中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近年來(lái)，隨著光伏、風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，儲(chǔ)能行業(yè)也迅速發(fā)展起來(lái)。
由于可再生能源的地理分布不均，往往導(dǎo)致發(fā)電與用電之間的空間錯(cuò)配。儲(chǔ)能系統(tǒng)通過(guò)在高發(fā)電時(shí)段存儲(chǔ)多余電力，并在用電高峰或低發(fā)電時(shí)段釋放電力，從而平衡供需，增強(qiáng)電網(wǎng)的穩(wěn)定性、安全性、靈活性及盈利能力。
儲(chǔ)能領(lǐng)域已有不少上市公司，如今又有企業(yè)沖擊IPO。格隆匯獲悉，近期，果下科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“果下科技”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，保薦人為光大證券國(guó)際。
果下科技專注于研發(fā)并提供儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案及產(chǎn)品，如今儲(chǔ)能市場(chǎng)情況如何？不妨通過(guò)果下科技來(lái)一探究竟。
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江南大學(xué)校友聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，江蘇無(wú)錫沖出一家IPO
果下科技總部位于江蘇省無(wú)錫市惠山區(qū)，無(wú)錫現(xiàn)轄江陰、宜興2個(gè)縣級(jí)市和梁溪、錫山、惠山、濱湖、新吳5個(gè)市轄區(qū)以及無(wú)錫經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。
作為江蘇省的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)市，無(wú)錫的上市公司數(shù)量在省內(nèi)位居前三。截至2025年6月9日，無(wú)錫共有124家（包括江陰35家、宜興12家）A股上市公司，以及18家（包括江陰2家、宜興5家）港股上市公司。
果下科技的歷史可追溯至2019年，當(dāng)時(shí)馮立正、榮鑫、劉子葉、周燚明看中儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，共同成立公司?
股權(quán)結(jié)構(gòu)方，截至2025年4月21日，馮立正、張晰、劉子葉及其控制的實(shí)體合計(jì)擁有果下科技約58.54%的表決權(quán)，為控股股東，且三人都是江南大學(xué)校友。
馮立正今年35歲，2012年獲得江南大學(xué)機(jī)械工程及自動(dòng)化學(xué)士學(xué)位，畢業(yè)后曾擔(dān)任無(wú)錫市特鋼材料有限公司董事長(zhǎng)秘書，還在深圳市沃特瑪電池有限公司當(dāng)過(guò)投資及融資總監(jiān)，在能源行業(yè)擁有逾12年經(jīng)驗(yàn)，如今馮立正為果下科技董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事。
張晰今年36歲，2011年獲得江南大學(xué)過(guò)程裝備與控制工程學(xué)士學(xué)位，還在2022年獲得浙江大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。張晰曾擔(dān)任振發(fā)新能源有限公司工藝質(zhì)量部經(jīng)理，還陸續(xù)當(dāng)過(guò)曠達(dá)新能源投資有限公司市場(chǎng)總監(jiān)、深圳市漢儲(chǔ)能源科技有限公司的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、江蘇源鷹科技有限公司副總經(jīng)理，2022年12月加入果下科技，如今擔(dān)任首席執(zhí)行官兼總經(jīng)理。
劉子葉今年37歲，與張晰一樣在2011年取得江南大學(xué)過(guò)程裝備與控制學(xué)士學(xué)位。劉子葉曾擔(dān)任約克(無(wú)錫)空調(diào)冷凍設(shè)備有限公司供應(yīng)商質(zhì)量工程師、北京云外新能源科技有限責(zé)任公司副總經(jīng)理兼項(xiàng)目總監(jiān)，如今為公司執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁。
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超9成收入來(lái)自儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案，毛利率逐年下滑
果下科技專注于儲(chǔ)能領(lǐng)域，其儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案和產(chǎn)品服務(wù)于電力側(cè)、大電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)及住宅等多種應(yīng)用場(chǎng)景，適用于中國(guó)及海外市場(chǎng)。
具體來(lái)看，公司的業(yè)務(wù)由智能儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案、EPC服務(wù)及其他三部分組成。其中，智能儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案包括大型儲(chǔ)能系統(tǒng)、工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)、戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)、其他儲(chǔ)能系統(tǒng)。
2022年、2023年、2024年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），智能儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案為果下科技貢獻(xiàn)了90%以上的收入，其中大型儲(chǔ)能系統(tǒng)的收入占比從12.2%猛增至76.6%，戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)的收入占比從72.1%大幅降至20.3%。
果下科技還提供綜合EPC服務(wù)，專門從事工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目和光伏電站開發(fā)；同時(shí)還在硬件儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，開發(fā)了與產(chǎn)品類別相對(duì)應(yīng)的系列解決方案，并輔以自主開發(fā)及人工智能優(yōu)化的應(yīng)用程序，即Safe ESS和Hanchu iESS，但公司的EPC服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入占比很低。
近年來(lái)，全球儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。
2019年至2024年，全球新增儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)容量從7.1GWh迅速增長(zhǎng)至174.9GWh，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到89.8%；預(yù)計(jì)到2030年，該數(shù)值將增至974.0GWh，復(fù)合年增長(zhǎng)率為33.1%。
其中，2024年大型儲(chǔ)能產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，占總裝機(jī)容量的81.2%，工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)、戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)分別占市場(chǎng)總量的7.7%、11.1%。
資料來(lái)源：彭博新能源財(cái)經(jīng)、灼識(shí)咨詢，圖片來(lái)源于招股書
