中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：當(dāng)升科技是國(guó)內(nèi)正極材料龍頭企業(yè)。公司專業(yè)從事鋰電正極材料研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，正極材料技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司主要產(chǎn)品包括多元材料、鈷酸鋰等鋰電正極材料，以及四氧化三鈷、多元材料前驅(qū)體等前驅(qū)體材料。公司目前具備10000噸正極材料產(chǎn)能和12000噸負(fù)極材料產(chǎn)能。
車用動(dòng)力鋰電池正極材料一枝獨(dú)秀
公司2015年率先在國(guó)內(nèi)同類企業(yè)中開(kāi)發(fā)出了車用高鎳動(dòng)力三元材料，并實(shí)現(xiàn)了向鋰電大客戶的批量銷售，成為全球少數(shù)具備批量生產(chǎn)車用高鎳三元材料能力的正極材料企業(yè)之一，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在車用高鎳多元材料領(lǐng)域的空白。高鎳動(dòng)力三元材料具備較高的技術(shù)壁壘和利潤(rùn)率，2015年通過(guò)發(fā)展高鎳動(dòng)力三元材料公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，2016年一季度公司高鎳動(dòng)力三元材料的銷量繼續(xù)快速增長(zhǎng)，下半年高鎳三元材料將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
新能源乘用車動(dòng)力電池是鋰電的重要下游
新能源汽車市場(chǎng)在2015年增長(zhǎng)顯著超預(yù)期，公司借東風(fēng)大力發(fā)展車用動(dòng)力電池正極材料業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)得到明顯改善。國(guó)內(nèi)新能源客車主要使用磷酸鐵鋰電池，乘用車主要使用三元電池，根據(jù)我們的判斷，2016年新能源乘用車增速將超過(guò)新能源客車，公司在車用鋰電池領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位仍將保持，市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。車用動(dòng)力電池材料較高的利潤(rùn)率仍將帶動(dòng)公司產(chǎn)品毛利率改善。
涉足精密模切和負(fù)極材料領(lǐng)域，享有股東權(quán)益和投資收益
公司2015年收購(gòu)中鼎高科股權(quán)，涉足智能裝備行業(yè)，精密模切設(shè)備擁有超過(guò)50%綜合毛利率，且產(chǎn)品應(yīng)用于消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)以及醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，下游具備較大的增長(zhǎng)空間，能夠?yàn)楣編?lái)較高收益；同時(shí)公司還參股一家電池負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)，擁有12000噸負(fù)極材料產(chǎn)能，2015年給公司帶來(lái)投資收益；公司還涉獵超級(jí)電容器概念，已經(jīng)完成多種型號(hào)定制產(chǎn)品以及標(biāo)準(zhǔn)模塊研制，取得多個(gè)戰(zhàn)略合作客戶的意向訂單。
首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。
公司2016年以高鎳三元材料為優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，以并表精密模切裝備提高經(jīng)營(yíng)綜合毛利率，主營(yíng)業(yè)務(wù)會(huì)有明顯改善；另外，公司負(fù)極材料參股企業(yè)星城石墨產(chǎn)能利用率相對(duì)充足，2015年銷量增長(zhǎng)20%，2016年將給公司帶來(lái)更多盈利。預(yù)計(jì)2016-2018年?duì)I業(yè)收入為13、17、21億元，EPS為0.43、0.59、0.77，對(duì)應(yīng)PE為152、111、85倍，根據(jù)DCF永續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算，公司合理估值區(qū)間在65.15～72.42元之間，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；原料成本及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；公司經(jīng)營(yíng)治理等。
