中國儲能網訊：美國掀起的 “關稅大戰(zhàn)” 重創(chuàng)全球金融市場，且沖擊全球儲能江湖之際，儲能賽道獨角獸海辰儲能正闖關港交所。
縱觀海辰儲能的發(fā)展歷程，堪稱是一位強人離職創(chuàng)業(yè)的勵志樣本。
2019年，當儲能行業(yè)驟冷時，吳祖鈺卻放棄寧德時代工程師職位，與搭檔王鵬程在廈門創(chuàng)立海辰儲能。行業(yè)收縮之際，他們逆勢擴張，以280Ah電池重新定義行業(yè)標準，三年出貨量暴增500%，斬獲多個頭部客戶訂單。
成立僅六年，就躋身全球儲能電池前三名，僅次于寧德時代和億緯儲能，而在2023年，它還僅排在第五。
得益于大踏步的全球化布局，海辰儲能2024年的收入激增到129.17億元，是2022年的3.6倍，凈利潤上升到2.88億元，而在2022年，公司還虧損近18億元。
創(chuàng)立以來，公司獲得了中金資本、中國寶安、鼎暉百孚、農銀國際、建信股權、經緯創(chuàng)投、中銀資產等知名投資機構的青睞，目前估值已超過250億元。
但諸多光環(huán)背后，海辰儲能隱憂不少。與寧德時代的恩怨糾葛曾對簿公堂，令公司聲譽受損；與上一年相比，其電池業(yè)務幾乎停滯，國內收入不增反降（2024年下降8.75%，2023年增幅為179.42%）；增量市場主要源于海外，而在全球貿易大動蕩之際，在一個高速成長的賽道，難以塑造一個成長股的胚子。這是海辰儲能 面向資本市場，無法繞過的問題。
01
原寧德時代工程師
5年煉就儲能全球前三
2019年，年僅33歲的寧德時代工程師吳祖鈺毅然選擇辭掉令人艷羨的工作，開啟下海創(chuàng)業(yè)之路。
要知道，他在寧德時代曾申請了多項發(fā)明專利，而且還在一年前獲得公司的股份激勵，是當時受激勵的195名中層管理人員之一。
但這些都沒有熄滅這位80后心中的創(chuàng)業(yè)火種，而且，他的離去還引發(fā) “寧王” 人事大地震，一群志同道合的朋友也跟隨他的腳步離開寧德時代。
核心團隊中，吳祖鈺、易梓琦及龐文杰3位執(zhí)行董事均來自寧德時代，負責戰(zhàn)略、技術和市場工作，聯(lián)合創(chuàng)始人王鵬程曾是一名獨立投資人，也做過投資機構合伙人，負責資本運作和戰(zhàn)略整合。應該說，自創(chuàng)立伊始，海辰儲能就構建起 “技術+資本” 的雙輪驅動模式。
然而，“寧德軍團” 的光環(huán)也帶來了一定的法律風險。
2023年，寧德時代和海辰儲能爆發(fā)糾紛，在一份寧德時代與前員工張敏的訴訟中，仲裁委曾判定吳祖鈺因 “違反競業(yè)協(xié)議” 挖人，向寧德時代支付了100萬元的違約金。
可以看出，海辰儲能創(chuàng)始人團隊和老東家之間的恩怨糾葛，也有可能隱藏知識產權糾紛的隱患。
也許因為這層關系，海辰儲能自創(chuàng)立起，就確立了 “只做儲能電池，不做動力電池” 的定位，避開與寧德時代的直接競爭。
得益于獨到的產業(yè)前瞻力和深厚的技術功底，一群 “技術派” 80后展現(xiàn)出驚人的爆發(fā)力。
正如《偉大不能被計劃》一書中所說，人類大多數(shù)領域的成就都是不能被計劃出來的。泡泡瑪特、拼多多、老鋪黃金等等時下成功的行業(yè)龍頭，其成功都源于 “反共識”。
其一，2019年儲能行業(yè)遭遇前所未有的寒冬，政策限制電網側電化學儲能，國家電網甚至猛踩 “急剎車”，行業(yè)陷入至暗時刻。
彼時，儲能被看做盈利模式不成熟、尚有諸多弊端的產業(yè)。而吳祖鈺卻敢于大膽押注，其魄力源于對新能源行業(yè)發(fā)展的精準預判。
其二，當行業(yè)主流產品還是120-180Ah時，海辰儲能以280Ah大容量電池為突破口，提升能量密度的同時，兼顧成本、質量和安全。
