn)能已經(jīng)被迫退出市場(chǎng)。
從國(guó)際鏈條上看，澳大利亞凱瑟琳鋰礦二期擴(kuò)產(chǎn)工程全面達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能從40萬噸躍升至65萬噸鋰精礦，每年可新增約3萬噸碳酸鋰的原料供給。這進(jìn)一步加劇了碳酸鋰成本端的下行壓力。
撤離之后，尋找新均衡點(diǎn)
多頭撤離后，市場(chǎng)正在尋找新的價(jià)格均衡點(diǎn)。
從長(zhǎng)期來看，碳酸鋰價(jià)格在7萬元/噸至8萬元/噸區(qū)間波動(dòng)，高成本產(chǎn)能出清支撐價(jià)格底部，但需求增速放緩和庫(kù)存高壓壓制著上行空間。
鐵甲工程機(jī)械網(wǎng)提供的期權(quán)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期9月碳酸鋰價(jià)格主要在6.50萬元/噸至8萬元/噸區(qū)間運(yùn)行?？吹跈?quán)最大持倉(cāng)量行權(quán)價(jià)為6.50萬元/噸，看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量行權(quán)價(jià)為8萬元/噸。
一些企業(yè)已經(jīng)開始調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。
比如贛鋒鋰業(yè)通過整合阿根廷的鋰鹽湖資產(chǎn)，積極布局上游資源；鹽湖股份的4萬噸鋰鹽項(xiàng)目則進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
創(chuàng)元期貨分析師余爍表示認(rèn)為，現(xiàn)在行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽階段，只有那些具備成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能存活下來。未來兩年將是鋰行業(yè)整合的關(guān)鍵期。
余爍還認(rèn)為，在當(dāng)前的市場(chǎng)格局下，一些品質(zhì)相對(duì)較差的資源可能會(huì)面臨產(chǎn)能出清，這也意味著擁有自供鋰或低成本產(chǎn)品的企業(yè)將更具優(yōu)勢(shì)。
新技術(shù)也在催生新的機(jī)會(huì)。
鋰電回收、直接提鋰等創(chuàng)新技術(shù)正在獲得更多關(guān)注。
上述江西鋰云母生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)部負(fù)責(zé)人表示，該企業(yè)正在研發(fā)新一代的提鋰技術(shù)，希望能夠?qū)⒊杀驹俳档?0%。在他看來，盡管碳酸鋰價(jià)格短期面臨調(diào)整，但長(zhǎng)期來看，新能源行業(yè)的發(fā)展前景依然明朗。
韋伯咨詢的碳酸鋰行業(yè)研究專家團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，碳酸鋰需求在未來五年仍將保持年均15%以上的增速，市場(chǎng)終將回歸供需平衡。
五礦期貨有限公司發(fā)布的行業(yè)報(bào)告《金屬期權(quán)策略早報(bào)》顯示，截至9月15日收盤，碳酸鋰主力合約LC2511報(bào)收7.27萬元/噸，較前一日上漲2.31%，但較8月高點(diǎn)9.01萬元/噸仍下跌19.3%。期權(quán)市場(chǎng)上，碳酸鋰看跌期權(quán)持倉(cāng)量PCR回升至0.47，顯示市場(chǎng)看跌情緒仍在延續(xù)。
