中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：◎超頻三將在未來(lái)接近4年的時(shí)間里投資50億元，大手筆加碼鋰電池材料，建設(shè)年處理4.5萬(wàn)噸金屬量廢舊鋰電池及電極材料生產(chǎn)線，年產(chǎn)6萬(wàn)噸前驅(qū)體、年產(chǎn)2萬(wàn)噸碳酸鋰、年產(chǎn)2萬(wàn)噸正極材料生產(chǎn)線等。
◎在最近深交所下發(fā)的關(guān)注函中，超頻三被要求解釋“公司是否具備項(xiàng)目建設(shè)的資金實(shí)力”。超頻三幾年內(nèi)需要籌到的資金為39億元。但截至2021年三季度末，超頻三的總資產(chǎn)僅有20.8億元。
◎個(gè)舊圣比和走的路線和大多數(shù)正極材料廠商不同，它的原材料不來(lái)源于傳統(tǒng)鋰礦，而來(lái)自于廢舊鋰電池的回收利用，上游礦材產(chǎn)品供給與價(jià)格的波動(dòng)對(duì)它造成的影響相對(duì)較小。
每經(jīng)記者 郭榮村 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 安宇飛 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 楊夏
2月16日，深圳龍崗天安數(shù)碼城4棟B座的一間會(huì)議室里，一場(chǎng)可能會(huì)影響到超頻三（300647，SZ）未來(lái)發(fā)展的臨時(shí)股東大會(huì)在此召開。
會(huì)上，審議通過(guò)了《關(guān)于擬投資建設(shè)鋰電池正極關(guān)鍵材料生產(chǎn)基地暨簽署投資協(xié)議書的議案》。
按照這項(xiàng)議案，超頻三將在未來(lái)接近4年的時(shí)間里投資50億元，大手筆加碼鋰電池材料，建設(shè)年處理4.5萬(wàn)噸金屬量廢舊鋰電池及電極材料生產(chǎn)線，年產(chǎn)6萬(wàn)噸前驅(qū)體、年產(chǎn)2萬(wàn)噸碳酸鋰、年產(chǎn)2萬(wàn)噸正極材料生產(chǎn)線等。
根據(jù)超頻三的計(jì)劃，總共三期項(xiàng)目將于2025年底完工，全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)能實(shí)現(xiàn)86.88億元的年銷售收入，凈利潤(rùn)將達(dá)到6.25億元。這么算下來(lái)，即使算上建設(shè)期，投資回收期也只有8.63年。
可項(xiàng)目的進(jìn)展真的能一帆風(fēng)順嗎？對(duì)于賬上貨幣資金只有1.73億元（截至2021年三季度末）的超頻三來(lái)說(shuō)，這50億元似乎并不好湊。更何況，在2021年業(yè)績(jī)預(yù)告中，超頻三還出現(xiàn)了十年以來(lái)的首次虧損。
目前正極材料行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)，兩極分化”格局，超頻三的“大跨步進(jìn)場(chǎng)”究竟有何底氣？
激進(jìn)投資拖累公司業(yè)績(jī)，大手筆跨界資金從哪兒來(lái)？
對(duì)主營(yíng)產(chǎn)品是電子產(chǎn)品散熱器及LED照明燈具的超頻三來(lái)說(shuō)，這一50億元的鋰電材料項(xiàng)目可以說(shuō)頗有些“孤注一擲”的意味。在最近深交所下發(fā)的關(guān)注函中，超頻三被要求解釋“公司是否具備項(xiàng)目建設(shè)的資金實(shí)力”。
根據(jù)2021年三季度報(bào)告，超頻三的貨幣資金期末余額為1.73億元，短期借款3.73億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為9825.6萬(wàn)元。
此次承載超頻三跨界希望的是它的控股子公司個(gè)舊圣比和實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“個(gè)舊圣比和”），個(gè)舊圣比和長(zhǎng)期專注于鋰電池材料領(lǐng)域。根據(jù)超頻三此前對(duì)關(guān)注函的回復(fù)，截至2021年底，個(gè)舊圣比和的凈資產(chǎn)為1.45億元（未審計(jì)）。
可以看到，以目前超頻三以及個(gè)舊圣比和的資金實(shí)力而言，想湊出建設(shè)項(xiàng)目的50億元似乎并不容易。所以這錢要怎么來(lái)？按照超頻三的說(shuō)法，本次投資個(gè)舊圣比和的資金來(lái)源主要包括留存利潤(rùn)、金融機(jī)構(gòu)借款、其他股權(quán)融資等自籌方式。換而言之，就是“用盡一切辦法”來(lái)湊錢，能籌就籌，能借就借。
