中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：去年12月才通過(guò)定增募資5億，如今，贛鋒鋰業(yè)(002460,股吧)（002460.SZ）又將定增4億收購(gòu)下游公司，不過(guò)短短半年，贛鋒鋰業(yè)圈錢(qián)擴(kuò)張大戲輪番上演。
6月9日，停牌3個(gè)月的贛鋒鋰業(yè)拋出資產(chǎn)收購(gòu)預(yù)案，擬通過(guò)增發(fā)加現(xiàn)金的方式收購(gòu)深圳市美拜電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美拜電子”）100%股權(quán)，并募集配套資金。
然而這一看似完美的下游產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，迎來(lái)的卻是重重質(zhì)疑：美拜電子4857萬(wàn)的凈資產(chǎn)對(duì)應(yīng)4個(gè)億的交易價(jià)格，溢價(jià)率高達(dá)7.24倍，遠(yuǎn)高于同行公司的類(lèi)似并購(gòu)；停牌前股價(jià)大幅異動(dòng)，疑似走漏消息，而高管則趁機(jī)集中減持；剛發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告澄清“不存在處于籌劃階段的重大事項(xiàng)”，幾天后即停牌定增收購(gòu)資產(chǎn)，信披有誤導(dǎo)投資者之嫌。
而6月9日復(fù)牌當(dāng)日，利好兌現(xiàn)的贛鋒鋰業(yè)開(kāi)盤(pán)即暴跌，截至收盤(pán)大跌9.36%，其中，四個(gè)機(jī)構(gòu)席位大舉賣(mài)出8296萬(wàn)。“買(mǎi)單的永遠(yuǎn)是高位追入的散戶(hù)，而相關(guān)利益方正享受資本盛宴，高管已提前減持，去年底通過(guò)定增進(jìn)入的機(jī)構(gòu)盈利已翻倍，一季度先知先覺(jué)殺入的基金則獲利后大舉出逃?！币晃凰侥冀?jīng)理分析稱(chēng)。
7倍高價(jià)“拉長(zhǎng)”產(chǎn)業(yè)鏈
公告顯示，美拜電子主營(yíng)聚合物鋰離子電池，主要市場(chǎng)為智能平板電腦、智能手機(jī)、筆記本電腦三大行業(yè)。
“并購(gòu)美拜電子對(duì)贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)禽^好的補(bǔ)充，但本次交易的最大問(wèn)題是溢價(jià)率過(guò)高。4857萬(wàn)元的凈資產(chǎn)出價(jià)4個(gè)億，溢價(jià)率達(dá)到724%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)并購(gòu)水平?！鼻笆鏊侥冀?jīng)理一針見(jiàn)血地指出。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢(xún)近期其他上市公司有關(guān)鋰電資產(chǎn)的并購(gòu)發(fā)現(xiàn)，美拜電子7倍的收購(gòu)溢價(jià)率明顯偏高。
今年3月，鑫科材料(600255,股吧)（600255.SH）定增收購(gòu)天津力神電池部分股權(quán)，標(biāo)的凈資產(chǎn)是12.5億，評(píng)估值為75億，溢價(jià)率也僅5倍。而天津力神是國(guó)內(nèi)鋰電池龍頭企業(yè)，現(xiàn)具有5億Ah鋰離子電池的年生產(chǎn)能力。
此外，今年4月，西部資源(600139,股吧)（600139.SH）收購(gòu)龍能科技85%股權(quán)，標(biāo)的賬面凈資產(chǎn)是1.03億元，評(píng)估值為1.05億元，增值率更是低至1.73%。龍能科技也是一家專(zhuān)業(yè)從事新一代鋰離子電池及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈材料的公司。
或許是自覺(jué)收購(gòu)溢價(jià)太高，被并購(gòu)方美拜電子在并購(gòu)預(yù)案中給出了“2014年至2016年凈利潤(rùn)分別不低于3600萬(wàn)、4680萬(wàn)、6084萬(wàn)”的較高業(yè)績(jī)承諾。
不過(guò)，一位新能源行業(yè)研究員分析稱(chēng)：“盡管從業(yè)績(jī)承諾來(lái)看，收購(gòu)PE還算一般。但投資者應(yīng)考慮到鋰電行業(yè)的周期波動(dòng)還是很大，行業(yè)內(nèi)好些企業(yè)其實(shí)并不好過(guò)。況且美拜電子近年業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，其2012年、2013年、2014年1-3月凈利潤(rùn)分別為954.34萬(wàn)元、2353.08萬(wàn)元、63.78萬(wàn)元，波動(dòng)較大，未來(lái)能否履行承諾還是個(gè)未知數(shù)?！?
