11月18日，奇瑞汽車股份有限公司（下稱“奇瑞”）董事長、總經(jīng)理尹同躍與捷豹路虎全球CEO施韋德博士（Dr .Ralf Speth）聯(lián)合宣布合資項目“奇瑞捷豹路虎汽車有限公司整車生產(chǎn)基地在江蘇常熟經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)奠基。
由于合資項目已經(jīng)正式通過國家發(fā)改委的程序?qū)徟?，雙方明確除了要在2014年實現(xiàn)捷豹、路虎汽車國產(chǎn)外，還將繼續(xù)投建研發(fā)中心、發(fā)動機(jī)生產(chǎn)基地，未來甚至針對中國市場需要，陸續(xù)推出量身定做的合資自主產(chǎn)品。
而此前12天，奇瑞剛剛與廣汽集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，高調(diào)宣布奇瑞與廣汽未來將在整車開發(fā)、動力總成、關(guān)鍵零部件、節(jié)能與新能源技術(shù)、國際業(yè)務(wù)、汽車的生產(chǎn)制造等領(lǐng)域開展深度合作。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，數(shù)年來推進(jìn)自主轉(zhuǎn)型幾近失敗后，奇瑞最終指望合資圖存的舉動終于在2012年下半年打開了局面。
不過，光鮮背后也有風(fēng)刀雪劍。11月20日，一位接近奇瑞高層的蕪湖地方官員向《財經(jīng)國家周刊》記者指出，奇瑞近年來主業(yè)缺乏造血功能，一直依靠財政補(bǔ)貼過活，巨額借貸支撐產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的企業(yè)發(fā)展模式，使得奇瑞表面看上去龐大光鮮，其實一直蘊(yùn)含著風(fēng)險。
“滾雪球”發(fā)展
奇瑞成立至今，其主副業(yè)擴(kuò)張，長期處于“滾雪球”狀態(tài)。
早在1997年1月8日，即奇瑞汽車注冊成立后不久，奇瑞即以不到1億美金購下大眾汽車旗下子品牌西亞特1991年產(chǎn)第一代Toledo(圖雷多)的生產(chǎn)線，以此打造奇瑞汽車的起家車型旗云。
此后，隨著中國車市進(jìn)入消費(fèi)井噴的“十年黃金期”，奇瑞進(jìn)一步將重金投向等自主研發(fā)項目和海外市場的擴(kuò)張上。
2009年，鑒于國內(nèi)微客市場火爆，奇瑞決定在轎車板塊之外，進(jìn)軍微客市場，并迅速開創(chuàng)“開瑞”品牌。
據(jù)《財經(jīng)國家周刊》記者的追蹤統(tǒng)計，截止到2011年6月底，奇瑞汽車自主研發(fā)的包括整車、發(fā)動機(jī)、變速箱及新能源汽車項目曾一度超過140個，并在海外設(shè)立了17家汽車工廠(加上新近開設(shè)的越南CKD工廠)。
剛剛落實的捷豹路虎的合資項目——“奇瑞捷豹路虎汽車有限公司”協(xié)議投資總額109億元人民幣(最終投資總額120.95億元，中外股比50%：50%);與美國量子公司合作年產(chǎn)15萬輛乘用車的“觀致”項目投資總額也高達(dá)9.5億美元。
除了主業(yè)的快速擴(kuò)張之外，在副業(yè)上，奇瑞的表現(xiàn)同樣“氣勢如虹”——從2003年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)“建房”開始，即一發(fā)不可收拾。
例如，為攤薄奇瑞汽車出口海外的運(yùn)輸成本，奇瑞2007年收購已經(jīng)破產(chǎn)的蕪湖造船廠，重組后將之命名為“蕪湖新聯(lián)造船廠”，生產(chǎn)汽車滾裝船、化學(xué)品和油品特裝船。2008年，奇瑞第一艘3萬噸級的大湖型雙殼散裝貨船正式下水。
2009年，由于安徽省意圖由奇瑞主導(dǎo)的“大安汽整合”構(gòu)想落空，奇瑞于2010年決定籌劃成立奇瑞重工股份有限公司，正式進(jìn)軍海洋裝備、工程機(jī)械、專用車輛以及農(nóng)業(yè)裝備制造等行業(yè)。
2010年奇瑞還以總額200億元汽車投資項目為旗號，近乎“零代價”取得了鄂爾多斯市價值上百億元的招商配比煤礦，曲線進(jìn)入采煤業(yè)——2010年，鄂市為促進(jìn)招商成果，對外開出了20:1的招商融資回饋方案，即投資20億即獲得1億噸煤礦資源。奇瑞由此獲得鄂爾多斯市納林河區(qū)域一塊煤炭儲量達(dá)16.6億噸的煤礦。此后，奇瑞聯(lián)手淮北礦務(wù)局進(jìn)行開采，所得按49%：51%分成。不過，奇瑞位于鄂市東勝區(qū)機(jī)械裝備制造基地內(nèi)的工廠，土建部分至今尚未完工。
