中國儲能網(wǎng)訊：本周，我們在上海儲能閉門會與產(chǎn)業(yè)專家、企業(yè)交流，本次交流主要聚焦國內(nèi)市場（含發(fā)電、電網(wǎng)和工商業(yè)，戶儲目前沒什么量，暫無討論），總結(jié)如下：
1、國內(nèi)大儲：今年行業(yè)對國內(nèi)儲能裝機量經(jīng)歷了多次上調(diào)，目前22、23年裝機量已至12GWh+、20GWh+，同時10月國內(nèi)儲能中標數(shù)據(jù)又超預(yù)期（不排除沖刺1230，但更多發(fā)貨大頭在明年上半年）。我們認為，看未來2年國內(nèi)大儲需求超預(yù)期的概率提高。而上周中電聯(lián)報告指出調(diào)研電化學(xué)儲能項目平均等效利用系數(shù)為12.2%，新能源配儲系數(shù)僅為6.1%，火電廠配儲能為15.3%，電網(wǎng)儲能為14.8%等，我們是擔(dān)心利用率的問題影響后期儲能發(fā)展，但根據(jù)這次交流，我們了解到主要還是前期項目小而雜影響運營（不愿意調(diào)度等），現(xiàn)在項目都向100MW轉(zhuǎn)向，發(fā)展趨勢非常好。
2、國內(nèi)工商業(yè)：起量明顯，得益于各地峰谷價差提升、分布式能源裝機量達到規(guī)模后的VPP發(fā)展機會、用電量較大的工業(yè)園區(qū)&電動車充電站對電網(wǎng)造成的壓力；但當前發(fā)展最大問題是消防和住建，關(guān)注相關(guān)的規(guī)范政策出臺。
3、國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)鏈的盈利：關(guān)注底部可能逐步向上的電芯環(huán)節(jié)。
l電芯盈利底部向上：大儲電芯環(huán)節(jié)毛利率20%（如鵬輝，考慮較低的費用率，凈利率可達10%；而今年年初毛利率指標約15-17%）、備電電芯在我們印象中是盈利能力最差的下游應(yīng)用場景，但根據(jù)浙江能源局專家反饋中標價格提高和普利特反饋不僅近期中標價格提高，還進一步建立與碳酸鋰的在目前也同樣實現(xiàn)了毛利率可達20%（如普利特）；
l系統(tǒng)/PCS毛利率略低于電芯供應(yīng)商：當前大儲系統(tǒng)毛利率在15%左右（中天儲能反饋，凈利率可達7-8%，凈利率超我們預(yù)期）、PCS毛利率大儲/工商業(yè)分別在20%/30%左右（盛弘股份），毛利率略低主要系當前電芯供需關(guān)系較緊張帶來的議價能力，電芯價格的上漲主要由集成商、PCS企業(yè)承擔(dān)。
4、新技術(shù)方面：
l電芯向大容量發(fā)展的趨勢明顯，280Ah+電芯在大儲/工商業(yè)中的應(yīng)用逐漸成為主流：大容量電芯可以有效減少儲能系統(tǒng)的并聯(lián)數(shù)量，從而降低電芯之間內(nèi)阻不一致性帶來的衰減不同步問題（對應(yīng)系統(tǒng)循環(huán)壽命和安全性）、降低生產(chǎn)成本。
l大容量趨勢下，疊片工藝脫穎而出，對循環(huán)壽命、安全性幫助明顯，而目前生產(chǎn)節(jié)拍可達480ppm，當生產(chǎn)節(jié)拍穩(wěn)定超480ppm，經(jīng)濟性可與卷繞媲美。
l散熱是大問題，今年最大的產(chǎn)業(yè)趨勢是液冷溫控滲透率提升明確，但接踵而來的是競爭加劇和下游的壓價，因此盈利層面更看好強調(diào)非標路線的寧德供應(yīng)鏈。從調(diào)研情況看，出于降本需求，大部分集成商對溫控供應(yīng)商的需求為降價+標準化生產(chǎn)，因此溫控公司的議價權(quán)被削弱。但我們同樣看到寧德在開發(fā)液冷溫控供應(yīng)商時，要求的定制化產(chǎn)線（細化到螺絲釘設(shè)計），如我們此前觀點，更高定制化意味著更高的客戶綁定能力和議價權(quán)，看好液冷趨勢下，綁定對非標要求更高集成商的溫控企業(yè)。
l隨著項目量提高，往明年看安全性問題有望得到重視，PACK級別消防值得關(guān)注。
一、行業(yè)層面：
