中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：陽(yáng)光電源憑借儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在全球市場(chǎng)中取得顯著成績(jī)，尤其在海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策環(huán)境變化及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)增加，陽(yáng)光電源需持續(xù)優(yōu)化全球布局與競(jìng)爭(zhēng)策略，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，以維持其市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
5月26日，陽(yáng)光電源與非洲獨(dú)立電力生產(chǎn)商Globeleq簽署RedSandsBESS項(xiàng)目意向書(shū)和為期15年的服務(wù)清單，將為位于南非的153MW/612MWh項(xiàng)目提供PowerTitan2.0全液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)，并負(fù)責(zé)15年的全面運(yùn)營(yíng)和保障，確保長(zhǎng)期的可靠性、效率和最佳項(xiàng)目性能。
在全球能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型的大背景下，儲(chǔ)能行業(yè)正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，陽(yáng)光電源近日發(fā)布了2024年年報(bào)和2025年第一季度報(bào)，不僅能看到陽(yáng)光電源在儲(chǔ)能領(lǐng)域取得的顯著成績(jī)，同時(shí)國(guó)家近期發(fā)布的儲(chǔ)能新政，也為陽(yáng)光電源的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，借報(bào)表一窺行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
2024年，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成績(jī)斐然，儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)收飆升至249.59億元，同比大幅增長(zhǎng)40.21%，在公司總營(yíng)收中的占比也從2023年的24.3%躍升至32.06%。這一占比的顯著提升，標(biāo)志著儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已成為陽(yáng)光電源的核心增長(zhǎng)引擎。另外，儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)40.21%的營(yíng)收增速遠(yuǎn)超第一大業(yè)務(wù)光伏逆變器的5.33%，如此強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，在整個(gè)儲(chǔ)能行業(yè)都十分耀眼。
步入2025年第一季度，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依舊強(qiáng)勁。盡管一季度通常是行業(yè)淡季，但陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)貨量達(dá)到12GWh，同比增長(zhǎng)高達(dá)470%，這一數(shù)據(jù)甚至超過(guò)了行業(yè)巨頭特斯拉在今年第一季度全球儲(chǔ)能系統(tǒng)新增裝機(jī)量的10.4GWh。高發(fā)貨量帶動(dòng)公司整體營(yíng)收在2025年Q1達(dá)到190.36億元，同比增長(zhǎng)50.92%；歸母凈利潤(rùn)為38.26億元，同比大幅增長(zhǎng)82.52%。從這些數(shù)據(jù)可以清晰地看出，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)對(duì)陽(yáng)光電源整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)愈發(fā)關(guān)鍵。
根據(jù)中信建投最新研報(bào)，陽(yáng)光電源的盈利預(yù)期呈現(xiàn)三大支撐邏輯，其毛利率水平有望持續(xù)高于市場(chǎng)普遍預(yù)期。首先，需求結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)溢價(jià)空間。全球儲(chǔ)能市場(chǎng)正呈現(xiàn)多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)，2025年行業(yè)增速預(yù)計(jì)維持40%-50%區(qū)間。值得注意的是，市場(chǎng)需求重心已從同質(zhì)化產(chǎn)能轉(zhuǎn)向差異化解決方案，各國(guó)電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商更傾向采購(gòu)具備電網(wǎng)支撐能力的構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能系統(tǒng)，這為技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)構(gòu)筑了產(chǎn)品溢價(jià)基礎(chǔ)。其次，歐美市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘鞏固競(jìng)爭(zhēng)格局。在歐美高端市場(chǎng)，技術(shù)認(rèn)證門(mén)檻與本地化服務(wù)要求形成天然屏障。當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)者如特斯拉、Fluence等本土企業(yè)采取高價(jià)值定價(jià)策略，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)顯著低于新興市場(chǎng)。這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有利于頭部企業(yè)維持健康的利潤(rùn)空間。
最后，供應(yīng)鏈韌性化解地緣風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)美國(guó)本土儲(chǔ)能電芯產(chǎn)能缺口（當(dāng)前自給率不足30%），企業(yè)可通過(guò)雙重機(jī)制對(duì)沖關(guān)稅影響：其一，建立動(dòng)態(tài)定價(jià)模型，將關(guān)稅成本適度轉(zhuǎn)嫁至終端客戶；其二，實(shí)施供應(yīng)鏈區(qū)域化重構(gòu)，將電芯采購(gòu)轉(zhuǎn)向東南亞等免稅地區(qū)。這種雙軌策略有效保障了海外業(yè)務(wù)的利潤(rùn)穩(wěn)定性。
全球化吸金賺的盆滿缽滿
在國(guó)內(nèi)同行還在玩命卷價(jià)格的情況下，陽(yáng)光電源就已經(jīng)憑借戰(zhàn)略聚焦實(shí)現(xiàn)盈利突圍，其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)突破35%關(guān)口，形成碾壓式競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這一卓越表現(xiàn)的核心引擎，在于企業(yè)精準(zhǔn)卡位海外高端儲(chǔ)能賽道。
可以說(shuō)，憑借一套更比三套強(qiáng)的儲(chǔ)能系統(tǒng)利潤(rùn)，海外市場(chǎng)是陽(yáng)光電源的統(tǒng)治區(qū)，2024年?duì)I收占比約50%，且毛利率高達(dá)40.29%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的21%?？康氖恰吧舷掠瓮ǔ浴钡谋镜鼗呗裕荷嫌闻c硅料巨頭鎖長(zhǎng)單控成本，下游在歐美建倉(cāng)庫(kù)提效率，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額持續(xù)攀升。
