中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：“我們將在資本支出上花費(fèi)驚人數(shù)量的錢。”
這是埃倫.穆斯克(Elon Musk)在2015年伊始的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上對(duì)投資者所說(shuō)的話，當(dāng)時(shí)特斯拉(Tesla)的股價(jià)處于低位，因?yàn)檫@家電動(dòng)汽車公司的業(yè)績(jī)令人失望，受到了中國(guó)市場(chǎng)銷售業(yè)績(jī)疲軟以及美國(guó)市場(chǎng)交付量不及預(yù)期的影響。
“錢到底要從哪里來(lái)?”CNBC(美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道)的吉姆˙克萊默(Jim Cramer)在聽(tīng)了穆斯克的話后向投資者疾呼。他抨擊穆斯克的言論是“極大的”失敗，并稱特斯拉的這位億萬(wàn)富豪創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官主持了“一場(chǎng)《動(dòng)物屋》(Animal House)式的財(cái)報(bào)電話會(huì)議。”
對(duì)于一家在2014年虧損近3億美元并燒掉數(shù)千萬(wàn)美元現(xiàn)金的公司，這可不是什么好的輿論評(píng)價(jià)。
然而，半年之后，特斯拉的股價(jià)逆市上漲了20%，而且該公司正在完成自己最成功的股權(quán)融資：特斯拉以每股242美元的價(jià)格增發(fā)了260萬(wàn)股股票，籌集到6.425億美元的現(xiàn)金。
特斯拉擁有長(zhǎng)長(zhǎng)的虧損記錄，公司戰(zhàn)略時(shí)常調(diào)整，并且對(duì)現(xiàn)金有著巨大的胃口——只有該公司不斷攀升的股價(jià)能夠予以填補(bǔ)。特斯拉目前的市值達(dá)到了330億美元，令菲亞特-克萊斯勒汽車公司(Fiat Chrysler Automotive)相形見(jiàn)絀，而且正在逼近通用汽車公司(General Motors)和福特(Ford)的高度，這遭到了股市專家和做空者的嚴(yán)格審視。
很多人預(yù)測(cè)，華爾街將最終拋棄穆斯克，讓他發(fā)展特斯拉電動(dòng)汽車的雄心壯志功虧一簣。隨著特斯拉繼續(xù)蓬勃發(fā)展，懷疑論者把該公司在高市盈率水平下籌集大量現(xiàn)金的能力視為投資泡沫的證據(jù)。
但是，這并非故事的全部。
在管理錢袋子為特斯拉發(fā)展提供資金支持方面——其中包括他話中將會(huì)成為未來(lái)幾年公司命脈的“大得驚人的”資本支出——穆斯克的功勞被大大低估了。
如果投資者把特斯拉定義為一家科技公司——目前它在科技板塊得到了令人目眩的高估值——并把該公司在股市的表現(xiàn)跟知名互聯(lián)網(wǎng)和社交媒體公司進(jìn)行比較，那么他們就會(huì)看到，穆斯克對(duì)華爾街和資本的利用方式跟同儕有著根本性的不同，而且效率要高得多。
雖然對(duì)很多投資者來(lái)說(shuō)，特斯拉在8月份進(jìn)行的融資可能顯得太過(guò)“昂貴”，但跟其他科技公司首席執(zhí)行官擠牙膏式的股票套現(xiàn)方式比起來(lái)(他們往往不會(huì)受到投資者的嚴(yán)格審視)，這已經(jīng)是厚道了太多。
想想看：自從特斯拉在2010年6月上市以來(lái)，該公司的流通股本已經(jīng)從9,230萬(wàn)股增加至1.266億股，增幅達(dá)到了37%?？紤]到特斯拉數(shù)次融資為制造工廠、電池生產(chǎn)以及汽車資本支出等提供資金支持，這并不讓人感到奇怪。
然而，在對(duì)公開(kāi)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理之后，我們可以清楚看到，特斯拉攤薄股權(quán)主要是為了募集資金來(lái)支持的運(yùn)營(yíng)。通過(guò)增發(fā)股票的形式，特斯拉的股本增加了將近2,400萬(wàn)股，這占到其新增股本整體的將近70%。還有30%是該公司上市五年來(lái)4億美元股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的結(jié)果。
相比LinkedIn的做法，這已經(jīng)厚道了很多，后者是另一家股價(jià)飆升以及總體運(yùn)營(yíng)良好的科技公司，在金融危機(jī)結(jié)束IPO市場(chǎng)解凍后不久上市。
自從LinkedIn的股票開(kāi)始在納斯達(dá)克進(jìn)行交易以來(lái)，該公司的股本已經(jīng)從9,630萬(wàn)股增長(zhǎng)至1.255億股，增幅達(dá)到了30%。但在新增股本當(dāng)中，只有大約50%是以投資和收購(gòu)為目的股權(quán)融資，另外50%則被用來(lái)為該公司自2011年年中上市以來(lái)的近9億美元股權(quán)激勵(lì)提供支持。