1、國內(nèi)大儲：當前時間點看未來2年需求，超預(yù)期概率明顯提高。
從年初以來，產(chǎn)業(yè)內(nèi)對22年全年國內(nèi)儲能裝機量預(yù)期經(jīng)歷了多次上調(diào)：由最初的6-8GWh上調(diào)至目前的12GWh+，主要原因包括：
1）數(shù)據(jù)層面：今年上半年國內(nèi)總裝機量不到1GWh，而至8月底，僅統(tǒng)計19家全國電力安全生產(chǎn)委員會企業(yè)（主要是央企，開工率有保障）的在建項目已達到8.77GWh，根據(jù)我們的測算，年底必須強配才能并網(wǎng)的風(fēng)光電站對應(yīng)需求約15GWh，隨著年底截止并網(wǎng)日期到來，國內(nèi)儲能項目建設(shè)明顯加速。
2）分地區(qū)、應(yīng)用場景看：
l西北地區(qū)：配儲比例/時長進一步增加。棄風(fēng)棄光率明顯提升、消納壓力大（21年蒙西棄風(fēng)棄光率3.5%、8.9%；青海13.8%、10.7%），目前新疆發(fā)電側(cè)儲能配比25%、內(nèi)蒙古配儲時長3小時以上才能拿到新能源指標。
l分布式光伏：山東棗莊為典型，分布式能源裝機量過大帶來了消納問題，必須強配提高光伏利用率；浙江紹興等地政策上鼓勵配儲，但實際上配儲才能優(yōu)先拿指標+拿補貼。
l海風(fēng)：浙江東部為典型，主要為解決風(fēng)電對電網(wǎng)的功率沖擊問題（對應(yīng)調(diào)頻），政策上鼓勵配儲，但實際上基本要配6%-10%/1h的儲能。
l獨立儲能：去年12月國家明確獨立儲能的市場主體地位，今年6月明確獨立儲能免收輸配電費，市場地位+收益模式捋順+五大四小的政治考核要求，當前趨勢明確（目前招標項目中獨立儲能占70%）。
3）從行業(yè)空間看：換電站角度看電網(wǎng)側(cè)儲能裝機量天花板在700GW。電網(wǎng)側(cè)獨立儲能通常建在換電站接入口，為解決區(qū)域內(nèi)的調(diào)峰調(diào)頻缺口，調(diào)研口徑看，我國當前有2800余個縣，每個縣的換電站數(shù)量2-3個，假設(shè)單個換電站的網(wǎng)側(cè)儲能裝機容量為100MW，對應(yīng)我國網(wǎng)側(cè)儲能裝機量天花板可達700GW。
4）企業(yè)對國內(nèi)儲能系統(tǒng)的23年整體出貨預(yù)期在60GWh+，測算對應(yīng)裝機量30-42GWh：如中天儲能，預(yù)期今年、明年國內(nèi)儲能系統(tǒng)整體出貨量在40-50GWh，60GWh+。儲能系統(tǒng)的裝機出貨比21年在50%左右，即以企業(yè)口徑，假設(shè)裝機出貨比50-70%，23年裝機量對應(yīng)在30-42GWh。
當前產(chǎn)業(yè)內(nèi)專家對明年國內(nèi)儲能裝機量預(yù)期在20GWh+，但我們認為，各地強配政策的收緊+強配比例/小時數(shù)增加+獨立儲能商業(yè)模式逐步捋順，裝機量超預(yù)期概率明顯提高。根據(jù)我們的測算，22-24年國內(nèi)強配帶來的儲能需求15.3/31.7/57.7GWh。
從各省目前規(guī)劃項目看，亦可證明我們的觀點。
l示范項目總量達到9.5GW，開工率有保證：河北5GW；浙江1.4GW；山東二期3.1GW；示范項目一般會在2022年開工建設(shè)、2023年并網(wǎng)發(fā)揮作用。
l廣西今年規(guī)劃了5.081GW/10.559GWh儲能規(guī)模，要求1.62GW/3.64GWh的示范項目在2023年6月前完工。
2、國內(nèi)工商業(yè)：各地峰谷價差提升+分布式能源裝機量達到規(guī)模后的VPP發(fā)展機會+用電量較大的工業(yè)園區(qū)&電動車充電站對電網(wǎng)造成的壓力，工商業(yè)起量趨勢明確。
工商業(yè)儲能成為國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)緊急備電、維持正常經(jīng)營、降低能源支出的重要手段；部分城市的電價機制帶來了經(jīng)濟性；分布式能源達規(guī)模后帶來的VPP發(fā)展機會；三大因素有望驅(qū)動國內(nèi)工商業(yè)儲能起量。
