中國儲能網(wǎng)訊：2025年8月21日，港交所官網(wǎng)的一則動(dòng)態(tài)引發(fā)了新能源圈的高度關(guān)注——成立僅3年的分布式儲能黑馬思格新能源，其港股IPO招股書在提交6個(gè)月后意外失效。這家曾被資本追捧的明星企業(yè)，此刻正站在聚光燈與質(zhì)疑聲的交匯點(diǎn)上。
當(dāng)資本寒冬遇上技術(shù)革命，當(dāng)全球化競爭撞上政策迭代，思格的折戟絕非偶然。招股書失效背后，是儲能行業(yè)從"野蠻生長"到"精耕細(xì)作"的陣痛期縮影。技術(shù)迭代速度遠(yuǎn)超資本預(yù)期，國際市場壁壘悄然筑起，而曾經(jīng)慷慨的資本之手正在收緊。這場看似企業(yè)個(gè)體的資本困局，實(shí)則撕開了整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的隱秘傷口——在雙碳目標(biāo)與地緣博弈的雙重夾縫中，誰在重新書寫行業(yè)生存法則？
01
華為基因鑄就的“光儲獨(dú)角獸”如何崛起
思格新能源的崛起堪稱華為基因在新能源領(lǐng)域的一次完美復(fù)刻，這家由前華為智能光伏總裁許映童創(chuàng)立的企業(yè)，將華為"以客戶為中心"的底層邏輯與"技術(shù)-市場-供應(yīng)鏈"鐵三角作戰(zhàn)模式深度植入發(fā)展血脈，在光儲一體化賽道上演了一場教科書級的商業(yè)突圍。
技術(shù)層面，思格新能源顛覆性推出五合一集成創(chuàng)新設(shè)備，將光伏逆變器、直流充電模塊、儲能變流器等五大核心部件模塊化堆疊，既解決了傳統(tǒng)系統(tǒng)兼容性差、安裝復(fù)雜的痛點(diǎn)，又通過自由擴(kuò)展容量精準(zhǔn)匹配南非等電力不穩(wěn)定市場的特殊需求，其搭載的V2X雙向充電技術(shù)更實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車反向供電功能，單項(xiàng)目幫助企業(yè)減少停電損失超200萬美元，這種以場景化痛點(diǎn)驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的思維，與華為"聚焦客戶需求"的研發(fā)理念一脈相承。
在組織架構(gòu)上，許映童團(tuán)隊(duì)完整復(fù)制華為LTC流程，構(gòu)建"技術(shù)+市場+供應(yīng)鏈"鐵三角協(xié)作機(jī)制，僅用9個(gè)月便完成從研發(fā)到量產(chǎn)的跨越，這種高效的執(zhí)行力在2024年前三季度推動(dòng)海外營收占比達(dá)82%，覆蓋60余個(gè)國家市場，其與奧地利、比利時(shí)頭部分銷商建立的獨(dú)家合作網(wǎng)絡(luò)，更彰顯出華為系團(tuán)隊(duì)對全球化渠道的精準(zhǔn)把控能力。
資本運(yùn)作層面，19個(gè)月完成6輪融資、估值超40億元的資本杠桿運(yùn)用，印證了高瓴創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)對"華為式技術(shù)商業(yè)化能力"的認(rèn)可——2024年前三季度研發(fā)費(fèi)用占比28.3%遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，1.98億元的持續(xù)投入不僅筑起技術(shù)壁壘，更推動(dòng)mySigen App集成大語言模型實(shí)現(xiàn)需求預(yù)測與故障自診，使能源管理效率較傳統(tǒng)系統(tǒng)提升40%。
數(shù)據(jù)端的表現(xiàn)更具說服力，2024年前三季度以24.3%市占率登頂全球可堆疊光儲一體機(jī)市場，出貨量超越陽光電源等傳統(tǒng)巨頭，營收從2023年的5830萬元飆升至7億元，毛利率提升至44.2%，展現(xiàn)出高端市場的定價(jià)權(quán)。
這一系列成就背后，是華為基因在組織架構(gòu)、流程管理、技術(shù)研發(fā)與資本運(yùn)作各維度的深度滲透，證明當(dāng)"以客戶為中心"的價(jià)值觀與"技術(shù)驅(qū)動(dòng)商業(yè)成功"的方法論結(jié)合時(shí)，即便在新能源這樣高度競爭的市場，也能培育出具有全球競爭力的"光儲獨(dú)角獸"。
02
技術(shù)深海遭遇資本現(xiàn)實(shí)的三重拷問