在項(xiàng)目總投資額的50億元里，包含了設(shè)備購(gòu)置及廠房裝修費(fèi)用24億元、鋪底流動(dòng)資金15億元、廠房及土地回購(gòu)費(fèi)用11億元。其中，廠房及相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)由紅河哈尼族彝族自治州政府負(fù)責(zé)，按廠房租金“三免二減半”（從獲利年度起3年免征、2年減半征收企業(yè)所得稅）的優(yōu)惠提供給超頻三有償使用。
由于這部分費(fèi)用將在項(xiàng)目投產(chǎn)較長(zhǎng)時(shí)間后才發(fā)生，所以超頻三幾年內(nèi)需要籌到的資金其實(shí)是39億元。但截至2021年三季度末，超頻三的總資產(chǎn)僅有20.8億元。
而最近六年時(shí)間，公司的凈利潤(rùn)持續(xù)下滑對(duì)市場(chǎng)信心的打擊，或許也將給超頻三的籌資之旅造成一些阻礙。
如果說(shuō)如此大的跨界投資需要?jiǎng)訖C(jī)，那又是什么讓超頻三不得不如此大膽呢？可能也和近六年時(shí)間公司凈利潤(rùn)的持續(xù)下滑有關(guān)。
在2017年上市之前，超頻三的業(yè)績(jī)還是一副穩(wěn)步增長(zhǎng)的模樣，從2012年到2016年，公司的凈利潤(rùn)由2337萬(wàn)元穩(wěn)步增長(zhǎng)到了5461萬(wàn)元。而在2017年上市之后，超頻三的凈利潤(rùn)就開始走下坡路，不僅逐年走低，還在2021年出現(xiàn)了近十一年來(lái)的首次虧損，預(yù)計(jì)凈虧損為1.275億元到1.725億元。
2021年的業(yè)績(jī)“滑坡”也和超頻三上市后的激進(jìn)并購(gòu)有關(guān)。2017年超頻三以接近5倍的溢價(jià)收購(gòu)了從事節(jié)能服務(wù)的浙江炯達(dá)能源科技有限公司(下稱“炯達(dá)能源”)51%的股權(quán)，2018年不僅以更貴價(jià)格收購(gòu)了炯達(dá)能源剩下的49%股權(quán)，還收購(gòu)了中投光電實(shí)業(yè)(深圳)有限公司(下稱“中投光電”)60%的股權(quán)，以及個(gè)舊圣比和49.5%的股權(quán)（2021年又收購(gòu)了5%股權(quán)，形成控股）。
然而上述收購(gòu)似乎并沒有帶來(lái)穩(wěn)定的收益，拿曾經(jīng)為上市公司貢獻(xiàn)豐厚利潤(rùn)的炯達(dá)能源來(lái)說(shuō)，雖然它完成了2018到2020的三年業(yè)績(jī)對(duì)賭，可在2021年就疑似出現(xiàn)了業(yè)績(jī)“變臉”。在2021年業(yè)績(jī)預(yù)告中，超頻三表示，結(jié)合2021年業(yè)績(jī)情況、行業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境等因素綜合考慮，公司擬對(duì)炯達(dá)能源和中投光電計(jì)提約7900萬(wàn)元商譽(yù)減值準(zhǔn)備。
根據(jù)2021年半年報(bào)，中投光電對(duì)應(yīng)的商譽(yù)賬面價(jià)值為751.5萬(wàn)元，炯達(dá)能源對(duì)應(yīng)的商譽(yù)賬面價(jià)值為1.02億元，可以判斷，這次的商譽(yù)減值主要還是受炯達(dá)能源的影響。
如果說(shuō)對(duì)炯達(dá)能源的并購(gòu)是超頻三的“上一次豪賭”，那么在炯達(dá)能源商譽(yù)減值拖累公司業(yè)績(jī)的背景下，匆忙宣布50億元擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃開啟新一輪跨界的超頻三，這次究竟勝算幾何？
不受原料漲價(jià)沖擊？超頻三的鋰電池生意怎么做
每一輪“豪賭”都需要底氣，這一次超頻三加碼鋰電池正極材料的底氣從何而來(lái)？這就要從正極材料目前的市場(chǎng)格局來(lái)看了。
什么是正極材料？據(jù)太平洋證券研報(bào)，正極材料是鋰電池的關(guān)鍵材料，在鋰電池材料成本中所占的比例達(dá)32%左右，直接影響電池的能量密度、循環(huán)壽命、安全性，進(jìn)而影響電池的綜合性能。
本次超頻三擬建設(shè)的生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能包括6萬(wàn)噸前驅(qū)體、2萬(wàn)噸碳酸鋰和2萬(wàn)噸正極材料。其中，前驅(qū)體和磷酸鐵鋰都是生產(chǎn)正極材料的上游原料?？梢钥闯?，超頻三本輪布局圍繞的核心就是正極材料產(chǎn)業(yè)鏈。
而目前，原材料價(jià)格的大幅上漲已經(jīng)在某種程度上影響了正極材料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，使其出現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)，兩極分化”的態(tài)勢(shì)。
真鋰研究首席分析師墨柯說(shuō)：“目前在資源價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，正極材料企業(yè)賺的就是一個(gè)原料庫(kù)存的價(jià)格差?！?
