中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：美國(guó)掀起的 “關(guān)稅大戰(zhàn)” 重創(chuàng)全球金融市場(chǎng)，且沖擊全球儲(chǔ)能江湖之際，儲(chǔ)能賽道獨(dú)角獸海辰儲(chǔ)能正闖關(guān)港交所。
縱觀海辰儲(chǔ)能的發(fā)展歷程，堪稱(chēng)是一位強(qiáng)人離職創(chuàng)業(yè)的勵(lì)志樣本。
2019年，當(dāng)儲(chǔ)能行業(yè)驟冷時(shí)，吳祖鈺卻放棄寧德時(shí)代工程師職位，與搭檔王鵬程在廈門(mén)創(chuàng)立海辰儲(chǔ)能。行業(yè)收縮之際，他們逆勢(shì)擴(kuò)張，以280Ah電池重新定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，三年出貨量暴增500%，斬獲多個(gè)頭部客戶訂單。
成立僅六年，就躋身全球儲(chǔ)能電池前三名，僅次于寧德時(shí)代和億緯儲(chǔ)能，而在2023年，它還僅排在第五。
得益于大踏步的全球化布局，海辰儲(chǔ)能2024年的收入激增到129.17億元，是2022年的3.6倍，凈利潤(rùn)上升到2.88億元，而在2022年，公司還虧損近18億元。
創(chuàng)立以來(lái)，公司獲得了中金資本、中國(guó)寶安、鼎暉百孚、農(nóng)銀國(guó)際、建信股權(quán)、經(jīng)緯創(chuàng)投、中銀資產(chǎn)等知名投資機(jī)構(gòu)的青睞，目前估值已超過(guò)250億元。
但諸多光環(huán)背后，海辰儲(chǔ)能隱憂不少。與寧德時(shí)代的恩怨糾葛曾對(duì)簿公堂，令公司聲譽(yù)受損；與上一年相比，其電池業(yè)務(wù)幾乎停滯，國(guó)內(nèi)收入不增反降（2024年下降8.75%，2023年增幅為179.42%）；增量市場(chǎng)主要源于海外，而在全球貿(mào)易大動(dòng)蕩之際，在一個(gè)高速成長(zhǎng)的賽道，難以塑造一個(gè)成長(zhǎng)股的胚子。這是海辰儲(chǔ)能 面向資本市場(chǎng)，無(wú)法繞過(guò)的問(wèn)題。
01
原寧德時(shí)代工程師
5年煉就儲(chǔ)能全球前三
2019年，年僅33歲的寧德時(shí)代工程師吳祖鈺毅然選擇辭掉令人艷羨的工作，開(kāi)啟下海創(chuàng)業(yè)之路。
要知道，他在寧德時(shí)代曾申請(qǐng)了多項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，而且還在一年前獲得公司的股份激勵(lì)，是當(dāng)時(shí)受激勵(lì)的195名中層管理人員之一。
但這些都沒(méi)有熄滅這位80后心中的創(chuàng)業(yè)火種，而且，他的離去還引發(fā) “寧王” 人事大地震，一群志同道合的朋友也跟隨他的腳步離開(kāi)寧德時(shí)代。
核心團(tuán)隊(duì)中，吳祖鈺、易梓琦及龐文杰3位執(zhí)行董事均來(lái)自寧德時(shí)代，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略、技術(shù)和市場(chǎng)工作，聯(lián)合創(chuàng)始人王鵬程曾是一名獨(dú)立投資人，也做過(guò)投資機(jī)構(gòu)合伙人，負(fù)責(zé)資本運(yùn)作和戰(zhàn)略整合。應(yīng)該說(shuō)，自創(chuàng)立伊始，海辰儲(chǔ)能就構(gòu)建起 “技術(shù)+資本” 的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。
然而，“寧德軍團(tuán)” 的光環(huán)也帶來(lái)了一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。
2023年，寧德時(shí)代和海辰儲(chǔ)能爆發(fā)糾紛，在一份寧德時(shí)代與前員工張敏的訴訟中，仲裁委曾判定吳祖鈺因 “違反競(jìng)業(yè)協(xié)議” 挖人，向?qū)幍聲r(shí)代支付了100萬(wàn)元的違約金。
可以看出，海辰儲(chǔ)能創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)和老東家之間的恩怨糾葛，也有可能隱藏知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的隱患。
也許因?yàn)檫@層關(guān)系，海辰儲(chǔ)能自創(chuàng)立起，就確立了 “只做儲(chǔ)能電池，不做動(dòng)力電池” 的定位，避開(kāi)與寧德時(shí)代的直接競(jìng)爭(zhēng)。
得益于獨(dú)到的產(chǎn)業(yè)前瞻力和深厚的技術(shù)功底，一群 “技術(shù)派” 80后展現(xiàn)出驚人的爆發(fā)力。
