中國儲能網(wǎng)訊：被視為液態(tài)鋰電池的“接棒人”，同時也被視為A股鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈“救世主”的固態(tài)電池概念，目前好像有了不小的分歧。
在上周末的2025年中國深圳電池展上，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化、技術難點等成為業(yè)內(nèi)關注焦點。對比液態(tài)電池，固態(tài)電池的安全性、能量密度、使用壽命等均有提升，A股關于固態(tài)電池的概念炒作也時有發(fā)生。在本次電池展上，國軒高科（002074.SZ）還在科技大會上發(fā)布了G垣準固態(tài)電池。據(jù)國軒高科首席科學家介紹，該固態(tài)電池作為一款197Ah的方形電池，其電芯能量密度可達300Wh/kg以上，系統(tǒng)能量密度可達235Wh/kg以上，較同體積液態(tài)電池系統(tǒng)能量提升超36%。
然而就在今年早些時候，寧德時代（300750.SZ）的創(chuàng)始人、董事長曾毓群卻直言：“所謂的2025年要大規(guī)模應用固態(tài)電池，這話不負責任。固態(tài)電池從實驗室樣品到量產(chǎn)至少需要8-10年時間。目前所謂的‘固態(tài)電池’多數(shù)是半固態(tài)或準固態(tài)，仍然含有一定比例的液態(tài)電解質(zhì)，與真正的全固態(tài)電池有本質(zhì)區(qū)別?！?
雖然當前的固態(tài)電池量產(chǎn)情況依舊是個謎，但各家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的廠商都在加碼固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈，以搶占先發(fā)優(yōu)勢。就在今年5月15日作為全球動力和儲能電池龍頭的寧德時代向投資者透露了一項備受矚目的消息：公司在全固態(tài)電池技術領域的持續(xù)投入，讓其在行業(yè)中處于領先地位，有望在2027年實現(xiàn)小批量生產(chǎn)。5月20日寧德時代在港股掛牌交易，上市發(fā)行1.35億股，每股263港元，合計募資353億港元，為今年全球最大的上市募資，其募資所得的90%，將投向匈牙利項目第一期及第二期建設。
龍頭的動向某種意義上可以代表行業(yè)發(fā)展趨勢，對于國產(chǎn)動力電池這塊，固態(tài)電池的技術迭代確實在進行，但全球產(chǎn)能布局依舊是短期的核心戰(zhàn)略。
01
為什么是固態(tài)電池？
固態(tài)電池首先解決的核心痛點就是傳統(tǒng)液態(tài)動力電池的安全性問題。
目前的鋰電池內(nèi)部主要是由正極（三元鋰或磷酸鐵鋰）、液態(tài)電解質(zhì)、石墨負極以及隔膜，但這些材料中有些并不耐高溫，比如電解質(zhì)層和隔膜大約在80-130℃時開始各自分解融化，電池內(nèi)部達到這一溫度，就會出現(xiàn)短路、自燃的風險；同時，這些液態(tài)電解質(zhì)具有高度揮發(fā)性和易燃性，在高溫環(huán)境下，液態(tài)電解質(zhì)與負極發(fā)生反應，釋放出可燃氣體，隔膜融化后，引發(fā)正負極之間的短路，還會出現(xiàn)電解質(zhì)燃燒的后果，因此液態(tài)電池存在較大的安全隱患。
相比之下，固態(tài)電池最直觀的特點就是整體改進了內(nèi)部結(jié)構，重點是將電解質(zhì)從液態(tài)變?yōu)楣虘B(tài)，其材料物化性質(zhì)發(fā)生了變化，比如固態(tài)電解質(zhì)溶沸點更高，大多數(shù)固態(tài)電解質(zhì)的初始放熱溫度都在200℃以上，且無液態(tài)有機電解液和隔膜，從根源斷絕燃燒熱源，以提高電池的安全性和穩(wěn)定性。除了安全性更強，固態(tài)電池的能量密度更高，固態(tài)電解質(zhì)相對更穩(wěn)定，拓寬了可用電極材料的范圍；且循環(huán)壽命更久，畢竟固態(tài)電解質(zhì)不易揮發(fā)且不會泄漏。
除了性能提升外，資本市場關注的重點依舊在市場空間對上市公司業(yè)績預期的積極影響。對于市場空間，體量巨大的邏輯相對比較好理解：如果固態(tài)電池可以量產(chǎn)，重塑新能源汽車的動力系統(tǒng)是最核心的存量市場，目前的新能源汽車都將從液態(tài)動力電池迭代至固態(tài)電池；更關鍵的是新能源汽車的基礎上，今年最熱的低空經(jīng)濟、人形機器人等各大新興領域的動力應用，以及新基建的儲能系統(tǒng)，都將是固態(tài)電池巨大的增量市場。