2021年8月，280Ah儲能電池下線，成為業(yè)內首批吃螃蟹的人，讓儲能電站的容量提升30%；2022年，推出了314Ah電池+5MWh液冷儲能組合，把電池組的能量密度提升15%，成本降低20%；2023年更是放大招，祭出全球首款千安時級長時儲能電池(1175Ah)，突破大容量電池循環(huán)壽命短的難題。普通儲能電池充放電3000次就衰減20%，海辰能做到10000次衰減不到10%，直接把儲能電站的運營周期從10年延長到20年；
2024年雙十二，又推出∞Power 6.25MWh 2h/4h、首款專用鈉離子電池∞Cell N162Ah、免安裝家庭微網系統(tǒng)HeroES三大創(chuàng)新產品，鈉離子電池將在2025年第四季度實現(xiàn)GWh級別的量產。
“我們不是追著市場跑，而是提前三年布局下一代技術?！?根據(jù)吳祖鈺的計劃，公司已經布局了半固態(tài)電池的研發(fā)，這一新技術將讓儲能電池的能量密度再提升50%。
產品迭代+能量提升+降本增效，年輕的海辰儲能撬開了市場大門。其出貨量猶如坐上了火箭，2022年6GWh，2023年15GWh，2024年35.1GWh，三年增長近500%。
2024年，公司反超瑞浦蘭鈞、比亞迪，躋身全球前三，僅次于寧德時代和億緯儲能。
進入2025年，海辰儲能還接連斬獲多個重量級訂單。1月份，海辰儲能與三星物產在廈門簽署全球合作協(xié)議，已獲10GWh的儲能系統(tǒng)項目大單；3月17日，廣州智光儲能科技有限公司與海辰儲能簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方同意建立2025-2026年度電芯產品戰(zhàn)略采購合作關系，預計采購總量為15GWh。
時來天地皆同力，海辰儲能赤手空拳搏出一個未來，如今已成為能夠攪動儲能江湖的超級玩家。
02
250億估值超級獨角獸
搶灘IPO
今年3月底，海辰儲能正式向港交所遞交招股書。
不到六年，淬煉出一只資本超級獨角獸，海辰狂飆突進的速度和儲能賽道的火爆，都讓資本為之亢奮。
上市前，海辰共進行了四輪融資，A輪融資6.83億元，A+輪融資7.4億元，B輪20.01億元，C輪45.75億元，累計融資80億元。以C輪每股22.98元計算，目前其估值超過250億元。
中金資本、招銀國際、中國寶安、中銀資產、鼎輝、經緯等知名投資VC和國有投資機構都為其一擲千金。
根據(jù)胡潤研究院發(fā)布的《2024全球獨角獸榜》，海辰儲能以250億元的估值首次上榜，也是廈門唯一上榜的獨角獸企業(yè)。若成功闖關，將成為繼海博思創(chuàng)、正力新能之后，又一家資本新貴。
隨著出貨量暴增，公司營收也是一路飆升，2022年-2024年，公司儲能電池銷量分別為3.3GWh、15.6GWh、28.3GWh，雖呈現(xiàn)急速增長的趨勢；營收分別達到36.15億元、102.02億元及129.17億元，兩年時間增長2.6倍；毛利4.1億元、12.38億元及23.09億元，年內盈利分別為-17.77億元、-19.75億元及2.88億元，成功扭虧為盈。
為強勢卡位行業(yè)有利位置，海辰正邁入大踏步擴張之路。公司目前擁有廈門和重慶兩大生產基地，并在山東菏澤建立第三座生產基地。
公司的電池效產能已由2022年的5.4GWh增至2024年的49.7GWh，設計總產能62GWh。但這遠遠無法滿足海辰儲能的野心。
山東基地預計耗資72億元，電池產能30GWh，儲能系統(tǒng)20GWh；重慶基地總投資高達130億元，一期規(guī)劃電池產能56GWh，儲能系統(tǒng)22GWh，目前一期一階段已經投產，二階段正在如火如荼的建設中。
海辰的愿景是到2026年，將設計產能提高到100GWh，成為儲能江湖絕對的頭部選手。
若此次能成功上市，將為公司大幅擴張注入強勁的資本動能。
03
紅海廝殺
如何在國內突圍?