根據(jù)奇瑞汽車此前宣布的總額216.7億元的未來企業(yè)投資計劃(后略有調(diào)整)，《財經(jīng)國家周刊》記者統(tǒng)計后進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)：截止到2020年前后，奇瑞的投資(意向)規(guī)模超過600億元人民幣(見圖：奇瑞重大投資一覽表)。一番擴(kuò)張之后，奇瑞主業(yè)之外的產(chǎn)業(yè)鏈條已經(jīng)覆蓋到諸如地產(chǎn)，私募投資、汽車金融、造船、化工、礦山、機(jī)器人等行業(yè)。
缺錢常態(tài)化
如此龐大的投資計劃背后，是奇瑞主業(yè)近乎慘淡的利潤——2009年奇瑞銷售汽車50.03萬輛，凈利0.66億元，單車凈利只有132元。
根據(jù)奇瑞2010年9月發(fā)布的《中期票據(jù)募集書》的披露，奇瑞上述副業(yè)2009年盈利能力同樣有限——奇瑞地產(chǎn)全年凈利為2927萬元，新聯(lián)造船廠為3967萬元;而納林河煤礦的開采尚處于開發(fā)前期。
主業(yè)盈利甚微，副業(yè)盈利能力又有限的現(xiàn)狀，顯然難以對奇瑞龐大的投資計劃形成支撐。
根據(jù)統(tǒng)計，自2000年開始連續(xù)10年蟬聯(lián)自主品牌的銷量冠軍而躍升為民族汽車工業(yè) “旗手”以來，奇瑞自我高端轉(zhuǎn)型而實施的140個自主研發(fā)項目，很快就耗干了奇瑞通過QQ、東方之子、旗云等車型在市場“井噴”時期微薄的原始資本積累和歷年財政補(bǔ)貼。
2012年4月，奇瑞董事長尹同躍在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時直言，過度擴(kuò)張使得奇瑞在資金鏈上難以為繼，且產(chǎn)品與市場“不對路”。不得已，奇瑞在2010年下半年已經(jīng)開始壓縮投資項目，進(jìn)行戰(zhàn)略收縮。 “奇瑞未來發(fā)展，是重質(zhì)不重量，我們正在艱難的轉(zhuǎn)型。”尹同躍說。
奇瑞的轉(zhuǎn)型可能會比尹同躍預(yù)期的還要漫長和艱難。
業(yè)內(nèi)專家分析，市場需求最旺盛的2007年，奇瑞當(dāng)年利潤10.1億元，其中含當(dāng)年所獲財政補(bǔ)貼2.85億元;2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)，奇瑞當(dāng)年利潤4.4億元，當(dāng)年政府財政補(bǔ)貼4.7億元;2009年利潤0.66億元，當(dāng)年財政補(bǔ)貼6.33億元;2010年利潤2.399億元，當(dāng)年財政補(bǔ)貼超過10億元;2011年奇瑞營業(yè)利潤實際虧損4.15億元，當(dāng)年營業(yè)外收入5.94億元，幾乎全部來自財政補(bǔ)貼;進(jìn)入2012年，公開披露數(shù)據(jù)顯示奇瑞獲得財政補(bǔ)貼似乎難以彌補(bǔ)虧損，僅今年上半年，奇瑞實際虧損額就達(dá)到了3.79億元，使得奇瑞不得不第三次啟動18億元的中期票據(jù)融資，以解燃眉之急。
據(jù)奇瑞中期票據(jù)融資的相關(guān)披露，2009年-2011年，奇瑞的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.98%、77.71%和74.43%。到今年上年，奇瑞的資產(chǎn)負(fù)債率為75.99%。
“缺錢，是奇瑞的常態(tài)。”11月20日，上述蕪湖地方官員向《財經(jīng)國家周刊》記者指出，奇瑞主業(yè)即使在市場最為景氣的時候，都算不上利潤醒目，而近年的大手筆投資則幾乎只能完全指望貸款。“貸得多了，企業(yè)就會大而不死。”他說。
這位官員還介紹說，2004年前后，安徽省政府出面擔(dān)保，國家開發(fā)銀行與奇瑞達(dá)成177億的巨額企業(yè)授信，目前貸款已到賬80億元左右;2011年4月11日，國開行安徽分行再與奇瑞達(dá)成巨額融資授信，“十二五”期間為奇瑞擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型，提供430億元的融資支持。
“奇瑞通過3次中期票據(jù)融資54億元，連續(xù)3輪增資擴(kuò)股同樣融得54億元，目前奇瑞仍背負(fù)不下于173億的短期債務(wù)。因此，奇瑞未來投資的每一分錢，都將是銀行貸款。”上述人士透露，奇瑞獲得授信擔(dān)保的不少貸款，利息相當(dāng)高。因此，奇瑞一直在銀行貸款與社會資本之間抉擇。
不過，由于IPO無望，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，曾經(jīng)看好奇瑞上市前景的PE(私募股權(quán)基金)們，已在去年底選擇從奇瑞撤離。
PE出逃
“據(jù)我所知，起碼有4家最主要的投資基金已經(jīng)從奇瑞撤離，其中就包括長期持觀望態(tài)度的渤?；?。”11月23日，一位匿名PE界人士向《財經(jīng)國家周刊》記者透露。
