報(bào)告綜述：
磷酸鐵鋰助力實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)。2020 年以來(lái)磷酸鐵鋰電池以成本優(yōu)勢(shì)推 動(dòng)新能源汽車平價(jià)，打造諸如特斯拉 Model 3、五菱宏光 MINI EV、比 亞迪漢等高性價(jià)比爆款車型，并逐步打開(kāi)海外接受度，同時(shí)以高安全、 長(zhǎng)循環(huán)優(yōu)勢(shì)契合儲(chǔ)能需求成為共識(shí)，需求將受益于國(guó)內(nèi)“2030 年碳達(dá) 峰、2060 年碳中和”的總體目標(biāo)，我們預(yù)計(jì) 2021-2022 年磷酸鐵鋰材 料需求量約 26.5、51.0 萬(wàn)噸，至 2025 年約 210 萬(wàn)噸。
電池：TWh 時(shí)代，磷酸鐵鋰推動(dòng)中國(guó)企業(yè)提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。2025 年 動(dòng)力電池將進(jìn)入 TWh 時(shí)代，其中磷酸鐵鋰電池需求有望超 500GWh。在此背景下，中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)結(jié)合 CTP、刀片、JTM 等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新打 開(kāi)磷酸鐵鋰市場(chǎng)空間，推動(dòng)全球新能源汽車降本增效與推廣普及。2021 年開(kāi)始寧德時(shí)代深化與特斯拉合作，國(guó)軒高科與大眾推動(dòng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)， 比亞迪持續(xù)打造爆款車型，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)憑借磷酸鐵鋰技術(shù)將加速提 升全球競(jìng)爭(zhēng)力。
材料：兼具精細(xì)與大宗屬性，前驅(qū)體制約供需緊平衡。隨著動(dòng)力電池 進(jìn)入 TWh 時(shí)代，2025 年對(duì)應(yīng)磷酸鐵鋰銷量將達(dá) 200 萬(wàn)噸級(jí)別，接近 小型化工品規(guī)模，而磷酸鐵鋰材料技術(shù)迭代趨于平穩(wěn)，將兼具精細(xì)與 大宗屬性。在此趨勢(shì)之下，鈦白粉及磷化工龍頭企業(yè)憑借鐵源和磷源 等一體化優(yōu)勢(shì)展開(kāi)布局，迎接景氣趨勢(shì)，2021 年起開(kāi)啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)周 期，而前驅(qū)體擴(kuò)產(chǎn)難度較大，預(yù)計(jì) 2021-2022 年行業(yè)供需緊平衡。
材料：新格局大幕拉開(kāi)，考驗(yàn)雙重素質(zhì)。新產(chǎn)能紛紛進(jìn)入后將孕育磷 酸鐵鋰材料新格局，精細(xì)與大宗屬性要求企業(yè)兼具鋰電材料的品控能 力和化工循環(huán)一體化的降本能力的雙重素質(zhì)。磷酸鐵鋰主要成本構(gòu)成 為鋰源（50%以上）、磷源（約 10%）和電費(fèi)（約 10%）及鐵源（5% 以內(nèi)），這四方面將為磷酸鐵鋰打開(kāi)潛在降本空間。當(dāng)前市場(chǎng)中主要 有三類企業(yè)，①專業(yè)磷酸鐵鋰材料企業(yè)：擁有專業(yè)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)不同于 磷酸鐵的差異化工藝建立壁壘，如德方納米采用液相法+硝酸鐵工藝， 江西升華采用固相法+草酸亞鐵工藝；②鋰電材料企業(yè)：擁有深刻電化 學(xué)理解和基礎(chǔ)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，尋求與原有業(yè)務(wù)協(xié)同，如天賜材料、貝特瑞、 當(dāng)升科技等；③化工企業(yè)：擁有循環(huán)一體化成本優(yōu)勢(shì)，延伸至下游磷 酸鐵鋰，如中核鈦白、龍蟒佰利等鈦白粉企業(yè)配套磷化工綜合利用鐵 源和磷源，磷化工企業(yè)配套氟化工進(jìn)一步降低磷源成本。
一、磷酸鐵鋰助力實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)
2020年12月16日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定，2021年需做好碳達(dá)峰、碳中和工作。 近日深改委第十八次會(huì)議強(qiáng)調(diào)建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系，統(tǒng)籌制定 2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。磷酸鐵鋰電池以其成本優(yōu)勢(shì)應(yīng)用于新能源行業(yè)，需 求將受益于國(guó)內(nèi)“2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和”的總體目標(biāo)。