正如《偉大不能被計(jì)劃》一書(shū)中所說(shuō)，人類(lèi)大多數(shù)領(lǐng)域的成就都是不能被計(jì)劃出來(lái)的。泡泡瑪特、拼多多、老鋪黃金等等時(shí)下成功的行業(yè)龍頭，其成功都源于 “反共識(shí)”。
其一，2019年儲(chǔ)能行業(yè)遭遇前所未有的寒冬，政策限制電網(wǎng)側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能，國(guó)家電網(wǎng)甚至猛踩 “急剎車(chē)”，行業(yè)陷入至暗時(shí)刻。
彼時(shí)，儲(chǔ)能被看做盈利模式不成熟、尚有諸多弊端的產(chǎn)業(yè)。而吳祖鈺卻敢于大膽押注，其魄力源于對(duì)新能源行業(yè)發(fā)展的精準(zhǔn)預(yù)判。
其二，當(dāng)行業(yè)主流產(chǎn)品還是120-180Ah時(shí)，海辰儲(chǔ)能以280Ah大容量電池為突破口，提升能量密度的同時(shí)，兼顧成本、質(zhì)量和安全。
2021年8月，280Ah儲(chǔ)能電池下線，成為業(yè)內(nèi)首批吃螃蟹的人，讓儲(chǔ)能電站的容量提升30%；2022年，推出了314Ah電池+5MWh液冷儲(chǔ)能組合，把電池組的能量密度提升15%，成本降低20%；2023年更是放大招，祭出全球首款千安時(shí)級(jí)長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能電池(1175Ah)，突破大容量電池循環(huán)壽命短的難題。普通儲(chǔ)能電池充放電3000次就衰減20%，海辰能做到10000次衰減不到10%，直接把儲(chǔ)能電站的運(yùn)營(yíng)周期從10年延長(zhǎng)到20年；
2024年雙十二，又推出∞Power 6.25MWh 2h/4h、首款專(zhuān)用鈉離子電池∞Cell N162Ah、免安裝家庭微網(wǎng)系統(tǒng)HeroES三大創(chuàng)新產(chǎn)品，鈉離子電池將在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)GWh級(jí)別的量產(chǎn)。
“我們不是追著市場(chǎng)跑，而是提前三年布局下一代技術(shù)。” 根據(jù)吳祖鈺的計(jì)劃，公司已經(jīng)布局了半固態(tài)電池的研發(fā)，這一新技術(shù)將讓儲(chǔ)能電池的能量密度再提升50%。
產(chǎn)品迭代+能量提升+降本增效，年輕的海辰儲(chǔ)能撬開(kāi)了市場(chǎng)大門(mén)。其出貨量猶如坐上了火箭，2022年6GWh，2023年15GWh，2024年35.1GWh，三年增長(zhǎng)近500%。
2024年，公司反超瑞浦蘭鈞、比亞迪，躋身全球前三，僅次于寧德時(shí)代和億緯儲(chǔ)能。
進(jìn)入2025年，海辰儲(chǔ)能還接連斬獲多個(gè)重量級(jí)訂單。1月份，海辰儲(chǔ)能與三星物產(chǎn)在廈門(mén)簽署全球合作協(xié)議，已獲10GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目大單；3月17日，廣州智光儲(chǔ)能科技有限公司與海辰儲(chǔ)能簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方同意建立2025-2026年度電芯產(chǎn)品戰(zhàn)略采購(gòu)合作關(guān)系，預(yù)計(jì)采購(gòu)總量為15GWh。
時(shí)來(lái)天地皆同力，海辰儲(chǔ)能赤手空拳搏出一個(gè)未來(lái)，如今已成為能夠攪動(dòng)儲(chǔ)能江湖的超級(jí)玩家。
02
250億估值超級(jí)獨(dú)角獸
搶灘IPO
今年3月底，海辰儲(chǔ)能正式向港交所遞交招股書(shū)。
不到六年，淬煉出一只資本超級(jí)獨(dú)角獸，海辰狂飆突進(jìn)的速度和儲(chǔ)能賽道的火爆，都讓資本為之亢奮。
上市前，海辰共進(jìn)行了四輪融資，A輪融資6.83億元，A+輪融資7.4億元，B輪20.01億元，C輪45.75億元，累計(jì)融資80億元。以C輪每股22.98元計(jì)算，目前其估值超過(guò)250億元。
中金資本、招銀國(guó)際、中國(guó)寶安、中銀資產(chǎn)、鼎輝、經(jīng)緯等知名投資VC和國(guó)有投資機(jī)構(gòu)都為其一擲千金。
根據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024全球獨(dú)角獸榜》，海辰儲(chǔ)能以250億元的估值首次上榜，也是廈門(mén)唯一上榜的獨(dú)角獸企業(yè)。若成功闖關(guān)，將成為繼海博思創(chuàng)、正力新能之后，又一家資本新貴。