在思格新能源憑借系列儲能產(chǎn)品快速崛起的光環(huán)下，資本市場的審視目光正穿透其技術(shù)神話的表象，直指高增長背后積聚的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)層面，2022至2024年前三季度的累計(jì)虧損超5億元形成刺目警示，其中研發(fā)支出、渠道補(bǔ)貼與存貨積壓構(gòu)成主要出血點(diǎn)——2024年三季度末經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2億元的窘境，與存貨規(guī)模達(dá)4.24億元、占流動(dòng)資產(chǎn)38%的現(xiàn)狀形成惡性循環(huán)，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)如達(dá)摩克利斯之劍高懸。資產(chǎn)負(fù)債率攀升至64.2%的同時(shí)，2.94億元現(xiàn)金及等價(jià)物與7.02億元流動(dòng)負(fù)債的對比，暴露出短期償債能力的脆弱性。
行業(yè)生態(tài)的劇變則進(jìn)一步擠壓生存空間，摩瓦新能源等競品以"低價(jià)套餐+免費(fèi)安裝"策略強(qiáng)勢切入戶用市場，直接迫使思格核心產(chǎn)品SigenStor均價(jià)從1.2萬美元/臺降至9800美元，技術(shù)溢價(jià)能力遭遇價(jià)格戰(zhàn)消解。
更嚴(yán)峻的是，陽光電源推出可堆疊設(shè)計(jì)、華為數(shù)字能源發(fā)布"光儲充一體化"方案，將思格原本18個(gè)月的技術(shù)獨(dú)占期壓縮至9個(gè)月，技術(shù)壁壘的稀釋速度遠(yuǎn)超預(yù)期。政策紅利的消退更如釜底抽薪，歐洲戶儲補(bǔ)貼30%的退坡與美國《通脹削減法案》本土化生產(chǎn)要求的雙重夾擊，預(yù)示著海外毛利率可能從44.2%驟降至35%的危險(xiǎn)區(qū)間。
治理結(jié)構(gòu)的隱憂則構(gòu)成第三重沖擊，許映童個(gè)人持股28.6%與華為系高管占比超70%的董事會架構(gòu)，雖帶來戰(zhàn)略執(zhí)行力卻也埋下決策集中化風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新動(dòng)力不足的質(zhì)疑聲漸起。供應(yīng)鏈層面，核心部件PCS依賴華為數(shù)字能源、電池采購自寧德時(shí)代的現(xiàn)狀，導(dǎo)致2024年采購成本占營收比高達(dá)52%，議價(jià)能力受制于人的困境愈發(fā)凸顯。
地緣政治的陰云更令全球化布局舉步維艱，美國"實(shí)體清單"傳聞與歐洲市場對中國技術(shù)的審查趨嚴(yán)，使得本就承壓的海外市場拓展雪上加霜。這三重維度的壓力交織，正將思格新能源推入技術(shù)神話與資本現(xiàn)實(shí)碰撞的漩渦中心，高增長的表象下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已悄然累積至臨界點(diǎn)。
03
分布式儲能賽道進(jìn)入“深水區(qū)”的四大趨勢
思格新能源的發(fā)展軌跡，深刻映射出分布式儲能賽道正加速邁入“深水區(qū)”，呈現(xiàn)出技術(shù)、市場、資本與產(chǎn)業(yè)整合四大核心趨勢。
技術(shù)層面，賽道正從單一儲能模式向能源生態(tài)演進(jìn)。長時(shí)儲能技術(shù)崛起，液流電池、壓縮空氣儲能等在工商業(yè)場景滲透率提升至18%，倒逼企業(yè)從“短時(shí)調(diào)峰”轉(zhuǎn)向“全周期管理”；光儲充一體化加速普及，特斯拉、比亞迪等競品已集成充電樁功能，思格需在V2X技術(shù)基礎(chǔ)上拓展車網(wǎng)互動(dòng)（V2G）場景以增強(qiáng)競爭力；氫儲耦合成為新方向，陽光電源“光伏制氫+儲能”試點(diǎn)項(xiàng)目落地，思格若想切入工業(yè)園區(qū)市場，需補(bǔ)強(qiáng)電解槽與燃料電池技術(shù)，構(gòu)建“電-氫-電”閉環(huán)生態(tài)。
市場格局方面，價(jià)值競爭取代野蠻生長?？蛻舴謱尤找婢?xì)化，戶用市場聚焦“零首付+共享收益”模式，工商業(yè)市場強(qiáng)調(diào)“峰谷套利+需求響應(yīng)”能力，思格需建立差異化產(chǎn)品矩陣；服務(wù)收入占比持續(xù)提升，行業(yè)平均運(yùn)維服務(wù)毛利率達(dá)65%，思格需從“賣設(shè)備”向“賣能源管理服務(wù)”轉(zhuǎn)型，2025年服務(wù)收入目標(biāo)占比提升至20%；本土化生產(chǎn)成為必然選擇，為規(guī)避貿(mào)易壁壘，思格計(jì)劃在德國、印度建廠，但需應(yīng)對當(dāng)?shù)毓枇εc供應(yīng)鏈配套不足的挑戰(zhàn)。