海辰儲能征戰(zhàn)資本市場是一場冰與火的考驗。
其高速成長的背后，暗含諸多隱憂。
2022年-2023年，公司合計虧損高達37.52億元，由于國內資本市場對盈利性要求較高，這被外界認為是其轉戰(zhàn)港股的一大原因。
公司在2024年實現(xiàn)驚險一躍，成功扭虧為盈。但分析來看，主要由于高毛利的海外業(yè)務飆升所致。
2024年，其在海外市場大爆發(fā)，海外收入占比從1%躍升至28.6%，海外業(yè)務貢獻37億元收入，毛利率達42.3%，遠超國內的8.1%。
然而，國內業(yè)務高度依賴補貼，2024年僅政府補貼就有4.14億元，是凈利潤的1.43倍。若剔除補貼等因素后，經調整的凈利潤僅有3.18億元，凈利率不足3%，相當于一個普通零售企業(yè)的盈利水平。
當前，國內儲能市場已陷入紅海廝殺，價格戰(zhàn)層出不窮，海辰儲能近三年銷售單價從0.8元/瓦時下降至0.5元/瓦時，再到去年的0.3元/瓦時。
全行業(yè)豪賭之下，海辰儲能面臨產能擴張和利用率下滑的窘境。過去三年，廈門基地產能利用率一路從99%下滑至72.1%；重慶基地從2023年的88.4%下降至73.3%；儲能系統(tǒng)產能利用率從93%下降到74%。
數(shù)據(jù)顯示，海辰儲能 “儲能電池業(yè)務收入” 在2024年確實出現(xiàn)增長乏力極限，僅有79.61億元，幾乎停滯。在競爭慘烈的國內市場，2024年不升反降，92.17億元的收入相較2023年的101億元下降約8.75%。
更為嚴峻的是，有統(tǒng)計顯示，2025年前兩個月，特斯拉、中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞、贛鋒鋰電、億緯鋰能等多家公司，新增產能超過332GWh。其中，億緯鋰能在過去兩年砸下150億元，2024年儲能電池規(guī)劃產能達50GWh，未來或計劃擴產超100GWh。
如此瘋狂的擴張趨勢下，玩家極有可能面臨 “投產即過?！?的局面。
與此同時，公司雖以技術為傲，但研發(fā)費用率從5.45%降至4.1%，同期寧德時代與億緯鋰能研發(fā)費用率5.14%、6.29%；從研發(fā)投入規(guī)?？矗?024年寧德時代和億緯鋰能研發(fā)投入規(guī)模分別為186.07億元和30.60億元，分別是海辰儲能的35.11倍和5.77倍。這與其技術標簽似乎并不相符。
而且，海辰儲能資產負債率當前（2024年末）高達73.1%，遠高于寧德時代的65.24%和59.36%。
Wind資訊顯示，截止24年末，海辰儲能應收款項合計96.46億元，同比上一年同期增長了85.61%，遠超同期營業(yè)收入26.61%的增幅；同期，海辰儲能擁有 “現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物” 42.94億元，而長短期借貸合計達99.83億元，兩者間存在56.89億元的資金缺口。
如此資本實力能否支撐其 “到2026年，將設計產能提高到100GWh” 的戰(zhàn)略目標呢？
綜上所述，這或許是海辰儲能勇闖港交所的主要原因之一。
總之，作為儲能電池新貴，其成長速度令人咋舌，但財務指標并不樂觀，試圖通過上市解決眼下的問題，畢其功于一役，幾乎不太可能。
04
關稅大棒擾動全球擴張
國內無休止內卷，海外高盈利的格局下，海辰儲能國際化步伐加快。
公司海外收入在2022年只有3萬元，幾乎可以忽略不計，到2023年剛剛突破1億元，但占比僅1%，2024年飆升到37億元，為扭虧為盈立下汗馬功勞。
但美國4月2日掀起的 “對等關稅”，很可能對中國儲能企業(yè)出海造成巨大擾動。
一方面，美國《通脹削減法案》要求儲能項目本土化比例超40%，為此，海辰儲能已啟動美國建廠計劃，計劃在得克薩斯州建設一座10GWh的儲能系統(tǒng)基地，預計2025年下半年投產。
但問題是，即便建成，電池仍需從中國進口。而如今，美國關稅政策陰晴不定，國內企業(yè)全球化擴張仍存在諸多變數(shù)。
然而，如上表所示，海辰儲能將美國作為主要的增量市場，在海外電池出貨量的總盤子里，美國占比就高達43%。
地緣沖突加上關稅摩擦，海辰儲能在美國的項目建設，面臨巨大的不確定性。
而且，在美國本土市場，還要直面特斯拉和Fluence兩大巨頭的夾擊，與陽光電源、遠景能源等國內同儕拼刺刀，海辰儲能出海難度倍增。
借助技術背景、資本供養(yǎng)，仰仗產業(yè)紅利，海辰儲能從草莽年代拼殺出來著實不易，但眼下，儲能賽道已從規(guī)模制勝轉變?yōu)?“技術+產品+資本+全球化” 的多維競爭，這家成立僅六年的新貴，高速增長背后存在諸多問題。
此次闖關港股，將是一次極為艱難，也是極為關鍵的考驗。
