中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：2024年9月2日，中車株洲所攜手國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航、蜂巢能源與蘭鈞新能源，共同發(fā)布了石破天驚的688Ah超大儲(chǔ)能電芯。那場(chǎng)發(fā)布會(huì)，更像是一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的“結(jié)盟儀式”，中車以行業(yè)定義者的姿態(tài)，許諾了一個(gè)將在2025年全球交付的大規(guī)模儲(chǔ)能新時(shí)代。
幾乎在同一時(shí)期，另一位行業(yè)巨頭陽(yáng)光電源，也悄然亮出了自己的“王牌”——以625Ah/628Ah為核心規(guī)格的儲(chǔ)能電芯標(biāo)準(zhǔn)。它沒(méi)有舉行如此盛大的發(fā)布會(huì)，卻憑借其在全球市場(chǎng)的強(qiáng)大號(hào)召力，迅速吸引了億緯鋰能等頭部企業(yè)的緊密跟隨。
兩面大旗就此立起，一場(chǎng)關(guān)乎中國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、供應(yīng)鏈命脈乃至最終生存空間的“站隊(duì)”就此拉開序幕。如今，將近一年的時(shí)間過(guò)去，當(dāng)初那場(chǎng)發(fā)布會(huì)上的豪言壯語(yǔ)與悄然形成的聯(lián)盟，究竟進(jìn)展如何？供應(yīng)商們當(dāng)初的選擇，是押對(duì)了寶，還是踏入了未知的險(xiǎn)灘？
要回答這些問(wèn)題，我們必須深入兩大陣營(yíng)的內(nèi)部，看一看它們的盟友構(gòu)成，以及將他們凝聚在一起的那面旗幟，究竟寫著什么。
01
兩大陣營(yíng)的盟友版圖與路線分野
中車株洲所的陣營(yíng)，迅速發(fā)展成一個(gè)龐大的“聯(lián)邦”，其成員背景多元，既有像國(guó)軒高科、蜂巢能源這樣從汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域跨界而來(lái)的巨頭，也有鵬輝能源這樣在儲(chǔ)能領(lǐng)域深耕多年的專業(yè)選手，更有像楚能新能源、瑞浦蘭鈞這樣的二線新銳力量。
將它們凝聚在一起的，正是中車688Ah方案所展現(xiàn)出的濃厚“實(shí)用主義”色彩。它最大的智慧，在于對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)體系的深刻洞察與極致兼容。這一方案巧妙地沿襲了上一代314Ah電芯的設(shè)計(jì)邏輯，這意味著電池廠商升級(jí)產(chǎn)線幾乎無(wú)需傷筋動(dòng)骨，一條5GWh的產(chǎn)線，改造成本可能低至200萬(wàn)元。在整個(gè)行業(yè)因瘋狂擴(kuò)張而普遍面臨資金鏈緊張的當(dāng)下，這無(wú)疑是一個(gè)充滿誘惑的提議。
這面“實(shí)用主義”大旗的目標(biāo)也極為明確——由政策驅(qū)動(dòng)的中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。中車以688Ah電芯打造的6.9MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，完美契合了國(guó)內(nèi)“長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能”的政策風(fēng)口，使其在面對(duì)華能、國(guó)家電投這類央國(guó)企客戶時(shí)擁有了天然優(yōu)勢(shì)。因此，對(duì)于國(guó)軒、蜂巢而言，這是消化龐大產(chǎn)能的捷徑；而對(duì)于楚能這樣的“后起之秀”而言，中車的訂單更是其在產(chǎn)能過(guò)剩的市場(chǎng)中賴以生存的生命線。
牌桌的另一邊，陽(yáng)光電源的陣營(yíng)則呈現(xiàn)出一種“精英化”的特質(zhì)。其核心盟友，是穩(wěn)坐全球儲(chǔ)能電芯出貨量第二、市值近千億的巨頭——億緯鋰能。吸引這些頭部玩家的，是陽(yáng)光625/628Ah方案所代表的“精英主義”與毫不妥協(xié)的性能追求。
陽(yáng)光的方案更青睞能將能量密度和循環(huán)壽命推向新高的疊片工藝，并將其與自家王牌儲(chǔ)能系統(tǒng)PowerTitan進(jìn)行深度綁定和優(yōu)化，形成了一道需要技術(shù)實(shí)力才能跨過(guò)的門檻。這套打法瞄準(zhǔn)的是利潤(rùn)更豐厚、對(duì)品質(zhì)要求也更嚴(yán)苛的歐美高端市場(chǎng)。它向潛在盟友傳遞的信息同樣清晰：一旦你成為我的伙伴，我將為你打開通往全球價(jià)值鏈頂端的大門。對(duì)于億緯鋰能這樣的企業(yè)而言，這恰恰是它們規(guī)避國(guó)內(nèi)“價(jià)格戰(zhàn)”泥潭，謀求更高利潤(rùn)所需要的“高速公路”。