資本態(tài)度顯著轉(zhuǎn)向，從追逐概念回歸基本面。估值體系重構(gòu)，2025年儲能行業(yè)平均PS從8倍降至4倍，思格40億元估值需用未來3年?duì)I收復(fù)合增速50%支撐；ESG投資升溫，機(jī)構(gòu)投資者要求披露碳足跡數(shù)據(jù)，思格需建立產(chǎn)品全生命周期碳排放模型，否則可能失去歐洲養(yǎng)老金等長線資金。
產(chǎn)業(yè)整合層面，并購加速成為常態(tài)，寧德時(shí)代收購儲能PCS企業(yè)、華為數(shù)字能源整合逆變器與云平臺，思格需通過戰(zhàn)略并購補(bǔ)強(qiáng)短板，而非單純依賴內(nèi)生增長。四大趨勢交織下，分布式儲能賽道已從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值深耕”，企業(yè)需在技術(shù)迭代、市場深耕、資本運(yùn)作與生態(tài)構(gòu)建上全面突破，方能在“深水區(qū)”競爭中突圍。
04
思格新能源的破局之道與行業(yè)啟示
思格新能源正通過短長期結(jié)合的策略尋求破局，并為行業(yè)提供反脆弱的成長樣本。短期看，其重啟IPO的三條路徑直擊當(dāng)前痛點(diǎn)。通過"以舊換新"計(jì)劃消化4.24億元存貨，既能釋放被庫存占用的現(xiàn)金流，又可在價(jià)格戰(zhàn)中鞏固市場份額；引入沙特ACWA Power、法國道達(dá)爾等戰(zhàn)略投資者，可借助中東能源轉(zhuǎn)型需求與歐洲本土化資源，獲取低成本資金與項(xiàng)目訂單；分拆海外戶用與國內(nèi)工商業(yè)業(yè)務(wù)上市，則順應(yīng)資本市場對細(xì)分領(lǐng)域估值重構(gòu)的趨勢，降低估值復(fù)雜性以提升投資者信心。
長期轉(zhuǎn)型的四大戰(zhàn)役更顯戰(zhàn)略縱深，2026年固態(tài)電池量產(chǎn)計(jì)劃瞄準(zhǔn)技術(shù)攻堅(jiān)，目標(biāo)將儲能系統(tǒng)壽命從10年延長至15年，降低LCOE 25%，這契合全球長時(shí)儲能滲透率提升至18%的行業(yè)趨勢；與特斯拉、西門子共建"光儲充放"標(biāo)準(zhǔn)，主導(dǎo)制定可堆疊設(shè)備接口協(xié)議，通過生態(tài)聯(lián)盟戰(zhàn)構(gòu)建技術(shù)壁壘；引入職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任COO，稀釋華為系高管占比，建立"技術(shù)委員會+市場委員會"雙輪驅(qū)動(dòng)機(jī)制，破解決策集中化風(fēng)險(xiǎn)；從"性價(jià)比品牌"轉(zhuǎn)向"高端智能能源管家"，通過與奔馳、寶馬等車企合作提升品牌溢價(jià)，適應(yīng)戶用市場"零首付+共享收益"、工商業(yè)市場"峰谷套利+需求響應(yīng)"的分層需求
這些舉措揭示新能源企業(yè)的反脆弱模型：需警惕"華為系"路徑依賴，建立"技術(shù)原創(chuàng)+市場共創(chuàng)"雙引擎；在營收增長與利潤釋放間找到平衡點(diǎn)，避免陷入"增收不增利"的戴維斯雙殺陷阱；通過"中國研發(fā)+海外制造+全球銷售"的三角架構(gòu)，對沖美國《通脹削減法案》本土化要求與歐洲技術(shù)審查的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。思格的實(shí)踐為行業(yè)提供啟示：在藍(lán)海轉(zhuǎn)紅海的變局中，唯有技術(shù)深度、生態(tài)廣度與組織韌性的三維進(jìn)化，方能實(shí)現(xiàn)從黑馬到領(lǐng)航者的跨越。
05
儲能革命的“成人禮”
思格新能源的IPO折戟，恰是中國新能源產(chǎn)業(yè)從政策驅(qū)動(dòng)向市場驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的縮影。當(dāng)技術(shù)紅利逐漸消退、資本泡沫開始破裂，真正的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者將脫穎而出——它們不僅擁有顛覆性創(chuàng)新，更具備穿越周期的生存智慧。
對于思格而言，這場“成人禮”或許來得恰是時(shí)候：唯有在寒冬中淬煉出真正的競爭力，才能在未來的能源革命中書寫新的傳奇。
