中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：“當(dāng)時(shí)整個(gè)新能源行業(yè)都處在一個(gè)風(fēng)口，沃特瑪本身也是行業(yè)龍頭，在市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)還是十分明顯的，此外沃特瑪也提出未來在三元電池等方向的布局和規(guī)劃。另外一方面就是當(dāng)時(shí)2016年年報(bào)和2017年一季報(bào)的業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期增長(zhǎng)，因此看好?！?月8日，北京某券商汽車行業(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
許多行業(yè)內(nèi)的從業(yè)者，都記得兩年前，收購(gòu)沃特瑪時(shí)，堅(jiān)瑞沃能（300116.SZ）風(fēng)光無兩。
最新的數(shù)據(jù)顯示，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，堅(jiān)瑞沃能已連續(xù)收獲3個(gè)跌停。
4月4日，堅(jiān)瑞沃能收?qǐng)?bào)5.55元，市值134.87億元。與2017年12月18日因籌劃重組停牌前的市值相比，縮水了近50億。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，4月1日晚間，堅(jiān)瑞沃能公告其目前的債務(wù)危機(jī)之后，在隨后的三個(gè)交易日內(nèi)，機(jī)構(gòu)、游資爭(zhēng)相“跑路”。
4月2日，龍虎榜席位凈賣出1444萬元；4月3日，龍虎榜席位凈賣出498萬元。
一個(gè)始于50余億元收購(gòu)案的資本故事，帶給市場(chǎng)的啟示，自然也不止于這個(gè)故事本身。
輝煌一刻
2016年2月29日，堅(jiān)瑞沃能發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬以52.24億元收購(gòu)沃特瑪100%股權(quán)。
回看剛剛收購(gòu)沃特瑪后的2016年，當(dāng)時(shí)沃特瑪賬面凈資產(chǎn)僅9.22億元，預(yù)估增值率達(dá)到了466.38%。
根據(jù)披露，最終經(jīng)交易各方協(xié)商，沃特瑪100%股權(quán)的交易價(jià)格確定為52億元。當(dāng)時(shí)，除李瑤是以一部分股份以及12億的現(xiàn)金支付外，其他12位自然人股東以及長(zhǎng)園盈佳、德聯(lián)恒豐、京道天楓、天瑞達(dá)4家機(jī)構(gòu)均是股份支付。
當(dāng)時(shí)的沃特瑪已經(jīng)是行業(yè)龍頭，是國(guó)內(nèi)最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動(dòng)力電池、汽車啟動(dòng)電源、儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案并率先實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和批量應(yīng)用的動(dòng)力鋰電池企業(yè)之一。當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，沃特瑪在磷酸鐵鋰電池細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)占有率已經(jīng)僅次于比亞迪和如今在資本市場(chǎng)風(fēng)頭正盛的寧德時(shí)代。
堅(jiān)瑞沃能則被稱為“消防第一股”，其公布收購(gòu)預(yù)案后的“新能源+消防”模式也在申萬宏源等不少機(jī)構(gòu)的研報(bào)中得到贊揚(yáng)。
一場(chǎng)股價(jià)上漲的盛宴，由此展開。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，堅(jiān)瑞沃能2016年股價(jià)的“騰飛”可以分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段則是前述2016年3月22日至2016年6月15日，第二個(gè)階段則發(fā)生在2016年6月23日復(fù)牌之后。
堅(jiān)瑞沃能在2016年6月22日收到證監(jiān)會(huì)的通知，其發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)經(jīng)并購(gòu)重組委員會(huì)審核通過。2016年6月23日復(fù)牌后，堅(jiān)瑞沃能又連續(xù)四天漲停，股價(jià)一路突破了25元大關(guān)。
當(dāng)然，收購(gòu)沃特瑪后，堅(jiān)瑞沃能也迎來了它利潤(rùn)暴增的時(shí)代。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，2016年上半年堅(jiān)瑞沃能營(yíng)收2.2億，基本均來源于消防業(yè)務(wù)，而2016年前三季度消防部分實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元，因此消防業(yè)務(wù)在第三季度營(yíng)收為1.6億。由于并表后堅(jiān)瑞沃能第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.3億，也就是說，沃特瑪該報(bào)告期就貢獻(xiàn)了7.7億營(yíng)收。
