中國儲能網(wǎng)訊：不難看出，把光伏業(yè)務放到新的殼公司里面，許家印或是想做一次備受矚目的資本運作。因為推動光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，正是恒大待挖掘的機會所在。
文·本刊特約記者?李新
恒大，這兩個字就像許家印當年在兩會上露出的那條愛馬仕皮帶一樣，在2014年備受業(yè)界人士和投資者的矚目。當然，關注和愛馬仕無關，而是其不斷轉身、好辟蹊徑的作風，用個時髦的詞來說，就是跨界。
作為地產(chǎn)商，恒大這幾年的跨界之路覆蓋了足球、糧油、乳業(yè)和飲用水。在投資近千億元后，9月29日，其宣布投資900億元，在河北張家口建設920萬千瓦太陽能光伏發(fā)電項目。10月7日，在港上市的國藏集團發(fā)布稱，恒大已與美國太陽能企業(yè)SolarPowerInc.（以下簡稱SPI）簽訂備忘錄，兩者擬以折讓約87%的價格、合計12億港元入股國藏集團。當中，恒大出資9.66億港元，交易完成后，其將成為國藏集團第一大股東，所得資金用于發(fā)展太陽能業(yè)務。
如果說之前的跨界尚未跨出快消的圈子，那么恒大在不到十天內(nèi)連續(xù)兩次投資光伏，可以說是玩了一次大的。那么，進入眼下最熱門的光伏行業(yè)，恒大希望得到什么，近千億元的投資又能為許老板帶來什么？
搏體量
與之前預料的一樣，恒大的連番動作還是離不開資本運作，投資界亦對此有想象空間。
對于恒大入股國藏集團，投資界普遍認為，這是一個典型的買殼行為。如果交易完成，恒大地產(chǎn)與SPI將控制國藏集團超過90%的股權，根據(jù)港交所的要求，將觸發(fā)全面要約收購條例。因此收購方需要向港交所申請豁免，即要在獨立股東大會上通過不實行全面要約收購的建議，從而保留上市地位。根據(jù)公告，恒大地產(chǎn)還同意認購SPI合計2174萬股普通股，約占SPI全部已發(fā)行股份的3.95%。
資料顯示，SPI是一家在美國加州注冊的垂直整合光伏太陽能開發(fā)商，其擁有完整的太陽能發(fā)電設施和太陽能解決方案，主要為美國的工商業(yè)、政府、公用設施和住宅設施提供光伏發(fā)電系統(tǒng)。早在2011年，這家公司就被光伏巨頭賽維LDK收購，從2014年開始，公司已在歐洲、日本和中國開展業(yè)務。
盡管SPI已經(jīng)鋪開“戰(zhàn)線”，但眾所周知，光伏電站的商業(yè)模式很難產(chǎn)生差異化，這意味著，未來可能會有越來越多的競爭者進入，加上目前對政府補貼的依賴程度很高，規(guī)模越大意味著企業(yè)在業(yè)界的話語權也越強。
因此，恒大做此收購，也并不奇怪。由于光伏產(chǎn)業(yè)前期需要巨額資金投入，鑒于地產(chǎn)行業(yè)本身的高負債特征，如果把光伏業(yè)務放在恒大地產(chǎn)的上市公司資產(chǎn)里面，會導致負債率進一步提高，將對地產(chǎn)業(yè)務融資帶來負面影響，而收購一個“殼公司”，實現(xiàn)獨立營運并尋找融資機會，必然是一個更好的選擇。
此外，資本市場對于新能源的估值遠高于房地產(chǎn)，獨立營運有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權融資打好基礎。
不難看出，把光伏業(yè)務放到新的殼公司里面，許家印或是想做一次備受矚目的資本運作。一方面，由于恒大的光伏產(chǎn)業(yè)剛起步，并不存在資產(chǎn)注入情況，因此新買的殼公司也不存在融資障礙；另一方面，資本市場對于新能源的估值遠高于房地產(chǎn)，獨立營運有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權融資打好基礎。
賭政策
這些年，盤點全球上馬的大型光伏項目，無一例外地依靠的都是扶持政策。恒大以大手筆跨界邁進光伏產(chǎn)業(yè)，或許也是在賭國內(nèi)政策支持力度繼續(xù)加大。