磷酸鐵鋰趨勢(shì)回暖，2020年底開(kāi)始大幅放量。2019年后新出臺(tái)的補(bǔ)貼政策淡化 能量密度和續(xù)航指標(biāo)，開(kāi)啟了以高安全性、低成本為導(dǎo)向的補(bǔ)貼政策新周期，新能 源汽車逐步回歸市場(chǎng)化需求，同時(shí)補(bǔ)貼政策的退坡與平價(jià)周期的來(lái)臨迫使企業(yè)選擇 成本更低的動(dòng)力電池，磷酸鐵鋰行業(yè)景氣度逐漸回暖。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng) 新聯(lián)盟，2020全年磷酸鐵鋰電池裝車量累計(jì)24.4GWh，同比增長(zhǎng)20.6%，占總裝車 量38.3%，同比增長(zhǎng)15.6%，是裝車量整體增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，而同期三元電池裝車 量同比下降4.1%。分季度看，2020年Q4磷酸鐵鋰電池共計(jì)裝車14GWh，同比上升 149.3%，環(huán)比上升69.1%，同期三元電池裝車量同比僅上升32.3%，環(huán)比上升2.2%。磷酸鐵鋰裝機(jī)量占比從2020年初的12.83%提升至53.51%，增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著。
磷酸鐵鋰助力打造高性價(jià)比爆款車型。2020年底以來(lái)磷酸鐵鋰電池憑借高安全性和低成本等優(yōu)勢(shì)，結(jié)合寧德時(shí)代CTP、比亞迪刀片、國(guó)軒高科JTM等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新不 斷突破技術(shù)上限，降本增效打造從A00級(jí)五菱Mini到B級(jí)特斯拉Model 3等爆款車型。2020年9月到2021年2月，宏光mini EV和特斯拉Model 3始終占據(jù)銷量前二，此外比 亞迪漢EV也基本保持月銷前五。磷酸鐵鋰電池后續(xù)配套小鵬G3/P7、長(zhǎng)城歐拉R1、 上汽榮威Ei5等車型，有望進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)裝機(jī)占比，同時(shí)2020年特斯拉、2023年 大眾有望先后啟動(dòng)海外磷酸鐵鋰車型周期，海外客戶接受度逐漸提升。
磷酸鐵鋰電池以高安全性、長(zhǎng)循環(huán)優(yōu)勢(shì)成為電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)的不二之選。國(guó)內(nèi) 儲(chǔ)能市場(chǎng)尚處發(fā)展初期，應(yīng)用領(lǐng)域以大型電力儲(chǔ)能為主，其中電化學(xué)儲(chǔ)能增長(zhǎng)潛力 較大。據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，2019年全球新增已投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模為2895.1MW， 累計(jì)達(dá)9520.5MW，2019年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量為636.9MW，新增量超越美國(guó)成為全球 第一。儲(chǔ)能電池的使用場(chǎng)景復(fù)雜，對(duì)電池的安全性和循環(huán)壽命的要求較高，因而磷 酸鐵鋰電池相比三元電池更契合儲(chǔ)能需求。
配套新能源發(fā)展，儲(chǔ)能市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)。儲(chǔ)能按照應(yīng)用場(chǎng)景主要分為發(fā)電側(cè)、 電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)。目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)以大型電力儲(chǔ)能為主，河北、河南、湖北、湖 南、山東、青海等十余個(gè)省市對(duì)配套比例出臺(tái)強(qiáng)制要求，風(fēng)光發(fā)電配套儲(chǔ)能增長(zhǎng)相 對(duì)較快。
受益于碳中和目標(biāo)推動(dòng)，配套風(fēng)光發(fā)電、配套電網(wǎng)服務(wù)以及用戶用電需求， 儲(chǔ)能市場(chǎng)有望快速發(fā)展。
（1）發(fā)電側(cè)：儲(chǔ)能可以彌補(bǔ)火電調(diào)頻響應(yīng)速度慢的劣勢(shì)，提高機(jī)組運(yùn)行效率；也可以與間歇性能源如風(fēng)電和光伏發(fā)電等新能源配套使用，起到緩和波動(dòng)和平滑控 制的作用，滿足并網(wǎng)要求，同時(shí)提高能源利用率，減少“棄風(fēng)棄光”.