1）電價機制帶來經(jīng)濟性：11月有16個地區(qū)的最大峰谷價差超過0.7元/kWh（當前儲能LCOS約0.63元/Wh），具備經(jīng)濟性的省份不斷提升（10月有經(jīng)濟性的省份是14個）。其中，廣東?。ㄖ槿俏迨校?、海南省的峰谷價差達到了1.26元/kWh、1.04元/kWh。從投資回報率看，江浙、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的投資回報周期集中在5-7年。
2）分布式能源裝機量達到規(guī)模后的VPP發(fā)展機會：分布式光伏、用戶側(cè)儲能、網(wǎng)側(cè)獨立儲能等分布式能源裝機量不斷上升，達到規(guī)模后將能推動虛擬電廠發(fā)展機會，如采日能源計劃明年Q3-Q4在華東電網(wǎng)上線VPP業(yè)務(wù)。我們認為，電力系統(tǒng)向”源網(wǎng)荷儲”一體化發(fā)展，構(gòu)建多層級微電網(wǎng)與周邊用戶直接交易的虛擬電廠模式將隨著分布式能源起量而跑通，驅(qū)動工商業(yè)儲能的裝機積極性。
3）已連續(xù)兩年發(fā)生限電問題，帶來用電高負荷的工業(yè)園區(qū)、充電站等的電力保供需求：據(jù)不完全統(tǒng)計，去年以來，廣東、江蘇、浙江等12個省市先后發(fā)布限電通知，多個用電負荷較高的工業(yè)園區(qū)、企業(yè)因此承受了經(jīng)濟損失。此外，充電樁層面，超充、快充趨勢亦將明顯增加用電負荷，進一步加劇對電網(wǎng)穩(wěn)定性的沖擊。
二、產(chǎn)業(yè)鏈層面
1、國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力有望超預(yù)期：
此前市場普遍觀點是國內(nèi)儲能增速快，但產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)難賺錢；本次調(diào)研后我們發(fā)現(xiàn)，實際上國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈并非不掙錢，如當前的電芯企業(yè)，且我們認為未來下游業(yè)主方對儲能系統(tǒng)態(tài)度有望由價格優(yōu)先轉(zhuǎn)為品質(zhì)優(yōu)先：
1）電芯盈利能力穩(wěn)定：電芯供需關(guān)系較緊張帶來了議價權(quán)。
l大儲：當前電芯含稅價寧德等1.2-1.3元/Wh、鵬輝瑞浦等0.9元+/Wh，并啟用了碳酸鋰價格聯(lián)動機制，有效將成本壓力轉(zhuǎn)移至下游。根據(jù)我們的調(diào)研，當前大儲電芯毛利率基本在20%+（如鵬輝，考慮較低的費用率，凈利率可達10%）；
l通信儲能：普利特2022年7月招標價格0.84元/wh(電芯+BMS，不含稅），目前價格上漲至1.1元/wh，原因系采購方改變采購規(guī)則，提高產(chǎn)品質(zhì)量要求，并給電芯企業(yè)更好的價格。此外，通信儲能有調(diào)價機制，原材料漲價對電芯企業(yè)盈利影響減輕。通信儲能毛利率可達20%。
2）系統(tǒng)/PCS毛利率略低于電芯供應(yīng)商，但未來有望向上：
當前大儲系統(tǒng)毛利率在15%左右（中天儲能，電芯自己做，pcs外采，但凈利率可達7-8%超預(yù)期）、PCS毛利率大儲/工商業(yè)分別在20%/30%左右（盛弘股份），盈利能力低于電芯，主要系電芯價格的上漲主要由集成商、PCS企業(yè)承擔(dān)。
往未來看，我們認為考慮儲能裝機量的高增速、以及國內(nèi)大儲商業(yè)模式逐步捋順，下游業(yè)主方對儲能系統(tǒng)態(tài)度有望由價格優(yōu)先轉(zhuǎn)為品質(zhì)優(yōu)先，系統(tǒng)、PCS供應(yīng)商有望憑借自身質(zhì)量獲得議價權(quán)，帶動毛利率向上。
2、新技術(shù)方面：