隨著出貨量暴增，公司營(yíng)收也是一路飆升，2022年-2024年，公司儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量分別為3.3GWh、15.6GWh、28.3GWh，雖呈現(xiàn)急速增長(zhǎng)的趨勢(shì)；營(yíng)收分別達(dá)到36.15億元、102.02億元及129.17億元，兩年時(shí)間增長(zhǎng)2.6倍；毛利4.1億元、12.38億元及23.09億元，年內(nèi)盈利分別為-17.77億元、-19.75億元及2.88億元，成功扭虧為盈。
為強(qiáng)勢(shì)卡位行業(yè)有利位置，海辰正邁入大踏步擴(kuò)張之路。公司目前擁有廈門(mén)和重慶兩大生產(chǎn)基地，并在山東菏澤建立第三座生產(chǎn)基地。
公司的電池效產(chǎn)能已由2022年的5.4GWh增至2024年的49.7GWh，設(shè)計(jì)總產(chǎn)能62GWh。但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足海辰儲(chǔ)能的野心。
山東基地預(yù)計(jì)耗資72億元，電池產(chǎn)能30GWh，儲(chǔ)能系統(tǒng)20GWh；重慶基地總投資高達(dá)130億元，一期規(guī)劃電池產(chǎn)能56GWh，儲(chǔ)能系統(tǒng)22GWh，目前一期一階段已經(jīng)投產(chǎn)，二階段正在如火如荼的建設(shè)中。
海辰的愿景是到2026年，將設(shè)計(jì)產(chǎn)能提高到100GWh，成為儲(chǔ)能江湖絕對(duì)的頭部選手。
若此次能成功上市，將為公司大幅擴(kuò)張注入強(qiáng)勁的資本動(dòng)能。
03
紅海廝殺
如何在國(guó)內(nèi)突圍?
海辰儲(chǔ)能征戰(zhàn)資本市場(chǎng)是一場(chǎng)冰與火的考驗(yàn)。
其高速成長(zhǎng)的背后，暗含諸多隱憂。
2022年-2023年，公司合計(jì)虧損高達(dá)37.52億元，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)盈利性要求較高，這被外界認(rèn)為是其轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的一大原因。
公司在2024年實(shí)現(xiàn)驚險(xiǎn)一躍，成功扭虧為盈。但分析來(lái)看，主要由于高毛利的海外業(yè)務(wù)飆升所致。
2024年，其在海外市場(chǎng)大爆發(fā)，海外收入占比從1%躍升至28.6%，海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)37億元收入，毛利率達(dá)42.3%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)的8.1%。
然而，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)高度依賴(lài)補(bǔ)貼，2024年僅政府補(bǔ)貼就有4.14億元，是凈利潤(rùn)的1.43倍。若剔除補(bǔ)貼等因素后，經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)僅有3.18億元，凈利率不足3%，相當(dāng)于一個(gè)普通零售企業(yè)的盈利水平。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)已陷入紅海廝殺，價(jià)格戰(zhàn)層出不窮，海辰儲(chǔ)能近三年銷(xiāo)售單價(jià)從0.8元/瓦時(shí)下降至0.5元/瓦時(shí)，再到去年的0.3元/瓦時(shí)。
全行業(yè)豪賭之下，海辰儲(chǔ)能面臨產(chǎn)能擴(kuò)張和利用率下滑的窘境。過(guò)去三年，廈門(mén)基地產(chǎn)能利用率一路從99%下滑至72.1%；重慶基地從2023年的88.4%下降至73.3%；儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能利用率從93%下降到74%。
數(shù)據(jù)顯示，海辰儲(chǔ)能 “儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入” 在2024年確實(shí)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力極限，僅有79.61億元，幾乎停滯。在競(jìng)爭(zhēng)慘烈的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2024年不升反降，92.17億元的收入相較2023年的101億元下降約8.75%。
