中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：事項(xiàng):8月21日,公司發(fā)布半年報(bào)。2012年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11,934.86萬元,比去年同期增長20.93%;利潤總額2,697.05萬元,比去年同期增長42.50%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2,378.28萬元,比去年同期增長56.46%。
平安觀點(diǎn):
智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入新階段,在線監(jiān)測(cè)市場(chǎng)持續(xù)放量:
報(bào)告期內(nèi),國家智能電網(wǎng)規(guī)劃進(jìn)入全面建設(shè)階段第二年,電力高壓設(shè)備在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求繼續(xù)釋放,公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長67.80%,凈利潤同比增長56.46%。(去年同期從事了銅貿(mào)易業(yè)務(wù),報(bào)告期內(nèi),實(shí)現(xiàn)收入2974.59萬元,占2011年半年度營業(yè)收入30.14%,)n市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,毛利率出現(xiàn)下滑:
報(bào)告期內(nèi),公司傳統(tǒng)產(chǎn)品變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)(MGA)的售價(jià)較去年同期略有下滑,加之募投項(xiàng)目投產(chǎn)新增折舊及人工成本的上升使得變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)(MGA)毛利率水平出現(xiàn)了一定的下滑。公司主營業(yè)務(wù)電力監(jiān)測(cè)設(shè)備的毛利率從去年同期的75.13%下降至68.40%.我們預(yù)計(jì)該趨勢(shì)將會(huì)持續(xù),公司毛利率處于長期下降通道之中。
年均新建千余座智能變電站,公司高增長可期:
國網(wǎng)公司“十二五”期間新建5100座智能變電站、改造1000座的規(guī)劃并沒有改變,結(jié)合2010年、2011年低基數(shù)的建設(shè)規(guī)模(每年200座左右的規(guī)模),我們判斷未來幾年智能變電站建設(shè)將會(huì)加速,今年突破千座將是大概率事件。我們保守預(yù)測(cè)公司未來智能變電站在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率為20%,那么未來年均增加營業(yè)收入達(dá)4.88億元,而公司2011年的營收是2.42億元。
盈利預(yù)測(cè)與估值:
隨著電網(wǎng)智能化建設(shè)不斷推進(jìn),未來幾年公司下游市場(chǎng)規(guī)模將出現(xiàn)爆發(fā)式增長,我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS為0.89、1.21元,對(duì)應(yīng)8月20日收盤價(jià)PE分別為19.8倍、14.5倍,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利下降過快,電網(wǎng)智能化投資放緩