中國(guó)是全球最大的儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)，2024年占全球儲(chǔ)能市場(chǎng)的59.3%。我國(guó)主要應(yīng)用為大型儲(chǔ)能系統(tǒng)，工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)自2022年以來(lái)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將成為中國(guó)未來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)張的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，而戶用板塊2023年起才有極少量動(dòng)作，尚處于發(fā)展初期階段。
報(bào)告期內(nèi)，得益于大型儲(chǔ)能系統(tǒng)和戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)的業(yè)務(wù)規(guī)模整體擴(kuò)大，果下科技的收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但毛利率卻逐年下滑。
2022年、2023年、2024年，果下科技的營(yíng)業(yè)收入分別約1.42億元、3.14億元、10.26億元，毛利率分別為25.1%、26.7%及15.1%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約2427.7萬(wàn)元、2814.8萬(wàn)元、4911.9萬(wàn)元。
按業(yè)務(wù)分部劃分的毛利及毛利率明細(xì)，圖片來(lái)源于招股書
值得注意的是，由于2024年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及毛利率較低的配有交流側(cè)升壓集成艙及電芯的儲(chǔ)能產(chǎn)品銷售額增加，公司的大型儲(chǔ)能系統(tǒng)、工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率紛紛下降。
此外，自2023年以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格的急劇下跌，以及鋰離子儲(chǔ)能電池產(chǎn)量的擴(kuò)大，顯著降低了鋰離子儲(chǔ)能電池的價(jià)格，鋰離子儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格也明顯下降。鋰離子儲(chǔ)能電池的價(jià)格從2023年的0.11美元/瓦時(shí)降至2024年的0.08美元/瓦時(shí)，預(yù)計(jì)到2030年將進(jìn)一步降至0.06美元/瓦時(shí)。
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行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)
儲(chǔ)能系統(tǒng)，指將各種發(fā)電形式產(chǎn)生的電能轉(zhuǎn)換為可存儲(chǔ)形式，并在需要時(shí)釋放為電能的系統(tǒng)，電化學(xué)儲(chǔ)能為目前的主流技術(shù)。
電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案行業(yè)上游為正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜、電力電子元件等原材料供應(yīng)商，相關(guān)企業(yè)包括容百科技、當(dāng)升科技、杉杉股份、中科電氣、貝特瑞、天賜材料、璞泰來(lái)、湖南裕能等。
行業(yè)中游主要涉及電池組、BMS、PCS、EMS及EPC這些核心部件的制造與集成，果下科技處于儲(chǔ)能行業(yè)中游，同行企業(yè)包括寧德時(shí)代、億緯鋰能、陽(yáng)光電源、南都電源、錦浪科技、固德威、科士達(dá)等。
下游環(huán)節(jié)涵蓋電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商、發(fā)電廠、工商業(yè)用戶、家庭用戶等儲(chǔ)能終端用戶，具體企業(yè)包括華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、國(guó)電集團(tuán)、華電集團(tuán)、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等。
報(bào)告期內(nèi)，果下科技向五大供應(yīng)商采購(gòu)分別占各年度采購(gòu)總額的68.6%、44.3%及46%，占比較大，公司的供應(yīng)商主要為電芯生產(chǎn)商，電芯價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司毛利率影響較大。
果下科技的大型儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案客戶均位于國(guó)內(nèi)，主要由發(fā)電集團(tuán)、電網(wǎng)公司、電力建設(shè)公司及電力系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商組成；工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案客戶也主要來(lái)自國(guó)內(nèi)，主要是電力需求量巨大且電力成本高昂的高耗能企業(yè)；而大部分戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案及產(chǎn)品銷售給海外市場(chǎng)的分銷商，再由分銷商轉(zhuǎn)售給終端用戶。
如果電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商、發(fā)電廠、工商業(yè)用戶及住宅用戶等下游終端市場(chǎng)需求放緩或低迷，可能會(huì)影響果下科技的產(chǎn)品銷售及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
報(bào)告期內(nèi)，果下科技來(lái)自前五名客戶的收入占各年度總收入的98.9%、84.5%和66.5%，其中最大客戶的收入占各年度總收入的70.4%、30.9%和27.9%，可見公司大部分收入來(lái)自少數(shù)客戶，面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。
此外，果下科技所處的儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，2024年全球擁有逾300家儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商，前30家公司占據(jù)了儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)新增裝機(jī)容量的90%以上。
其中，在2024年全球新裝機(jī)多用途儲(chǔ)能系統(tǒng)容量排名中，果下科技位列全球第八大中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商；同時(shí)在全球戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排名中，公司位列全球第十大中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商。
值得注意的是，一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比果下科技的經(jīng)營(yíng)規(guī)模更大、品牌知名度更高、市場(chǎng)份額及技術(shù)資源也更豐富，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略，以更低的價(jià)格提供儲(chǔ)能產(chǎn)品及服務(wù)，可能會(huì)影響公司的產(chǎn)品銷售。
整體而言，近幾年，在全球儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的背景下，果下科技的業(yè)績(jī)也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但毛利率卻逐年下滑，且公司較為依賴五大客戶，未來(lái)想要在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中獲取更多市場(chǎng)份額也并非易事。