據(jù)了解，三元正極材料按照鎳、鈷、錳（鋁）的大致構(gòu)成比例，可以分為NCM333（鎳鈷錳比例為3：3：3）、NCM523、NCM622、NCM811等產(chǎn)品。
墨柯以NCM523舉例，稱：“目前NCM523材料價(jià)格是31萬(wàn)元/噸，其中前驅(qū)體成本14萬(wàn)元，碳酸鋰成本16萬(wàn)元（均是按目前價(jià)位），電力成本0.5-1萬(wàn)元，再加上設(shè)備折舊、人工等，基本上就是賠錢。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年1月4日國(guó)產(chǎn)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為5.3萬(wàn)元/噸，到了2021年12月31日，這一價(jià)格漲到了27.5萬(wàn)元/噸，一年時(shí)間內(nèi)，價(jià)格漲幅已經(jīng)超過(guò)4倍。
而針對(duì)這種情況，墨柯認(rèn)為，正極材料企業(yè)能夠采取的辦法不多，不外乎提前采購(gòu)原料，比如說(shuō)，如果用元旦前后采購(gòu)的原料，前驅(qū)體成本13萬(wàn)元，碳酸鋰成本12萬(wàn)元，那么，在NCM523材料目前31萬(wàn)元的價(jià)格下就還有利潤(rùn)。除此之外，也可以通過(guò)加大采購(gòu)量以降低單位采購(gòu)價(jià)。
“所以說(shuō)，從某個(gè)角度看，現(xiàn)在正極材料企業(yè)比拼的就是資金實(shí)力。有錢的企業(yè)多囤積一點(diǎn)原料，打時(shí)間差賺錢。排名靠前的企業(yè)一般都是上市公司，資金實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)，所以很有可能今年會(huì)進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額，‘強(qiáng)者恒強(qiáng)、兩極分化’說(shuō)的就是這么回事?！蹦抡f(shuō)。
從資金實(shí)力上來(lái)看，超頻三顯然比不過(guò)正極材料行業(yè)的“頭部玩家”們，但去年來(lái)鋰電池原材料價(jià)格的猛增，卻給了超頻三加碼正極材料的底氣，因?yàn)樗坪跤行判谋ＷC控股子公司個(gè)舊圣比和的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不受原材料價(jià)格的過(guò)多影響。
個(gè)舊圣比和走的路線和大多數(shù)正極材料廠商不同，它的原材料不來(lái)源于傳統(tǒng)鋰礦，而來(lái)自于廢舊鋰電池的回收利用，上游礦材產(chǎn)品供給與價(jià)格的波動(dòng)對(duì)它造成的影響相對(duì)較小。目前，個(gè)舊圣比和已經(jīng)構(gòu)建起了一條“廢舊鋰離子電池材料綜合回收利用→前驅(qū)體/碳酸鋰→正極材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
圖片來(lái)源：超頻三公告截圖
在回復(fù)深交所的問詢函中，超頻三也把這種生產(chǎn)模式列為了個(gè)舊圣比和“主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”的首位。超頻三表示，（個(gè)舊圣比和）具備成熟、先進(jìn)、完整的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)工藝技術(shù)，保障了關(guān)鍵原材料的供給，特別是在原材料的價(jià)格上漲周期和供應(yīng)短缺時(shí)期可有效保證公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不受較大沖擊，確保交貨能力，同時(shí)在很大程度上降低了原材料成本，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力。
不過(guò)，不受原材料漲價(jià)波動(dòng)的底氣要建立在廢舊鋰電池能夠順利回收的基礎(chǔ)上，超頻三旗下的個(gè)舊圣比和能夠做到嗎？
“劣幣驅(qū)逐良幣”，動(dòng)力電池回收企業(yè)的發(fā)展難題
其實(shí)，目前整個(gè)動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)都面臨著“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況。
一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴記者，現(xiàn)在關(guān)于廢舊動(dòng)力電池回收的政策還不是很清晰，有的是說(shuō)整車廠承擔(dān)主體回收責(zé)任，就是說(shuō)你賣一臺(tái)車就回收一個(gè)電池包，但是實(shí)際上（這一政策）還沒有正式落地，（誰(shuí)來(lái)回收）還沒有完全明確。
