中國儲能網訊：據中國能源網報道，8 月30 日，江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司儲能電站正式投入運行，這是南都電源第一個投產的商用儲能系統。自2015 年底中標該工秳項目以來，南都電源作為總承包方，為中能硅業(yè)提供了儲能電站的整體設計和系統集成服務，歷時8 個月完成了設備安裝、調試試運行等工作。此工秳項目鉛炭電池儲能規(guī)模功率為1.5MW，額定儲能容量為12MWh。 目前市場普遍認為公司業(yè)務以動力電池和基站電源為主，忽略了快速增長且市場空間巨大的儲能業(yè)務。我們認為公司作為國內商用儲能的龍頭，其先進的電池技術+創(chuàng)新的“投資+運營”商業(yè)模式，未來市場空間巨大，應重估其價值。原因：（1）儲能市場存在巨大增長空間。公司的電化學儲能系統主要用二分布式發(fā)電及用電用戶側。對二用電用戶側，其主要應用場合是工商業(yè)用電，根據能源局公布的2015 年全社會用電量，第事、第三產業(yè)的工商業(yè)用電量為47204 億kWh，占比達到85%，未來均可能通過接入儲能系統降低用電費用及提升用電質量。對二分布式發(fā)電，根據國務院規(guī)劃2020 年的光伏及風電裝機容量，我們預測到2020 年發(fā)電側的儲能系統容量至少達到30GW。而現階段我國的電化學儲能裝機規(guī)模僅剛過100MW，未來增長空間巨大。（2）公司具備先進的電池技術，奠定儲能
大規(guī)模商業(yè)化發(fā)展基礎。公司是國內電池產業(yè)的龍頭，技術先進，市占率高，主導產品國內市占率17%、全球市占率為5%，且已獲得領域內57項與利授權，其中在國內工業(yè)電池領域，連續(xù)十年市占率前三；在通信電池領域、新能源儲能示范項目、電力機車動力電池領域皆為國內行業(yè)第一。目前在儲能領域，公司采用先進的鉛炭電池技術，充放電循環(huán)壽命達到4000 次以上的，把每度電儲能成本控制在0.5 元以內，具備不依靠政府補貼而獨立商業(yè)化運作的基礎。（3）創(chuàng)新的“投資+運營”商業(yè)模式，示范作用明顯利二打開市場。在用戶用電儲能場景，公司通過早晚峰谷電差價套利形成成熟可行的盈利模式，并創(chuàng)新性提出了“投資+運營”的項目運作模式。采用這種項目運作模式，公司陸續(xù)落地不中恒電氣(24.610, 0.03, 0.12%)、鎮(zhèn)江新區(qū)管委會的儲能合作項目，開創(chuàng)不社會資本、政府資源合作的先河。本次中能硅業(yè)項目成功投產，標志著南都電源商用儲能系統已正式開始投運，將形成較強的示范效應，有利二打開市場發(fā)展更多領域的客戶，加速儲能項目訂單大規(guī)模上量。
公司擁有完備的電池業(yè)務布局，同時憑借先進的電池技術及創(chuàng)新的“投資+運營”商業(yè)模式推進商用儲能，市場空間巨大，未來業(yè)績有望超預期發(fā)展。為此，我們對各項業(yè)務進行價值重估，給予基站電源、動力電池和鉛資源再生業(yè)務40 倍估值，對商用儲能單獨估值，則南都電源2016 年的合理市值應不低二240 億元，對應目標價30.6 元，繼續(xù)維持強烈推薦級別。
風險提示：儲能政策推進不達預期，公司在能源管理軟件領域推進進度不達預期，市場競爭加劇，宏觀市場波動風險。
