中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：
儲(chǔ)能行業(yè)深度報(bào)告：中美大儲(chǔ)，給時(shí)間以能源
（報(bào)告出品方/作者：申萬(wàn)宏源研究，朱棟、王霖、王子越）
1. 中美儲(chǔ)能市場(chǎng)舉足輕重，滲透率迎來(lái)加速提升
1.1 當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，為何要重視中美大儲(chǔ)市場(chǎng)
21 年全球電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)突破 11GW，中國(guó)和美國(guó)為新增裝機(jī)最大的兩個(gè)地區(qū)。 根據(jù) CNESA 的數(shù)據(jù)，21 年全球電化學(xué)儲(chǔ)能新增投運(yùn)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 11.12GW，同比增長(zhǎng) 135%，新增項(xiàng)目主要集中在中美表前儲(chǔ)能及歐洲戶(hù)儲(chǔ)。20-21 年，全球新型儲(chǔ)能新增投運(yùn) 地區(qū)分布中，中美歐合計(jì)占比超過(guò) 80%，占據(jù)主導(dǎo)地位。中國(guó)和美國(guó)連續(xù)兩年成為全球電 化學(xué)儲(chǔ)能新增規(guī)模最大的兩個(gè)地區(qū)，貢獻(xiàn)市場(chǎng)主要增量。
中美儲(chǔ)能市場(chǎng)滲透率迎來(lái)加速提升，行業(yè)進(jìn)入高景氣度階段?；趯?duì)中美儲(chǔ)能市場(chǎng)政 策、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和產(chǎn)品技術(shù)的邊際變化研究，我們發(fā)現(xiàn)：1）政策端，中美對(duì)于儲(chǔ)能發(fā)展均出 臺(tái)諸多鼓勵(lì)政策，覆蓋儲(chǔ)能補(bǔ)貼、儲(chǔ)能主體市場(chǎng)地位確立、儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)激勵(lì)政策等 諸多方面；2）產(chǎn)業(yè)端，隨著中美光伏新增裝機(jī)有望在 23 年恢復(fù)快速增長(zhǎng)，并且儲(chǔ)能鋰電 成本端壓力逐步緩解，儲(chǔ)能項(xiàng)目大規(guī)模開(kāi)發(fā)期即將到來(lái)；3）行業(yè)技術(shù)端，大容量電芯及長(zhǎng) 循環(huán)壽命技術(shù)不斷成熟，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利，鈉電也即將在 23 年開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)化。
1.2 政策利好：22 年政策頻出，23 年成效漸現(xiàn)
1.2.1 中國(guó)：儲(chǔ)能規(guī)劃目標(biāo)不斷上修，政策打開(kāi)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性空間
從國(guó)家到地方，“十四五”規(guī)劃均明確了儲(chǔ)能裝機(jī)的目標(biāo)。《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能 發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》兩篇綱領(lǐng)性文件在 22 年前后發(fā) 布，國(guó)家層面明確到 25 年新型儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)達(dá)到 30GW。22 年以來(lái)，各省出臺(tái)了各自的 十四五能源規(guī)劃，從已公布的 16 個(gè)省看，目前地方規(guī)劃的新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模合計(jì)超過(guò) 40GW。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，各省規(guī)劃的 25 年新型儲(chǔ)能發(fā)展目標(biāo)合計(jì)有望超過(guò) 60GW。根據(jù) 我們測(cè)算，按照新建的集中式風(fēng)光項(xiàng)目配儲(chǔ) 20%和 2h 的要求，25 年電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī) 有望達(dá)到 50GW。從國(guó)家到地方的儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)逐步明確，未來(lái) 5 年儲(chǔ)能發(fā)展的確定性隨 之增強(qiáng)。
源網(wǎng)側(cè)容量租賃模式逐步落地
容量租賃增厚獨(dú)立儲(chǔ)能收益，山東和河南先后出臺(tái)支持儲(chǔ)能容量租賃的政策。22 年 8 月，河南發(fā)布《關(guān)于印發(fā)河南省“十四五”新型儲(chǔ)能實(shí)施方案的通知》，其中明確建立共 享儲(chǔ)能容量租賃制度，容量租賃參考價(jià)為 200 元/kWh*年，并支持簽訂 10 年以上的長(zhǎng)期 租賃協(xié)議和合同。22 年 9 月，山東印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)我省新型儲(chǔ)能示范項(xiàng)目健康發(fā)展的若干 措施》，文件指出山東省電力交易中心將按月度組織撮合儲(chǔ)能容量租賃。容量租賃模式的 鼓勵(lì)政策逐步落地，配合各地強(qiáng)制配儲(chǔ)要求，獨(dú)立儲(chǔ)能容量租賃的收益空間將逐步打開(kāi)。
用戶(hù)側(cè)峰谷價(jià)差拉大
分時(shí)電價(jià)機(jī)制優(yōu)化，多地峰谷價(jià)差不斷拉大。自 2H21 以來(lái)，全國(guó)超過(guò) 20 個(gè)省調(diào)整分 時(shí)電價(jià)政策，適度拉大峰谷價(jià)差水平并建立尖峰電價(jià)機(jī)制，以此鼓勵(lì)工商業(yè)用戶(hù)配置儲(chǔ)能。 根據(jù) GGII，峰谷價(jià)差超過(guò) 0.7 元/度的地區(qū)有 21 個(gè)省市，除去 1.5 倍代理購(gòu)電價(jià)格，也有 15 個(gè)省市最大峰谷價(jià)差超 0.7 元/度。目前國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能收入主要來(lái)源兩部分，一部分是峰谷價(jià)差套利，另一部分是利用剩余容量參與電力輔助市場(chǎng)競(jìng)標(biāo)，提供需求側(cè)響應(yīng)服務(wù)。 峰谷價(jià)差套利的收入是工商業(yè)儲(chǔ)能收入的大頭，收入占比可達(dá) 80%以上。我們預(yù)計(jì)，在限 電趨緊，分布式光伏滲透率提升以及電價(jià)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)下，國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能發(fā)展有望 進(jìn)入快車(chē)道。根據(jù)GGII預(yù)計(jì)，22年/25年國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)有望分別突破1GWh/5GWh。
1.2.2 美國(guó)：IRA 法案通過(guò)，政策效果將逐漸顯現(xiàn)
補(bǔ)貼延長(zhǎng)+抵免增加，儲(chǔ)能迎政策邊際利好。22 年 8 月，美國(guó)通過(guò)通脹削減法案（IRA）， 對(duì)光伏及儲(chǔ)能均提出新的政策支持：1）光伏：法案的通過(guò)提供了長(zhǎng)達(dá)十年的稅收抵免政策， 同時(shí)稅收抵免比例從 26%提升至 30%，若滿(mǎn)足相關(guān)條件，最高稅收抵免可提升至 70%；2） 儲(chǔ)能：之前光伏配儲(chǔ)在補(bǔ)貼范圍內(nèi)，IRA 首次將獨(dú)立儲(chǔ)能納入補(bǔ)貼范圍。除此之外，對(duì)于 滿(mǎn)足條件的大儲(chǔ)項(xiàng)目，稅收抵免比例提升，表前電力儲(chǔ)能的發(fā)展進(jìn)一步得到政策傾斜。
1.3 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：上游量?jī)r(jià)瓶頸打開(kāi)，儲(chǔ)能大規(guī)模建設(shè)提速
1.3.1 趨勢(shì)一：中美光伏裝機(jī)有望提速
硅料產(chǎn)能釋放打開(kāi)光伏裝機(jī)彈性。2022 年光伏終端需求增長(zhǎng)旺盛，國(guó)內(nèi)多晶硅現(xiàn)貨價(jià) 從年初的24萬(wàn)元/噸漲至8 月的超30萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)多晶硅供應(yīng)量為92萬(wàn)噸， 可支撐交流側(cè)裝機(jī)240-250GW，下游地面電站的裝機(jī)增長(zhǎng)仍受制于硅料供應(yīng)瓶頸和價(jià)格。 2023 年將迎硅料產(chǎn)能釋放大年，結(jié)合 Solarzoom 相關(guān)統(tǒng)計(jì)，全球硅料名義產(chǎn)能將從 22 年底的 128 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 23 年底的 240 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 23 年多晶硅全球供應(yīng)量約為 147 萬(wàn) 噸，可支撐超 400GW 的交流側(cè)裝機(jī)。23 年起硅料新增產(chǎn)能開(kāi)始批量釋放，對(duì)應(yīng)硅料價(jià)格 開(kāi)啟下行通道，也為對(duì)組價(jià)價(jià)格敏感度較高的集中式電站項(xiàng)目的建設(shè)帶來(lái)了彈性。
國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地建設(shè)有望加快，關(guān)注大基地配儲(chǔ)進(jìn)展。根據(jù)國(guó)家能源局、發(fā)改委文件， 我國(guó)第一批風(fēng)光大基地共涉及 18 省份，規(guī)?？傆?jì) 97GW，目前 90%以上已開(kāi)工建設(shè)。第 二批風(fēng)光大基地規(guī)劃到 2030 年建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約 455GW，其中“十四五”規(guī)劃建設(shè) 風(fēng)光基地總裝機(jī)約 200GW，“十五五”規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約 255GW。目前風(fēng)光大 基地計(jì)劃將煤電作為支撐電源，其與新能源的聯(lián)合送出可減少新能源的隨機(jī)波動(dòng)，發(fā)揮電 力基礎(chǔ)保障和系統(tǒng)調(diào)節(jié)作用。與此同時(shí)，由于火電提速需要時(shí)間，響應(yīng)速度不如新型儲(chǔ)能， 新建項(xiàng)目配套一定比例的新型儲(chǔ)能可進(jìn)一步提升電力穩(wěn)定外送的能力。隨著 23 年第一批風(fēng) 光大基地陸續(xù)進(jìn)入裝機(jī)運(yùn)行期，配儲(chǔ)項(xiàng)目有望隨之加快建設(shè)。