（2）電網(wǎng)側(cè)：儲(chǔ)能除了可以提供調(diào)頻、調(diào)峰等輔助服務(wù)外，還可以緩解電網(wǎng)阻 塞，延緩輸配電設(shè)備擴(kuò)容升級(jí)，減少低效電網(wǎng)投資，提高電網(wǎng)盈利能力。
（3）用戶側(cè)：儲(chǔ)能可以與分布式光伏配套使用，實(shí)現(xiàn)電力自發(fā)自用從而降低用 電成本，此外還可用于峰谷價(jià)差套利，低電價(jià)時(shí)預(yù)先充電，高電價(jià)時(shí)放電，也可作 為備用電源，在電路故障時(shí)保證供電可靠。
磷酸鐵鋰趨勢(shì)成長(zhǎng)，五年十五倍需求空間。動(dòng)力應(yīng)用方面，磷酸鐵鋰電池憑借 成本優(yōu)勢(shì)，結(jié)合CTP、刀片、JTM等技術(shù)創(chuàng)新不斷突破上限，全球范圍內(nèi)進(jìn)一步打 開(kāi)應(yīng)用空間，打造銷量爆款。非動(dòng)力領(lǐng)域，2020年受5G基站建設(shè)加快以及國(guó)外家儲(chǔ) 市場(chǎng)增長(zhǎng)帶動(dòng)，儲(chǔ)能鋰電池出貨同比增長(zhǎng)超50%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年仍處于高速發(fā)展期， 復(fù)合增速68%。預(yù)計(jì)2025年磷酸鐵鋰材料總需求量可達(dá)210萬(wàn)噸，五年復(fù)合增速 76%。
二、電池：TWh 時(shí)代，中國(guó)企業(yè)提升全球競(jìng)爭(zhēng)力
我們預(yù)計(jì)2025年全球動(dòng)力電池需求邁過(guò)1000GWh大關(guān)，正式進(jìn)入TWh時(shí)代， 中國(guó)電池企業(yè)憑借磷酸鐵鋰、CTP技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步提升全球競(jìng)爭(zhēng)力， 加快出海進(jìn)度。從技術(shù)儲(chǔ)備來(lái)看，寧德時(shí)代憑借在結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和材料體系上完善的技 術(shù)布局獲得領(lǐng)先的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比亞迪和國(guó)軒高科分別通過(guò)刀片和JTM等結(jié)構(gòu)創(chuàng) 新拓展磷酸鐵鋰應(yīng)用范圍。
國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)品不斷突破瓶頸。2020年寧德時(shí)代、國(guó)軒高科和比亞迪的磷酸 鐵鋰電池系統(tǒng)能量密度均達(dá)到140Wh/kg，打開(kāi)乘用車市場(chǎng)應(yīng)用范圍。國(guó)軒高科以磷 酸鐵鋰技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)，未來(lái)結(jié)合軟包、硅碳負(fù)極、JTM等工藝和技術(shù)，實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)能量 密度有望達(dá)到200Wh/kg，而比亞迪的磷酸鐵鋰系統(tǒng)能量密度在刀片電池技術(shù)帶動(dòng)下 也將不斷上探。
磷酸鐵鋰電池結(jié)合CTP、刀片、JTM結(jié)構(gòu)創(chuàng)新不斷突破技術(shù)上限。
（1）CTP（Cell to Pack，無(wú)模組動(dòng)力電池包）技術(shù)：將電芯直接集成至電池 包，省去模組環(huán)節(jié)可以有效提升電池包的空間利用率和能量密度。寧德時(shí)代率先推 出的CTP電池包較傳統(tǒng)電池包體積利用率提高15%-20%，零部件數(shù)量減少40%，生 產(chǎn)效率提升了50%，系統(tǒng)成本降低10%，冷卻性能提升10%。在能量密度上，傳統(tǒng) 的電池包能量密度平均為140-150Wh/kg，CTP電池包能量密度則可達(dá)到200Wh/kg 以上。根據(jù)搜狐新聞，寧德時(shí)代研發(fā)聯(lián)席總裁梁成都在2020世界新能源汽車大會(huì)上 的介紹，公司計(jì)劃于2022年實(shí)現(xiàn)無(wú)熱擴(kuò)散的CTP電池技術(shù)。寧德時(shí)代CTP電池包現(xiàn) 已配套北汽新能源、蔚來(lái)、戴姆勒等車企。
