中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：8月4日，港交所就優(yōu)化首次公開招股市場定價(jià)及公開市場規(guī)定的咨詢文件刊發(fā)咨詢總結(jié)正式生效。這場醞釀許久的改革，通過調(diào)整股份分配機(jī)制、優(yōu)化定價(jià)流程，重塑了港股的IPO生態(tài)。
而對于正處于資本擴(kuò)張關(guān)鍵期的儲(chǔ)能行業(yè)而言，此次新規(guī)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，或?qū)⑸羁逃绊懫髽I(yè)上市路徑與行業(yè)格局。
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儲(chǔ)能企業(yè)估值邏輯生變
新規(guī)核心變化在于強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者在定價(jià)中的主導(dǎo)地位。根據(jù)要求，新股發(fā)行需將至少40%的股份分配至建簿配售部分（通常由機(jī)構(gòu)投資者參與），這一比例較此前咨詢建議的50%有所下調(diào)，但仍顯著高于原有機(jī)制。港交所上市主管伍潔鏇指出，此舉旨在平衡散戶與機(jī)構(gòu)投資者的利益，同時(shí)提升定價(jià)效率。
對于儲(chǔ)能企業(yè)而言，這一調(diào)整意味著機(jī)構(gòu)投資者在IPO過程中的話語權(quán)增強(qiáng)。資深投行人士梁祐庭分析，機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注企業(yè)技術(shù)實(shí)力、商業(yè)模式及長期成長性，其參與度的提升有助于減少新股定價(jià)虛高現(xiàn)象，降低上市后破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。以寧德時(shí)代港股二次上市為例，其募資金額超353億港元，創(chuàng)年內(nèi)全球最大IPO，機(jī)構(gòu)投資者的積極認(rèn)購正是其高估值的重要支撐。
然而，機(jī)構(gòu)投資者對儲(chǔ)能企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)也更為嚴(yán)苛。正力新能作為今年港股上市的儲(chǔ)能電池企業(yè)，盡管市盈率高達(dá)260倍，但其背后是曹德旺家族的產(chǎn)業(yè)背書與明確的海外擴(kuò)張計(jì)劃。這表明，儲(chǔ)能企業(yè)若想獲得機(jī)構(gòu)青睞，需具備更清晰的技術(shù)路徑與全球化戰(zhàn)略。
02
市場熱度面臨考驗(yàn)
新規(guī)對散戶最直接的影響在于中簽率的下降。根據(jù)機(jī)制A，公開認(rèn)購部分最大回?fù)鼙壤稍稍兘ㄗh的20%上調(diào)至35%，但仍低于原有50%的回?fù)苌舷?。以超額認(rèn)購100倍的新股為例，散戶中簽率將從過去的100%降至35%。這一調(diào)整引發(fā)部分散戶投資者反對，認(rèn)為其損害了中小投資者的利益。
對于儲(chǔ)能新股而言，散戶參與度的降低可能影響市場熱度。數(shù)據(jù)顯示，2025年前7個(gè)月港股IPO中，近400萬人次參與打新，65%的新股實(shí)現(xiàn)首日上漲。儲(chǔ)能企業(yè)作為新興賽道，原本依賴散戶的高關(guān)注度推高估值，新規(guī)實(shí)施后，企業(yè)需更依賴機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值判斷。
不過，新規(guī)也賦予發(fā)行人更多靈活性。機(jī)制B允許企業(yè)將10%-60%的股份直接分配至公開認(rèn)購部分，且無回?fù)軝C(jī)制。這意味著，儲(chǔ)能企業(yè)若希望吸引散戶參與，可將更高比例的股份分配至公開市場。例如，晶合集成作為A股半導(dǎo)體企業(yè)赴港上市，其選擇機(jī)制B并將60%的股份分配至公開認(rèn)購部分，既滿足了散戶需求，又避免了回?fù)軝C(jī)制的不確定性。
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初始持股量要求靈活
新規(guī)對初始公眾持股量的要求更具彈性。根據(jù)市值層級(jí)，單一股份類別企業(yè)的初始公眾持股量門檻在10%-25%之間浮動(dòng)，而A+H發(fā)行人門檻為10%或30億港元市值。這一調(diào)整被視為對大型企業(yè)的“松綁”。
以寧德時(shí)代為例，其港股IPO募資超353億港元，若按原有25%的公眾持股量要求，需出售更多股份，可能稀釋控制權(quán)。新規(guī)下，寧德時(shí)代可通過調(diào)整持股量，在募資規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)間找到平衡。伍潔鏇表示，此舉旨在吸引更多大型企業(yè)赴港上市，尤其是那些希望保留股份用于后續(xù)融資的企業(yè)。