埃倫˙穆斯克(Elon Musk)通過(guò)增發(fā)股票為建設(shè)千兆工廠和推出Model 3提供支持，與此同時(shí)，LinkedIn的杰夫˙韋納(Jeff Weiner)攤薄股權(quán)主要是為了給員工發(fā)獎(jiǎng)金。但我在這里并不是要批評(píng)韋納，就公司利潤(rùn)和為股東創(chuàng)造價(jià)值而論，為人低調(diào)的他堪稱硅谷表現(xiàn)很不錯(cuò)的首席執(zhí)行官之一。
Facebook的流通股本從21億股增加到了29億股，增幅為35%，其中超過(guò)90%的新增股本是用來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)公司員工。自從在2012年春季上市以來(lái)，F(xiàn)acebook已經(jīng)發(fā)放了價(jià)值約50億美元的股權(quán)激勵(lì)，而這還僅僅是剛剛開(kāi)始。
自從在2013年年末上市以來(lái)，Twitter的流通股本幾乎翻了一倍，新增股本全部用于獎(jiǎng)勵(lì)員工。在上市的短暫時(shí)間里，該公司的股權(quán)激勵(lì)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了15億美元。
你想不想知道Zynga和Groupon這些在股市表現(xiàn)不佳的公司是什么情況?……你還是自行腦補(bǔ)吧。
每次穆斯克到資本市場(chǎng)為特斯拉的資本支出籌集現(xiàn)金時(shí)——該公司2014年的資本支出達(dá)到了將近10億美元，今年的這個(gè)數(shù)字預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)50%——華爾街都會(huì)跳出持懷疑態(tài)度的人來(lái)。投資者沒(méi)有看到，科技行業(yè)的其他公司每個(gè)季度都在“擠出”類似數(shù)量(如果不是更多的話)的股票，目的只是為了給員工發(fā)獎(jiǎng)金(有人可能會(huì)說(shuō)那是他們的資本支出，但特斯拉的員工可沒(méi)有因此垂頭喪氣)。
誰(shuí)在更好地使用財(cái)務(wù)杠桿呢?Facebook和LinkedIn，還是特斯拉?顯而易見(jiàn)是后者。穆斯克能不能像自己的硅谷同儕一樣，以相似的速率從資本市場(chǎng)攫取資金和發(fā)放股票呢?答案很可能是否定的，這種妥協(xié)是擁有雄心壯志的穆斯克所愿意做出的。
埃倫˙穆斯克出現(xiàn)在新聞報(bào)道當(dāng)中大多是因?yàn)楦鞣N字面意義和比喻意義上的“登月項(xiàng)目”，但他暗地里也是一位深思熟慮的資本管家。
跟社交媒體公司相比，作為汽車制造商的特斯拉需要大量現(xiàn)金。如果穆斯克不能明智地管理特斯拉的銀行賬戶，他可能很快摧毀掉大量股東價(jià)值。這方面的例子我們可以參見(jiàn)石油行業(yè)。
如果能源市場(chǎng)繼續(xù)低迷，很多現(xiàn)在或之前能夠向股東發(fā)放股息的石油生產(chǎn)商或許會(huì)被迫拋售高價(jià)資產(chǎn)，或者是大幅攤薄股東權(quán)益……并希望他們能夠握住現(xiàn)金。穆斯克從未有過(guò)那樣的問(wèn)題。
盡管人們對(duì)電動(dòng)汽車的可行性一直存在疑慮(還記得Solyndra和Fisker等電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司難堪的下場(chǎng)嗎)，或者是特斯拉自上市以來(lái)已經(jīng)遭遇了多次市場(chǎng)恐慌，但該公司還從來(lái)沒(méi)有以低于以往的估值進(jìn)行融資。
8月初，特斯拉以每股242美元的價(jià)格進(jìn)行了融資，這大幅領(lǐng)先于該公司上一次來(lái)到資本市場(chǎng)時(shí)的估值，即2013年5月，融資的每股價(jià)格為92.24美元。再往前，上一輪融資的估值又比2012年9月的上上一輪高出了兩倍。
穆斯克公開(kāi)向特斯拉股東坦承，該公司將需要“驚人數(shù)量”的資本投入，其含義就是他可能需要股東拿出更多的錢來(lái)。
“我希望，我們可以在不顯著攤薄公司股權(quán)的情況下做到這一點(diǎn)。因此，可能會(huì)有一點(diǎn)點(diǎn)攤薄，但不會(huì)太嚴(yán)重。”在今年2月那場(chǎng)讓吉姆˙克萊默大為惱火的投資者電話會(huì)議上，穆斯克如是說(shuō)。
到目前為止，他履行了自己的諾言。
原標(biāo)題:特斯拉的華爾街資本術(shù)：穆斯克如何跟硅谷劃清界限