高管和機(jī)構(gòu)分享盛宴
6月9日，贛鋒鋰業(yè)公布預(yù)案復(fù)牌當(dāng)天，股價(jià)開(kāi)盤(pán)即大幅下挫，截至收盤(pán)暴跌9.36%。6月10日早盤(pán)，公司股價(jià)繼續(xù)下行，后在大盤(pán)大漲的情況下，勉強(qiáng)收漲1.94%。6月11日，該股微漲0.13%。
“贛鋒鋰業(yè)資金大量出逃，一方面是市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)并不認(rèn)可，覺(jué)得未來(lái)盈利存疑或估值偏高；另一方面，可能是因?yàn)橥Ｅ魄跋⒂行孤?，股價(jià)漲幅巨大，機(jī)構(gòu)獲利豐厚借助利好出貨?！鼻笆鏊侥冀?jīng)理如是分析。
從9日盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)來(lái)看，四家機(jī)構(gòu)席位大舉賣(mài)出8296萬(wàn)，“8296萬(wàn)，以當(dāng)天均價(jià)折算大概是270萬(wàn)股，這個(gè)數(shù)量級(jí)應(yīng)該是公司前十大流通股東中的基金。”該私募經(jīng)理表示。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱贛鋒鋰業(yè)一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司前十大流通股東中，景順長(zhǎng)城旗下有3只基金共持有1253萬(wàn)股，海富通旗下一只基金持有232萬(wàn)股。而公司2013年報(bào)時(shí)尚未見(jiàn)上述基金身影，由于公司自3月11日起開(kāi)始停牌，因此可以判定上述基金均為一季度突擊建倉(cāng)。
“如此短時(shí)間內(nèi)砸上億資金建倉(cāng)一只業(yè)績(jī)并不靚麗的股票，而且不惜打漲停板，很難說(shuō)這其中沒(méi)有"貓膩"，而從贛鋒鋰業(yè)停牌前的股價(jià)來(lái)看，很可能消息已經(jīng)提前泄露了?！鼻笆鏊侥冀?jīng)理直言。
此外，今年3月3日，在公司股價(jià)連續(xù)異動(dòng)后，贛鋒鋰業(yè)曾發(fā)布“股價(jià)異常波動(dòng)公告”，澄清“無(wú)未披露重大事項(xiàng)，也沒(méi)有處于籌劃階段的重大事項(xiàng)”。此后公司股價(jià)4個(gè)交易日下挫10%，但一周后的3月11日公司即停牌重組。
對(duì)此，市場(chǎng)人士表示，“這種信披方式有違規(guī)嫌疑，股價(jià)異動(dòng)時(shí)如果確實(shí)正籌劃重大事項(xiàng)，應(yīng)立即停牌。如果確實(shí)沒(méi)有籌劃重大事項(xiàng)，那么澄清時(shí)應(yīng)承諾三個(gè)月內(nèi)不會(huì)進(jìn)行上述重組?！?
不過(guò)，贛鋒鋰業(yè)犯這種錯(cuò)誤可能有其他隱情?！肮竟蓛r(jià)2月26日、27日、28日連續(xù)三個(gè)交易日收盤(pán)漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%，如果28日當(dāng)晚直接停牌，那么停牌前20個(gè)交易日漲幅肯定超過(guò)滬深指數(shù)的20%，馬上會(huì)被證監(jiān)會(huì)查，重組將產(chǎn)生較大變數(shù)。而澄清后，股價(jià)大跌幾天，這個(gè)問(wèn)題就化解了?！鼻笆龇治鋈耸糠Q(chēng)。
而就在公司股價(jià)大漲的2月份，贛鋒鋰業(yè)相關(guān)高管和親屬均紛紛減持。從2月11日開(kāi)始到3月4日間，公司共有6位高管或高管親屬合計(jì)減持31萬(wàn)股，其中公司董事長(zhǎng)李良彬的兄弟李良學(xué)其間更是兩度減持。
這或許只是贛鋒鋰業(yè)定增利益盛宴的冰山一角，事實(shí)上，去年12月砸5億巨資參與公司定增的高管和機(jī)構(gòu)才是最大的贏(yíng)家。相比當(dāng)時(shí)19.6元的定增價(jià)，如今其收益已近翻倍。
“上市公司找機(jī)構(gòu)參與定增往往會(huì)有內(nèi)部協(xié)議。當(dāng)時(shí)定增預(yù)案中的發(fā)行底價(jià)是16.3元/股，但最后的實(shí)際定增價(jià)提高到19.6元/股，機(jī)構(gòu)愿意多給錢(qián)，肯定是有條件的?！鼻笆鏊侥冀?jīng)理剖析，“自那次定增完成以來(lái)，贛鋒鋰業(yè)今年利好不斷，年報(bào)10轉(zhuǎn)10、海外并購(gòu)礦產(chǎn)、分析師賣(mài)力吆喝、獲政府補(bǔ)貼，一直到收購(gòu)美拜電子，可謂一環(huán)扣一環(huán)。”
