中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：公司是廣東省屬國(guó)有控股的大型施工企業(yè),在堅(jiān)持做大做強(qiáng)工程主業(yè)的同時(shí),公司大力發(fā)展水力、風(fēng)力、光伏等清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù),目前已成為公司主要的利潤(rùn)來(lái)源和增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資國(guó)內(nèi)風(fēng)電和地面光伏電站已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)可控、收益可觀階段,未來(lái)隨著可再生能源配額制的落實(shí)和電力體制改革的推進(jìn),行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。公司在新能源投資領(lǐng)域耕耘數(shù)年,目前已初具規(guī)模,伴隨行業(yè)景氣度提升,公司戰(zhàn)略重心逐漸向新能源偏移,憑借多年工程積累,公司在項(xiàng)目資源獲取上全國(guó)布局、多點(diǎn)開(kāi)花,目前已簽訂項(xiàng)目開(kāi)發(fā)協(xié)議的風(fēng)光新能源項(xiàng)目裝機(jī)達(dá)到4800MW,相當(dāng)于公司目前新能源裝機(jī)的24倍,我們保守估計(jì)公司年均新開(kāi)工裝機(jī)200-250MW,公司新能源裝機(jī)將于2018年末突破1000MW,14-18年年均裝機(jī)復(fù)合增速接近50%。
近年來(lái),隨著政府財(cái)政捉襟見(jiàn)肘、人工成本的提升,公司施工主業(yè)毛利率整體呈下行態(tài)勢(shì),施工主業(yè)整體盈利不佳。不過(guò)公司掌握先進(jìn)的水利水電、地鐵盾構(gòu)(擁有16臺(tái)盾構(gòu)機(jī))等施工技術(shù),未來(lái)有望通過(guò)提高軌道交通等高附加值工程業(yè)務(wù)比重,繼續(xù)做大做強(qiáng)工程主業(yè),提高整體盈利能力。
廣東省國(guó)企改革將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)成為本輪國(guó)企改革的重頭戲,公司作為廣東省國(guó)企改革的排頭兵,未來(lái)將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)相關(guān)板塊的混合所有制改革進(jìn)程,從而為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生重大積極影響。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)14-16年公司將實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.19元、0.30元和0.51元。我們給予公司施工板塊、水電運(yùn)營(yíng)和新能源運(yùn)營(yíng)板分別20億、10億和40億估值水平,公司合理市值70億左右,以目前6.01億股本計(jì)算,給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.6元,首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素。新能源開(kāi)發(fā)不及預(yù)期;混合所有制推進(jìn)不及預(yù)期;施工業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下行等。