當(dāng)然，在這場(chǎng)非此即彼的站隊(duì)中，總有一些玩家展現(xiàn)出更高明的生存智慧。中創(chuàng)新航和欣旺達(dá)，便是其中的佼佼者。它們選擇了“雙面押注”的騎墻策略，同時(shí)響應(yīng)兩大標(biāo)準(zhǔn)，以求在不確定的未來(lái)中，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與利益最大化，也成為了這場(chǎng)對(duì)決中最值得關(guān)注的變量。
不同的道路選擇，不同的盟友構(gòu)成，最終都將最直觀地反映在資本市場(chǎng)冷冰冰的估值和企業(yè)沉甸甸的財(cái)報(bào)之上。
02
資本市場(chǎng)的無(wú)聲投票
當(dāng)我們把目光投向股票交易所的電子屏幕，一幅清晰的價(jià)值分化圖景便呈現(xiàn)在眼前。陽(yáng)光陣營(yíng)的核心成員，享受著資本市場(chǎng)更為慷慨的估值。億緯鋰能的市值穩(wěn)定在900億級(jí)別，欣旺達(dá)也接近400億。這高市值的背后，是投資者對(duì)其商業(yè)模式的高度認(rèn)可：強(qiáng)大的全球化能力（億緯鋰能海外收入占比超三成）、可觀的盈利空間（海外儲(chǔ)能電芯毛利比國(guó)內(nèi)高出10-15個(gè)百分點(diǎn)），以及技術(shù)領(lǐng)先帶來(lái)的品牌溢價(jià)。
這份認(rèn)可，并不僅僅建立在戰(zhàn)略故事上，更建立在實(shí)打?qū)嵉膱?zhí)行力上。從各家公布的技術(shù)儲(chǔ)備和量產(chǎn)進(jìn)度看，資本市場(chǎng)的“投票”邏輯變得異常清晰。陽(yáng)光陣營(yíng)的領(lǐng)頭羊億緯鋰能，早在2024年12月就已實(shí)現(xiàn)628Ah電芯的量產(chǎn)，其清晰的節(jié)奏和落地能力，無(wú)疑給市場(chǎng)注入了最強(qiáng)的信心。
相比之下，中車陣營(yíng)雖然在2025年初掀起了一股密集的“下線潮”——瑞浦蘭鈞、鵬輝能源、楚能新能源的688Ah電芯在一個(gè)月內(nèi)扎堆下線，國(guó)軒高科也在2月宣布通過(guò)測(cè)試——但這種“集體沖刺”的姿態(tài)，在資本眼中，更像是對(duì)市場(chǎng)份額的急切追趕，而非技術(shù)引領(lǐng)。
而那些“騎墻派”和另辟蹊徑者的表現(xiàn)，則更值得玩味：同為雙陣營(yíng)玩家，欣旺達(dá)給出了2025年全球交付的明確預(yù)期，而中創(chuàng)新航卻在兩大新規(guī)格上都顯示“無(wú)進(jìn)展”，其市值的疲軟也就不難理解。蜂巢能源甚至自己轉(zhuǎn)而發(fā)布770Ah電芯，試圖以差異化破局。
正是這些肉眼可見的進(jìn)度差異，讓故事分化成了兩個(gè)版本。陽(yáng)光陣營(yíng)向資本市場(chǎng)講述的，是一個(gè)關(guān)于“價(jià)值增長(zhǎng)”和“全球領(lǐng)導(dǎo)力”的動(dòng)人故事。反觀中車陣營(yíng)，其盟友的市值則普遍集中在中低位區(qū)間。鵬輝能源市值約134億，港股上市的瑞浦蘭鈞約268億。即便是體量較大的國(guó)軒高科（市值約551億），其估值也更多地依賴于大眾汽車入股所帶來(lái)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)想象空間。
更深層次的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示出令人擔(dān)憂的跡象。瑞浦蘭鈞在2024年交出了一份虧損11.63億元的成績(jī)單，產(chǎn)能利用率不足50%，高度依賴母公司青山集團(tuán)的“輸血”維持運(yùn)營(yíng)。這為所有選擇“規(guī)模優(yōu)先”路線的企業(yè)敲響了警鐘：在沒(méi)有健康利潤(rùn)支撐下的瘋狂擴(kuò)張，無(wú)異于在沙灘上建造大廈。中車陣營(yíng)的盟友們向資本市場(chǎng)講述的，更多是一個(gè)關(guān)于“規(guī)模求生”和“綁定大客戶”的防御性故事。在投資者眼中，這個(gè)故事雖然穩(wěn)健，但想象空間有限。
