中國儲能網(wǎng)訊：近期，華電、華潤新能源公司上市均有新進展。2025年5月16日，中國證監(jiān)會批復同意華電新能源集團股份有限公司（以下簡稱“華電新能源”）首次公開發(fā)行股票注冊，這意味著華電新能源拿到了A股上市的“入場券”。3月14日，深圳證券交易所官網(wǎng)顯示，華潤新能源控股有限公司（以下簡稱“華潤新能源”）IPO獲得受理，開啟上市審批流程的第一步。
近年來，發(fā)電集團分拆打包新能源上市的案例不少。2021年6月，三峽集團新能源業(yè)務平臺公司——中國三峽新能源（集團）股份有限公司（簡稱“三峽能源”）上市。當前，華潤電力、中國華電、中國電建三家已披露正在籌備新能源業(yè)務上市事宜。“五大六小”發(fā)電集團作為我國新能源開發(fā)的主力軍，還有相當一部分新能源資產(chǎn)尚未證券化。隨著新能源持續(xù)快速開發(fā)，其他發(fā)電集團是否會跟進整合新能源資產(chǎn)上市？國內(nèi)資本市場是否會誕生新能源公司“巨無霸”？
01
華電新能源A股IPO之路
2025年3月25日，上海證券交易所披露了《華電新能源集團股份有限公司主板首次公開發(fā)行股票招股說明書（注冊稿）》（以下簡稱“招股書”）。華電新能源計劃通過上市募集資金180億元，用于“風光大基地項目”“就地消納負荷中心項目”“新型電力系統(tǒng)協(xié)調(diào)發(fā)展項目”“綠色生態(tài)文明協(xié)同發(fā)展項目”四類項目，裝機規(guī)模為1516.55萬千瓦。其中，募投的風光大基地項目總裝機為525萬千瓦。
招股書披露，該公司是中國華電風力發(fā)電、太陽能發(fā)電為主的新能源業(yè)務最終整合的唯一平臺，公司主要資產(chǎn)遍布國內(nèi)31個省（區(qū)、市），是國內(nèi)最大的新能源公司之一。
截至2024年6月30日，華電新能源公司下設分、子公司共計935家，其中子公司749家、分公司186家，控股發(fā)電項目裝機容量為5402.65萬千瓦。其中：風電2751.58萬千瓦（市場份額 5.89%），太陽能發(fā)電2651.07萬千瓦（市場份額3.71%）。
華電新能源公司2024年財報顯示，截至2024年底，公司總資產(chǎn)達到4441億元，其中負債合計3245億元。2024年公司營業(yè)收入為340億元，凈利潤為94.8億元，營收較2023年有所增長，凈利潤卻有所下降。
為有效整合公司相關(guān)業(yè)務與資產(chǎn)，避免同業(yè)競爭并滿足A股上市要求，中國華電自2021年開始通過無償劃轉(zhuǎn)、非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，將下屬的其他新能源資產(chǎn)進一步轉(zhuǎn)移整合到華電新能源公司，在國內(nèi)主要央企發(fā)電集團中，率先完成新能源專業(yè)化整合。
2022年6月，華電新能源向證監(jiān)會遞交了滬市主板的申請，2023年6月獲得上交所主板上市委的同意，但受到資本市場監(jiān)管政策影響，一直到2025年3月25日才正式提交注冊，5月26日注冊生效。據(jù)悉，注冊生效后，擬上市的公司還需根據(jù)交易所要求完成系列登記、披露程序，并等待交易所安排股票的具體上市時間。
據(jù)招股書披露，華電新能源的主營業(yè)務毛利略高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，2023年和2024年1-6月分別為51.94%和53.97%。
表1：華電新能源毛利率與同行上市公司對比圖
來源：華電新能源招股書
值得注意的是，華電新能源公司披露的2021年、2022年、2023年、2024年1—6月的新能源上網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，其棄風棄光率有較為明顯的上升趨勢，特別是其棄光率明顯高于全國平均水平。招股書提示，報告期內(nèi)，全國平均棄風率分別為3.10%、3.20%、2.7%及3.9%，華電新能源的棄風率為4.96%、4.78%、4.03%及5.44%；全國平均棄光率分別為2.00%、1.70%、2.00%及3.00%，華電新能源的棄光率分別為2.5%、3.11%、4.77%及7.9%。
