中國儲能網(wǎng)訊：近期，勝利精密與蘇州捷力因業(yè)績對賭失敗而上演“撕逼”大戰(zhàn)備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。高工鋰電初步盤點(diǎn)，未完成2016年業(yè)績對賭的鋰電企業(yè)包括融達(dá)鋰業(yè)、美拜電子、蘇州捷力。
【GGII快評】
高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)聚焦重點(diǎn)：上述被收購的3家鋰電企業(yè)緣何業(yè)績對賭失?。?
GGII認(rèn)為，被收購鋰電企業(yè)業(yè)績目標(biāo)未能兌現(xiàn)與行業(yè)發(fā)展、交易雙方對行業(yè)的判斷、被收購方企業(yè)發(fā)展水平等息息相關(guān)。因此，業(yè)績對賭失敗既存在共因，也具備一些企業(yè)的獨(dú)特性原因。
具體來看，共同原因主要集中在：1.經(jīng)營管理不善；2.對賭目標(biāo)設(shè)定過高；3.收購方對鋰電行業(yè)的未來把握不精準(zhǔn)，尤其動力市場面臨政策調(diào)控而帶來的變動風(fēng)險(xiǎn)較大。
“以史為鏡，可以知興替；以人為鏡，可以明得失”。根據(jù)上述三大鋰電企業(yè)所屬細(xì)分領(lǐng)域來看，GGII對于各個細(xì)分領(lǐng)域的投資和兼并購分別作以下忠告：
鋰礦：今年上半年，材料企業(yè)、電池企業(yè)涉足鋰礦的案例正在增加，如杉杉股份與洛陽鉬業(yè)股票簽訂3年產(chǎn)銷戰(zhàn)略合作；堅(jiān)瑞沃能承銷Altura礦業(yè)10萬噸/年鋰精礦。
從融達(dá)鋰業(yè)3年復(fù)產(chǎn)未果案例來看，未來投資者再度布局一是要關(guān)注當(dāng)?shù)卣畬ΦV山開采的態(tài)度及政策；二是“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，布局多個礦區(qū)或者控股鹽湖資源是值得參考的方向；三是全方位考核涉足鋰礦企業(yè)的提鋰技術(shù)。
隔膜：高工鋰電初步統(tǒng)計(jì)，今年上半年，隔膜領(lǐng)域共計(jì)發(fā)生6起收購案，其中2起已確認(rèn)收購。作為鋰電市場近期被追捧的新材料，蘇州捷力對賭失敗可引以為鑒。
事實(shí)上，國內(nèi)多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對賭目標(biāo)設(shè)計(jì)過高是導(dǎo)致蘇州捷力“食言”勝利精密的最主要原因。GGII認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼政策調(diào)整、雙積分等多項(xiàng)政策頒布后，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的各大企業(yè)在資本市場贏來最佳估值時(shí)期，借此東風(fēng)，抬高身價(jià)成為不少被收購鋰電企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)高額對賭的直接原因。
數(shù)碼鋰電池：數(shù)碼市場競爭格局基本已定，除了1-2家龍頭企業(yè)外，非主流、低端、盈利空間有限的數(shù)碼鋰電企業(yè)在2017年新能源汽車市場風(fēng)口下，已經(jīng)不再成為選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
具體來看，融捷鋰業(yè)、蘇州捷力、美拜電子3家鋰電企業(yè)2016年“食言”收購方的原因。
?融達(dá)鋰業(yè)：社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜甘孜州礦企全面停工
2009年下半年，融捷股份((002192)以7310萬元收購四川甘孜州融達(dá)鋰業(yè)有限公司51%的股權(quán)。2013年1月28日，融捷股份通過發(fā)行股份方式購買交易對方持有的融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán)。交易完成后，融達(dá)鋰業(yè)成為公司全資子公司，
根據(jù)融捷股份2017年4月27日披露，以下為融達(dá)鋰業(yè)2016年業(yè)績完成情況：
GGII分析認(rèn)為，融達(dá)鋰業(yè)未能完成業(yè)績對賭目標(biāo)根本原因在于：其所位于的礦山資源地受限于征地問題未落實(shí)，群眾利益訴求不同等社會原因，四川甘孜州礦山全面停工。
2010年9月，融達(dá)鋰業(yè)完成甲基卡鋰輝石礦一期產(chǎn)能24萬噸/年的綜合驗(yàn)收，并正式投產(chǎn)；2013年6月完成采礦權(quán)變更登記，獲得甲基卡鋰輝石礦134#脈整體采礦權(quán)，同時(shí)全面啟動“甲基卡鋰輝石礦105萬噸/年技改擴(kuò)建項(xiàng)目”。