最終2016年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，堅(jiān)瑞沃能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.2億元，同比增長(zhǎng)5.57倍，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.29億元，同比暴增了近11倍。
財(cái)報(bào)提前釋放信號(hào)
但是，僅僅不到兩年的時(shí)間，這場(chǎng)曾經(jīng)光鮮的并購(gòu)就被打回原形。
事實(shí)上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，賣方機(jī)構(gòu)給堅(jiān)瑞沃能的研報(bào)在2017年8月底之后就銷聲匿跡了。
不過一直到今年3月底，沃特瑪就被曝出拖欠供應(yīng)商資金，隨后4月1日晚間，堅(jiān)瑞沃能公告了其目前已經(jīng)出現(xiàn)的債務(wù)逾期的情況。
“去年中報(bào)公布后，就感覺公司的現(xiàn)金流問題已經(jīng)非常嚴(yán)重了，之后就沒有再關(guān)注這家公司?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注堅(jiān)瑞沃能的分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理公開數(shù)據(jù)了解到，截至4月1日，堅(jiān)瑞沃能整體債務(wù)221.38億元，其中包括應(yīng)付票據(jù)100.09億元，應(yīng)付賬款22.21億元，銀行借款54.74億元，融資租賃形成長(zhǎng)期應(yīng)付款25.93億元，非金融機(jī)構(gòu)借款3.32億元和股東借款15.09億元。
其中，已經(jīng)逾期的債務(wù)有19.98億元，主要為應(yīng)付票據(jù)和銀行借款。
“公司面臨債權(quán)人的權(quán)利主張，面臨償債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)日常經(jīng)營(yíng)造成影響?！眻?jiān)瑞沃能方面指出。
而如今看來，目前堅(jiān)瑞沃能的困境似乎早已埋下伏筆。
2016年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)堅(jiān)瑞沃能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-21.54億元，與沃特瑪并表前的數(shù)據(jù)相比，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并沒有產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，反而是加劇了流出。
“現(xiàn)金流是這家公司最嚴(yán)重的問題?！鄙鲜鋈谭治鰩煾嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
2017年中報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，堅(jiān)瑞沃能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-14.6億元，同時(shí)應(yīng)收賬款達(dá)到80.29億元，環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。
然而，2017年中報(bào)堅(jiān)瑞沃能的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)依然十分出色，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入60.66億元，歸母凈利潤(rùn)5.58億元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，雖然普遍認(rèn)為業(yè)績(jī)超預(yù)期，不過當(dāng)時(shí)不少券商的研報(bào)中也均提及了應(yīng)收賬款這個(gè)關(guān)注要點(diǎn)。
譬如中原證券在研報(bào)中指出，公司應(yīng)收賬款飆增與行業(yè)高速發(fā)展有一定關(guān)系，目前應(yīng)收賬款占比回落，但其規(guī)模仍較大，后需密切關(guān)注公司應(yīng)收賬款變動(dòng)情況。
4月3日，堅(jiān)瑞沃能總經(jīng)理、沃特瑪董事長(zhǎng)李瑤在接受媒體采訪時(shí)表示，“我現(xiàn)在已經(jīng)淹到眉毛了?！?
值得注意的是，此前在堅(jiān)瑞沃能收購(gòu)沃特瑪之時(shí)，就有券商分析認(rèn)為，沃特瑪?shù)倪\(yùn)營(yíng)仍然存改善空間，“沃特瑪2015年的銷量超過國(guó)軒和中航鋰電，但是其單位售價(jià)卻低于國(guó)軒和中航鋰電，我們認(rèn)為沃特瑪更多的是以價(jià)格取勝。從成本控制上看，無論是單位成本控制還是最終的單位凈利，沃特瑪都遜于國(guó)軒?！?