1H22 美國(guó)光伏短期受供應(yīng)鏈擾動(dòng)，2023 年儲(chǔ)能有望隨光伏一同爆發(fā)。美國(guó)光伏裝機(jī) 主要由住宅、非住宅和公用事業(yè)組成，其中公用事業(yè)裝機(jī)是主要增量需求。根據(jù) SEIA 預(yù)計(jì)， 美國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將從目前的 129GW 增長(zhǎng)到 2027 年的 336GW，其中未來(lái) 5 年公用 事業(yè)類(lèi)光伏將新增 162GW 裝機(jī)。短期美國(guó)光伏裝機(jī)受到供應(yīng)鏈擾動(dòng)，根據(jù) SEIA 數(shù)據(jù)，美 國(guó) 1Q22/2Q22 公用事業(yè)光伏裝機(jī)分別達(dá) 2.2GW/2.7GW，1H22 的新增裝機(jī)處于 2019 年 以來(lái)的最低水平。但與此同時(shí)，訂單需求仍然不斷迸發(fā)，1H22 美國(guó)新簽署超過(guò) 10GW 的 公用事業(yè)光伏合同，訂單量創(chuàng) 2019 年以來(lái)的新高。目前美國(guó)給予了部分東南亞國(guó)家的太陽(yáng)能組件 2 年的特定關(guān)稅豁免，我們預(yù)計(jì) 23 年美國(guó)公用事業(yè)光伏裝機(jī)有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)，而 美國(guó)公用事業(yè)光伏配儲(chǔ)比例較高，未來(lái)儲(chǔ)能需求將同步爆發(fā)。
1.3.2 趨勢(shì)二：電池成本有望下行
碳酸鋰價(jià)格在 22 年上半年大幅上漲至 40-50 萬(wàn)元/噸，目前價(jià)格漲勢(shì)趨緩但依舊維持 50 萬(wàn)元以上高位，23 年鋰資源新增供給將逐步釋放，根據(jù)天齊鋰業(yè) H 股招股說(shuō)明書(shū)，23 年精煉鋰供給將超過(guò)需求，并且未來(lái) 5 年供給過(guò)剩情況將持續(xù)擴(kuò)大，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格有望 進(jìn)入下行通道，預(yù)計(jì) 23 年有望回落至 40 萬(wàn)元/噸左右。
近年來(lái)鋰電池價(jià)格整體呈下降態(tài)勢(shì)，年降幅近 15%，21 年儲(chǔ)能電芯價(jià)格降至接近 0.7 元/wh，系統(tǒng)造價(jià)成本降至 1.5 元/wh，成本端的下降推升了更多投資方參與的熱情。22 年在上游原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，電池價(jià)格跟隨上漲；23 年隨著主要原材料碳酸鋰 價(jià)格的下行，電池價(jià)格也將重回下降通道，將有力推動(dòng)大儲(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程。
1.3.3 趨勢(shì)三：中美儲(chǔ)能項(xiàng)目開(kāi)發(fā)達(dá)百 GWh 級(jí)
中國(guó)多省份發(fā)布儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，23 年迎裝機(jī)并網(wǎng)高峰。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，2022 年至今已啟動(dòng)的獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目總規(guī)模達(dá) 34GW/70GWh，其中超過(guò) 30%的項(xiàng)目進(jìn)入 EPC/ 設(shè)備招標(biāo)、建設(shè)階段。自 2021 年以來(lái)，多個(gè)省份出臺(tái)多批儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，而示范項(xiàng)目對(duì)于 22 年底和 23 年年中均有明確儲(chǔ)能并網(wǎng)投運(yùn)目標(biāo)，未來(lái)儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)的規(guī)模將 繼續(xù)擴(kuò)大。22 年集采方式已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能開(kāi)發(fā)商的重要采購(gòu)手段，根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng) 統(tǒng)計(jì)，截止 22 年 11 月，已完成集采招投標(biāo)的儲(chǔ)能系統(tǒng)+EPC 規(guī)模為 15GWh。部分央企 布局儲(chǔ)能系統(tǒng)集成，電池簇和 PCS 集采規(guī)模顯著增大，電芯和電池簇集采規(guī)模達(dá) 6GWh， PCS 集采規(guī)模約 4GW。我們預(yù)計(jì)，儲(chǔ)能項(xiàng)目中標(biāo)至項(xiàng)目建設(shè)完工周期約 3-6 個(gè)月，23 年 中國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模將迎來(lái)高峰期，中標(biāo)企業(yè)的業(yè)績(jī)將從預(yù)期階段走向兌現(xiàn)階段。
截止 3Q22，美國(guó)約有 14GW/37GWh 的儲(chǔ)能項(xiàng)目處于開(kāi)發(fā)中。根據(jù)美國(guó)清潔能源協(xié) 會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止 3Q22，美國(guó)正在開(kāi)發(fā)的清潔電力項(xiàng)目共 132GW（相當(dāng)于可支持 3400 萬(wàn)美 國(guó)家庭的電力需求），其中光伏/陸風(fēng)/海風(fēng)/電池儲(chǔ)能分別占 59%/17%/13%/11%。美國(guó) 正在開(kāi)發(fā)的 14GW/37GWh 儲(chǔ)能項(xiàng)目地區(qū)分布上，約 5.5GW 位于加利福尼亞州，超過(guò) 2.7GW 在德克薩斯州，內(nèi)華達(dá)州和亞利桑那州均為 1.4GW 左右。
1.4 技術(shù)進(jìn)步：電芯大容量/長(zhǎng)循環(huán)/鈉電
1.4.1 電力儲(chǔ)能電池專(zhuān)用化，大容量電芯得到認(rèn)可
針對(duì)大儲(chǔ)場(chǎng)景要求，大容量?jī)?chǔ)能電芯在行業(yè)內(nèi)的開(kāi)發(fā)不斷成熟。大儲(chǔ)項(xiàng)目具有追求低 成本、大容量和安全性的特點(diǎn)。280Ah 及以上大電芯相比 50/100Ah 電芯在電力儲(chǔ)能的適 配優(yōu)勢(shì)明顯：1）pack 端零部件使用量減少，擁有天然的成本優(yōu)勢(shì)；2）高集成度使得體積 能量密度更高；3）后端集成和 EPC 裝配工藝簡(jiǎn)化，大幅節(jié)省土地基建、集裝箱等方面的 成本投入；4）同等容量下并聯(lián)電池?cái)?shù)少，方便 BMS 的安全管理。以 40 尺 2.5MWh 風(fēng)冷儲(chǔ)能集裝箱為例，單個(gè)集裝箱約需要 120Ah 的電芯 6510 個(gè)，280Ah 的電芯 2790 個(gè)，并 聯(lián)數(shù)目可減少一半以上。寧德時(shí)代自 2020 年量產(chǎn)推出 280Ah 磷酸鐵鋰電芯以來(lái)，目前國(guó) 內(nèi)已超過(guò) 10 家電芯企業(yè)對(duì)外銷(xiāo)售其 280Ah 磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品，部分廠(chǎng)商開(kāi)始規(guī)模生產(chǎn) 300Ah 等更大容量?jī)?chǔ)能電芯，大容量?jī)?chǔ)能電芯產(chǎn)品逐漸在行業(yè)內(nèi)走向成熟。
大容量電芯愈加得到下游項(xiàng)目建設(shè)方和投資方青睞，有望催化大儲(chǔ)滲透率提升。電池 技術(shù)演變方向之一就是單體電芯容量不斷提高，方形電芯從 50/100Ah 向 280Ah 升級(jí)成為 儲(chǔ)能電池專(zhuān)用化的重要發(fā)展方向。目前政府政策和儲(chǔ)能項(xiàng)目的招標(biāo)開(kāi)始向大容量電芯傾斜， 部分項(xiàng)目招標(biāo)明確要求采用容量不低于 280Ah 的電芯。2021 年 2 月，大同市政府發(fā)布《大 同市關(guān)于支持和推動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，指定儲(chǔ)能產(chǎn)品的起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)要達(dá)到 單體電芯容量 280Ah 及以上。2022 年，多個(gè)集采和儲(chǔ)能項(xiàng)目招標(biāo)均要求儲(chǔ)能單體電芯不 低于 200 或 280Ah。未來(lái)隨著行業(yè)內(nèi)更多企業(yè)的跟進(jìn)和布局，大容量電芯有望成為大型 ESS 市場(chǎng)的主流方案。
1.4.2 儲(chǔ)能電芯循環(huán)壽命提升明顯，有望顯著改善度電成本
動(dòng)力電池側(cè)重能量密度的提升，而儲(chǔ)能電池更為側(cè)重循環(huán)壽命的提高。電力儲(chǔ)能項(xiàng)目 投資關(guān)注點(diǎn)短期內(nèi)以初始投資成本為主，中長(zhǎng)期的趨勢(shì)來(lái)看，將更看中全生命周期成本。 電力儲(chǔ)能對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)循環(huán)壽命和倍率性能要求更高，而電力儲(chǔ)能應(yīng)用分為容量型和功率型， 其中容量型應(yīng)用注重電池充放的經(jīng)濟(jì)性，要求電芯和系統(tǒng)具備高循環(huán)壽命和寬泛的工作溫度范圍。功率型應(yīng)用注重短時(shí)調(diào)頻的實(shí)時(shí)響應(yīng)，要求電池能短時(shí)間高倍率充放電。目前容 量型應(yīng)用是電力儲(chǔ)能主流，在電力儲(chǔ)能初始投資成本壓力較大的情況下，更高循環(huán)壽命的 電芯意味著全生命周期度電成本的降低。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能建設(shè)的驅(qū)動(dòng)因素逐 漸由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向政策+經(jīng)濟(jì)性聯(lián)合驅(qū)動(dòng)，項(xiàng)目投資方將更加青睞循環(huán)壽命高的電池，儲(chǔ)能 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從重視初始投資成本轉(zhuǎn)向重視度電成本。
22 年多家公司推出高循環(huán)壽命的產(chǎn)品，有望顯著改善儲(chǔ)能 LCOS。行業(yè)內(nèi)儲(chǔ)能電芯的 循環(huán)壽命一般在 6000-8000 次。目前行業(yè)內(nèi)多家公司陸續(xù)推出高循環(huán)壽命的產(chǎn)品，例如寧 德時(shí)代 EnerC 和 EnerOne 兩款液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)均可實(shí)現(xiàn)最高 12000 次循環(huán)，中創(chuàng)新航 22 年 9 月在成都成功下線(xiàn)循環(huán)壽命達(dá) 12000 次的電芯。當(dāng)前我國(guó)大部分電化學(xué)儲(chǔ)能電站度電 成本（LCOS）在 0.5 元/kWh 以上，抽水蓄能電站度電成本在 0.21-0.25 元/kWh。我們 測(cè)算，隨著電芯循環(huán)壽命的提升，遠(yuǎn)期儲(chǔ)能 LCOS 有望下降至 0.3 元/kWh 左右，接近抽水 蓄能的 LCOS。