寧德時(shí)代的CTC（Cell to Chassis）電池技術(shù)，即將電池集成至底盤(pán)，可視為 CTP技術(shù)的進(jìn)一步延伸。CTC技術(shù)不僅對(duì)電池進(jìn)行重新排布，還會(huì)納入三電系統(tǒng)， 通過(guò)智能化動(dòng)力域控制器優(yōu)化動(dòng)力分配和降低能耗，目標(biāo)2030年前完成技術(shù)開(kāi)發(fā)。據(jù)乘用車解決方案部總裁林永壽在第五屆動(dòng)力電池應(yīng)用國(guó)際峰會(huì)上的介紹，采用 CTC技術(shù)的新能源汽車整車可減重8%，動(dòng)力系統(tǒng)成本至少降低20%，續(xù)航里程提升 至少40%至1000公里，百公里電耗降低12度?；趯幍聲r(shí)代和長(zhǎng)安汽車、華為共同 打造全新高端智能汽車品牌的合作關(guān)系，以及長(zhǎng)安新能源規(guī)劃突破CTV（Cell to Vehicle）、MTV（Module to Vehicle）關(guān)鍵技術(shù)，寧德時(shí)代CTC技術(shù)有望加快產(chǎn)業(yè) 化進(jìn)度。
（2）刀片電池：比亞迪刀片電池改變了電芯排布方式和結(jié)構(gòu)，使得電池包形狀 薄而長(zhǎng)，采用無(wú)模組化設(shè)計(jì)，電芯長(zhǎng)度范圍從435mm到2500mm，具有高安全、長(zhǎng) 續(xù)航、長(zhǎng)壽命的特點(diǎn)，與傳統(tǒng)電池相比，體積比能量將會(huì)增加50%，成本下降30%， 續(xù)航里程達(dá)到600km，壽命長(zhǎng)達(dá)8年120萬(wàn)公里。比亞迪磷酸鐵鋰刀片電池于2020 年3月量產(chǎn)，搭載的首款車型為2020年7月上市的比亞迪漢EV，后續(xù)將搭載2021款 唐EV和宋Plus EV以及滴滴定制車型D1等車型。
（3）國(guó)軒高科JTM（Jelly Roll to Module）技術(shù)：作為一種全新的卷芯到模 組集成技術(shù)，可大幅降低生產(chǎn)周期及電池成本，同時(shí)電池及模組零部件也將顯著減 少。據(jù)公司介紹，該技術(shù)兼具低成本和高成效效率，單體到模組成組效率可超過(guò)90%。使 用磷酸 鐵鋰 材料體系 的模組 能量 密度可接 近 200Wh/kg，系 統(tǒng)能 量密 度 180Wh/kg，可達(dá)到高鎳三元電池的水平，工藝簡(jiǎn)單易形成標(biāo)準(zhǔn)化模組，具有較強(qiáng) 適應(yīng)性，可兼容不同模組的尺寸規(guī)格。
隨著上限的不斷突破，磷酸鐵鋰電池應(yīng)用于更多乘用車客戶。在技術(shù)不斷進(jìn)步 的推動(dòng)下，國(guó)軒高科磷酸鐵鋰產(chǎn)品從A00、A0級(jí)不斷突破至A級(jí)車型，順利供應(yīng)江淮 iEVA50、北汽EU系列等。寧德時(shí)代磷酸鐵鋰產(chǎn)品結(jié)合CTP技術(shù)切入北汽EU系列等 車型，2020年起磷酸鐵鋰電池供應(yīng)特斯拉Model 3，以125Wh/kg的系統(tǒng)能量密度達(dá) 到468km的NEDC續(xù)航里程，相比三元版續(xù)航提升23km。比亞迪刀片電池供應(yīng)漢EV 和2021款唐EV，推出滴滴定制車型D1加快外供步伐。
經(jīng)過(guò)2017-2019年能量密度快速提升，階段性滿足了消費(fèi)者的續(xù)航里程要求， 2020年開(kāi)始動(dòng)力電池行業(yè)更加考驗(yàn)降本能力。從成本控制的角度來(lái)看，寧德時(shí)代、 LG化學(xué)縱向產(chǎn)業(yè)鏈一體化和橫向跨領(lǐng)域布局最為完善，其次為比亞迪和國(guó)軒高科均 擁有全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力，且領(lǐng)先布局輕型車等應(yīng)用領(lǐng)域。
2019年主流純電動(dòng)乘用車?yán)m(xù)航里程超過(guò)350km，與2017年相比明顯提升，至 2020年突破400km，最高超過(guò)700km，續(xù)航焦慮大為減輕，隨著電池材料新工藝應(yīng)用與海外客戶拓展取得階段性成果，產(chǎn)業(yè)鏈紅利也由材料環(huán)節(jié)逐漸向電池環(huán)節(jié)切換。動(dòng)力電池企業(yè)通過(guò)提升成本與技術(shù)的綜合制造能力推動(dòng)出口替代進(jìn)度，如寧德時(shí)代 的CTP和CTC技術(shù)、比亞迪刀片電池、國(guó)軒高科JTM技術(shù)等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新以及磷酸鐵鋰 技術(shù)均推動(dòng)電池成本顯著下降，大幅提升中國(guó)本土企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。繼2017年最 早寧德時(shí)代獲得PSA訂單之后，2019年以來(lái)中國(guó)電池企業(yè)拓展海外客戶進(jìn)程提速， 孚能科技、比亞迪、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)等企業(yè)也陸續(xù)斬獲海外訂單，配套戴姆勒、 豐田、TATA、雷諾日產(chǎn)等車企。