除了新能源資產(chǎn)，中國華電近期也在重組火電資產(chǎn)。2025年5月16日，上市公司華電國際取得中國證券監(jiān)督管理委員會出具的《關(guān)于同意華電國際電力股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊的批復》，華電國際將向其控股股東中國華電集團收購江蘇、上海、廣東、廣西等4個區(qū)域優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)，收購裝機規(guī)模1606萬千瓦。通過擴大火電資產(chǎn)的注入，華電國際將進一步優(yōu)化主業(yè)布局，有效解決同業(yè)競爭問題，進一步鞏固中國華電常規(guī)能源上市平臺地位。
02
華潤分拆新能源上市
華潤電力分拆新能源上市的進展稍慢于華電。2025年3月16日，華潤電力發(fā)布公告稱，華潤新能源控股有限公司已提交于深圳證券交易所主板獨立上市的申請，并于2025年3月14日獲深圳證券交易所受理，擬募集資金245億元。華潤新能源距離拿到“入場券”還需一定的時間。
早在兩年前的2023年3月，港股上市公司華潤電力在港交所公告稱正在籌劃分拆華潤新能源控股有限公司在中國境內(nèi)A股上市，華潤電力認為，分拆上市可為公司大力發(fā)展可再生能源提供充足的資金。
截至2024年9月底，華潤新能源公司的裝機規(guī)模約為華電新能源的一半。據(jù)華潤新能源公司的上市保薦書提示，截至2024年9月底，華潤新能源的控股發(fā)電項目并網(wǎng)裝機容量為2820萬千瓦，其中風力發(fā)電項目2156.64萬千瓦，太陽能發(fā)電項目664.05萬千瓦。
可再生能源補貼收入占營業(yè)收入比例過大，成為當前擬上市的兩大新能源公司的共同特點。2021年、2022年、2023年、2024年1到9月，華潤新能源確認的可再生能源補貼收入分別為63.0億元、63.3億元、64.8億元和49.1億元，占當期營業(yè)收入比例分別為36.79%、34.80%、31.59%和28.63%。
華電新能源可再生能源補貼收入占當期總營收的比例也較華潤新能源要高。2021年、2022年、2023年、2024年1到6月，華電新能源的補貼收入分別為105.13億元、111.21億元、119.99億元、58.72億元，占當期發(fā)電收入的48.70%、45.49%、40.79%及34.28%。
華潤新能源的盈利能力位于行業(yè)前列。2021—2023年其毛利均高于60%，2024年1-9月為57.68%，當期凈利潤率均超過35%。
表2：華潤新能源控股公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)
來源：《中國國際金融股份有限公司關(guān)于華潤新能源控股有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市的上市保薦書》
與此同時，華潤新能源的棄風棄光率也低于全國平均水平。2021年、2022年、2023年、2024年1—9月，華潤新能源的棄風率分別為3.31%、3.54%、2.80%和4.39%，棄光率分別為1.52%、1.41%、1.52%和5.87%。
表3：2021—2023年華潤新能源和華電新能源棄風棄光率
來源：華電新能源招股書、華潤新能源上市保薦書
03
發(fā)電集團新能源上市還有多大潛力？
自2021年6月在A股上市以來，三峽能源新能源業(yè)務快速增長。上市之初，三峽能源的發(fā)電裝機規(guī)模為1600萬千瓦；截至2024年底，其總裝機規(guī)模達到4796.14萬千瓦，風電累計裝機容量達到2243.20萬千瓦，占同期全國風力發(fā)電行業(yè)市場份額的4.31%，其中海上風電累計裝機容量達到704.98萬千瓦，占全國市場份額的17.08%；太陽能發(fā)電累計裝機容量達到2426.57萬千瓦，占全國太陽能發(fā)電行業(yè)市場份額的2.74%。
從規(guī)模來看，華電新能源公司的裝機規(guī)模稍高于三峽能源，但其母公司中國華電的新能源裝機在五大發(fā)電集團中并不突出。
中國華電集團可再生能源裝機超過1億千瓦，其中水電超過3000萬千瓦，據(jù)此估算，中國華電的新能源裝機在7000萬千瓦左右。
華電新能源公司披露，經(jīng)過多年的并購、自建，五大發(fā)電集團仍是第一梯隊的主力軍，占據(jù)新能源市場龍頭地位，擁有40%左右市場份額。
不過，除中國華電外，國家電投、國家能源集團、中國華能及中國大唐的新能源資產(chǎn)分布在多個上市和非上市平臺。
國家能源集團
