事件:公司發(fā)布2016年年報,2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.24億元,同比增長3.44%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.55億元,同比增長10.89%;2016年歸屬上市公司股東扣非凈利潤2.40億,同比增長13.70%。
消費電子電池龍頭,北美大客戶電池核心供應商:公司主要業(yè)務是消費類電子產(chǎn)品電池包及電源管理系統(tǒng),服務于全球頂級消費電子廠商。根據(jù)公司年報披露,以智能手機為代表的消費電子相關的電池產(chǎn)品業(yè)務營收約占公司2016年總營收比重的90%。
公司憑借卓越的產(chǎn)品性能和優(yōu)異的產(chǎn)能供應與智能手機龍頭蘋果公司保持穩(wěn)定的合作關系,同時逐步開拓國內(nèi)華為、OPPO、vivo等領先品牌的供應市場。近幾年公司前五大客戶收入占公司總收入的比例維持在60%~70%之間,隨著大客戶的業(yè)績成長,公司營收水平穩(wěn)步提升。
我們認為,隨著智能手機行業(yè)集中度提升,以蘋果、華為、OPPO為代表的領先手機品牌將進一步擴大市場份額,公司作為消費電子電池龍頭,將在行業(yè)趨于集中化的過程中充分受益。
筆記本電腦電池形式轉變,利好公司業(yè)務:在筆記本電腦領域,輕薄、便攜是行業(yè)發(fā)展方向,從18650轉向軟包鋰電池,筆記本電腦電池新市場逐漸打開。公司積極開展筆記本電池業(yè)務的研發(fā),已經(jīng)為蘋果和聯(lián)想的筆記本產(chǎn)品供應電池。目前,公司在筆記本電池的營收占比較低,未來幾年公司重點開拓電腦電池封裝業(yè)務,我們認為,筆記本電池業(yè)務將成為公司新的營收增長點。
電動工具帶動鋰電應用新方向:目前電動工具已成為鋰電池的三大應用領域之一,市場規(guī)模巨大。市場研究機構TMR預計全球電動工具市場到2021年底將達到380億美元。公司在電動工具等業(yè)務上逐步取得突破,目前客戶涵蓋了百得、博世、牧田、創(chuàng)科等全球主要電動工具廠商。未來有望繼續(xù)保持電池供應競爭優(yōu)勢,深入挖掘電動工具市場潛力。
布局動力電池,切入新能源汽車:在國家產(chǎn)業(yè)政策的支持下,新能源汽車市場快速增長,帶動動力鋰電池需求高漲。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2016年我國新能源(10.630, -0.18, -1.67%)汽車生產(chǎn)51.7萬輛,銷售50.7萬輛,比上年同期分別增長51.7%和53%。公司于2015年下半年成立惠州新源,為新能源汽車提供電池包及電源管理系統(tǒng)。公司緊抓動力電池行業(yè)發(fā)展態(tài)勢,結合自身優(yōu)勢,在中小型電源管理系統(tǒng)和電池封裝的技術、生產(chǎn)能力基礎上,向大型電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務覆蓋,擴展經(jīng)營業(yè)務內(nèi)容,完善產(chǎn)業(yè)鏈布局?？春霉驹趧恿﹄姵胤较虻耐度?有望搭乘行業(yè)發(fā)展東風實現(xiàn)營收高速增長,助力公司實現(xiàn)業(yè)績體量的快速成長。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價58.80元。預計公司17-19年的收入增速分別為29.1%、25.6%、25.2%;凈利潤增速分別為35.0%、33.4%、25.3%,成長性突出;首次給予買入-A的投資評級,6個月目標價為58.80元,相當于2017年35倍動態(tài)市盈率。
風險提示:宏觀經(jīng)濟下行;核心客戶出貨不及預期;動力電池業(yè)務開展不及預期。