從全球市場(chǎng)來(lái)看，本土電池企業(yè)背靠龐大中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)已嶄露頭角。根據(jù)SNE Research披露，伴隨國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，2017年寧德時(shí)代超越日本松 下成為全球第一大動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)，銷量達(dá)到11.85GWh，2018、2019年銷量蟬 聯(lián)冠軍，市占率分別達(dá)21.9%、27.9%。
磷酸鐵鋰電池打開(kāi)海外接受度，助推中國(guó)電池企業(yè)全球市占率提高。2020年以 來(lái)中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)啟動(dòng)對(duì)國(guó)際車企的輸出供應(yīng)，其中寧德時(shí)代海外訂單 2020年率先起量，2022年迎來(lái)交付拐點(diǎn)，國(guó)軒高科也開(kāi)始供貨TATA，孚能科技2021 年起供應(yīng)戴姆勒，其他如蜂巢能源等企業(yè)的海外訂單進(jìn)入規(guī)?；?yīng)準(zhǔn)備階段。隨 著2020年特斯拉、2023年大眾開(kāi)啟磷酸鐵鋰車型周期，磷酸鐵鋰電池有望打開(kāi)海外 接受度，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)全球市占率的持續(xù)提高。
三、材料：兼具精細(xì)與大宗屬性，新格局大幕拉開(kāi)
（一）轉(zhuǎn)向大宗化學(xué)品，化工思維注入鋰電材料
鋰電材料將逐漸具備大宗化學(xué)品屬性。隨著新能源汽車和儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)鋰電池需 求的日益擴(kuò)張，行業(yè)即將邁入TWh時(shí)代，我們預(yù)計(jì)2025年磷酸鐵鋰需求量約為200 萬(wàn)噸級(jí)別，接近小型化工行業(yè)體量。相較三元材料的NCM5系、6系、8系、9系、NCA 等豐富的產(chǎn)品矩陣，磷酸鐵鋰材料種類較為單一，且由于材料技術(shù)迭代趨于平穩(wěn)，大宗化趨勢(shì)使得化工龍頭企業(yè)得以憑借縱向一體化、橫向循環(huán)化優(yōu)勢(shì)進(jìn)入磷酸 鐵鋰行業(yè)。
（1）鈦白粉龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)鈦白粉產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟，2019年 國(guó)內(nèi)鈦白粉綜合有效產(chǎn)能達(dá)到384.5萬(wàn)噸，其中硫酸法346萬(wàn)噸，氯化法38.5萬(wàn)噸， 硫酸法前兩大龍頭企業(yè)分別為龍蟒佰利、中核鈦白，產(chǎn)能分別達(dá)到65萬(wàn)噸和33萬(wàn)噸， 占比18.8%和9.5%。氯化法工藝更為高端，龍蟒佰利以26萬(wàn)噸產(chǎn)能、67.5%的市占 率大幅領(lǐng)先。總體來(lái)看，龍蟒佰利作為鈦白粉龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較大，第二梯隊(duì)包括中 核鈦白、金浦鈦業(yè)等五家市占率較為接近的企業(yè)。2019年全行業(yè)產(chǎn)能利用率83.68%， 其中大中型企業(yè)產(chǎn)能利用率普遍較高。
鈦白粉企業(yè)不斷涌入布局磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈。2021年1月30日中核鈦白公告擬在 甘肅白銀高新區(qū)銀東工業(yè)園投資建設(shè)年產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，配套其同一園區(qū)的 50萬(wàn)噸鈦白粉產(chǎn)能和50萬(wàn)噸磷酸一銨產(chǎn)能。龍蟒佰利于2021年2月19日公告成立新 子公司河南龍佰新材料科技有限公司加碼磷酸鐵鋰材料業(yè)務(wù)。安納達(dá)是安徽省最大 的鈦白粉企業(yè)，2020年7月31日公告追加投資擴(kuò)建年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目，總 投資約1.3億元，一期工程已于2021年2月度建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021-2022年磷酸鐵產(chǎn) 能分別達(dá)到3、5萬(wàn)噸。
