截至北京時間8月24日22時，特斯拉股價徘徊在2074.77美元/股附近，盤中一度觸及歷史新高2117.42美元/股，今年以來累計漲幅超過375%。
與此形成鮮明反差的是，押注特斯拉股價下跌的空頭正遭遇“史詩級”潰敗。
據(jù)金融分析公司S3 Partners發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，8月以來特斯拉“空頭”的投資損失額達(dá)到約70億美元，今年以來累計虧損254億美元，這還不包括杠桿融資沽空特斯拉股價的損失。
“顯然，空頭們不曾料到3月以來特斯拉股價竟然一路狂飆。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說。
一直以來，空頭始終認(rèn)為特斯拉僅僅是一家汽車制造公司，很多高科技概念尚未成熟且未必能夠廣泛應(yīng)用，因此特斯拉的實際估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前資本市場估值。
記者了解到，在特斯拉空頭陣營里，云集著眾多華爾街對沖基金大佬，包括綠光資本（Greenlight Capital）掌門人David Einhorn、斯坦菲爾資本（Stanphyl Capital Management）管理合伙人Mark spiegel、摩根凱瑞資本管理（Morgan Creek Capital Management）創(chuàng)始人Mark Yusko、全球最大空頭對沖基金Kynikos Associates聯(lián)合創(chuàng)始人Jim Chanos等。
然而，特斯拉股價飆漲卻讓這些基金大佬相當(dāng)“受傷”。比如綠光資本因沽空特斯拉虧損而業(yè)績下滑，其資產(chǎn)管理規(guī)模一度從150億美元縮水至50億美元。
然而，資本市場不乏堅定的看空者。
S3數(shù)據(jù)顯示，盡管特斯拉股價持續(xù)迭創(chuàng)新高，但押注特斯拉股價下跌的資本未必“大潰逃”。截至目前，押注特斯拉股價下跌的空頭頭寸仍然高達(dá)213.1億美元，賣空股數(shù)為1065萬股，占其流通股數(shù)量的7.18%。
紐約投資公司Miller Tabak市場策略師Matt Maley向記者透露，這背后，是大量資本正押注8月底特斯拉一旦完成拆股計劃（即1股拆成5股），散戶追捧潮將很大程度減弱，造成股價大幅調(diào)整并回歸“正常估值”。
“事實上，在不少華爾街基金大佬眼里，特斯拉依然是資本市場最大的泡沫之一，因為在散戶追捧下，其股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過合理估值，終究會因為散戶獲利離場而泡沫破裂。”他指出。
誰在助推特斯拉股價飆漲
一直以來，特斯拉是美股爭議最大的上市公司之一。過去數(shù)年，特斯拉穩(wěn)居美股沽空榜首位，沽空比例一度占據(jù)流通盤的約20%。
這背后，是不少華爾街基金大佬強烈質(zhì)疑特斯拉的盈利前景與業(yè)務(wù)增長可持續(xù)性，尤其是特斯拉居高不下的負(fù)債率，讓他們認(rèn)為這家公司隨時會因業(yè)績下滑與償債違約，遭遇破產(chǎn)危機。
“如果將特斯拉定位成一家汽車制造公司，按照汽車制造企業(yè)的盈利軌跡，特斯拉需要長期巨額資本投入，耗時數(shù)十年才能真正邁入可持續(xù)盈利期。如今僅僅靠部分車型量產(chǎn)與所謂的高科技應(yīng)用，根本不足以支撐其目前極高的股價與市場估值?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說。
全球最大空頭對沖基金Kynikos Associates聯(lián)合創(chuàng)始人Jim Chanos認(rèn)為，特斯拉存在商業(yè)模式不準(zhǔn)確、海量汽車訂單未必能按時交付、財務(wù)狀況暗藏欺詐嫌疑等問題。從2015年起，這只空頭基金一直持有大量特斯拉空頭頭寸。
然而，令他們沒想到的是，中國市場量產(chǎn)與美國散戶們追捧，讓他們的沽空策略正蒙受巨額虧損。
得益于中國市場量產(chǎn)，今年二季度特斯拉實現(xiàn)60.4億美元收入，凈利潤達(dá)到1.04億美元，大幅超過市場預(yù)期的虧損2.4億美元，一舉在散戶群體確立“高成長科技股”的地位，加之特斯拉有望納入標(biāo)普500指數(shù)吸引眾多被動投資機構(gòu)加倉，進(jìn)一步點燃了美國散戶們的追捧熱情。
一位美國股票經(jīng)紀(jì)商向記者透露，3月以來特斯拉的買漲頭寸里，逾60%來自散戶投資者。究其原因，一是3月以來美國高科技股票持續(xù)大幅上漲所帶來的賺錢效應(yīng)，吸引越來越多散戶入場追捧特斯拉；二是股價飆漲令特斯拉市值一路上升，有望納入標(biāo)普500指數(shù)吸引到眾多被動投資機構(gòu)的加倉，進(jìn)一步點燃散戶們的買漲套利熱情；三是8月底特斯拉拆股計劃（1股拆成5股）落地，令散戶們認(rèn)為特斯拉股價在拆股后變得“便宜”，將會吸引更多散戶跟風(fēng)買入，由此提前買漲特斯拉“高價而沽”。