不過當前固態(tài)電池的難點也很大，由于固態(tài)電池要用不可燃的固態(tài)電解質(zhì)替代傳統(tǒng)液態(tài)電池的可燃性液態(tài)電解液，因此這個固態(tài)電解質(zhì)的選取就成為困難行業(yè)的核心問題。而這個固態(tài)電解質(zhì)要滿足優(yōu)良的離子導電率、微乎其微的電子導電率、低界面阻抗且低成本大規(guī)模量產(chǎn)等特點。當前固態(tài)電解質(zhì)根據(jù)材料不同大致可以分為三個技術路徑：氧化物電解質(zhì)、硫化物電解質(zhì)、聚合物電解質(zhì)等。
02
技術路線未定，璞泰來已經(jīng)開始建設產(chǎn)能了??？
雖然固態(tài)電解質(zhì)的技術路線未定，但有些原材料的需求是高確定性的。
遙想2019年至2021年年底那波瘋狂的“鋰電池”行情，記憶猶新的就是碳酸鋰的價格一度走高至接近60萬/噸的天價，彼時僅國產(chǎn)新能源汽車爆發(fā)后的市場預期，就帶動了整個鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈各種原材料價格的走高，比如當時有“新液體黃金”的六氟磷酸鋰在供給剛性的背景下，迎來價格上漲周期，半年時間從8萬元/噸快速上漲至40萬元以上，漲幅超過400%，最高曾突破60萬/噸。原材料上市公司受到“戴維斯雙擊”的利好影響，疊加機構抱團，當年造就了一大批千億級別的上市公司。
也難怪市場對固態(tài)電池關注度如此之高。邏輯路徑堪比“鋰電池plus”。
根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院鋰電研究所的研究表明，除了以固態(tài)電解質(zhì)膜為代表的關鍵材料革新外，以硅碳負極為核心的負極材料迭代，以及生產(chǎn)工藝與設備的協(xié)同突破，構成了推動產(chǎn)業(yè)化進程的三大核心趨勢。
A股市場鋰電池板塊的原材料上市公司不少，但以鋰電池負極材料和相關設備為核心的璞泰來（603659.SH）算一個。公司以鋰離子電池負極材料為核心，拓展至隔膜、涂覆加工、自動化設備等業(yè)務，目前已經(jīng)形成“材料+工藝+設備”的一體化平臺，是全球少數(shù)具備鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力的綜合解決方案商。
2021年巔峰時期的璞泰來市值一度超過1400億，從資本市場表現(xiàn)和公司業(yè)績來看，當年股價2年漲超6倍的核心驅(qū)動因素主要是機構對行業(yè)和公司2022年業(yè)績高點的預期，不過短期的暴漲提前透支了業(yè)績。
由于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的整體進入壁壘不高，行業(yè)的高景氣度和高利潤率誘惑著很多“新玩家”瘋狂涌入，而“老玩家”為了保持自己的競爭地位，一邊大肆擴產(chǎn)，一邊忙著收并購。這導致鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料的產(chǎn)能短期急速擴張，負極材料從供給短缺“瞬間”轉(zhuǎn)為嚴重供過于求。
根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球負極材料規(guī)劃產(chǎn)能超600萬噸，但實際需求僅160萬噸，行業(yè)開工率不足65%。供需快速反轉(zhuǎn)導致人造石墨負極材料價格從2023年的3.5萬元/噸暴跌至2024年的1.7萬元/噸，一年價格腰斬，進而嚴重拖累了公司的盈利能力，同時也將行業(yè)拖入下行周期。
公司的隔膜基膜因設備也同樣遭到?jīng)_擊，隨著國產(chǎn)化加速，新進入者涌入市場，價格持續(xù)下挫。2024年公司的基膜項目“年產(chǎn)24900萬平方米鋰離子電池隔膜項目”，全年僅實現(xiàn)效益3328.36萬元，遠低于預期的5929.4萬元。
當年有多輝煌，現(xiàn)在就有多慘烈。
璞泰來的存貨規(guī)模從2021年的49.64億元激增至2023年的114.78億元，占營收比重高達75%，遠高于同行杉杉股份（11%）和貝特瑞（8.78%）。高價庫存（石墨化原料）其實也不是問題，關鍵是2023年開始公司的存貨周轉(zhuǎn)率明顯降低，2023-2024年公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率相比2022年的1.22次下降了25%，這意味著高景氣時期的高價存貨消化速度大幅放緩，進而導致2023年計提存貨跌價準備10.5億元，導致10.75億的資產(chǎn)減值損失，而2024年全年繼續(xù)計提7.92億元資產(chǎn)減值，其中存貨跌價依舊達到6.88億，嚴重拖累了利潤。