1.4.3 鈉電蓄勢(shì)待發(fā)，23 年有望成為發(fā)展元年
鈉離子電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域大有可為。鈉離子電池成本具有顯著優(yōu)勢(shì)，同時(shí)安全性更高、 低溫性能和倍率性能更好，但與鋰離子電池相比，鈉離子電池能量密度低、當(dāng)前循環(huán)次數(shù) 也略低。我們預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)多點(diǎn)開(kāi)花。傳統(tǒng)鋰電企業(yè)的鈉電布局由寧德時(shí)代主導(dǎo)，其一代鈉電池電芯單 體能量密度高達(dá) 160Wh/kg，二代有望突破 200Wh/kg，預(yù)計(jì) 2023 年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。 據(jù)傳藝科技公開(kāi)披露，公司 4.5GWh 鈉電產(chǎn)線(xiàn)、5 萬(wàn)噸電解液產(chǎn)線(xiàn)將于 2023 年投產(chǎn)，預(yù) 估鈉電出貨價(jià) 0.6-0.7 元/Wh，預(yù)估成本 0.35-0.45 元/Wh，對(duì)應(yīng)毛利率 30%-40%。2023 年國(guó)內(nèi)鈉電量產(chǎn)出貨量有望達(dá)到 8GWh。
2. 三大對(duì)比觀(guān)中美，儲(chǔ)能發(fā)展啟新章
中美儲(chǔ)能市場(chǎng)為全球儲(chǔ)能標(biāo)桿市場(chǎng)，兩者占全球市場(chǎng)規(guī)模的 60-70%。通過(guò)對(duì)比兩個(gè) 儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀、政策經(jīng)濟(jì)性和風(fēng)光滲透率，我們希望分析未來(lái)中美儲(chǔ)能滲透率變化 趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，針對(duì)未來(lái)中美大儲(chǔ)市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境和商業(yè)邏輯如何演繹的 問(wèn)題，我們希望站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，給出一些前瞻性思考供參考。
2.1 中美儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀對(duì)比
從市場(chǎng)體量看，20-21 年中美儲(chǔ)能裝機(jī)同時(shí)迎來(lái)快速增長(zhǎng)。20 年，中國(guó)與美國(guó)電化學(xué) 儲(chǔ)能新增裝機(jī)分別達(dá)到 1.56GW/1.47GW，同比增長(zhǎng) 145%/188%；21 年，中國(guó)與美國(guó)電 化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)分別達(dá)到 2.26GW/3.51GW，同比增長(zhǎng) 45%/138%，新增裝機(jī)規(guī)模均創(chuàng) 新高。
從 22 年的月度數(shù)據(jù)看，中美儲(chǔ)能呈現(xiàn)景氣攀升趨勢(shì)。根據(jù)索比儲(chǔ)能網(wǎng)，22 年 1-10 月中國(guó)儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模合計(jì)達(dá)到 15GW/36GWh，中標(biāo)涵蓋儲(chǔ)能系統(tǒng)、儲(chǔ)能 EPC 及集采。從 中標(biāo)結(jié)果看，儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)價(jià)格集中在 1.5-1.7 元/Wh，儲(chǔ)能 EPC 中標(biāo)價(jià)格集中在 2.1-2.3 元/Wh。根據(jù) EIA 數(shù)據(jù)，22 年 1-11 月美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)超 3.1GW，其中 10 月新增裝機(jī) 達(dá)約 0.7GW，創(chuàng)近三年月度新高。由于美國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目為爭(zhēng)取當(dāng)年優(yōu)惠政策，每年四季度為 美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)旺季，預(yù)計(jì) 22 年 12 月，美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模將繼續(xù)維持高位。
從區(qū)域分布看，中國(guó)投運(yùn)的電化學(xué)儲(chǔ)能的地區(qū)分布偏分散，主要在山東、江蘇、青海、 廣東和內(nèi)蒙古等地。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)的 19 家主要電網(wǎng)公司和發(fā)電集團(tuán)投資的電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng) 目，截止 22 年 8 月，累計(jì)投運(yùn)的 2.66GW 電化學(xué)儲(chǔ)能中，按 MW 計(jì)算，山東地區(qū)投運(yùn)規(guī) 模占比最大，達(dá)到 22%。美國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能集中在加州和德州區(qū)域，根據(jù) EIA 統(tǒng)計(jì)，截止 22 年 9 月，美國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)投運(yùn) 7.00GW，加州和德州占比最大，分別達(dá)到 54%和 17%。
從應(yīng)用場(chǎng)景看，中美工商業(yè)儲(chǔ)能和戶(hù)用儲(chǔ)能占比較小，均以表前儲(chǔ)能為主。如按容量 口徑，21 年中國(guó)表前儲(chǔ)能（除用戶(hù)側(cè)）占比達(dá)到 76%，1H22 美國(guó)表前儲(chǔ)能占比超過(guò) 80%。
國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)下游主要為新能源發(fā)電集團(tuán)，項(xiàng)目招標(biāo)和集采為主要采購(gòu)方式。根據(jù) CNESA 和中電聯(lián)數(shù)據(jù)，21 年中國(guó)累計(jì)投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能 5.53GW 裝機(jī)中，三大電網(wǎng)+五大發(fā)電集團(tuán) +部分主要發(fā)電集團(tuán)累計(jì)投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能 2.0GW/4.0GWh，按功率計(jì)算占比 36%。截止 22 年 8 月，三大電網(wǎng)+五大發(fā)電集團(tuán)+部分主要發(fā)電集團(tuán)累計(jì)投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能達(dá) 2.7GW/5.3GWh。 目前國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)主要以電源側(cè)儲(chǔ)能和獨(dú)立儲(chǔ)能為主，單個(gè)項(xiàng)目投資額大、投資回收期較 長(zhǎng)，所以國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)投資方主要為新能源發(fā)電集團(tuán)，以三峽能源為例，該公司目前在 19 個(gè)省 份已購(gòu)置或預(yù)購(gòu)置電源側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能合計(jì)約 6GWh。22 年以來(lái)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)能系統(tǒng)/EPC 招標(biāo) 和集采成為國(guó)內(nèi)下游大儲(chǔ)采購(gòu)的主要方式，儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商等供應(yīng)商圍繞中標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)激烈。 根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，截止 22 年 10 月底，央企儲(chǔ)能系統(tǒng)/EPC 集采規(guī)模達(dá)到 15.2GW， 參與到儲(chǔ)能系統(tǒng)集采的集成商已合計(jì)超過(guò) 70 家。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中具有下游渠 道優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)資源的廠(chǎng)商將率先受益。
美國(guó)大儲(chǔ)下游為儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商或儲(chǔ)能項(xiàng)目直接投資方，其關(guān)注產(chǎn)品品牌和全生命周 期經(jīng)濟(jì)性。美國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目業(yè)主由當(dāng)?shù)貎?chǔ)能系統(tǒng)集成商、獨(dú)立發(fā)電企業(yè)和公用事業(yè)公 司構(gòu)成，下游投資方和儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商格局分散，美國(guó)大儲(chǔ)采購(gòu)主要采用訂單制采購(gòu)模式。 目前儲(chǔ)能系統(tǒng)在美國(guó)毛利率較高，主要是因?yàn)榇髢?chǔ)下游會(huì)針對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的循環(huán)效率和安全 指標(biāo)等制定多項(xiàng)規(guī)定，如儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商不滿(mǎn)足要求將面臨巨額罰款。儲(chǔ)能安全是項(xiàng)目運(yùn) 營(yíng)基礎(chǔ)，安全的基礎(chǔ)訴求決定下游投資方投資儲(chǔ)能系統(tǒng)將更加關(guān)注產(chǎn)品品牌和產(chǎn)品示范應(yīng) 用情況。經(jīng)濟(jì)性的核心考量決定下游投資方將更加根據(jù)產(chǎn)品全生命周期成本來(lái)投資，所以 美國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商核心關(guān)注電芯的品牌、產(chǎn)品認(rèn)證和全生命周期成本。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)， 多家美國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商針對(duì)電池儲(chǔ)能未來(lái)均有大規(guī)模采購(gòu)計(jì)劃，我們認(rèn)為，具備品牌優(yōu) 勢(shì)和已經(jīng)切入美國(guó)儲(chǔ)能供應(yīng)鏈的國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商有望率先受益。
