中國儲能網(wǎng)訊：縱觀整個戶儲市場，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)铸嫶螅瑑δ苣孀兤?、儲能電池為產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注重點(diǎn)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績優(yōu)渥且仍處低估值區(qū)間。
據(jù)國家能源局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，中國光伏產(chǎn)業(yè)累計裝機(jī)規(guī)模3.58億千瓦，新增裝機(jī)規(guī)模0.53億千瓦，同比增長105.83%。
光伏市場持續(xù)擴(kuò)張已是大勢所趨，而下游儲能領(lǐng)域更是成為了高需求寶地，其中，2021年全球戶用儲能新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.90GW。
根據(jù)頭豹研究院測算，2025年全球戶用儲能新增裝機(jī)容量將達(dá)到118.4GWh，三年CAGR將達(dá)62.7%，戶儲市場即將迎來黃金發(fā)展期。
而縱觀整個戶儲市場，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)铸嫶螅瑑δ苣孀兤?、儲能電池為產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注重點(diǎn)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績優(yōu)渥且仍處低估值區(qū)間。
以儲能產(chǎn)業(yè)鏈上游逆變器龍頭企業(yè)固德威為例，目前已有多家券商給予買入評級，根據(jù)券商給予買入評級且披露目標(biāo)價格的58只個股來看，固德威目標(biāo)價格(+90.17%)名列第一。
據(jù)悉，固德威2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入14.63億元，同比+131.65%，環(huán)比+82.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤更是達(dá)到2.21億元，同比+255.41%，環(huán)比+391.11%。
如此驚人的業(yè)績背后，究竟是什么在支撐行業(yè)的發(fā)展？市場未來供需情況、競爭格局將朝著怎樣的趨勢發(fā)展，下一個固德威又在哪里？
本文，頭豹研究院將從行業(yè)發(fā)展背景、增長空間、競爭格局、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、市場規(guī)模等角度為您深入分析戶用儲能行業(yè)。
01、全球儲能市場發(fā)展背景
低碳經(jīng)濟(jì)成為全球各國發(fā)展主旋律，能源消費(fèi)轉(zhuǎn)型將成低碳發(fā)展的穩(wěn)固基石：新能源汽車銷量高增與新型儲能裝機(jī)需求爆發(fā)的雙輪驅(qū)動下，鋰離子電池出貨高增：根據(jù)IEA的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球新能源汽車銷量達(dá)到680萬輛，同比增長129%，較去年同期提升近88pct，在此背景下，動力電池出貨量同樣創(chuàng)下新高，達(dá)到220GWh，同增175%。
另外，據(jù)REN21調(diào)查顯示，2021年全球可再生能源總裝機(jī)容量占比達(dá)38.3%。隨著可再生能源發(fā)電占比不斷提升，對靈活性調(diào)動資源的需求也在不斷增長。電化學(xué)儲能裝機(jī)在2021年同樣創(chuàng)下新高，累計運(yùn)投項目容量達(dá)到24.5GW，電化學(xué)儲能需求強(qiáng)勁驅(qū)動鋰離子儲能出貨量上行，2021年全球儲能鋰電池出貨量達(dá)66.3GWh，同比增長132.4%。在新能源汽車出貨高增及儲能需求上行的背景下，鋰離子電池的出貨量呈穩(wěn)步上行態(tài)勢，而鋰電池出貨高增，同樣驅(qū)動著其上游各類組成材料的需求增長。
02、美國戶用儲能發(fā)展概況
全球儲能裝機(jī)維持高速增長，美國儲能占比近三年大幅提升，成為全球儲能裝機(jī)高增的中堅力量：2021年全球儲能新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到11,458MW，創(chuàng)新歷史新高，2019-2021年CAGR高達(dá)82%，與2014-2018年間的CAGR 83.5%基本持平，顯示出儲能行業(yè)在近十年間的發(fā)展韌性十足。