（2）磷化工產(chǎn)業(yè)集中度較高。磷化工是以磷礦石為原料，經(jīng)過(guò)物理化學(xué)加工制 得各種含磷制品的工業(yè)，產(chǎn)品主要包括磷肥、含磷農(nóng)藥、元素磷、磷酸、磷酸鹽、 有機(jī)磷化物等。根據(jù)中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)磷肥產(chǎn)量中44%是磷酸二胺， 41%是磷酸一銨，為主要磷肥。而國(guó)內(nèi)磷肥一梯隊(duì)龍頭企業(yè)為云天化和貴州磷化， 2019年的市占率分別為17.2%和15.8%，遠(yuǎn)高于二梯隊(duì)企業(yè)新洋豐、湖北宜化、湖 北祥云等。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)磷酸一銨一梯隊(duì)龍頭為湖北祥云、新洋豐，2020 年市占率分別為11.5%和10.5%，磷酸二銨格局則更加集中，云天化、貴州開(kāi)磷為一 梯隊(duì)龍頭，2020年市占率分別為21.4%和18.7%。
磷化工企業(yè)憑借磷源優(yōu)勢(shì)展開(kāi)布局。貴州甕福（與開(kāi)磷集團(tuán)合并為貴州磷化） 年產(chǎn)磷酸一銨和磷酸二胺分別為110和260萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)磷肥一梯隊(duì)企業(yè)， 2017年 時(shí)已具備年產(chǎn)5000噸電池級(jí)無(wú)水磷酸鐵生產(chǎn)規(guī)模，2020年二期擴(kuò)產(chǎn)1.5萬(wàn)噸項(xiàng)目正 在推進(jìn)。魯北化工主業(yè)為磷銨、硫酸、水泥、復(fù)肥等，規(guī)模龐大，根據(jù)公司官網(wǎng)， 公司目前具備3萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰正極材料聯(lián)產(chǎn)3萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目。
（二）前驅(qū)體工藝百花齊放，打開(kāi)降本空間
磷酸鐵鋰行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以成本為核心。磷酸鐵鋰材料相較三元材料技術(shù)難度較低， 投產(chǎn)周期較短，隨著下游電池廠商推動(dòng)行業(yè)供給出清，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸以成本為核心， 高效益、低成本的產(chǎn)品才能擁有終極競(jìng)爭(zhēng)力。
鋰源、磷源和電費(fèi)是磷酸鐵鋰成本主要構(gòu)成部分。據(jù)德方納米的招股說(shuō)明書(shū)， 以碳酸鋰和前驅(qū)體為主的原材料占總成本比例接近70%，磷酸鐵鋰成本和性能主要 取決于前驅(qū)體的材料體系和制備工藝。此外，電費(fèi)、水費(fèi)等能源成本也是重要構(gòu)成 部分，其中用電成本約占總成本比例10%，主要取決于區(qū)位，例如云南地區(qū)大工業(yè) 用電單價(jià)低至0.3496元/kWh，使德方納米位于云南曲靖基地享有較低的用電成本。
磷酸鐵鋰制備工藝百花齊放。根據(jù)主流磷酸鐵鋰企業(yè)的情況，可以將生產(chǎn)工藝 分為固相法+磷酸鐵、固相法+草酸亞鐵、液相法+硝酸鐵這三種路線。固相法+磷酸 鐵工藝簡(jiǎn)單，產(chǎn)品克容量較高，但相比液相法物料混合不均勻，且較為依賴磷酸鐵 產(chǎn)能；固相法+草酸亞鐵路線工藝簡(jiǎn)單，制成材料壓實(shí)密度較高，循環(huán)衰減較少，具 有較高的挖掘潛力，但生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)較高；液相法+硝酸鐵技術(shù)能夠讓物料在溶劑中 均勻混合，產(chǎn)品一致性高，且緩解前驅(qū)體供應(yīng)瓶頸，但生產(chǎn)管控難度較大。
工藝路線直接決定生產(chǎn)成本及其下降潛力。草酸亞鐵供應(yīng)鏈配套不足，使得鐵 源成本高于其他路線；磷酸鐵制備過(guò)程中需要氨水（氨法）或氫氧化鈉（鈉法）調(diào) 節(jié)PH值，氨水單噸成本比氫氧化鈉更低，但出于環(huán)保原因，生成的副產(chǎn)品硫酸銨無(wú) 法直排產(chǎn)生環(huán)保成本，通過(guò)硫酸銨外售可補(bǔ)貼部分后處理成本；液相法采用工業(yè)級(jí) 碳酸鋰成本較低，但使用硝酸后續(xù)也會(huì)產(chǎn)生氮氧化物副產(chǎn)品，環(huán)保要求高，工藝控 制難。
磷酸鐵鋰材料毛利率逐漸走低，降本空間打開(kāi)將提振行業(yè)盈利能力。以德方納 米為例，伴隨碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)下跌，行業(yè)單季度毛利率和凈利率自2019年以來(lái)呈 現(xiàn)下滑趨勢(shì)。隨著后續(xù)新工藝新產(chǎn)能規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以及企業(yè)新工廠電費(fèi)降低， 貼近上游磷源、鐵源，行業(yè)成本可能進(jìn)一步下探，盈利有望擴(kuò)張。