例如，2024年11月其與英國(guó)FidraEnergy簽署的4.4GWh歐洲最大儲(chǔ)能合作協(xié)議，充分展示了公司在歐洲市場(chǎng)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。在美洲，盡管面臨美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性，但陽(yáng)光電源通過(guò)提前布局和靈活的市場(chǎng)策略，依然取得了不錯(cuò)的成績(jī)。公司積極開(kāi)拓南美等新興市場(chǎng)，同時(shí)在美國(guó)市場(chǎng)通過(guò)投建海外儲(chǔ)能廠、采購(gòu)海外電芯等方式來(lái)規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。在亞太地區(qū)，陽(yáng)光電源的儲(chǔ)能產(chǎn)品也廣泛應(yīng)用于澳大利亞、菲律賓等國(guó)家的多個(gè)項(xiàng)目，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。國(guó)家儲(chǔ)能新政鼓勵(lì)儲(chǔ)能技術(shù)創(chuàng)新與國(guó)際化發(fā)展，陽(yáng)光電源在海外市場(chǎng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與品牌影響力，使其更契合新政導(dǎo)向，有望在國(guó)際市場(chǎng)獲取更多資源與政策支持，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)版圖。
據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）預(yù)估，2024年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)新增裝機(jī)容量169GWh，而到2030年，全球新增儲(chǔ)能裝機(jī)有望達(dá)900GWh，較2025年實(shí)現(xiàn)3倍以上增長(zhǎng)。在這樣的大趨勢(shì)下，陽(yáng)光電源若能保持當(dāng)前的增長(zhǎng)速度，其儲(chǔ)能裝機(jī)量有望在2030年突破200GWh大關(guān)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收或?qū)⑼黄?500億元。不過(guò)，隨著儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速發(fā)展，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入海外市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。國(guó)內(nèi)外企業(yè)紛紛加大研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展力度，這對(duì)陽(yáng)光電源的市場(chǎng)份額和毛利率都構(gòu)成了潛在威脅。在儲(chǔ)能新政推動(dòng)行業(yè)變革的背景下，關(guān)稅與競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)疊加，陽(yáng)光電源需更精準(zhǔn)地把握政策導(dǎo)向，優(yōu)化全球布局與競(jìng)爭(zhēng)策略才能維持勝局。
市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變風(fēng)險(xiǎn)或已醞釀
陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)展現(xiàn)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率提升空間廣闊，但其未來(lái)發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。
今年年初，受美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策沖擊，陽(yáng)光電源曾暫停美國(guó)市場(chǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)貨，致使其年初制定的40-50GWh全球出貨目標(biāo)面臨調(diào)整壓力。企業(yè)曾坦言，若高關(guān)稅政策持續(xù)，極端情景下可能導(dǎo)致全年出貨量減少4-5GWh，相當(dāng)于目標(biāo)區(qū)間的10%左右。
依托集團(tuán)電站開(kāi)發(fā)資源及大電站領(lǐng)域逆變器的高滲透率，盡管?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)僅貢獻(xiàn)約四成儲(chǔ)能出貨量，其戰(zhàn)略地位不容忽視。陽(yáng)光電源與“五大六小”發(fā)電集團(tuán)建立深度合作，品牌認(rèn)可度形成天然護(hù)城河。然而行業(yè)痛點(diǎn)制約其價(jià)值兌現(xiàn)：當(dāng)前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系過(guò)度聚焦初始采購(gòu)成本，未能建立全生命周期度電成本（LCOE）等科學(xué)評(píng)估機(jī)制，導(dǎo)致技術(shù)溢價(jià)難以傳導(dǎo)。此外，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隨著國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》（136號(hào)文）明確“不得強(qiáng)制要求新建新能源項(xiàng)目配置儲(chǔ)能”的靴子落地，這促使儲(chǔ)能市場(chǎng)從政策驅(qū)動(dòng)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。
不僅如此，根據(jù)第一季度報(bào)來(lái)看，截至2025年一季度末，陽(yáng)光電源財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高杠桿運(yùn)營(yíng)特征，其總負(fù)債規(guī)模已達(dá)787.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至64.16%的近年高位。
綜合來(lái)看，陽(yáng)光電源的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)盡管貢獻(xiàn)了核心利潤(rùn)增量，但全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致技術(shù)迭代壓力劇增，同時(shí)海外業(yè)務(wù)占比過(guò)高使其面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與匯率波動(dòng)考驗(yàn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，盡管新型電力系統(tǒng)建設(shè)催生儲(chǔ)能需求，但政策補(bǔ)貼退坡與電網(wǎng)消納瓶頸可能抑制需求釋放節(jié)奏。此外，公司賬面270.2億元應(yīng)收款項(xiàng)及311.6億元存貨積壓，在下游需求放緩時(shí)存在資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)。這種“海外依賴+技術(shù)競(jìng)賽+資產(chǎn)沉淀”的三重壓力，要求企業(yè)在保持規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，需構(gòu)建更穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。