然而2013年10月，甘孜州進(jìn)入冬歇，融達(dá)鋰業(yè)運(yùn)營的鋰業(yè)礦場也就此全面停工。雖然此后融捷股份多次提及將要復(fù)產(chǎn)，但3年多時(shí)間過去，復(fù)產(chǎn)消息仍未落地。
融捷股份此前表示，融達(dá)鋰業(yè)2014年至2016年的業(yè)績延期一年實(shí)現(xiàn)，公司與交易對方商定相關(guān)業(yè)績承諾據(jù)此也順延一年履行，并將補(bǔ)償方式修改為現(xiàn)金補(bǔ)償。
據(jù)融捷股份公告，融達(dá)鋰業(yè)未能順利復(fù)產(chǎn)問題主要出在征地問題未落實(shí)，群眾利益訴求不同等原因，2016年度當(dāng)?shù)卣蚬饰茨芡瓿缮娴V企業(yè)進(jìn)場復(fù)工復(fù)產(chǎn)的目標(biāo)，從而未實(shí)現(xiàn)全年承諾業(yè)績。
?美拜電子：兩次失火三年業(yè)績不達(dá)標(biāo)
美拜電子成立于2002年，主要從事聚合物鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2014年9月，贛鋒鋰業(yè)(002460)發(fā)布公告，決定收購美拜電子100%股權(quán)，總對價(jià)確定為3.67億元。2015年6月，深圳證監(jiān)會正式批準(zhǔn)本收購案。
以下為美拜電子業(yè)績對賭及完成情況表：
GGII分析認(rèn)為，美拜電子未能完成業(yè)績對賭目標(biāo)原因主要有：
一是經(jīng)營管理不善，2016年發(fā)生兩次失火事故，損失較大。
贛鋒鋰業(yè)2016年11月4日公告，深圳市寶安區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局龍華新區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)察部門決定對美拜電子處以22萬元罰款，對其法定代表人李萬春處以9萬元罰款。
2016年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，贛鋒鋰業(yè)確認(rèn)美拜電子在2016年3月22日、7月10日發(fā)生的兩次起火事故造成的經(jīng)濟(jì)損失為4962萬元，同時(shí)計(jì)提商譽(yù)減值損失2.17億元。贛鋒鋰業(yè)2017年4月12日公告，美拜電子目前仍處于停產(chǎn)狀態(tài)。
二是數(shù)碼鋰電行業(yè)競爭激烈，美拜電子競爭力偏弱。
目前國內(nèi)數(shù)碼鋰電市場已經(jīng)形成以ATL、珠光宇等龍頭企業(yè)格局，作為一家非主流的數(shù)碼鋰電企業(yè)，美拜電子市場份額有限。從2015年美拜電子財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，其當(dāng)年經(jīng)營正常，但依然沒有完成業(yè)績對賭目標(biāo)。
?蘇州捷力：對賭目標(biāo)設(shè)計(jì)過高
勝利精密(002426)分別于2015年9月14日和2016年10月24日收購蘇州捷力51%、33.77%股權(quán)，勝利精密共計(jì)占有蘇州捷力84.77%股權(quán)。
下表為蘇州捷力對賭協(xié)議及完成情況：
GGII分析認(rèn)為，蘇州捷力2016年業(yè)績對賭失敗原因有：
一是對賭目標(biāo)設(shè)計(jì)過高。根據(jù)高工鋰電盤點(diǎn)國內(nèi)主流濕法隔膜企業(yè)2016年?duì)I收業(yè)績及相關(guān)情況發(fā)現(xiàn)，蘇州捷力當(dāng)年表現(xiàn)可謂不俗。憑借6000萬凈利潤，蘇州捷力在同行中排名前五，并且與后續(xù)企業(yè)拉鋸頗大。
二是生產(chǎn)效率偏慢，市場節(jié)奏落后。2016年2月17日，勝利精密宣稱，控股子公司蘇州捷力在合肥設(shè)立子公司捷世新材料實(shí)施新建10條鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線項(xiàng)目，并已完成設(shè)備采購，預(yù)計(jì)會在2017年量產(chǎn)。
但合肥基地計(jì)劃于2017年投產(chǎn)的10條產(chǎn)線截止至今年7月仍然沒有投產(chǎn)跡象。此中原因尚待后續(xù)跟進(jìn)，但未能如期實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃是既定事實(shí)，掣肘蘇州捷力開拓新市場步伐。
三是人才流失，發(fā)展掣肘。2016年期間多位蘇州捷力高管及技術(shù)人才跳槽，導(dǎo)致該公司相關(guān)項(xiàng)目未能按預(yù)期實(shí)施也是一大原因。
四是客戶結(jié)構(gòu)以數(shù)碼鋰電池為主，體量較小。從蘇州捷力對外公布客戶來看，主要有ATL、珠光宇、韓國LG、比亞迪等；但實(shí)質(zhì)上，前三者多以數(shù)碼鋰電池業(yè)務(wù)為主。