其中，美國年度儲能裝機(jī)占全球比重穩(wěn)步提升，從2019年的12.0%提升至41.3%，三年提高29.3pct。其中，美國新運(yùn)投儲能項目，主要貢獻(xiàn)源自，公共事業(yè)與工商業(yè)側(cè)的儲能裝機(jī)，兩者合計占比高達(dá)90.9%，而戶用儲能裝機(jī)容量為960MWh，占新增裝機(jī)規(guī)模比重僅為9.1%，在低裝機(jī)基數(shù)的背景下，未來裝機(jī)增長空間可期。
根據(jù)DoE的儲能項目數(shù)據(jù)庫顯示，2020年美國累計儲能裝機(jī)項目中，抽水蓄能裝機(jī)占比高達(dá)91%，主要系因其低成本及高安全性，是當(dāng)下各類型儲能項目中的最佳選擇。而鋰電儲能是新型儲能中的主導(dǎo)力量，占比近80%，主要受不斷下降的鋰電池成本推動。但美國鋰電行業(yè)對海外進(jìn)口依賴較重，拆分其進(jìn)口數(shù)據(jù)可得，在其進(jìn)口鋰電池中，東亞三國對其出口占比高達(dá)92.2%。其中，中國占比達(dá)80.2%。故已推出系列法案來推動本土鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以擺脫對東亞三國鋰電進(jìn)口的高度依賴。
03、全球戶用儲能行業(yè)競爭格局剖析
品牌辨識度與當(dāng)?shù)劁N售渠道資源是中國戶用儲能企業(yè)出海的兩大壁壘，且當(dāng)?shù)丶彝ビ脩魞A向于尋求本土安裝商進(jìn)行儲能產(chǎn)品裝配，因此中國儲能企業(yè)一般采取經(jīng)銷商合作模式打通海外市場：根據(jù)IHS Markit的戶用儲能產(chǎn)品出貨數(shù)據(jù)顯示，2021年全球戶用儲能出貨龍頭是特斯拉，緊隨其后是派能科技市占率約為13%，然后是德國的Sonnen，三家合計市場份額占比約為43%，特斯拉主攻美洲、印度市場，而派能科技、Sonnen在歐洲出貨量名列前茅，分別占據(jù)戶儲主要市場的龍頭地位。
中尾部廠商的競爭激烈且較為膠著，需要不斷開拓當(dāng)?shù)胤咒N商的合作渠道來穩(wěn)定自身市場份額。在全球儲能逆變器出貨排名中，中國廠商表現(xiàn)優(yōu)異，5家企業(yè)上榜全球Top10，占據(jù)戶用儲能逆變器市場的半壁江山。
從細(xì)分市場拆解看在歐洲市場，中國戶儲電池與逆變器廠商市占率表現(xiàn)較好，主要得益于歐洲市場對光伏類產(chǎn)品的貿(mào)易壁壘較低，經(jīng)銷商對非本土品牌的接受度較高，截至2020年東亞三大電池商SDI、LG、BYD占據(jù)德國戶儲電池市場份額高達(dá)75%，初現(xiàn)強(qiáng)壟斷格局。同時下游To C的分銷渠道被本土企業(yè)牢牢掌控，歐洲戶儲集成裝商Top3均為本土企業(yè)，且市場份額接近45%。
在美國市場中，由于美國301、201法案中對中國企業(yè)的進(jìn)入設(shè)置了較高的壁壘，故美國光伏產(chǎn)業(yè)屬于較為封閉的本土市場，因此美國戶用電池儲能電池Top 2均為本土企業(yè)，且CR3高達(dá)85%。故中國企業(yè)只能通過嵌入美國儲能頭部廠商的供應(yīng)鏈條，從而間接受益于美國戶儲市場的快速發(fā)展。
04、戶用儲能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)梳理
按照儲能電池系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行拆分，標(biāo)的可劃分為儲能逆變器、儲能電池與熱控系統(tǒng)范疇，上述標(biāo)的的儲能業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的收入增長態(tài)勢，其中逆變器標(biāo)的的儲能營收彈性普遍高于電池系統(tǒng)，且21年P(guān)E較20年P(guān)E均有大幅度提升，主要系其儲能業(yè)務(wù)廣闊的發(fā)展前景帶動標(biāo)的估值提升：
①儲能逆變器部分：從上述儲能逆變器標(biāo)的儲能業(yè)務(wù)收入，可得知儲能業(yè)務(wù)營收近幾年持續(xù)增長，且增速呈現(xiàn)上行趨勢，主要系受益于近兩年儲能行業(yè)爆發(fā)式成長，裝機(jī)量大幅提升。其中，固德威、錦浪科技、古瑞瓦特增速位列前三，且三家公司同時躋身于戶用儲能逆變器出貨Top10，未來自身儲能業(yè)務(wù)成長性可期；
②儲能電池板塊：派能科技、鵬輝能源的儲能電池出貨量今年持續(xù)爬升，派能科技2021年戶用電池系統(tǒng)出貨量排名全球第二，市場份額占比約為11%，僅次于第一名特斯拉，而其憑借著在海外銷售渠道積累的先發(fā)優(yōu)勢，形成穩(wěn)固的品牌壁壘，有望乘全球戶儲爆發(fā)東風(fēng)，增強(qiáng)自身儲能業(yè)務(wù)盈利彈性。
05、逆變器產(chǎn)品定義分類