有恒大內(nèi)部人士對筆者說，這輪光伏面臨的市場形勢與之前有所不同，幾年前，企業(yè)大多靠輸出歐美來解決訂單問題，現(xiàn)在更看重國內(nèi)的政策走向。在光伏發(fā)電成本的持續(xù)下降等利好消息下，光伏電站自去年起就開始受到資本追捧。近期，包括山東、上海、浙江、江蘇、江西、河南和安徽在內(nèi)的多個省市均出臺了利好光伏產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵推動分布式光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？梢哉f，巨大的產(chǎn)業(yè)空間是恒大此番下注的重要原因。
一個明顯的表現(xiàn)是，恒大內(nèi)部對此次進軍新能源領域非常重視。9月底，恒大與張家口市政府簽署太陽能光伏項目，就是由許家印親自帶隊，副總裁柯鵬、時守明也隨同前往、外加北京公司董事長許曉軍等高管團隊，共赴張家口與當?shù)卣炇饏f(xié)議。
根據(jù)協(xié)議具體內(nèi)容，恒大在當?shù)赝督ǖ奶柲芄夥l(fā)電項目分別為：三年內(nèi)投資建設600萬千瓦太陽能光伏發(fā)電廠項目；三年內(nèi)投資建設20萬千瓦工業(yè)園區(qū)分布式太陽能光伏發(fā)電項目；三年內(nèi)投資建設300萬千瓦太陽能光伏農(nóng)業(yè)項目，三個項目合計總裝機容量為920萬千瓦。
而國家能源局公布的資料顯示，截至2013年年底，全國22個主要省、自治區(qū)、直轄市已累計并網(wǎng)741個大型光伏發(fā)電項目，主要分布在我國西北地區(qū)。累計裝機容量排名前三的省份分別為甘肅省、青海省和新疆自治區(qū)，分別達到432萬千瓦、310萬千瓦和257萬千瓦，這意味著，恒大光伏項目一旦建成，其總裝機容量將超過排名第一位的甘肅和第二位的青海的總和。此外，恒大集團新能源發(fā)展中心也已成立，負責集團在太陽能、風能、核能、海洋能、地熱能、生物質(zhì)能等新能源領域的產(chǎn)業(yè)研究、市場開發(fā)、戰(zhàn)略投資、管理運營等工作。恒大內(nèi)部儼然非常重視新能源產(chǎn)業(yè)項目，據(jù)了解，公司專門抽調(diào)優(yōu)秀高管及精英員工組成新產(chǎn)業(yè)管理及運營團隊。
如此大手筆、多角度投入，不難看出許家印對新能源政策和光伏業(yè)前景的信心。
疑前景
那么為什么選擇張家口作為項目所在地？許家印說，5年內(nèi)他連續(xù)考察三次的城市，唯有張家口?！盁o論是地產(chǎn)、糧油還是光伏，恒大都得到了張家口市的大力支持。張家口有非常好的硬環(huán)境和軟環(huán)境，各方面條件得天獨厚。國家正大力鼓勵相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展，恒大對雙方合作非常有信心，一定會加大投資力度，推動項目進展?！?
雖然這邊信心十足，但作為一家在香港上市的企業(yè)，恒大的選擇并未受到國際投資者的認可，甚至已經(jīng)有國際評級機構對許老板澆了冷水。
10月9日，標準普爾宣布，對恒大地產(chǎn)投資光伏行業(yè)并不看好，且認為，該投資計劃可能對恒大地產(chǎn)的信用狀況產(chǎn)生負面影響。
標準普爾在研報中指出，恒大地產(chǎn)制定了激進的光伏行業(yè)擴張計劃，但其缺乏相關專業(yè)經(jīng)驗。尤其是，恒大地產(chǎn)在進入農(nóng)業(yè)和消費行業(yè)后不久，再度進入完全不同的行業(yè)，將帶來執(zhí)行風險。
光伏業(yè)內(nèi)亦不完全看好恒大此舉。與恒大地產(chǎn)共同收購國藏集團的是SPI公司，但賽維LDK在2013年出現(xiàn)嚴重財務問題，原董事長彭小峰也辭去公司及附屬公司的行政、董事職務。因此，有消息說，賽維LDK已經(jīng)將全部賭注押到SPI，彭小峰的計劃則是將SPI打造成一個電站平臺，成為一家運營公司，其先期思路是找到合作伙伴做EPC或共同開發(fā)項目，讓這些合作伙伴為光伏項目墊資，然后將資產(chǎn)裝入SPI，從而做高業(yè)績。
有業(yè)內(nèi)人士聲稱，光伏電站的盈利并非只要有錢就可以，光伏企業(yè)的運營模式尤為核心。即便像賽維這樣的行業(yè)巨頭，利潤也是虧損狀態(tài)。因此賽維非常樂意找到恒大這樣的企業(yè)來做模式嘗試，光伏企業(yè)只提供技術服務和運營，風險相對較小，尤其是資本方面，恒大的風險和壓力肯定更大。
（文章來源：《能源評論》雜志）