2.2 中美儲(chǔ)能市場(chǎng)的政策經(jīng)濟(jì)性對(duì)比
2.2.1 中國(guó)：從強(qiáng)制配儲(chǔ)到共享儲(chǔ)能，儲(chǔ)能市場(chǎng)化導(dǎo)向明確
2012-2021 年，從電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能到強(qiáng)制配儲(chǔ)，中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能處于政策探索期。2017 年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能第一個(gè)指導(dǎo)性文件《關(guān)于促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)，2018 年 國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能迎來(lái)發(fā)展元年，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能需求率先爆發(fā)，當(dāng)年電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)投運(yùn)規(guī)模 突破 1GW。2019 年國(guó)家發(fā)改委明確電化學(xué)儲(chǔ)能不計(jì)入輸配電定價(jià)成本，儲(chǔ)能投資增速階 段性回落。隨著 2020 年雙碳目標(biāo)確立，多個(gè)省份出臺(tái)鼓勵(lì)和強(qiáng)制發(fā)電側(cè)配儲(chǔ)政策，儲(chǔ)能投 資主體由電網(wǎng)側(cè)向電源側(cè)轉(zhuǎn)移，電化學(xué)儲(chǔ)能正式進(jìn)入發(fā)展黃金期。國(guó)內(nèi)主要省份強(qiáng)制配儲(chǔ) 要求為新能源裝機(jī)規(guī)模的 10-20%，連續(xù)充放電時(shí)長(zhǎng) 2-4h，新疆、內(nèi)蒙古配置要求相對(duì)較 高，分別達(dá)到 25%、4h 和 15%、4h。
2022 年，從頂層設(shè)計(jì)到實(shí)施細(xì)則，儲(chǔ)能市場(chǎng)化路徑愈加明晰。以往相關(guān)市場(chǎng)規(guī)則主要 明確儲(chǔ)能可參與調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)，但對(duì)于儲(chǔ)能參與中長(zhǎng)期交易、現(xiàn)貨交易等市場(chǎng)的規(guī)則 設(shè)計(jì)不夠完善。儲(chǔ)能在電力市場(chǎng)中的身份定位和投資回報(bào)機(jī)制不夠清晰，一定程度上影響 了市場(chǎng)主體投資建設(shè)的積極性。2022 年 6 月發(fā)改委等部委印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā) 展規(guī)劃》指出“明確新型儲(chǔ)能獨(dú)立市場(chǎng)主體地位，完善儲(chǔ)能參與各類(lèi)電力市場(chǎng)的交易機(jī)制 和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)新儲(chǔ)能發(fā)展商業(yè)模式，明確儲(chǔ)能價(jià)格形成機(jī)制等”。頂層設(shè)計(jì)下，獨(dú)立儲(chǔ) 能開(kāi)始可以簽訂峰谷不同時(shí)段的市場(chǎng)合約來(lái)進(jìn)行現(xiàn)貨套利，進(jìn)一步細(xì)化了獨(dú)立儲(chǔ)能參與電 力市場(chǎng)的盈利方式。同時(shí)，后續(xù)明確了充電電量不承擔(dān)輸配電價(jià)和政府性基金及附加等， 解決了原先充電電量?jī)r(jià)格機(jī)制不明確的問(wèn)題。除此之外，隨著各地“共享儲(chǔ)能”政策紛紛 出臺(tái)，租賃儲(chǔ)能容量明確可視作可再生能源儲(chǔ)能配額，儲(chǔ)能市場(chǎng)化探索開(kāi)始進(jìn)入快車(chē)道。
輔助服務(wù)+電力現(xiàn)貨改革+容量租賃多頭并舉，未來(lái)獨(dú)立儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性提升可期。單個(gè) 100MW/200MWh 的獨(dú)立儲(chǔ)能初期投資總額接近 4 億元，如達(dá)到項(xiàng)目良好盈利水平，項(xiàng)目全年收益水平需達(dá)到 6000 萬(wàn)元以上。考慮未來(lái)輔助服務(wù)市場(chǎng)放開(kāi)、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)改革和 容量租賃的擴(kuò)大，獨(dú)立儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性未來(lái)將伴隨市場(chǎng)改革實(shí)現(xiàn)多重收益： 1）輔助服務(wù)：2021 年底《電力并網(wǎng)運(yùn)行管理規(guī)定》和《電力輔助服務(wù)管理辦法》提 出儲(chǔ)能可成為輔助服務(wù)的參與主體并將拓展電力輔助服務(wù)新品種。同時(shí)，《“十四五”新 型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》提出推動(dòng)儲(chǔ)能作為獨(dú)立主體參與各類(lèi)電力市場(chǎng)。頂層制度設(shè)計(jì)定調(diào)， 獨(dú)立儲(chǔ)能未來(lái)有望參與調(diào)頻等多種形式的輔助服務(wù)市場(chǎng)； 2）電力現(xiàn)貨市場(chǎng)：目前“8+6”省份的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)改革加速推進(jìn)，在電力現(xiàn)貨市場(chǎng) 上，儲(chǔ)能除獲取峰谷價(jià)差收益外，未來(lái)不斷完善的容量電價(jià)機(jī)制和電力中長(zhǎng)期市場(chǎng)有望是 儲(chǔ)能新的收益來(lái)源。除此之外，儲(chǔ)能充電電量逐步明確不承擔(dān)輸配電價(jià)和政府性基金及附 加，進(jìn)一步提升項(xiàng)目峰谷價(jià)差收益的水平； 3）容量租賃：多個(gè)省份 21 年先后出臺(tái)各自的新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)政策，鼓勵(lì)“容量租賃” 的共享模式可進(jìn)一步擴(kuò)寬儲(chǔ)能收益來(lái)源。
目前中國(guó)獨(dú)立儲(chǔ)能收益模式主要分為兩種。在電力現(xiàn)貨市場(chǎng)未建立地區(qū)，青海、寧夏 和湖南等多個(gè)省市出臺(tái)了獨(dú)立儲(chǔ)能電站調(diào)峰補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立儲(chǔ)能收益模式以調(diào)峰補(bǔ)償+容量 租賃為主。在山東等建立電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的地區(qū)，獨(dú)立儲(chǔ)能收益模式以現(xiàn)貨市場(chǎng)套利+容量租賃+容量補(bǔ)償為主。以 100MW/200MWh 的獨(dú)立儲(chǔ)能為例，目前獨(dú)立儲(chǔ)能兩種商業(yè)模式下， 穩(wěn)定的可預(yù)期收益每年可達(dá)到 4000 萬(wàn)元以上。
用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性
峰谷價(jià)差套利是當(dāng)前用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能收益的主要來(lái)源?，F(xiàn)行政策場(chǎng)景下，用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能收益 包括用戶(hù)電費(fèi)管理收益、峰谷套利收益、調(diào)頻收益、需求響應(yīng)收益。峰谷價(jià)差套利是用戶(hù) 側(cè)儲(chǔ)能收益的主要來(lái)源，可占儲(chǔ)能收益的 50-80%。2022 年浙江用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能高經(jīng)濟(jì)性開(kāi)始 顯現(xiàn)，原因主要系于：1）浙江大工業(yè)和一般工商業(yè)一天內(nèi)存在多個(gè)低谷、高峰和尖峰電力 價(jià)格時(shí)間段，這為 2h 的用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能帶來(lái)單日充放兩次的套利機(jī)會(huì)；2）一般而言，平均峰 谷價(jià)差達(dá)到 0.7 元/kWh，用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能初步具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值。從 22 年 1-8 月電價(jià)差看。浙江 平均峰谷價(jià)差超過(guò)了 0.92 元/kWh。隨著尖峰電價(jià)逐漸在多省實(shí)施，尖峰電價(jià)的執(zhí)行將進(jìn) 一步導(dǎo)致峰谷價(jià)差拉大。根據(jù)北極星儲(chǔ)能統(tǒng)計(jì)，目前有 23 個(gè)省市最大峰谷價(jià)差超過(guò) 0.7 元， 峰谷價(jià)差拉大正成為驅(qū)動(dòng)用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)的重要因素。
未來(lái)政策將產(chǎn)生多種收益方式，用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性凸顯。目前用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能可參與現(xiàn)貨 市場(chǎng)套利和削峰填谷等電力輔助服務(wù)市場(chǎng)。以浙江 10MW/20MWh 獨(dú)立儲(chǔ)能為例，在日 充放電 2 次，并參與削峰填谷電力輔助服務(wù)的情況下，項(xiàng)目 IRR 可達(dá) 8.52%，用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能 經(jīng)濟(jì)性逐漸顯現(xiàn)。未來(lái)政策場(chǎng)景下，用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能主要新增收益點(diǎn)為參與現(xiàn)貨市場(chǎng)獲得的電 量收益、獨(dú)立參與輔助服務(wù)市場(chǎng)獲得的補(bǔ)償收益、參與碳交易市場(chǎng)獲得的收益、實(shí)時(shí)電價(jià) 環(huán)境下的調(diào)節(jié)儲(chǔ)能獲取收益和采用共享儲(chǔ)能模式獲取收益等。多種收益模式下，用戶(hù)側(cè)儲(chǔ) 能經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步凸顯。