逆變器在光伏發(fā)電系統(tǒng)中擁有廣闊發(fā)展前景，按照不同的應(yīng)用場景，可將逆變器劃分為集中式逆變器、組串式逆變器與微型逆變器：光伏逆變器是光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心部件，其工作原理是將光伏組件系統(tǒng)發(fā)出的直流電轉(zhuǎn)化為符合電網(wǎng)電能質(zhì)量要求的交流電。按照工作場景進(jìn)行劃分，光伏逆變器可進(jìn)一步細(xì)分為集中式逆變器、組串式逆變器以及微型逆變器三類。
其中，①集中式逆變器的功率相對較大，單機(jī)容量基本在500kW以上，因其將大量的光伏組串連接到同一臺集中式逆變器的直流輸入端，完成最大點(diǎn)功率跟蹤后，經(jīng)過逆變并入電網(wǎng)，其具備輸出功率大、技術(shù)成熟等優(yōu)點(diǎn)。但由于其最大功率跟蹤電壓范圍較窄，一旦單個組串出現(xiàn)故障將會影響整個光伏系統(tǒng)的發(fā)電效率。且集中式逆變器需要配備專用的通風(fēng)散熱機(jī)房，防止因溫度過高造成的安全故障；
②組串式逆變器的逆變方式是將單串或多串光伏組件進(jìn)行單獨(dú)的最大功率點(diǎn)跟蹤，再經(jīng)過逆變后并入交流電網(wǎng)，單機(jī)容量 一般在200kW以下。優(yōu)點(diǎn)是最大功率跟蹤電壓范圍寬，組件配置靈活，發(fā)電時間長，主要用于分布式系統(tǒng)；
③微型逆變器工作原理是單個微型逆變器對應(yīng)單塊或數(shù)塊光伏組件，可以對每塊光伏組件進(jìn)行單獨(dú)的最大功率點(diǎn)跟蹤，一般單體容量在5kW。即便是部分組件出現(xiàn)故障，依舊能獲得較組串式逆變器更高的發(fā)電效率，且運(yùn)行電流較低，降低安全隱患，但目前成本較高。
06、光伏逆變器市場現(xiàn)狀
全球光伏逆變器發(fā)展大致可分為三階段，前期德國大廠SMA憑借本土先發(fā)優(yōu)勢，牢占龍一位置；中后期中國雙強(qiáng)出海，搶占全球市場份額，終登光伏逆變出貨龍頭寶座：光伏逆變器的發(fā)展依賴于光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，而在2000年間光伏產(chǎn)業(yè)起步于歐洲。
第一階段（2000-2012）：歐洲光伏裝機(jī)容量一度占據(jù)全球近70%的份額，且依托于蓬勃發(fā)展的光伏產(chǎn)業(yè)以及自身豐富的電力電子產(chǎn)業(yè)資源，歐美逆變器企業(yè)的市場份額長期維持在80%以上，從2000年到2012年間，德國SMA在全球光伏逆變器的市場份額占比一直保持在30%以上，盤踞光伏逆變器龍頭地位；
第二階段（2012-2016）：中國光伏裝機(jī)容量開啟陡峭增長模式，光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，為本土光伏逆變器企業(yè)提供了堅實的發(fā)展土壤。此階段，中國本土逆變器企業(yè)依托自身的材料與人工成本優(yōu)勢，以及積累的電氣產(chǎn)業(yè)資源，制造出多款低價高效產(chǎn)品，迅速搶占海外市場份額。中國企業(yè)市場份額從2012年的僅9%，迅速提升至2015年的近45%，三年時間提升36pct，同時集中式逆變器價格也大幅度下降，從2011年的0.8元/W下滑至2014年的0.25元/W，三年間降幅達(dá)70%，標(biāo)志著集中式光伏逆變器進(jìn)入存量博弈階段；
第三階段（2016-2021）：光伏產(chǎn)業(yè)再度前行，新舊技術(shù)路線交替，為腰部廠商開辟出海新路徑。2019年后，光伏產(chǎn)業(yè)突破了短暫的瓶頸期，光伏逆變器出貨繼續(xù)上行，從2018年的107.3GWac提升至2021年的225.3GWac，組串式逆變器技術(shù)的迭代，為更多中國逆變器企業(yè)提供了蠶食海外廠商市場份額的突破口，截至2021年全球Top10逆變器企業(yè)中，國產(chǎn)企業(yè)已占據(jù)6個席位，市場份額占比已達(dá)62%，形成對全球逆變行業(yè)的初步壟斷。
07、全球逆變器理論市場規(guī)模
全球光伏逆變器裝機(jī)規(guī)模受以下三方面驅(qū)動：
（1）存量逆變器替換需求：光伏用逆變器使用周期一般為10年，而光伏電站生命周期為25年，意味著十年前新建的光伏電廠中的逆變器設(shè)備進(jìn)入存量替換周期；
（2）光伏新增裝機(jī)高增：根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)顯示，十四五期間全球光伏裝機(jī)需求預(yù)計高增，帶動光伏逆變器需求；
（3）儲能裝機(jī)需求爆發(fā)：源網(wǎng)荷三側(cè)配儲出將拉動光伏逆變器出貨。根據(jù)頭豹研究院測算，2025年全球逆變器市場規(guī)模將達(dá)到1,178億元，三年CAGR將達(dá)14.8%，儲能逆變器市場將是最具潛力的逆變細(xì)分賽道。