對于儲(chǔ)能行業(yè)中的中小型企業(yè)而言，新規(guī)可能帶來一定壓力。2025年工商儲(chǔ)市場爆發(fā)式增長，但區(qū)域滲透率差異顯著。中小型儲(chǔ)能企業(yè)若想登陸港股，需在初始持股量與募資需求間精準(zhǔn)權(quán)衡，否則可能因自由流通量不足而影響上市審核。
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新規(guī)成全球化跳板
盡管新規(guī)帶來挑戰(zhàn)，但儲(chǔ)能企業(yè)赴港上市的熱情不減。2025年上半年，申請港股IPO的儲(chǔ)能相關(guān)企業(yè)達(dá)18家，其中寧德時(shí)代、正力新能源已成功上市。這一數(shù)據(jù)背后，是港股市場對新興產(chǎn)業(yè)的包容性與國際化優(yōu)勢。
對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，儲(chǔ)能企業(yè)選擇港股主要有三重考量：其一，規(guī)避A股嚴(yán)格的盈利門檻與較長的審核周期；其二，港股募資為離岸資金，可直接用于海外建廠或并購；其三，港股作為國際化平臺(tái)，有助于提升企業(yè)全球品牌影響力。例如，正力新能源明確將募資用于匈牙利項(xiàng)目，而寧德時(shí)代則計(jì)劃將部分資金投向歐洲市場。
新規(guī)的實(shí)施，進(jìn)一步強(qiáng)化了港股作為儲(chǔ)能企業(yè)全球化跳板的角色。通過優(yōu)化定價(jià)機(jī)制與股份分配，港股市場正吸引更多具備技術(shù)實(shí)力與成長潛力的儲(chǔ)能企業(yè)。
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頭部企業(yè)加速卡位
新規(guī)與儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展的雙重驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)競爭格局正迎來深刻調(diào)整。一方面，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)定價(jià)，推動(dòng)估值向技術(shù)實(shí)力與商業(yè)模式傾斜，加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰；另一方面，港股上市潮吸引更多資本涌入，頭部企業(yè)通過募資擴(kuò)大產(chǎn)能、布局海外，進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先地位。
億緯鋰能招股書就明確指出，擴(kuò)大產(chǎn)能有助于把握全球儲(chǔ)能電池市場快速增長的機(jī)遇。而海辰儲(chǔ)能、雙登集團(tuán)等企業(yè)，則將募資用于產(chǎn)能擴(kuò)張與海外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，試圖在全球化競爭中搶占先機(jī)。
對于中小型儲(chǔ)能企業(yè)而言，新規(guī)與行業(yè)變革既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。通過提升技術(shù)創(chuàng)新能力、優(yōu)化商業(yè)模式，部分企業(yè)有望在細(xì)分領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢。然而，更多企業(yè)可能面臨資本實(shí)力不足、全球化經(jīng)驗(yàn)欠缺等問題，需通過戰(zhàn)略合作或并購整合實(shí)現(xiàn)突圍。
港交所新規(guī)的落地，為儲(chǔ)能企業(yè)上市提供了更清晰、更靈活的規(guī)則框架。在這場資本與技術(shù)的雙重博弈中，儲(chǔ)能行業(yè)正從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)，頭部企業(yè)加速全球卡位，中小型企業(yè)則需在創(chuàng)新與整合中尋找生存空間。未來，隨著新規(guī)的深入實(shí)施與儲(chǔ)能市場的持續(xù)擴(kuò)容，港股有望成為全球儲(chǔ)能企業(yè)資本運(yùn)作的核心平臺(tái)，推動(dòng)行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段。
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