在他看來，如今拆股計劃正成為美國科技股抬高“估值”、進(jìn)而獲得更大規(guī)模的低息發(fā)債融資（或銀行信貸）的最佳資本運作方式——比如蘋果近期也宣布了拆股計劃，令其股價迭創(chuàng)歷史新高，企業(yè)市值一度突破2萬億美元。這背后，是大量散戶都在追捧計劃拆股的“科技股”，押注股價“便宜”后會迎來新一輪散戶買漲潮。
對沖基金PGIM策略分析師Nathan Sheets表示，散戶們之所以狂熱追捧特斯拉，也與大批新股民入場“息息相關(guān)”。3月以來，大舉追漲特斯拉的散戶，主要是90后、00后等新股民，他們沒有經(jīng)歷過2008年次貸危機，也沒有風(fēng)控管理經(jīng)驗（比如持倉限制），一看到特斯拉股價持續(xù)飆漲，便全倉買入追捧；甚至不少新股民一口氣動用5-7倍杠桿買入特斯拉股票，一下子造成“眾人拾柴火焰高”的景象，助推特斯拉股價持續(xù)攀升創(chuàng)新高。
他認(rèn)為，盡管特斯拉近期業(yè)績不錯且某些高科技開始應(yīng)用，但按照二季度1.04億美元凈利潤估算，當(dāng)前特斯拉股價對應(yīng)的市盈率接近500倍，似乎顯得偏高。
記者獲悉，8月以來逾40位華爾街分析師發(fā)布針對特拉斯的研報，其中約40%分析師“看空”特斯拉，原因是特斯拉盡管技術(shù)創(chuàng)新能力很強，當(dāng)前股價仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其合理估值。
“特斯拉股價飆漲，除了散戶追捧，還有空頭回補的助推。比如股價飆漲導(dǎo)致特斯拉空頭頭寸占流通股數(shù)量的比重，從年初的12%降至7.18%，但只要特斯拉股價漲勢見頂，這些空頭頭寸迅速會卷土重來。”Nathan Sheets指出。
基金大佬坐等“散戶買漲套利潮退”
盡管特斯拉股價飆漲導(dǎo)致空頭遭遇巨額損失，Jim Chanos、David Einhorn、Mark spiegel等華爾街基金大佬依然不愿繳械投降。
S3數(shù)據(jù)顯示，押注特斯拉股價下跌的空頭頭寸仍然高達(dá)213.1億美元。
前述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，在近期特斯拉股價飆漲期間，Jim Chanos、David Einhorn、Mark spiegel等華爾街基金大佬甚至還追加了特斯拉空頭頭寸，包括加倉看跌特斯拉股價的期權(quán)產(chǎn)品等。這背后，是他們認(rèn)為8月底特斯拉拆股計劃落地令散戶買漲套利行為潮退，特斯拉股價勢必下跌回歸“正常估值”。
“Jim Chanos、David Einhorn等基金大佬認(rèn)為特斯拉業(yè)績增速不足以支撐當(dāng)前如此高的股價?！彼麖娬{(diào)說。盡管中國市場量產(chǎn)令特斯拉業(yè)績加速成長，但中國市場銷量畢竟不到特斯拉全球銷量的20%，在歐美國家疫情持續(xù)與經(jīng)濟停擺的壓力下，特斯拉依然面臨極大的訂單增長與產(chǎn)能交付壓力。
記者多方了解到，這些對沖基金因此拿出以往提前預(yù)判特斯拉業(yè)績好壞的“另類做法”，一是在特斯拉業(yè)績發(fā)布前，觀察馬斯克去度假（表明業(yè)績超預(yù)期），還是留在特斯拉工廠監(jiān)督生產(chǎn)（業(yè)績慘淡），二是通過高科技手段與聘請第三方研究機構(gòu)，了解特斯拉全球工廠的用電量、零部件運送量等運營數(shù)據(jù)，判斷特斯拉在疫情期間的訂單增減狀況與交付能力。
甚至個別對沖基金出資“雇傭”中國市場調(diào)研機構(gòu)，專門了解中國國產(chǎn)Model Y能否明年大規(guī)模投產(chǎn)，以及當(dāng)前中國消費者的購買熱情，研判特斯拉未來的業(yè)績增長幅度是否超過資本市場預(yù)期。
“目前，不少依然看跌特斯拉股價的華爾街基金大佬認(rèn)為，即便特斯拉各項業(yè)務(wù)在疫情期間均穩(wěn)步順利推進(jìn)，其業(yè)績增速依然不足以支撐當(dāng)前極高的股價。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理指出，甚至有人相信特斯拉是美國資本市場最大的泡沫之一。
在Nathan Sheets看來，這也注定了特斯拉與空頭之間的博弈，正隨著股價飆漲悄然升溫。
“事實上，特斯拉與空頭之間的關(guān)系，正變成空頭不斷拋出新質(zhì)疑，特斯拉持續(xù)推翻這些質(zhì)疑。”他指出。最初空頭認(rèn)為電動汽車未必可用，但特斯拉成功投產(chǎn)電動汽車；前些年空頭認(rèn)為電動汽車價高無法量產(chǎn)，但特斯拉成功實現(xiàn)電動汽車“大眾化”；如今空頭質(zhì)疑特斯拉超高股價泡沫，特斯拉將如何證明這份高股價“貨真價實”，又是一大新挑戰(zhàn)。