更為嚴(yán)峻的是，有統(tǒng)計(jì)顯示，2025年前兩個(gè)月，特斯拉、中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞、贛鋒鋰電、億緯鋰能等多家公司，新增產(chǎn)能超過(guò)332GWh。其中，億緯鋰能在過(guò)去兩年砸下150億元，2024年儲(chǔ)能電池規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)50GWh，未來(lái)或計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)超100GWh。
如此瘋狂的擴(kuò)張趨勢(shì)下，玩家極有可能面臨 “投產(chǎn)即過(guò)?！?的局面。
與此同時(shí)，公司雖以技術(shù)為傲，但研發(fā)費(fèi)用率從5.45%降至4.1%，同期寧德時(shí)代與億緯鋰能研發(fā)費(fèi)用率5.14%、6.29%；從研發(fā)投入規(guī)?？?，2024年寧德時(shí)代和億緯鋰能研發(fā)投入規(guī)模分別為186.07億元和30.60億元，分別是海辰儲(chǔ)能的35.11倍和5.77倍。這與其技術(shù)標(biāo)簽似乎并不相符。
而且，海辰儲(chǔ)能資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)前（2024年末）高達(dá)73.1%，遠(yuǎn)高于寧德時(shí)代的65.24%和59.36%。
Wind資訊顯示，截止24年末，海辰儲(chǔ)能應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)96.46億元，同比上一年同期增長(zhǎng)了85.61%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)業(yè)收入26.61%的增幅；同期，海辰儲(chǔ)能擁有 “現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物” 42.94億元，而長(zhǎng)短期借貸合計(jì)達(dá)99.83億元，兩者間存在56.89億元的資金缺口。
如此資本實(shí)力能否支撐其 “到2026年，將設(shè)計(jì)產(chǎn)能提高到100GWh” 的戰(zhàn)略目標(biāo)呢？
綜上所述，這或許是海辰儲(chǔ)能勇闖港交所的主要原因之一。
總之，作為儲(chǔ)能電池新貴，其成長(zhǎng)速度令人咋舌，但財(cái)務(wù)指標(biāo)并不樂(lè)觀，試圖通過(guò)上市解決眼下的問(wèn)題，畢其功于一役，幾乎不太可能。
04
關(guān)稅大棒擾動(dòng)全球擴(kuò)張
國(guó)內(nèi)無(wú)休止內(nèi)卷，海外高盈利的格局下，海辰儲(chǔ)能?chē)?guó)際化步伐加快。
公司海外收入在2022年只有3萬(wàn)元，幾乎可以忽略不計(jì)，到2023年剛剛突破1億元，但占比僅1%，2024年飆升到37億元，為扭虧為盈立下汗馬功勞。
但美國(guó)4月2日掀起的 “對(duì)等關(guān)稅”，很可能對(duì)中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)出海造成巨大擾動(dòng)。
一方面，美國(guó)《通脹削減法案》要求儲(chǔ)能項(xiàng)目本土化比例超40%，為此，海辰儲(chǔ)能已啟動(dòng)美國(guó)建廠計(jì)劃，計(jì)劃在得克薩斯州建設(shè)一座10GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)基地，預(yù)計(jì)2025年下半年投產(chǎn)。
但問(wèn)題是，即便建成，電池仍需從中國(guó)進(jìn)口。而如今，美國(guó)關(guān)稅政策陰晴不定，國(guó)內(nèi)企業(yè)全球化擴(kuò)張仍存在諸多變數(shù)。
然而，如上表所示，海辰儲(chǔ)能將美國(guó)作為主要的增量市場(chǎng)，在海外電池出貨量的總盤(pán)子里，美國(guó)占比就高達(dá)43%。
地緣沖突加上關(guān)稅摩擦，海辰儲(chǔ)能在美國(guó)的項(xiàng)目建設(shè)，面臨巨大的不確定性。
而且，在美國(guó)本土市場(chǎng)，還要直面特斯拉和Fluence兩大巨頭的夾擊，與陽(yáng)光電源、遠(yuǎn)景能源等國(guó)內(nèi)同儕拼刺刀，海辰儲(chǔ)能出海難度倍增。
借助技術(shù)背景、資本供養(yǎng)，仰仗產(chǎn)業(yè)紅利，海辰儲(chǔ)能從草莽年代拼殺出來(lái)著實(shí)不易，但眼下，儲(chǔ)能賽道已從規(guī)模制勝轉(zhuǎn)變?yōu)?“技術(shù)+產(chǎn)品+資本+全球化” 的多維競(jìng)爭(zhēng)，這家成立僅六年的新貴，高速增長(zhǎng)背后存在諸多問(wèn)題。
此次闖關(guān)港股，將是一次極為艱難，也是極為關(guān)鍵的考驗(yàn)。
