中國儲能網訊：華泰證券(7.48,0.020,0.27%)7月4日發(fā)布滄州明珠(14.02,-0.090,-0.64%)研究報告，報告摘要如下：
公司正逐漸步入國內最優(yōu)秀的鋰電池隔膜供應商行列。公司自行研發(fā)的鋰電池隔膜產品于2012 年進入市場，之后迅速打入到比亞迪(46.59,-1.370,-2.86%)等國內新能源(1214.62,-2.140,-0.18%)汽車及動力鋰電池廠商的供應體系。公司產品定位于高端車用動力鋰電池市場，各項性能指標在國內處于領先地位，未來目標進入國際高端動力鋰電池電池供應鏈。當前公司產能3000 萬平米，未來擬增發(fā)融資新建2000 萬平米干法生產線和2500 萬平米濕法生產線，產銷規(guī)模也將進入國內第一梯隊。
鋰電池隔膜行業(yè)成長空間巨大。新能源汽車行業(yè)的增長趨勢已經得到行業(yè)各方的共識，電動車的爆發(fā)增長將大幅提升鋰電池相關材料的需求。我們測算，60KWH 容量的動力電池需要約1000 平米的鋰電池隔膜。只要未來全球60KWH 容量的車型推廣增加50 萬輛，則鋰電池隔膜需求增長5 億平米。相對于2012 年全球7.5 億平米的需求量將大幅提升。
鋰電池隔膜技術難度大，高端產品仍將緊缺。盡管目前國內公布的鋰電池隔膜預計新增產能近8 億平米，已經生產及計劃生產的企業(yè)達到30 多家，遠遠超過全球的總需求量。但是其中很多由于技術原因實際產量達不到理論產能，也有相當比例使用干法雙拉技術無法生產高端產品，能夠進入國內高端車用動力電池廠商供應體系的只有少數(shù)幾家，進入國際客戶供應體系的更少。未來只有少數(shù)能夠生產高端隔膜的廠商能夠分享新能源汽車爆發(fā)帶來的市場增長。
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步推進。公司PE 管道業(yè)務目前約80%銷往城市燃氣管網市場，20%銷往城市供水管網。未來重點推廣供水管網市場；重慶1.5 萬噸PE 管材項目投產后，將形成華北、華東和西南三大區(qū)域市場布局。BOPA 薄膜業(yè)務隨著國內己內酰胺供應過剩價格下跌，以及下游在包裝領域的推廣，預計盈利能力將有所恢復。
我們預測公司2014~2016 年EPS 分別為0.55、0.69 和0.85 元/股，其中鋰電池隔膜業(yè)務的貢獻分別為0.14、0.24 和0.34 元/股。目前公司股價分別對應2014~2016 年23、18 和15 倍動態(tài)市盈率。目前公司股價估值處于合理估值水平，考慮到公司鋰電池業(yè)務的成長空間以及長期投資價值，維持“買入”評級。