1）電芯向大容量發(fā)展的趨勢明顯，280Ah+電芯在大儲/工商業(yè)中的應(yīng)用逐漸成為主流：
大容量電芯可以有效減少儲能系統(tǒng)的并聯(lián)數(shù)量，從而降低電芯之間內(nèi)阻不一致性帶來的衰減不同步問題（對應(yīng)系統(tǒng)循環(huán)壽命和安全性）、降低生產(chǎn)成本，且目前用于大儲的主流0.5C電芯對充放電倍率要求不高（與過去火儲聯(lián)調(diào)用2C電芯要求相區(qū)別），因而280Ah+電芯已逐漸成為主流。從各企業(yè)布局看：明年海辰、瑞浦將推300Ah電芯（工藝、尺寸兼容280Ah），億緯將推560Ah電芯（推測是280Ah的內(nèi)部并聯(lián)+疊片）。
2）大容量趨勢下，疊片工藝脫穎而出：
傳統(tǒng)儲能電芯多用卷繞工藝，主要原因在于疊片電芯的制造成本略高于卷繞工藝，儲能電芯追求綜合性價比。
但制作高容量大體積的卷繞式電芯時，極片需要進行多次卷繞，由于極片的卷繞圈數(shù)過多，極片受到的彎折應(yīng)力過大，容易導(dǎo)致正、負極片上的活性材料脫落，甚至引起極片的變形或斷裂，大大降低了高容量大體積卷繞式電芯的性能。因此大電芯更適合采用疊片工藝。
我們認為，隨著大儲市場需求的爆發(fā)，大容量的儲能電芯基于其提升生產(chǎn)效率，降低總成本的優(yōu)勢，有望成為未來儲能電芯的趨勢，除億緯鋰能外，比亞迪（大刀片儲能）等有望逐步推出大容量疊片儲能電芯。后期可關(guān)注寧德切疊片的進展。
3）液冷趨勢明確，盈利層面更看好強調(diào)非標路線的寧德供應(yīng)鏈：
根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)預(yù)測，國內(nèi)大儲的液冷滲透率會從今年的10%-20%上升至明年的30-40%，25年或之前有望上升至55%-65%。隨著獨立儲能商業(yè)模式捋順，儲能電站利用率提高將是未來國內(nèi)大儲的主要趨勢之一，因此產(chǎn)業(yè)內(nèi)對全生命周期的經(jīng)濟性關(guān)注度亦不斷提升。
但另一個角度我們也發(fā)現(xiàn)當前液冷系統(tǒng)的降價速度很快，主要系集成商趨向于將液冷系統(tǒng)的出貨價格與風(fēng)冷基本持平，自己承擔(dān)液冷系統(tǒng)的溢價（對應(yīng)犧牲約1%的毛利率），去打開液冷系統(tǒng)的市占率，因此集成商對溫控供應(yīng)商開始壓價。如近期開標的明年上半年陽光液冷訂單，水冷機組中標價格已降至5000萬元/GWh以下，我們推測對應(yīng)溫控供應(yīng)商的毛利率只有25%（目前溫控毛利率在30%+）。
我們認為，溫控賽道更看好強調(diào)非標性的供應(yīng)鏈（如寧德供應(yīng)鏈）。從調(diào)研情況看，出于降本需求，大部分集成商對溫控供應(yīng)商的需求為降價+標準化生產(chǎn)，因此溫控公司的議價權(quán)被削弱。但我們同樣看到寧德在開發(fā)液冷溫控供應(yīng)商時，要求的定制化產(chǎn)線（細化到螺絲釘設(shè)計），如我們此前觀點，更高定制化意味著更高的客戶綁定能力和議價權(quán)，看好液冷趨勢下，綁定對非標要求更高集成商的溫控企業(yè)。
4）PACK級別消防同樣值得關(guān)注：
實際上今年市場已有較多政府將出臺PACK級別消防的政策傳聞，我們認為政策不及預(yù)期主要系今年真正運行的儲能項目較少、儲能商業(yè)模式未捋順、碳酸鋰/硅料等原材料成本壓力較大，因此出臺消防政策會削弱業(yè)主方的儲能裝機積極性。
而往明年看，產(chǎn)業(yè)內(nèi)認為今年投運的儲能項目明年將進入運行，對火災(zāi)風(fēng)險管理的重視程度有望上升；且考慮儲能項目商業(yè)模式逐步捋順、明年組件成本下降等，業(yè)主方對消防政策的接受程度有望上升，我們認為，明年P(guān)ACK級消防趨勢值得關(guān)注。
文章僅用于研究參考，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹慎。