2.2.2 中國(guó)山東：政策探索不止，經(jīng)濟(jì)性曙光已現(xiàn)
為促進(jìn)儲(chǔ)能發(fā)展，山東針對(duì)性推出了多項(xiàng)政策和機(jī)制創(chuàng)新。山東電網(wǎng)架構(gòu)完善，具備 承受多個(gè)儲(chǔ)能電站快速充放電的條件，除此之外，山東標(biāo)桿電價(jià)達(dá)到約 0.4 元/度，而西北 省區(qū)標(biāo)桿電價(jià)僅為 0.3 元/度，電價(jià)高給儲(chǔ)能帶來(lái)較好的經(jīng)濟(jì)性，所以山東 2020 年在全國(guó) 較早的推行新能源配儲(chǔ)，并開(kāi)始構(gòu)建以峰谷分時(shí)電價(jià)為主的儲(chǔ)能市場(chǎng)。在建立電力現(xiàn)貨市 場(chǎng)之前，山東推出多項(xiàng)政策規(guī)定儲(chǔ)能在調(diào)峰市場(chǎng)優(yōu)先出清、獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)先發(fā)電量。針對(duì)新能源 配儲(chǔ)面臨的項(xiàng)目調(diào)度和并網(wǎng)困難，山東鼓勵(lì)將分散的新能源配儲(chǔ)項(xiàng)目集中建設(shè)，并率先鼓 勵(lì)租用的共享儲(chǔ)能模式。在 2022 年初現(xiàn)貨市場(chǎng)正式運(yùn)營(yíng)后，山東出臺(tái)多項(xiàng)政策引導(dǎo)建立現(xiàn) 貨市場(chǎng)下的儲(chǔ)能盈利機(jī)制，其中明確獨(dú)立儲(chǔ)能可自主參與調(diào)頻輔助服務(wù)或以自調(diào)度模式參 與電能量市場(chǎng)、明確儲(chǔ)能電站參與市場(chǎng)交易的用電量不承擔(dān)輸配電價(jià)和政府基金等，儲(chǔ)能 在山東的發(fā)展走向市場(chǎng)化進(jìn)程。
商業(yè)化示范初見(jiàn)成效，山東儲(chǔ)能發(fā)展邁入市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)階段。山東首批 5 座獨(dú)立示范儲(chǔ) 能項(xiàng)目于 21 年底陸續(xù)投運(yùn)，容量共計(jì) 501MW/1002MWh。22 年 3 月，3 家獨(dú)立儲(chǔ)能首 次參與山東電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，山東成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獨(dú)立儲(chǔ)能參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的省份。根 據(jù)山東電力調(diào)度控制中心數(shù)據(jù)，2022 年 H1，山東運(yùn)行中的新型儲(chǔ)能累計(jì)充電 1.63 億千瓦 時(shí)，累計(jì)放電 1.36 億千瓦時(shí)，效率為 83.6%，其中 5 座獨(dú)立示范儲(chǔ)能電站累計(jì)充電 1.18 億千瓦時(shí)，累計(jì)放電 0.94 億千瓦時(shí)，效率為 79.0%。目前山東儲(chǔ)能項(xiàng)目在現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益 主要由峰谷價(jià)差套利、容量電價(jià)和儲(chǔ)能租賃構(gòu)成，儲(chǔ)能發(fā)展進(jìn)入市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)階段。
山東“共享儲(chǔ)能”引領(lǐng)全國(guó)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能盈利模式創(chuàng)新。共享儲(chǔ)能電站是指在新的接入 點(diǎn)（新能源場(chǎng)站匯流站等），作為獨(dú)立節(jié)點(diǎn)接入輸電線(xiàn)路，通過(guò)關(guān)口表單獨(dú)計(jì)量并接受電 網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)度的儲(chǔ)能電站?！肮蚕韮?chǔ)能”模式的主要優(yōu)勢(shì)在于為儲(chǔ)能拓展了容量租賃的收益 模式。根據(jù)山東“十四五”新能源規(guī)劃，到 25 年底，山東預(yù)計(jì)新增風(fēng)電 5GW/集中式光伏 9GW，如按照儲(chǔ)能配置要求 20%和 2h 計(jì)算，“十四五”期間，山東儲(chǔ)能配置需求為 2.8GW/5.6GWh?？紤] 20 年山東競(jìng)價(jià)光伏項(xiàng)目和 21 年市場(chǎng)化配置新能源項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)生的 儲(chǔ)能配置容量 1.2GW/2.5GWh，山東合計(jì)儲(chǔ)能配置需求達(dá) 4GW/8GWh，“共享儲(chǔ)能”的 容量租賃空間巨大。目前山東的共享儲(chǔ)能電站已經(jīng)具備一定的投資價(jià)值，以 100MW/200MWh 的獨(dú)立儲(chǔ)能電站為例，投資總額接近 4 億元的情況下，考慮調(diào)峰補(bǔ)償 收益、現(xiàn)貨市場(chǎng)套利和容量租賃，電站每年總收益可接近 5000 萬(wàn)元。
25 年，山東新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)有望達(dá)到 5GW。截止 22 年 9 月底，山東已投運(yùn)新型 儲(chǔ)能電站 45 座（0.84GW/1.77GWh），其中獨(dú)立儲(chǔ)能電站 7 座（0.51GW），新能源配 建儲(chǔ)能 38 座（0.33GW）。22 年 4 月，山東公布第二批 29 個(gè)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，總裝機(jī)達(dá) 3.1GW，包括 25 個(gè)（2.56GW）的電化學(xué)儲(chǔ)能和 4 個(gè)（0.54GW）的新技術(shù)類(lèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目。 根據(jù)《山東電力發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，到 25 年，山東新型儲(chǔ)能設(shè)施規(guī)模達(dá)到 5GW。我 們預(yù)計(jì)，隨著第二批儲(chǔ)能示范項(xiàng)目將在 23-24 年陸續(xù)投運(yùn)，24 年和 25 年山東新型儲(chǔ)能投 運(yùn)規(guī)模將達(dá) 4GW/5GW。
2.2.3 美國(guó)：儲(chǔ)能政策矩陣完善，ITC 政策長(zhǎng)期激勵(lì)
2006 年-2021 年，政策矩陣不斷完善，ITC 激活需求。美國(guó)儲(chǔ)能政策經(jīng)過(guò)多年更新完 善，已形成聯(lián)邦到各州的儲(chǔ)能政策矩陣。聯(lián)邦層面出臺(tái)多個(gè)儲(chǔ)能激勵(lì)、儲(chǔ)能市場(chǎng)化政策和 儲(chǔ)能技術(shù)突破政策。美國(guó)聯(lián)邦投資稅收抵免（ITC）政策實(shí)施多年，對(duì)于新能源配置儲(chǔ)能的 項(xiàng)目，最高可以抵減 30%的投資額。在聯(lián)邦稅收抵免基礎(chǔ)上，各州分別出臺(tái)儲(chǔ)能補(bǔ)貼和儲(chǔ) 能采購(gòu)計(jì)劃等，儲(chǔ)能市場(chǎng)得到極大激活。在儲(chǔ)能市場(chǎng)化方面，2008 年聯(lián)邦政府開(kāi)始為儲(chǔ)能進(jìn)入電能批發(fā)市場(chǎng)提供制度保障，2013 年提出輸電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商可以選擇從第三方直接購(gòu)買(mǎi)輔 助服務(wù)并明確了電儲(chǔ)能提供輔助服務(wù)的結(jié)算機(jī)制。2018 年聯(lián)邦能源管理委員會(huì)（FERC） 發(fā)布 841 號(hào)法案，要求系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商消除儲(chǔ)能參與容量、能量和輔助服務(wù)市場(chǎng)的障礙，允許 電儲(chǔ)能參與容量、電量和輔助服務(wù)市場(chǎng)，并基于市場(chǎng)價(jià)格對(duì)其服務(wù)進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)償。
美國(guó)儲(chǔ)能商業(yè)模式多元，目前主要收入正從輔助服務(wù)轉(zhuǎn)向峰谷價(jià)差套利。美國(guó)電力市 場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)完善，不同儲(chǔ)能收益主要系不同地區(qū)的電力市場(chǎng)機(jī)制的差異，目前美國(guó)大型儲(chǔ) 能的收益主要來(lái)自峰谷價(jià)差套利、電力輔助服務(wù)和容量電價(jià)等：
1）峰谷價(jià)差：美國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目開(kāi)始從峰谷價(jià)差套利中獲得主要收入，隨著風(fēng)光發(fā)電占比 持續(xù)提升，未來(lái)峰谷價(jià)差將進(jìn)一步拉大，儲(chǔ)能在電能量市場(chǎng)將有更好的經(jīng)濟(jì)性。以加州為 例，上午峰谷價(jià)差從 2020 年的 15 美元/MWh 上漲至 2Q22 的 50 美元/MWh，晚間峰谷 價(jià)差從 2020 年的 50 美元/MWh 上漲至 2Q22 的 100 美元/MWh。除此之外，抓住極端 電價(jià)的機(jī)會(huì)也將帶給儲(chǔ)能項(xiàng)目較高的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。
2）輔助服務(wù)：2021 年，美國(guó)加州輔助服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為 1.6 億美元，多年來(lái)整體市場(chǎng) 規(guī)模比較穩(wěn)定。自 21 年以來(lái)，調(diào)頻價(jià)格由于參與輔助服務(wù)的儲(chǔ)能項(xiàng)目增多而逐步下降，輔 助服務(wù)收益占比未來(lái)可能會(huì)下降；
3）容量電價(jià)：美國(guó)加州，儲(chǔ)能項(xiàng)目可簽訂長(zhǎng)期容量電價(jià)合約，按照項(xiàng)目能夠提供的容 量獲取固定補(bǔ)償。容量電價(jià)的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)主要與當(dāng)?shù)仂`活性資源的多少有關(guān)，隨著老火電機(jī) 組和其他電力系統(tǒng)冗余減少，容量電價(jià)具有長(zhǎng)期收益的確定性，整體補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)中有升， 以加州為例，2020-2022 年，備用容量的容量電價(jià)在 50-80 美元/kW*年；