簡單理解，對于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈能否走出行業(yè)下行周期的核心除了下游終端的需求回暖或放量的外因，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能也是重要問題，很多廠商在行業(yè)周期下行時依舊維持產(chǎn)能建設，企圖平滑前期高景氣度時期的高價存貨。璞泰來在行業(yè)下行周期時，仍推進四川紫宸負極一體化項目（規(guī)劃28萬噸產(chǎn)能）、四川卓勤基膜項目（規(guī)劃30億㎡產(chǎn)能）。這也使得2024年公司的固定資產(chǎn)投入達137億元，資產(chǎn)負債率攀升至54%。
解讀來看，璞泰來的逆周期擴產(chǎn)并非主動，而是無奈，屬于“開弓沒有回頭箭”；四川紫宸項目一期已經(jīng)在2024年完成（好像也傳出延期的消息），這是2022年定增的項目之一，但是的行業(yè)一片火熱。而2024年的年報也表示了，二期2026年擇機，三期按時吃需求推進；而四川卓勤項目已經(jīng)投建了快5年了，主要是2020年和2022年兩次定增的產(chǎn)能規(guī)劃，擴產(chǎn)的錢已經(jīng)投出去了，爛尾損失可能更大。
不過“瑕不掩瑜”，行業(yè)下行是周期所致，而從上面圖中的擴產(chǎn)在建情況中還是能看到一些公司的潛在機會。比如安徽紫宸項目，規(guī)劃年產(chǎn)1.2萬噸硅基負極材料，2025年上半年首批產(chǎn)能已進入試生產(chǎn)階段，技術路線以CVD法（化學氣相沉積）為主，適配固態(tài)電池體系，公司2024年年報顯示，目前該產(chǎn)品已經(jīng)獲得小規(guī)模量產(chǎn)訂單。
開頭曾經(jīng)提到了，雖然目前固態(tài)電解質(zhì)的技術路線屬于“三分天下”，但負極材料的硅基負極路線短期是相對清晰的。當然市場普遍認為固態(tài)電池的負極終極形態(tài)是鋰金屬，年報顯示璞泰來也在積極研發(fā)鋰金屬負極。
而公司在固態(tài)電解質(zhì)方面進展是：公司已完成固態(tài)電解質(zhì)LATP（磷酸鋁鈦鋰）和LLZO（鋰鑭鋯氧）的中試，產(chǎn)品離子電導率達10 -3 S/cm，產(chǎn)品粒度可控，已在四川基地建成年產(chǎn)200噸固態(tài)電解質(zhì)中試產(chǎn)線。從LATP和LLZO來看，目前璞泰來主攻的是氧化物固態(tài)電解質(zhì)的技術路線。
當然三種固態(tài)電解質(zhì)的技術路線也對應這不同的終端電池陣營。
氧化物固態(tài)電解質(zhì)主要是中國企業(yè)主導，比如比亞迪、國軒高科、清陶能源、衛(wèi)藍新能源等，主要是可以適配半固態(tài)電池進行短暫過渡，市場預期2025年將規(guī)?；b車。比如開頭提到的國軒高科最新發(fā)布的G垣電池，就是“氧化物+聚合物復合電解質(zhì)的準固態(tài)電池”；而硫化物主要是美日韓企業(yè)領先比如Solid Power、豐田和三星SDI，國內(nèi)的寧德、國軒高科在加速追趕。實際上，寧德和國軒高科都是雙線并行，不過硫化物是兩家全固態(tài)電池的核心技術發(fā)展方向，預計2027年能小范圍裝車；聚合物目前是歐洲在做。
總結(jié)來看，雖說固態(tài)電池確實是A股鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈拐點和升維的重要機會，但事實也需要認清。首先當前市場上還是以半固態(tài)電池和準固態(tài)電池為主，全固態(tài)電池裝車還需要不短的時間；其次，璞泰來只是2020年至今鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上行周期后經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)“陣痛期”的眾多上市公司中一員，這些上市公司短期還有不少庫存和產(chǎn)能需要消化調(diào)整。
“遠水救不了近火”，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈還屬于是“遙遠的救世主”。