（三）新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期開(kāi)啟，迎接景氣趨勢(shì)
行業(yè)需求短期快速拉升，磷酸鐵鋰供給缺口顯現(xiàn)。2020年四季度以來(lái)隨著下游 需求激增，磷酸鐵鋰材料供需缺口逐漸擴(kuò)大，疊加上游碳酸鋰價(jià)格增長(zhǎng)，材料報(bào)價(jià) 進(jìn)入上升通道，從2020年三季度3.4萬(wàn)元/噸提升至2021年三月的4.85萬(wàn)元/噸，漲幅 幅達(dá)到42.6%。我們預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰材料2021-2022年需求26.5、51.0萬(wàn)噸，至2025 年209.9萬(wàn)噸，而當(dāng)前有效供應(yīng)高度不足，尤其前驅(qū)體磷酸鐵偏化工環(huán)節(jié)，擴(kuò)產(chǎn)難度 較大，磷酸鐵鋰企業(yè)自給率難以有效提升。預(yù)計(jì)短期內(nèi)供需缺口仍將不斷擴(kuò)大。
行業(yè)新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期開(kāi)啟。經(jīng)歷了2016-2017年的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)和2017-2019年的產(chǎn) 能過(guò)剩，2020年起磷酸鐵鋰材料開(kāi)啟了新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，以響應(yīng)下游快速增長(zhǎng)的需 求。材料企業(yè)中德方納米于2021年1月18日公告與寧德時(shí)代、四川江安人民政府簽 署投資協(xié)議書(shū)，擬在四川宜賓江安縣投資建設(shè)年產(chǎn)8萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì) 2021、2022年產(chǎn)能分別為8、18.5萬(wàn)噸。2021年1月11日富臨精工公告，旗下湖南 升華聯(lián)手寧德時(shí)代、長(zhǎng)江晨道分別以2.72、0.3、1.64億元共同增資江西升華，江西 升華將投資6億元擴(kuò)產(chǎn)5萬(wàn)噸磷酸鐵鋰材料，建設(shè)期12個(gè)月。此外，鈦白粉龍頭中核 鈦白、龍蟒佰利也分別于2021年1月和2月公告加碼磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)。
磷酸鐵擴(kuò)產(chǎn)周期更長(zhǎng)，供需關(guān)系更加緊張。由于客戶對(duì)金屬雜質(zhì)和磁性物質(zhì)的 需求標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，磷酸鐵產(chǎn)線水處理能力亟需增強(qiáng)，相關(guān)設(shè)備均需要更換，擴(kuò)產(chǎn) 難度較高，周期長(zhǎng)于磷酸鐵鋰材料。2020年8月21日合縱科技公告擬在四川宜賓投 資7億元建設(shè)正極材料前驅(qū)體基地，而旗下湖南雅城長(zhǎng)沙寧鄉(xiāng)二期項(xiàng)目將于2021年 上半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能可達(dá)6萬(wàn)噸。除此之外，安納達(dá)子公司銅陵鈉源2020年磷酸 鐵年產(chǎn)1萬(wàn)噸，2020年7月31日安納達(dá)公告追加投資擴(kuò)建年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng) 目，總投資約1.3億元，分2期建設(shè)，一期工程已于于2021年2月底建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2021-2022年磷酸鐵產(chǎn)能分別達(dá)到3、5萬(wàn)噸。
舊產(chǎn)能加速整合出清，新產(chǎn)能發(fā)揮新優(yōu)勢(shì)。2020年12月26日湘潭電化公告參股 公司湖南裕能完成8.98億元增資，成功引入寧德時(shí)代、比亞迪等戰(zhàn)略投資者。同日 貝特瑞發(fā)布公告，為集中資源聚焦高鎳正極、硅碳負(fù)極等核心業(yè)務(wù)，擬向龍?bào)纯萍?或其下屬公司出售貝特瑞合并報(bào)表范圍內(nèi)的磷酸鐵鋰相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。隨著下游電 池企業(yè)推動(dòng)供應(yīng)商整合，低效益產(chǎn)能加快退出，而隨著化工企業(yè)等新產(chǎn)能紛紛進(jìn)入， 磷酸鐵鋰材料企業(yè)將進(jìn)入新一輪深度洗牌，當(dāng)前行業(yè)主要企業(yè)可主要分為專業(yè)磷酸 鐵鋰材料企業(yè)、鋰電材料企業(yè)、化工企業(yè)這三類。