以 2016 年投運(yùn)的加州 Pomona 項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目容量為 20MW/80MWh，過(guò)去 4 年的年均凈收益可達(dá) 32 萬(wàn)美元/MW 以上。穩(wěn)定的容量服務(wù)合同收入可占項(xiàng)目年收益的 35-40%，其余調(diào)頻和能量收入為項(xiàng)目提供了彈性收入來(lái)源。我們假設(shè)，該項(xiàng)目 2016 年初 始投資成本為 0.6 美元/Wh，則項(xiàng)目初始投資成本達(dá)到 4800 萬(wàn)美元，當(dāng)前項(xiàng)目年收益為 640 萬(wàn)美元左右，考慮日常維護(hù)成本，靜態(tài)投資期為 8-9 年。
美國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性穩(wěn)定，未來(lái)收益率有望穩(wěn)中有升。我們測(cè)算，若美國(guó)儲(chǔ)能初始投 資成本為 0.40 美元/Wh，則單個(gè) 100MW/400MWh 的儲(chǔ)能項(xiàng)目初始投資成本為 1.6 億美 元，考慮容量電價(jià)+現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)差+輔助服務(wù)三種收益，項(xiàng)目年收益為 2300 萬(wàn)美元左右， 考慮日常維護(hù)成本，靜態(tài)投資期為 7-8 年，經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)較為突出。
2.2.4 美國(guó)加州：儲(chǔ)能電池效益顯著，未來(lái)欣欣向榮
加州 SGIP 補(bǔ)貼刺激需求，未來(lái)十年計(jì)劃新增 15GW 表前儲(chǔ)能。為鼓勵(lì)早期儲(chǔ)能發(fā)展， 加州 2013 年開(kāi)始針對(duì)大型電力公司實(shí)施強(qiáng)制配儲(chǔ)計(jì)劃，有力地推動(dòng)了加州儲(chǔ)能項(xiàng)目的快速 部署，率先在美國(guó)推廣儲(chǔ)能應(yīng)用。加州自發(fā)電激勵(lì)計(jì)劃（SGIP）于 2001 年啟動(dòng)，早期主 要補(bǔ)貼加州分布式發(fā)電，后于 2009 年正式將儲(chǔ)能納入補(bǔ)貼范疇，并在 2014 年開(kāi)始將 75% 的激勵(lì)預(yù)算分配至儲(chǔ)能，目前 SGIP 對(duì)于不同類(lèi)型儲(chǔ)能的補(bǔ)貼水平可達(dá) 0.2-1.0 美元/Wh。 2022 年加州儲(chǔ)能發(fā)展規(guī)劃中，計(jì)劃未來(lái)十年加州新增 18.9GW 公共事業(yè)規(guī)模太陽(yáng)能和 15GW 表前儲(chǔ)能。長(zhǎng)期以來(lái)，鼓勵(lì)儲(chǔ)能的戰(zhàn)略導(dǎo)向保障了加州儲(chǔ)能穩(wěn)定的利潤(rùn)空間，不斷 推動(dòng)加州儲(chǔ)能加速發(fā)展。
儲(chǔ)能電池在加州電力系統(tǒng)的作用日益凸顯，日內(nèi)放電功率突破 2GW。2020 年之前， 加州地區(qū)主要通過(guò)天然氣發(fā)電和電力進(jìn)口解決凈負(fù)荷的日內(nèi)波動(dòng)。2020-2021 年加州儲(chǔ)能 電池在電力系統(tǒng)的應(yīng)用規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2021 年加州電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)達(dá)到 2.5GW/9GWh。從實(shí)際運(yùn)行看，以 2022 年 7 月 13 日為例，儲(chǔ)能電池日內(nèi)最高放電功率 突破 2GW，日內(nèi)最高儲(chǔ)能放電電力占比突破 6%，日內(nèi)最高儲(chǔ)能充電電力占比突破 10%， 均大幅高于 2020 年和 2021 年同一天的水平，日內(nèi)儲(chǔ)能放電量占用電量比例突破 1%。此 外，我們通過(guò)比較電池充放電與凈負(fù)荷曲線(xiàn)，發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)能電池充放電時(shí)間段與凈負(fù)荷變化時(shí) 段基本重合，在每天上午 7 點(diǎn)-12 點(diǎn)期間，加州儲(chǔ)能電池利用可再生能源發(fā)力和凈負(fù)荷下 降充電，在每天下午 16 點(diǎn)-21 點(diǎn)期間，儲(chǔ)能電池充分放電，緩解了凈負(fù)荷快速爬坡帶來(lái)的 電網(wǎng)不穩(wěn)定。
2.3 中美風(fēng)光儲(chǔ)滲透率對(duì)比
2.3.1 中國(guó)：風(fēng)光發(fā)電占比加速提升，中遠(yuǎn)期規(guī)劃明確
歷經(jīng)十年發(fā)展，21 年我國(guó)風(fēng)光發(fā)電占比達(dá)到約 12%。自 2011 年以來(lái)，我國(guó)風(fēng)光發(fā)電 占比已從 2%上升至約 12%。目前我國(guó)大多數(shù)省份處于儲(chǔ)能探索期，整體波動(dòng)式可再生能 源對(duì)于系統(tǒng)的穩(wěn)定影響較小。部分省份如甘肅、青海等波動(dòng)式可再生能源發(fā)電比例接近或 超過(guò) 20%，正進(jìn)入儲(chǔ)能的市場(chǎng)啟動(dòng)期。2021 年，共 11 個(gè)省份風(fēng)光發(fā)電占比突破 10%， 隨著多個(gè)省份即將邁入儲(chǔ)能的啟動(dòng)期，未來(lái)中國(guó)儲(chǔ)能將在更多地區(qū)迎來(lái)長(zhǎng)足發(fā)展。
可再生能源電量占比加速提升，儲(chǔ)能中長(zhǎng)期需求空間逐步打開(kāi)。從未來(lái) 5 年維度看， 根據(jù) CWEA 和 CPIA 預(yù)測(cè)，2022-2025 年中國(guó)光伏+風(fēng)電年新增裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)到 133/143/151/160GW，新能源裝機(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。從未來(lái) 10 年維度看，中國(guó)在氣候雄心 峰會(huì)上目標(biāo) 2030 年風(fēng)光裝機(jī)達(dá)到 12 億千瓦。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)清華四川能源互聯(lián)網(wǎng)研究院數(shù)據(jù)，由于雙碳戰(zhàn)略實(shí)施，2030 年全社會(huì)用電量預(yù)期從過(guò)去的 10 萬(wàn)億度電上升至 12 萬(wàn)億度電，新的用電增量需要新能源裝機(jī)加速發(fā)展，2030 年風(fēng)光裝機(jī)有望達(dá)到 16-18 億 千瓦，非水可再生能源電量占比有望達(dá)到 20%左右。
2.3.2 美國(guó)：遠(yuǎn)期可再生能源發(fā)電目標(biāo)確立，儲(chǔ)能需求徐徐打開(kāi)
美國(guó)風(fēng)光發(fā)電占比持續(xù)提升，零售電價(jià)穩(wěn)步上漲。2011-2021 年，美國(guó)風(fēng)光發(fā)電占比 自 3%提升至 12%。2022 年 1-8 月，風(fēng)光發(fā)電占比繼續(xù)提升至 14%。根據(jù) EIA 預(yù)計(jì)，2022 年美國(guó)電網(wǎng)將新增 46.1GW 的公用事業(yè)發(fā)電裝機(jī)（地面電站），其中規(guī)劃的新增容量中 46% 來(lái)自于太陽(yáng)能，其次是天然氣，占到 21%，風(fēng)能占比 17%。2022 年太陽(yáng)能+風(fēng)電共計(jì)預(yù) 計(jì)新增 29.1GW 的裝機(jī)，為美國(guó)發(fā)電新增裝機(jī)的主力電源。從美國(guó)電力零售價(jià)看，美國(guó)不 同部門(mén)的平均電力零售價(jià)均有所上漲，住宅/商業(yè)/工業(yè)從 2020 年 1 月的 12.76/10.18/6.37 美分/kWh 分別上漲至 2022 年 8 月的 15.95/13.45/9.72 美分/kWh，高電價(jià)為新能源項(xiàng) 目和儲(chǔ)能項(xiàng)目提供了更好的經(jīng)濟(jì)性。
美國(guó)多數(shù)州已確立可再生能源發(fā)電比例 50%+的遠(yuǎn)期目標(biāo)。美國(guó)大多數(shù)州通過(guò)可再生 能源配額（RPS）和清潔能源標(biāo)準(zhǔn)（CES）對(duì)當(dāng)?shù)乜稍偕茉窗l(fā)電比例做出強(qiáng)制性規(guī)定，截 至 2021 年底，美國(guó)共有 31 個(gè)州和哥倫比亞特區(qū)制定了相關(guān)目標(biāo)，如加利福利亞州、馬里 蘭州、新墨西哥州等 9 個(gè)州確立 2040-2050 年期間可再生能源發(fā)電比例達(dá)到 100%。美國(guó) 各州可再生能源發(fā)展的趨勢(shì)已在中長(zhǎng)期維度確定，可再生能源發(fā)電占比的提升成為必然趨 勢(shì)，儲(chǔ)能在美國(guó)電力系統(tǒng)的角色將愈發(fā)重要。
展望未來(lái)，中美儲(chǔ)能發(fā)展即將進(jìn)入市場(chǎng)啟動(dòng)期。波動(dòng)式可再生能源發(fā)展水平不斷提升 下，系統(tǒng)對(duì)儲(chǔ)能需求和儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)均有不同的更多需求。根據(jù)波動(dòng)式可再生能源發(fā)電比例的 不同，我們可將儲(chǔ)能發(fā)展分為探索期、市場(chǎng)啟動(dòng)期、高速發(fā)展期和應(yīng)用成熟期。目前中國(guó) 與美國(guó)正處于儲(chǔ)能探索向市場(chǎng)啟動(dòng)的過(guò)渡期，電力系統(tǒng)可通過(guò)靈活性資源（如天然氣發(fā)電、 靈活性調(diào)節(jié)后的火電、抽水蓄能和電化學(xué)儲(chǔ)能等）進(jìn)行內(nèi)部調(diào)節(jié)，整體波動(dòng)式可再生能源 對(duì)于系統(tǒng)的穩(wěn)定影響逐漸增大。未來(lái)隨著中美進(jìn)入儲(chǔ)能的市場(chǎng)啟動(dòng)期和高速發(fā)展期，系統(tǒng) 需要補(bǔ)充短時(shí)儲(chǔ)能來(lái)調(diào)節(jié)功率，同時(shí)也需要長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能調(diào)節(jié)能量。