這種估值和盈利能力的分化，進(jìn)一步體現(xiàn)在兩方陣營(yíng)的資本策略上。中車陣營(yíng)的盟友們，正在進(jìn)行一場(chǎng)場(chǎng)聚焦國(guó)內(nèi)的“產(chǎn)能豪賭”。鵬輝能源宣布在安徽投資50億元，建設(shè)10GWh的儲(chǔ)能工廠；楚能新能源手握超30GWh的巨額訂單，其擴(kuò)張的步伐完全依賴于訂單的持續(xù)兌現(xiàn)。它們的賭注，是中國(guó)的政策市場(chǎng)能夠持續(xù)火熱，是中車的訂單能夠源源不斷。
而陽(yáng)光陣營(yíng)的盟友們，則將目光投向了更廣闊的全球地圖。億緯鋰能、瑞浦蘭鈞等企業(yè)，紛紛在匈牙利、印尼等海外地區(qū)投資建廠。這不僅僅是產(chǎn)能的擴(kuò)張，更是一種深思熟慮的戰(zhàn)略布局：貼近海外終端市場(chǎng)，規(guī)避潛在的貿(mào)易壁壘，構(gòu)建更具韌性的全球化供應(yīng)鏈。這種著眼全球的投資，顯然向資本市場(chǎng)傳遞了更具雄心和長(zhǎng)期主義的信號(hào)。
在這場(chǎng)實(shí)力與資本的比拼背后，是兩位“主帥”——中車株洲所與陽(yáng)光電源，截然不同的生態(tài)構(gòu)建能力與截然不同的主導(dǎo)權(quán)行使方式。
03
兩種截然不同的生態(tài)主導(dǎo)權(quán)
中車株洲所構(gòu)建的，是一個(gè)高度集權(quán)、自上而下的“聯(lián)邦”式生態(tài)。在這個(gè)生態(tài)中，中車扮演著“中央政府”和“總包方”的角色。它不僅定義了最核心的電芯標(biāo)準(zhǔn)，更憑借其強(qiáng)大的系統(tǒng)集成能力，將產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)都牢牢掌握在手中。從PACK封裝，到與海信、美的、英維克等合作的溫控系統(tǒng)，再到與協(xié)能科技、高特電子等合作的BMS電池管理系統(tǒng)，中車幾乎為盟友們提供了一個(gè)“交鑰匙”工程。
供應(yīng)商加入這個(gè)生態(tài)，就像成為一個(gè)龐大機(jī)器上的一個(gè)精密齒輪。你的任務(wù)就是專注于核心業(yè)務(wù)，按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)合格的電芯。這種模式的優(yōu)點(diǎn)顯而易見，它為供應(yīng)商省去了大量的系統(tǒng)適配、研發(fā)和市場(chǎng)開拓成本，尤其對(duì)于技術(shù)和資源相對(duì)薄弱的二線廠商來(lái)說(shuō)，極具吸引力。然而，這種便利的代價(jià)，是議價(jià)權(quán)的削弱和品牌獨(dú)立性的模糊。你的命運(yùn)與中車深度綁定，你分享它的勝利，也必須承擔(dān)它可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。你的品牌，在終端客戶眼中，最終都會(huì)被“中車儲(chǔ)能”這個(gè)更大的標(biāo)簽所覆蓋。
陽(yáng)光電源打造的，則是一個(gè)更為開放、以技術(shù)和品牌為引力的“聯(lián)盟”式生態(tài)。在這個(gè)生態(tài)里，陽(yáng)光電源更像一位手持“盟主令”的武林盟主。它的權(quán)力，不來(lái)自于對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的行政式管控，而來(lái)自于其核心產(chǎn)品——光伏逆變器和PowerTitan儲(chǔ)能系統(tǒng)的強(qiáng)大市場(chǎng)號(hào)召力。它不負(fù)責(zé)為盟友安排一切，而是通過(guò)其領(lǐng)先的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，“倒逼”產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)秀企業(yè)主動(dòng)向它靠攏。
你的電芯產(chǎn)品，需要與陽(yáng)光的BMS、EMS（能量管理系統(tǒng)）進(jìn)行深度的數(shù)據(jù)互通和性能協(xié)同，共同打造出具備極致性能和差異化優(yōu)勢(shì)的“光儲(chǔ)融合”解決方案。這個(gè)過(guò)程需要供應(yīng)商投入更多的研發(fā)資源，也需要具備更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力。但一旦成功融入，回報(bào)也是豐厚的。你的產(chǎn)品，因搭載于全球知名的PowerTitan系統(tǒng)而身價(jià)倍增；你的品牌，也因與陽(yáng)光的合作而獲得了進(jìn)入全球高端市場(chǎng)的“品質(zhì)認(rèn)證”。這是一個(gè)雙向賦能、共同進(jìn)化的過(guò)程，考驗(yàn)的是伙伴間的技術(shù)默契和戰(zhàn)略協(xié)同。