（1）專業(yè)磷酸鐵鋰材料企業(yè)：如德方納米、湖南裕能、湖北萬(wàn)潤(rùn)等，專注磷酸 鐵鋰生產(chǎn)，深刻理解全流程工藝，產(chǎn)品品質(zhì)較好。但成本管控以靠近原材料產(chǎn)地、 在電費(fèi)較低地區(qū)設(shè)廠尋求產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同為主要方式，比如德方納米在云南曲靖、裕能 在四川遂寧設(shè)廠，結(jié)合前驅(qū)體自產(chǎn)、技改及技術(shù)創(chuàng)新等方法。
（2）鋰電材料企業(yè)：如天賜材料、當(dāng)升科技、貝特瑞等，由三元材料或電解液 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰材料，基礎(chǔ)研究能力強(qiáng)，在鋰電領(lǐng)域耕耘已久，熟悉電化學(xué)性能， 能夠變現(xiàn)自身技術(shù)能力。
（3）化工企業(yè)：如中核鈦白、龍蟒佰利、安納達(dá)等，利用自身循環(huán)優(yōu)勢(shì)進(jìn)入， 靠近磷源鐵源，一方面節(jié)省副產(chǎn)品排放成本，一方面在制造磷酸鐵鋰時(shí)擁有更為徹 底的一體化優(yōu)勢(shì)，鑒于磷源一般占磷酸鐵成本約30-40%，鐵源一般占前驅(qū)體成本約 10%，鈦白粉企業(yè)擁有硫酸亞鐵、廢酸等原料，磷化工企業(yè)則能提供磷酸、磷酸一 銨等常用磷源，成本優(yōu)勢(shì)比較顯著。
鈦白粉企業(yè)配套磷化工制造磷酸鐵鋰，可以消納鈦白粉生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的廢酸、 硫酸亞鐵等副產(chǎn)品，節(jié)省中間環(huán)節(jié)成本。2021年2月4日中核鈦白公告將在甘肅白銀 鈦白粉產(chǎn)能基礎(chǔ)上，建設(shè)年產(chǎn)50萬(wàn)噸水溶性磷酸一銨（水溶肥）資源循環(huán)項(xiàng)目和年 產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，打造綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)布局：①?gòu)U酸循環(huán)：磷化工消納鈦白粉 生產(chǎn)過(guò)程中的廢硫酸和酸性廢水，以及工業(yè)園區(qū)內(nèi)的液氨，酸性廢水用于磷礦除雜， 廢硫酸用于制成磷酸，結(jié)合液氨制成磷酸一銨，為磷酸鐵鋰提供磷源；②亞鐵循環(huán)： 硫酸亞鐵為磷酸鐵鋰帶來(lái)鐵源，大大降低綜合處理成本。
鈦鐵礦元素豐富，降低磷酸鐵鋰生產(chǎn)額外摻雜成本。磷酸鐵鋰生產(chǎn)時(shí)通常用高純度磷酸鐵作為前驅(qū)體，大多由礦石經(jīng)過(guò)一系列除雜工序獲得，為提高產(chǎn)品電化學(xué) 性能，往往需要摻雜Mg、Mn、Al和Cr等元素。而鈦鐵礦中含二氧化錳、氧化鋁等多 種雜質(zhì)，利用鈦鐵礦或其生產(chǎn)后的廢料生產(chǎn)磷酸鐵鋰，能夠減少除雜、摻雜重復(fù)工 序，從而降低成本。
磷化工企業(yè)則可以憑借磷-氟綜合開(kāi)發(fā)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈拓展磷 酸鐵鋰業(yè)務(wù)。磷礦石含氟量約2%-4%，磷肥生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生的大量含氟氣體（主要是 四氟化硅）會(huì)產(chǎn)生巨大的環(huán)境污染，將四氟化硅氣體用水吸收生成氟硅酸，也僅僅 是把廢氣轉(zhuǎn)化成廢水。少數(shù)有實(shí)力的磷肥企業(yè)能將氟硅酸轉(zhuǎn)化成氟硅酸鈉，然而副 產(chǎn)低濃度鹽酸又形成了二次污染。磷化工配套氟化工則可以較好地解決這個(gè)問(wèn)題， 比如多氟多開(kāi)發(fā)的氟硅酸鈉法制冰晶石聯(lián)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)白炭黑生產(chǎn)技術(shù)，該技術(shù)以氟硅酸 為原料生產(chǎn)高分子冰晶石，可以同時(shí)解決氟化工資源瓶頸和磷化工的環(huán)保問(wèn)題，降 低磷化工企業(yè)的綜合成本，使其得以用更低的磷源成本向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，開(kāi)發(fā)磷酸 鐵鋰材料。磷-氟化工配套建設(shè)的模式已經(jīng)在多家企業(yè)驗(yàn)證，比如貴州甕福引入瑞士 技術(shù)，回收氟硅酸加工成無(wú)水氟化氫，云天化擬與多氟多投資3億設(shè)立合資公司，生 產(chǎn)無(wú)水氫氟酸（中間產(chǎn)品）聯(lián)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)白炭黑、六氟磷酸鋰和電子級(jí)氫氟酸生產(chǎn)裝置 及配套設(shè)施。