2025 年和 2030 年，中美合計(jì)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)有望達(dá)到 83GW 和 405GW。 2011-2021 年，中國(guó)風(fēng)光發(fā)電占比從 1.6%提升至 11.7%，美國(guó)風(fēng)光發(fā)電占比從 3.0%提升 至12.0%。2022-2030年，假設(shè)中國(guó)和美國(guó)2022-2030年每年平均新增風(fēng)光裝機(jī)為140GW 和 50GW，我們預(yù)計(jì)中美兩國(guó)波動(dòng)式風(fēng)光發(fā)電占比均有望在 2025 年和 2030 年超過(guò) 20% 和 30%，兩國(guó)儲(chǔ)能將逐步進(jìn)入市場(chǎng)啟動(dòng)期。2021 年，中美電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模占電 力系統(tǒng)最大負(fù)荷的比重分別為 0.4%和 1.1%。假設(shè)中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)占最大負(fù)荷的比重 在 2025 年和 2030 年分別達(dá)到 3%和 10%，美國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)占最大負(fù)荷的比重在 2025 年和 2030 年分別達(dá)到 5%和 20%，我們預(yù)計(jì)，中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)將在 2025 年和 2030 年分別達(dá)到 49GW 和 241GW，美國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)將在 2025 年和 2030 年分 別達(dá)到 34GW 和 164GW。
2.4 對(duì)中美大儲(chǔ)市場(chǎng)的一些思考
22 年初東歐的炮聲催化了歐洲戶(hù)儲(chǔ)/光伏市場(chǎng)的爆發(fā)，對(duì)應(yīng)戶(hù)儲(chǔ)板塊成為 A 股最靚的 一道風(fēng)景；下半年預(yù)期漸盈，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)大儲(chǔ)有了更多熱議，無(wú)論是政策試點(diǎn)落地，還是 批量項(xiàng)目啟動(dòng)，抑或是從基數(shù)滲透率、邊際變化的角度看，大儲(chǔ)賽道被視作下一個(gè)黃金賽 道并不為過(guò)。 下半年里邊，大儲(chǔ)板塊的股價(jià)表現(xiàn)冠絕新能源，雖然 2022 年美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)受光伏組件 拖累裝機(jī)承壓，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)項(xiàng)目多動(dòng)作慢于聲響、盈利遠(yuǎn)于投入，但前景的瑰麗已提振了β的 彈性。2023 年，大儲(chǔ)賽道將迎來(lái)多重共振，正如我們第一章中所講的幾點(diǎn)（政策/產(chǎn)業(yè)/產(chǎn) 品），還有更多要去思考的是，大儲(chǔ)市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境和商業(yè)邏輯會(huì)如何演繹？
市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)提及的一個(gè)問(wèn)題是，明年儲(chǔ)能電池會(huì)不會(huì)過(guò)剩？產(chǎn)業(yè)鏈多會(huì)安撫—沒(méi)那么 快，過(guò)剩也是別家的。市場(chǎng)擔(dān)心的程度卻不見(jiàn)消減。對(duì)于這點(diǎn)，我們認(rèn)為不必過(guò)于在意， 因?yàn)檫^(guò)剩是一定的，只是程度快慢的區(qū)別，更應(yīng)關(guān)注的是，過(guò)剩下的競(jìng)爭(zhēng)決選拼哪些？ 大儲(chǔ)市場(chǎng)是 to B 市場(chǎng)，其下游客戶(hù)與光伏電站的高度重合，皆為能源企業(yè)，應(yīng)用場(chǎng)景 皆在表前源網(wǎng)側(cè)，因此大儲(chǔ)電池具有較強(qiáng)的類(lèi)組件屬性。經(jīng)過(guò)近二十年的風(fēng)雨洗禮，組件 的市場(chǎng)區(qū)化已較為明朗，反映為海外（歐美等）重性能、國(guó)內(nèi)重成本，市場(chǎng)生態(tài)的不同與 當(dāng)?shù)仉妰r(jià)和電站收益水平強(qiáng)相關(guān)，這方面與儲(chǔ)能電站的擬合度也極高。中美大儲(chǔ)市場(chǎng)的體 量規(guī)模差別不大，但利潤(rùn)豐存度卻差異明顯，海外項(xiàng)目有著較高的利潤(rùn)率、穩(wěn)定的賬期和 更高的進(jìn)入門(mén)檻（體現(xiàn)在品牌、產(chǎn)品指標(biāo)、售后運(yùn)維等方面），而國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電站項(xiàng)目的收 益率存諸多變數(shù)，多為完成量的要求而被動(dòng)上馬，缺少也較難從全生命周期角度來(lái)對(duì)項(xiàng)目 收益做精確論證，導(dǎo)致錦簇之下卻是荊棘不少，比如個(gè)位數(shù)的毛利率、大額的應(yīng)收、較低 的利用率等問(wèn)題。
問(wèn)題如何解決？預(yù)計(jì)會(huì)較漫長(zhǎng)。近一兩年國(guó)內(nèi)政策調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始更多借鑒海外成熟模 式，拓寬儲(chǔ)能電站的收益種類(lèi)，變強(qiáng)配為市場(chǎng)引導(dǎo)，然而問(wèn)題的核心在于儲(chǔ)能投資成本的 由誰(shuí)承擔(dān)，短期內(nèi)的較難向下傳導(dǎo)即意味著國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)現(xiàn)行“沖量”生態(tài)的延續(xù)，對(duì)于有品 牌/資源/產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，出海將是第一優(yōu)先級(jí)，歐美市場(chǎng)為膏腴之地、不容有失， 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則做好相應(yīng)布局、適度參與，不爭(zhēng)一時(shí)的長(zhǎng)短。 戰(zhàn)而后勝 與 勝而后戰(zhàn)，如果能選擇的話(huà)，相信多數(shù)都會(huì)選擇后者。也因此，想選出 大儲(chǔ)這一賽道的長(zhǎng)跑健者，須更多關(guān)注重量級(jí)選手的舉動(dòng)和布局。
3. 投資分析
3.1 儲(chǔ)能景氣度高企，22 年中國(guó)儲(chǔ)能全球出貨有望翻倍
未來(lái) 5 年中美儲(chǔ)能需求澎湃。根據(jù)我們測(cè)算，中國(guó)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能將由 22 年的 7GWh 上 升至 25 年的 41GWh，考慮工商業(yè)儲(chǔ)能，25 年中國(guó)發(fā)電側(cè)+工商業(yè)新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)有 望突破 46GWh。受益于美國(guó)投資稅收抵免政策延續(xù)及可再生能源發(fā)電比例提升帶來(lái)的電網(wǎng) 調(diào)節(jié)需求增長(zhǎng)，根據(jù) Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)，1H22 美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)到 5.9GWh，22 年 美國(guó)儲(chǔ)能有望裝機(jī) 13.4GWh。22-26 年美國(guó)新增儲(chǔ)能裝機(jī)合計(jì)規(guī)模有望達(dá)到 194.1GWh， 22-26 年儲(chǔ)能裝機(jī) CAGR 為 43.5%。
中美儲(chǔ)能景氣度高企，22 年中國(guó)儲(chǔ)能鋰電全球出貨有望迎來(lái)翻倍增長(zhǎng)。22 年 H1 中國(guó) 儲(chǔ)能鋰電池出貨已接近 21 年全年水平，根據(jù) GGII，2022 年 H1 儲(chǔ)能電池出貨 44.5GWh， 接近 2021 年全年出貨的 48GWh。在儲(chǔ)能電池出貨結(jié)構(gòu)上，電力儲(chǔ)能與家儲(chǔ)是出貨的主要 增量市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)風(fēng)光配儲(chǔ)與海外儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性提升一同催化電力儲(chǔ)能出貨快速增長(zhǎng)，2022 年 H1 電力儲(chǔ)能電芯出貨達(dá)到 30GWh。海外戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)上半年呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，2022 年 H1 戶(hù)用家儲(chǔ)電芯出貨量達(dá) 6GWh。全年來(lái)看，電力儲(chǔ)能、戶(hù)儲(chǔ)與便攜式儲(chǔ)能出貨均將迎來(lái) 翻倍增長(zhǎng)，整體儲(chǔ)能電池出貨有望突破 100GWh。
根據(jù) GGII，中國(guó)儲(chǔ)能鋰電全球出貨有望在 25 年達(dá)到 389GWh，30 年出貨邁入 TWh 時(shí)代。根據(jù) GGII 儲(chǔ)能數(shù)據(jù)庫(kù)，截止 2022 年 H1，國(guó)內(nèi)發(fā)布的新型儲(chǔ)能項(xiàng)目（刨除抽水蓄 能）合計(jì) 58.28GW/116.4GWh，其中鋰離子電池占比接近 75%。“十四五”國(guó)內(nèi)電化學(xué) 儲(chǔ)能項(xiàng)目將逐漸落地裝機(jī)，發(fā)展進(jìn)入商業(yè)化加速期。除此之外，中國(guó)儲(chǔ)能鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完善， 將深度參與海外儲(chǔ)能發(fā)展，受益于全球儲(chǔ)能建設(shè)浪潮。根據(jù) GGII 預(yù)測(cè)，2025 年中國(guó)儲(chǔ)能 鋰電池出貨量將達(dá) 389GWh，比 2021 年規(guī)模增長(zhǎng) 8 倍以上，2021-2025 年 CAGR 達(dá) 68.8%。
3.2 儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值釋放巨大，核心關(guān)注價(jià)值占比高的環(huán)節(jié)
電芯+PCS 為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值最大的環(huán)節(jié)，目前 1GWh 儲(chǔ)能裝機(jī)可帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈 20 億 元的收入。儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈上游主要以?xún)?chǔ)能電池簇、電池管理系統(tǒng) BMS、能量管理系統(tǒng) EMS、 儲(chǔ)能變流器 PCS 和溫控消防等其他設(shè)備構(gòu)成。儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中游以?xún)?chǔ)能系統(tǒng)和儲(chǔ)能 EPC 為主， 目前儲(chǔ)能系統(tǒng)和儲(chǔ)能 EPC 的單位成本可達(dá) 1.5-1.8 元/Wh 和 1.7-2.0 元/Wh。假設(shè)儲(chǔ)能 EPC 單價(jià)為 2 元/Wh，則 1GWh 儲(chǔ)能裝機(jī)可帶動(dòng) 20 億的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖搿某杀菊急瓤矗?h 儲(chǔ)能 EPC 成本占比中儲(chǔ)能系統(tǒng)占比可達(dá) 89%左右，2h 儲(chǔ)能系統(tǒng)中電芯+PCS 為成本大頭，占比 可達(dá)到 75%左右。儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈下游可分為電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶(hù)側(cè)。