“比較激進(jìn)，杠桿放得很大。因?yàn)榧みM(jìn)所以增速快，但是行業(yè)一旦收縮，其實(shí)大家都普遍不好過，但是由于激進(jìn)、杠桿又大，所以最危險(xiǎn)。”前述分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
券商釋好股東減持
值得注意的是，在這場(chǎng)危機(jī)中，堅(jiān)瑞沃能的股東卻早已套現(xiàn)，賺得盆滿缽滿。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，自2017年1月起，堅(jiān)瑞沃能持股5%以上股東就開始披露減持計(jì)劃。
最終，2017年1月至3月和4月至8月，股東童新建通過集中競(jìng)價(jià)分別以均價(jià)21.4元和11.79元減持了6275股和194萬股；股東童建明在2017年4月和7月至8月通過集合競(jìng)價(jià)分別以22.01元均價(jià)和11.72元減持了18.9萬股和18萬股，以及8月通過大宗交易以10.3元均價(jià)減持1499.94萬股；股東孫喜生在2017年3月至4月通過集合競(jìng)價(jià)以21元均價(jià)減持了1.69萬股。
根據(jù)計(jì)算，三人分別套現(xiàn)2300.69萬元、1.61億元和35.49萬元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，由于2017年3月至4月正是堅(jiān)瑞沃能2016年年報(bào)以及2017年季報(bào)的披露期，而并表沃特瑪后業(yè)績(jī)的顯著增長(zhǎng)也吸引了不少券商發(fā)布研報(bào)。
在這兩個(gè)月中，有華創(chuàng)證券、中原證券、申萬宏源等7家券商發(fā)布了7份研報(bào)，均給予堅(jiān)瑞沃能增持或買入評(píng)級(jí)。
也僅在此次減持進(jìn)展披露的后一日，股東童新建、童建明、霍建華、孫喜生又披露了新一輪的減持計(jì)劃。
彼時(shí)，童新建、童建明、霍建華、孫喜生合計(jì)持有堅(jiān)瑞沃能1.51億股(占總股本6.22%)，四人計(jì)劃在2017年9月7日起后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持堅(jiān)瑞沃能股份不超過4315.57萬股(占總股本1.77%)。
不過，今年3月，減持計(jì)劃期限屆滿時(shí)，前述四人未再按計(jì)劃進(jìn)行減持。
此外，堅(jiān)瑞沃能的控股股東、實(shí)際控制人郭鴻寶在2017年11月通過集中競(jìng)價(jià)交易以9.36元均價(jià)減持了1301.99萬股，減持比例0.54%。這次減持郭鴻寶套現(xiàn)約1.22億元。
實(shí)際上，2017年三季度是堅(jiān)瑞沃能的股東減持密集開始的時(shí)間點(diǎn)。
當(dāng)時(shí)堅(jiān)瑞沃能的股東郭鴻寶、北京德聯(lián)恒豐投資中心（有限合伙）、童新建、童建明均進(jìn)行了減持。到了2017年12月，拉薩市長(zhǎng)園盈佳投資有限公司也加入減持的隊(duì)伍。
不過，由于這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)，大股東的日子也并不好過。
最新的進(jìn)展顯示，控股股東郭鴻寶去年12月質(zhì)押給長(zhǎng)江證券的2200萬股股份因出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)情形而未按約定回購(gòu)，構(gòu)成逾期違約，長(zhǎng)江證券擬進(jìn)行違約處置。
4月4日，郭鴻寶及其一致行動(dòng)人寧波堅(jiān)瑞新能源投資合伙企業(yè)（有限合伙）累計(jì)質(zhì)押5.84億股，占其合計(jì)持有公司股份的97.08%，占總股本的24.02%。
“仔細(xì)研究這個(gè)企業(yè)，所謂的創(chuàng)新聯(lián)盟商業(yè)模式類似關(guān)聯(lián)交易，利潤(rùn)表尤其漂亮，但資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款很高，現(xiàn)金流很差?！币晃凰侥紮C(jī)構(gòu)人士如此評(píng)價(jià)。
然而，這個(gè)時(shí)刻仍有火中取栗者出現(xiàn)。
4月2日至4月4日，這三日每日都有機(jī)構(gòu)席位買入堅(jiān)瑞沃能，合計(jì)買入了4176萬元。