當(dāng)所有的棋子都已落定，標(biāo)準(zhǔn)、盟友、資本與生態(tài)的輪廓都已清晰，這場(chǎng)關(guān)乎中國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)未來(lái)的終局之戰(zhàn)，將走向何方？
04
終局推演：誰(shuí)主沉??？
短期來(lái)看，即在2025年這個(gè)關(guān)鍵的驗(yàn)證之年，兩大陣營(yíng)的戰(zhàn)果將呈現(xiàn)出鮮明的地域和維度差異。中車陣營(yíng)，極有可能憑借其盟友的低成本改造優(yōu)勢(shì)和快速量產(chǎn)能力，在國(guó)內(nèi)央國(guó)企的集采市場(chǎng)中掀起一波出貨高潮。對(duì)于那些掙扎在產(chǎn)能利用率低谷的供應(yīng)商而言，這將是寶貴的“及時(shí)雨”，能夠幫助它們迅速解決生存問(wèn)題，穩(wěn)住陣腳。
與此同時(shí)，陽(yáng)光陣營(yíng)將繼續(xù)在北美、歐洲等高價(jià)值市場(chǎng)高歌猛進(jìn)。其核心供應(yīng)商（如億緯鋰能）的財(cái)務(wù)報(bào)表，將持續(xù)展現(xiàn)出遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的毛利率和凈利潤(rùn)。市場(chǎng)的聚光燈將清晰地照亮兩條路徑的不同回報(bào)：一條是規(guī)模驅(qū)動(dòng)下的薄利多銷，另一條是品牌和技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。
中期來(lái)看，即在未來(lái)的兩到三年內(nèi)，儲(chǔ)能電芯的規(guī)格大概率不會(huì)被某一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)完全統(tǒng)一。市場(chǎng)更有可能演化成一種“有限統(tǒng)一”的并存格局，這與光伏行業(yè)“182mm vs 210mm”尺寸之爭(zhēng)的最終結(jié)果如出一轍。我們可以大膽預(yù)測(cè)：688Ah憑借其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成本和政策優(yōu)勢(shì)，可能成為中國(guó)市場(chǎng)的主流規(guī)格之一；而625/628Ah則憑借其在全球市場(chǎng)的性能和品牌優(yōu)勢(shì)，占據(jù)出口市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。
然而，將目光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，這場(chǎng)“688 vs 625”的戰(zhàn)爭(zhēng)，或許只是中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)大整合浪潮中的第一朵浪花。它的終極意義，并不僅僅在于決出誰(shuí)是暫時(shí)的勝者，而在于通過(guò)這種市場(chǎng)化的激烈競(jìng)爭(zhēng)，篩選出真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)企業(yè)，去面對(duì)那個(gè)真正的“隱形巨獸”——寧德時(shí)代。手握587Ah電芯、占據(jù)近三成市場(chǎng)份額、市值超過(guò)萬(wàn)億的寧德時(shí)代，才是所有玩家最終必須直面的終極挑戰(zhàn)。
因此，對(duì)于陣營(yíng)中的每一個(gè)供應(yīng)商而言，無(wú)論是選擇了中車的“庇護(hù)”，還是搭上了陽(yáng)光的“快車”，這都只是暫時(shí)的策略。真正的“護(hù)城河”，絕不可能僅僅建立在站對(duì)一次隊(duì)之上。歷史的經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，單純依賴訂單輸血的模式是脆弱的，過(guò)度依附于某一個(gè)大客戶的生態(tài)是危險(xiǎn)的。
中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)要從世界第一“大”走向世界第一“強(qiáng)”，必須卷出真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這場(chǎng)雙雄對(duì)決，只是一個(gè)開始。在這場(chǎng)轟轟烈烈的整合大潮中，還會(huì)有更多的名字被卷入，也會(huì)有更多的名字，最終被無(wú)情地抹掉。