電芯環(huán)節(jié)：核心推薦國(guó)內(nèi)具備客戶(hù)優(yōu)勢(shì)和美國(guó)出海邏輯的行業(yè)龍頭
全球市場(chǎng)，中國(guó)儲(chǔ)能電芯廠(chǎng)商加速出海。2019-2020 年全球儲(chǔ)能以海外市場(chǎng)為主，三 星 SDI、LGC 和松下等品牌在海外耕耘多年，占據(jù)全球市場(chǎng)主要份額，2019-2020 年三者 合計(jì)全球市場(chǎng)份額分別達(dá) 73%/65%。日韓電池廠(chǎng)商在儲(chǔ)能主推三元電池技術(shù)，但三元儲(chǔ)能 產(chǎn)品近年起火事件陸續(xù)出現(xiàn)，而磷酸鐵鋰安全性和經(jīng)濟(jì)性在動(dòng)力電池領(lǐng)域得到驗(yàn)證。2021 年中國(guó)磷酸鐵鋰電池的優(yōu)勢(shì)改變?nèi)騼?chǔ)能電池市場(chǎng)格局，以寧德時(shí)代為首的中國(guó)廠(chǎng)商后來(lái) 居上，2021 年全球市場(chǎng)份額快速提升。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)儲(chǔ)能電池廠(chǎng)商正積極加快儲(chǔ)能下游布局。圍繞儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈下游，以寧 德為首的儲(chǔ)能電芯廠(chǎng)商 19 年開(kāi)始打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，紛紛與政府、大型國(guó)企央企、產(chǎn)業(yè)鏈下 游和海外企業(yè)牢牢綁定，并開(kāi)始延伸系統(tǒng)集成和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。我們認(rèn)為，隨著中國(guó)電力儲(chǔ)能 發(fā)展路線(xiàn)日漸清晰，具備下游合作資源的儲(chǔ)能電芯廠(chǎng)商有望在產(chǎn)業(yè)鏈合作中發(fā)揮更大價(jià)值。
寧德時(shí)代：全球儲(chǔ)能電池龍頭，有望深度受益中美大儲(chǔ)需求爆發(fā)。公司全球儲(chǔ)能電池 市占率從 19 年全球第五，到 20 年全球第三，再到 21 年全球第一，突飛猛進(jìn)的發(fā)展彰顯 公司強(qiáng)大的儲(chǔ)能發(fā)展動(dòng)力。2021 年及 1-3Q22 公司儲(chǔ)能出貨分別達(dá)到約 17GWh 和約 30GWh，業(yè)務(wù)營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)。22 年以來(lái)，公司開(kāi)拓歐美儲(chǔ)能市場(chǎng)不斷取得進(jìn)展，先 后與美國(guó) FlexGen 達(dá)成未來(lái)三年 10GWh 的供應(yīng)協(xié)議、與美國(guó) Primergy 達(dá)成獨(dú)家供應(yīng) 1.416GWh 儲(chǔ)能系統(tǒng)的協(xié)議、與英國(guó) Gresham House 達(dá)成近 7.5GWh 長(zhǎng)期供貨協(xié)議。
比亞迪：出海成績(jī)斐然，中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)出海標(biāo)桿。公司是最早進(jìn)軍北美市場(chǎng)的中國(guó)企 業(yè)之一，2011 年首次出口給美國(guó)雪佛蘭 4MWh 的儲(chǔ)能電池，多年出海成績(jī)斐然。22 年 1-6 月，比亞迪 CUBE T28 在北美地區(qū)供貨規(guī)模已超過(guò) 1.6GWh。22 年 10 月，由比亞迪儲(chǔ)能供貨的全球最大單期儲(chǔ)能電站在美國(guó)西海岸成功投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，儲(chǔ)能容量近 1.7GWh。 截止 22 年 10 月，比亞迪儲(chǔ)能在美國(guó)累計(jì)出貨達(dá)到 3.6GWh。
鵬輝能源：22 年國(guó)內(nèi)和海外大儲(chǔ)發(fā)展迅速。2022 年 3 月，公司控股子公司江蘇天輝 鋰電與江蘇天合儲(chǔ)能簽訂《關(guān)于 2022 年電芯采購(gòu)合作協(xié)議》，金額約 6 億元-9 億元，合 作期限一年。同時(shí)，公司與天合光能共同建設(shè)常州 2GWh 儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，產(chǎn)能上進(jìn)一步與 客戶(hù)綁定。海外大儲(chǔ)市場(chǎng)，公司產(chǎn)品 280Ah 儲(chǔ)能電芯于 22 年 9 月順利通過(guò) UL9540A 認(rèn) 證，未來(lái)公司有望持續(xù)在海外大儲(chǔ)領(lǐng)域獲得新訂單。
中創(chuàng)新航：22 年中標(biāo)多個(gè)儲(chǔ)能采購(gòu)大訂單，儲(chǔ)能在手訂單充裕。21 年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù) 營(yíng)收實(shí)現(xiàn) 4.46 億元，同比增長(zhǎng) 87.4%。22 年 9 月，公司為儲(chǔ)能市場(chǎng)打造的 280Ah 核心產(chǎn) 品在成都成功下線(xiàn)，其循環(huán)壽命達(dá) 12000 次以上，能量效率達(dá) 97%以上，并可升級(jí)至 300Ah。 22 年公司作為五家中標(biāo)商之一成功中標(biāo)南網(wǎng)科技 5.56GWh 的儲(chǔ)能電池采購(gòu)訂單。截止 22 年 9 月，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)在手訂單為 4.22 億元。
PCS 環(huán)節(jié)：核心推薦具備品牌優(yōu)勢(shì)和訂單可見(jiàn)度的廠(chǎng)商
陽(yáng)光電源：從 PCS 延伸至儲(chǔ)能系統(tǒng)，美國(guó)訂單飽滿(mǎn)。2021 年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā) 貨 3GWh、儲(chǔ)能變流器全球發(fā)貨 2.5GW，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入 31.4 億元。根據(jù)公司公告， 22 年公司分別與美國(guó) Plus power 和 Key Capture Energy 簽署了 14.9 億元和 7.9 億元的 儲(chǔ)能項(xiàng)目合同。
科華數(shù)據(jù)：UPS 龍頭，大儲(chǔ)和戶(hù)儲(chǔ)成為公司發(fā)展新引擎。根據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，公司在 2021 年全球儲(chǔ)能 PCS 全球出貨量排名第二。公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域中具備豐富火儲(chǔ)調(diào)頻、風(fēng)儲(chǔ) 調(diào)峰和工商業(yè)微網(wǎng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，標(biāo)桿產(chǎn)品包括 S3 液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)和 1500V 全系列儲(chǔ)能變流器 及系統(tǒng)解決方案。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，22 年 7 月，公司子公司科華數(shù)能與特變電工新疆新能源簽 署了 2.3 億元儲(chǔ)能系統(tǒng)成套設(shè)備訂單，并陸續(xù)中標(biāo)國(guó)內(nèi)多個(gè)大儲(chǔ)項(xiàng)目。海外市場(chǎng)上，22 年 9 月公司在美國(guó)、歐洲和澳洲共簽約合作超 2 萬(wàn)套（共 390MWh）戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)。
上能電氣：國(guó)內(nèi) PCS 龍頭，儲(chǔ)能訂單彰顯高景氣。從行業(yè)市占率看，公司 21 年及 1H22 在國(guó)內(nèi) PCS 市場(chǎng)的市占率位居行業(yè)第一；從儲(chǔ)能訂單看，公司 21 年儲(chǔ)能產(chǎn)品銷(xiāo)量為619.51MW。截止 22 年 2 月末，公司儲(chǔ)能在手訂單已超過(guò) 800MW；從儲(chǔ)能營(yíng)收看，1H22 儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品營(yíng)收達(dá) 0.38 億元，同比增長(zhǎng) 24.94%。3Q22 儲(chǔ)能系統(tǒng)集 成業(yè)務(wù)收入占總收入比超 40%；公司海外市場(chǎng)也取得突破，首個(gè)海外 100MW 儲(chǔ)能項(xiàng)目于 22 年 7 月份順利發(fā)貨。
溫控消防環(huán)節(jié)：核心推薦具備技術(shù)積淀的廠(chǎng)商
英維克：具備深厚技術(shù)和產(chǎn)品積淀的儲(chǔ)能溫控龍頭。公司 12 年即成為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能集裝箱 系統(tǒng)主要的溫控設(shè)備提供商，積累了長(zhǎng)期大量的實(shí)際運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)。隨著液冷電池 PACK 在儲(chǔ) 能系統(tǒng)的導(dǎo)入，英維克率先于 2020 年推出系列的水冷機(jī)組并大批量應(yīng)用于包括寧德時(shí)代、 陽(yáng)光電源、南都、科陸電子等儲(chǔ)能系統(tǒng)集成的頭部企業(yè)。海外市場(chǎng)上，公司為美國(guó)儲(chǔ)能系 統(tǒng)集成商 Fluence 供應(yīng)溫控設(shè)備。
國(guó)安達(dá)：儲(chǔ)能消防成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，23 年有望批量出貨。公司 22 年成立鋰電池火災(zāi)防 控技術(shù)專(zhuān)項(xiàng)事業(yè)部，成功研發(fā)了鋰電池儲(chǔ)能柜火災(zāi)防控和惰化抑爆系統(tǒng)，目前公司與國(guó)內(nèi) 多家知名鋰電企業(yè)已開(kāi)展戰(zhàn)略合作，相關(guān)解決方案及產(chǎn)品已獲得行業(yè)內(nèi)多家知名廠(chǎng)商的認(rèn) 可并進(jìn)行小批量供貨，且陸續(xù)獲得一些市場(chǎng)訂單。截至 22 年 9 月，儲(chǔ)能消防產(chǎn)品已出貨 180 臺(tái)設(shè)備，在手訂單（含已出貨）金額超過(guò) 1300 萬(wàn)元。
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