公開資料顯示，奇瑞自1997年1月8日注冊成立之后，其上市融資問題一直好事多磨。為推動其上市，安徽省政府早在2004年就專門對其進(jìn)行了股份制改造。到了2007年，鑒于國內(nèi)車市持續(xù)火爆，當(dāng)年企業(yè)利潤一度沖高到10.1億元的奇瑞，也似乎正處于IPO的最佳前夜。不過，在經(jīng)過2輪增資擴(kuò)股完成36億元人民幣融資之后，由于奇瑞托大，最終錯過了最佳上市時機(jī)。
隨后2008年美國爆發(fā)金融危機(jī)，奇瑞上市變得無法有準(zhǔn)確的預(yù)期。
2009年6月，為推動新能源、重卡建設(shè)及正在籌建中的轎車五廠項目建設(shè)，推動公司IPO甚至海外并購，奇瑞將20%的企業(yè)股權(quán)作價29億元人民幣，出售給華融資產(chǎn)管理有限公司、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、深圳市中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、融德資產(chǎn)管理有限公司和鼎暉股權(quán)投資管理(天津)有限公司等國內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)。
之后，奇瑞于2010年啟動大事業(yè)部制改革，由于自主產(chǎn)品線與市場需求難以做到十分吻合，主營業(yè)績再次延宕了奇瑞上市的前景預(yù)期。
2010年底，隨著北京限購令的出臺，行業(yè)內(nèi)彌漫起利空的情緒，使得整個汽車業(yè)在實現(xiàn)“井噴”后進(jìn)入拐點(diǎn)期。奇瑞短期無望的上市前景，開始使PE們萌生退意。
據(jù)《財經(jīng)國家周刊》記者掌握的材料，2011年8月14日左右，一家匿名單位率先以1.867億元的價格在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓3333.6萬股奇瑞股權(quán);同年11月11日，同樣在北京金融資產(chǎn)交易所，融德資產(chǎn)管理有限公司以7672.5萬元的價格掛牌轉(zhuǎn)讓1650萬股奇瑞股權(quán)(合4.65元/股);幾乎與此同時，華融資產(chǎn)管理有限公司也以38827.5萬元的價格，掛牌轉(zhuǎn)讓8350萬股奇瑞股權(quán)(合4.65元/股)。
而在此前，2009年8月，大連汽車工業(yè)投資有限公司以13億元轉(zhuǎn)走奇瑞1億股時，股價為13元/股;2011年6月常熟港口開發(fā)建設(shè)有限公司以20億元價格轉(zhuǎn)走奇瑞1億股，股價甚至推高到20元/股。
因此，當(dāng)融德資產(chǎn)和華融資產(chǎn)不約而同將2009年以16.6元/股的價格轉(zhuǎn)走的1億股奇瑞股權(quán)，再以4.65元/股向外虧本割肉時，“預(yù)示著PE界對奇瑞的集體放棄。”上述接近渤?；鸬哪涿鸓E界人士說。
最后一搏?
“國內(nèi)汽車業(yè)未來2-3年內(nèi)將再掀一波兼并重組的高潮。”汽車業(yè)內(nèi)專家張志勇向《財經(jīng)國家周刊》記者指出。
與上述觀點(diǎn)暗合的是，有業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，奇瑞高調(diào)宣布國內(nèi)最后一個合資汽車項目落戶奇瑞，乃至迅速牽手廣汽，其實是奇瑞在多年擴(kuò)張之后，面對行業(yè)整合大趨勢，為自身安排后路。
11月5日，即奇瑞與廣汽集團(tuán)在北京釣魚臺國賓館簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議前夕，尹同躍在會見部分國內(nèi)媒體時曾言：“奇瑞與廣汽牽手，沒有政府的直接撮合，雙方結(jié)盟的實質(zhì)是奇瑞自主小型車技術(shù)向廣汽的有償轉(zhuǎn)讓。”
對此，上述蕪湖地方官員向《財經(jīng)國家周刊》記者指出，尹同躍的潛臺詞或可解釋為，如果未來自主業(yè)務(wù)持續(xù)不振，奇瑞或不排除出售自主業(yè)務(wù)板塊的可能;而與捷豹路虎合資，表面上看奇瑞是想“兩條腿走路”，實質(zhì)上更多人愿意相信，奇瑞真正的盤算是倚重合資公司的發(fā)展模式。
“捷豹路虎在中國(目前而言)還只是個小眾品牌，奇瑞借力一搏謀求(轉(zhuǎn)型)的想法可以理解。”張志勇說，但如果沉迷于合資，而忽略了自我進(jìn)步，扛不起自主大旗的奇瑞，注定不可能有十分美好的未來。“當(dāng)年南汽合資菲亞特，合資失敗之后，南汽反而被上汽重組，其實就殷鑒不遠(yuǎn)。”上述接近渤?；鸬哪涿鸓E界人士指出。