公開信息顯示，截至2024年底，國家能源集團新能源裝機規(guī)模超過1億千瓦。
國家能源集團旗下的上市公司龍源電力、國電電力等均有新能源資產(chǎn)。其中，龍源電力定位為集團風電業(yè)務整合平臺，國電電力為常規(guī)能源整合平臺。截至2024年底，龍源電力控股裝機規(guī)模約為4114.3萬千瓦，其中風電裝機約為3041萬千瓦、光伏裝機約1070萬千瓦、其他可再生能源控股裝機約3.6萬千瓦。2024年7月，國家能源集團提出向龍源電力注入新能源資產(chǎn)約400萬千瓦的計劃，目前已完成156.93萬千瓦。
截至2024年底，國電電力控股裝機容量11170萬千瓦，其中風電983.98萬千瓦，占比8.81%；太陽能光伏1228.06萬千瓦，占比10.99%；水電1495.06萬千瓦，占比13.39%；風電、光伏、水電等非化石能源控股裝機合計3707.10萬千瓦，占比33.19%。
券商研報顯示，截至2023年底，國家能源集團資產(chǎn)證券化率約61%，未上市資產(chǎn)約127吉瓦，主要為火電和新能源資產(chǎn)，主要分布在國華能源投資有限公司（以下簡稱“國華投資”）和各省級公司內(nèi)。
國華投資公司與國家能源集團新能源有限責任公司（2015年12月成立）、國家能源集團氫能科技有限責任公司（2019年6月成立）實行“一套機構(gòu)、三塊牌子”的組織運作。國華投資公司是國家能源集團旗下集風電、光伏、氫能、綜合智慧能源、產(chǎn)業(yè)基金投資、碳資產(chǎn)交易于一體的綜合性清潔能源企業(yè)。國華投資公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，公司管理總資產(chǎn)超1400億元，新能源并網(wǎng)裝機規(guī)模超2100萬千瓦。
國家電投
截至2024年底，國家電投新能源裝機規(guī)模超過1.2億千瓦，是全球最大的新能源發(fā)電企業(yè)。據(jù)券商研報，國家電投電力資產(chǎn)上市比例偏低，整體電力裝機資產(chǎn)證券化率約為37.4%。截至2023年底，國家電投過半新能源未上市。
國家電投新能源資產(chǎn)廣泛分布在旗下的多個上市公司和非上市公司內(nèi)。上市公司中電國際、上海電力、吉電股份、電投能源、電投產(chǎn)融等都有新能源資產(chǎn)。截至2024年底，上海電力、吉電股份新能源裝機規(guī)模超過1100萬千瓦，電投能源約為500萬千瓦，電投產(chǎn)融約200萬千瓦。2024年底，中電國際清潔能源裝機為3957萬千瓦，新能源裝機占據(jù)主要份額。
此外，國家電投未上市公司黃河上游水電開發(fā)公司等也開發(fā)了較大規(guī)模的新能源。截至2025年初，黃河上游水電公司的新能源裝機規(guī)模超過1500萬千瓦。
中國華能
截至2025年2月，中國華能新能源裝機規(guī)模突破1億千瓦。截至2024年底，上市公司華能國際風電裝機1810.9萬千瓦、太陽能裝機1983.6萬千瓦、生物質(zhì)能源裝機16萬千瓦。中國華能的旗下上市公司內(nèi)蒙華電、華能水電等均還有小規(guī)模的新能源資產(chǎn)。
除了上述上市公司外，還有眾多非上市公司也擁有新能源資產(chǎn)，如華能新能源股份有限公司（以下簡稱“華能新能源”）。公開信息顯示，截至2024年底，華能新能源直管裝機規(guī)模超過2700萬千瓦，其中分布式光伏裝機容量近千萬千瓦。華能新能源是中國華能重要的新能源發(fā)展平臺，其于2011年6月在香港上市，2020年2月從港股退市。退市后，華能新能源通過增資擴股引入國家綠色發(fā)展基金、南方電網(wǎng)等戰(zhàn)略投資者，2024年完成150億元私募股權(quán)融資。另外，華能在各地的分公司、子公司等也擁有一定規(guī)模的新能源資產(chǎn)。
中國大唐
截至2024年底，中國大唐發(fā)電裝機總規(guī)模突破2億千瓦，清潔能源裝機占比近50%。中國大唐新能源資產(chǎn)主要分布在旗下的兩個上市公司中。大唐新能源公司在港股上市，是中國大唐集團專業(yè)化風電、光伏開發(fā)平臺，截至2024年底，新能源總裝機為1885萬千瓦，其中風電1448萬千瓦、光伏436萬千瓦。
大唐國際是A股上市企業(yè)，定位為火電轉(zhuǎn)型綜合能源平臺。截至2024年底，其發(fā)電總裝機為7907萬千瓦，其中新能源裝機約1600萬千瓦。另外，中國大唐區(qū)域能源公司也擁有一定規(guī)模的新能源資產(chǎn)。