墨柯也表示，雖然確立了“誰(shuí)賣誰(shuí)回收”的原則，但是具體細(xì)則還沒有，而且電池的所有權(quán)屬于車主，整車廠或電池廠就是想回收，也得看車主是否覺得價(jià)格合適。
“所以很多企業(yè)的回收產(chǎn)能都處于閑置狀態(tài)，如何把廢棄電池回收上來(lái)是個(gè)大問題。”墨柯說(shuō)。
相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，如今就出現(xiàn)了正規(guī)企業(yè)收不上來(lái)電池，大量廢舊電池流入小作坊的情況。因?yàn)闆]有經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的小作坊，不需要投入太多的環(huán)保成本，給廢棄電池的出價(jià)要比正規(guī)廠商高。而正規(guī)的廠商，在回收設(shè)備等方面的投資要比小作坊大得多，固定資產(chǎn)還要折舊，成本很高。
同時(shí)，該人士還稱，目前行業(yè)面臨的一個(gè)現(xiàn)狀就是：能回收上來(lái)的廢舊電池量和公司實(shí)際生產(chǎn)制造所需要的原材料量之間存在巨大的缺口，即使是龍頭企業(yè)也無(wú)法只依靠回收來(lái)獲取充足的鋰電池原材料。
在格林美（002340，SZ）、廣東邦普循環(huán)科技有限公司等業(yè)內(nèi)“頭部玩家”都面臨如此難題的背景下，2021年（未審計(jì)）營(yíng)收僅有2.09億元、凈利潤(rùn)僅為348.11萬(wàn)元的個(gè)舊圣比和，是否真的有底氣順利實(shí)現(xiàn)廢舊鋰電池的回收？
當(dāng)然，動(dòng)力電池“退役潮”的到來(lái)可能有有助于這一問題的解決。天風(fēng)證券一份研報(bào)曾表示，電動(dòng)車一般5-6年進(jìn)入替換周期，而三元電池真正開始上量在2017-2018年，預(yù)計(jì)2022年左右我國(guó)將會(huì)迎來(lái)第一輪三元退役潮。
當(dāng)動(dòng)力電池大規(guī)模退役，或許會(huì)讓許多回收企業(yè)的產(chǎn)能不再閑置。只是，盯上這一風(fēng)口的企業(yè)并不少。也就是說(shuō)，想在“退役潮”中充分受益并不簡(jiǎn)單，也會(huì)面臨許多競(jìng)爭(zhēng)。
并且在國(guó)家公布的三批47家符合《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單（以下簡(jiǎn)稱“白名單”）中，也沒有出現(xiàn)個(gè)舊圣比和的名字。資質(zhì)的“欠缺”是否會(huì)成為未來(lái)制約個(gè)舊圣比和發(fā)展的瓶頸？
有資深業(yè)內(nèi)人士表示，白名單不是黑名單，只是起一個(gè)引導(dǎo)作用，不會(huì)作為“特許資質(zhì)”的限制，不具有強(qiáng)制性。不是說(shuō)沒有達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就不能做。
不過(guò)該人士也指出，整車廠或者電池廠等廠商在選擇回收企業(yè)作為自己的合作伙伴、進(jìn)入自己供應(yīng)鏈的時(shí)候，肯定會(huì)優(yōu)選進(jìn)入白名單的企業(yè)。就像選班干部?jī)?yōu)先選“三好學(xué)生”一樣。
也就是說(shuō)，即使超頻三子公司個(gè)舊圣比和這樣的廢舊電池回收企業(yè)不受鋰電池原材料的價(jià)格持續(xù)上漲的影響，個(gè)舊圣比和也可能會(huì)面臨“收不上來(lái)舊電池”的尷尬處境，讓規(guī)劃中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)難以維持。
同時(shí)，任何的漲價(jià)都有周期，鋰電池原材料的價(jià)格不會(huì)無(wú)限上漲。而超頻三這次的50億元投資，預(yù)計(jì)在2025年底才能完成全部三期項(xiàng)目的建設(shè)，再加上前兩期項(xiàng)目投產(chǎn)后能否迅速獲得客戶認(rèn)可、打開市場(chǎng)等問題，公司能否保持保持現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也存在疑問。
而當(dāng)鋰電池原材料價(jià)格結(jié)束上漲，個(gè)舊圣比和的一大比較優(yōu)勢(shì)也將消失。在“頭部玩家”持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)集中度不斷提升的正極材料行業(yè)，個(gè)舊圣比和或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。
