中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：即便是重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)步入收尾，盛新鋰能對(duì)資金的渴求卻未有緩解。
近期，公司董事會(huì)審議通過(guò)了H股IPO的相關(guān)議案，后續(xù)發(fā)行股票種類、發(fā)行方式和發(fā)行規(guī)模等更多細(xì)節(jié)將在9月9日的股東大會(huì)上審議。
值得關(guān)注的是，今年香港股市雖然有所反彈，但當(dāng)前17670點(diǎn)的恒生指數(shù)依舊處于相對(duì)低位，先一步港股上市的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)股價(jià)不斷走低，最新A/H股溢價(jià)率更是分別達(dá)到1.73倍、1.46倍。
疊加行業(yè)正處于“周期谷底”，盛新鋰能在港股上市很難獲得較高估值，目前節(jié)點(diǎn)上市顯然“性價(jià)比”不高。為啥仍在此時(shí)沖擊港股？
對(duì)此，公司給出的官方說(shuō)法是，“為進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，拓寬國(guó)際融資渠道，提升國(guó)際品牌形象和綜合競(jìng)爭(zhēng)力?！?
不過(guò)，事實(shí)上，促使其奔赴港股的主因，或是其資金“饑渴”。
雖然前兩年行業(yè)高峰期獲利豐厚，但盛新鋰能因?yàn)閱?dòng)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，資本開(kāi)支強(qiáng)度更大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近三年其投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，始終大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額。今年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額4.12億元，而投資活動(dòng)現(xiàn)金流入金額達(dá)到了-20.28億元。
而2021年以來(lái)，盛新鋰能啟動(dòng)的兩次定增合計(jì)融資近30億元，資金投向全部為補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還債務(wù)。
并購(gòu)、擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)周期
2020年下半年鋰價(jià)見(jiàn)底，此后在高毛利率的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)步入鋰鹽端的擴(kuò)產(chǎn)期和鋰礦資產(chǎn)的并購(gòu)活躍期。
原本就有鋰鹽業(yè)務(wù)的盛新鋰能，自然不例外。
就公司主營(yíng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)能來(lái)看，2020年盛新鋰能以子公司致遠(yuǎn)鋰業(yè)的4萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目為主，同年末公司啟動(dòng)另一子公司遂寧盛新的3萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)。
而到今年6月末，上述遂寧盛新3萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)完畢，并新增盛新科技0.5萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能，以及印尼盛拓的6萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能。
至此，上市公司已建成的鋰鹽產(chǎn)能達(dá)到13.7萬(wàn)噸，以及少部分金屬鋰產(chǎn)能。
鋰鹽端擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，盛新鋰能在資源的布局也是一路加碼。2020年，公司礦端資源僅有控股孫公司奧依諾礦業(yè)下的業(yè)隆溝鋰礦、太陽(yáng)河口鋰礦采礦權(quán)。
截至半年報(bào)發(fā)布時(shí)，盛新鋰能通過(guò)持續(xù)投資、并購(gòu)等形式，新增木絨礦山52.2%權(quán)益，以及津巴布韋薩比星礦山總計(jì)40個(gè)稀有金屬礦塊的采礦權(quán)證、阿根廷SDLA鹽湖項(xiàng)目的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)權(quán)。
并購(gòu)、擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)周期之下，盛新鋰能過(guò)去三年資產(chǎn)規(guī)模迅速翻倍增長(zhǎng)。
歷史數(shù)據(jù)顯示，2020年末公司固定資產(chǎn)總計(jì)9.9億元，到今年6月末時(shí)已經(jīng)增加至40.15億元，這其中還沒(méi)包括未轉(zhuǎn)固的38.18億元在建工程，同期上市公司資產(chǎn)總額也由48億元增加至218.78億元。
收購(gòu)資源需要錢，收購(gòu)?fù)瓿珊蟮漠a(chǎn)線建設(shè)或改擴(kuò)建還需要錢，資產(chǎn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)伴隨著持續(xù)的高強(qiáng)度資本開(kāi)支。
根據(jù)定期報(bào)告，2021年至2023年，盛新鋰能投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-3.15億元、-28.2億元、-52.54億元，今年上半年為-20.28億元。
而即便是盈利最豐厚的2022年，上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額尚不過(guò)17.33億元。今年上半年，受到鋰價(jià)低迷的影響，公司營(yíng)收下降45.8%、凈利潤(rùn)下降130.58%，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額降至4.12億元。
于是，盛新鋰能近幾年進(jìn)行了密集的股權(quán)融資，一次比一次金額高。
2020年盛新鋰能定增融資6.6億元，資金用途為“業(yè)隆溝鋰輝石礦采選尾工程項(xiàng)目,補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金”；2021年定增融資9.5億元，資金用途為“補(bǔ)充流動(dòng)資金”；2022年再次融資20億元，資金用途為“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)”。
2023年，盛新鋰能未做股權(quán)直接融資，因?yàn)楫?dāng)時(shí)正處于發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市階段，該筆計(jì)劃融資23億元，投向包括了上述印尼盛拓6萬(wàn)噸產(chǎn)能，和阿根廷SDLA氯化鋰技改項(xiàng)目等。
不過(guò)，整體進(jìn)度可能不及預(yù)期。在去年GDR發(fā)行獲得附條件批準(zhǔn)后，公司鮮有提及此事。“公司GDR項(xiàng)目在推進(jìn)中，后續(xù)如有重要進(jìn)展，公司將根據(jù)相關(guān)規(guī)定及時(shí)進(jìn)行披露?！笔⑿落嚹芙衲?月在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示。
直至近期，公司再次對(duì)外釋放了謀求港股IPO的消息，對(duì)資金的渴求程度可見(jiàn)一斑。
可比公司的價(jià)值錨
2018年上一輪行業(yè)周期底部，天齊鋰業(yè)曾經(jīng)因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)低迷、批文過(guò)期等原因，H股上市計(jì)劃一度擱置。
不過(guò)，此次上市盛新鋰能似乎并無(wú)這些顧慮。
由于上半年“鋰業(yè)雙雄”全部虧損，目前難以使用每股收益等指標(biāo)來(lái)觀察港股的估值情況，只能從凈資產(chǎn)角度進(jìn)行比較。
Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)每股凈資產(chǎn)分別為30.9港元、24.07港元。截至9月2日收盤，天齊鋰業(yè)H股最新價(jià)為18.76港元、贛鋒鋰業(yè)16.12港元，年內(nèi)跌幅分別達(dá)到54.07%和42.45%。
同期，盛新鋰能的凈資產(chǎn)指標(biāo)更低，上半年為13.55元（約14.86港元），如果公司選擇H股上市也很難獲得更好表現(xiàn)。
換個(gè)維度對(duì)比，A股市場(chǎng)溢價(jià)率更高，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)的A股也是長(zhǎng)期高于H股。比如贛鋒鋰業(yè)，自2018年實(shí)現(xiàn)“A+H”上市后，其A/H溢價(jià)率最高達(dá)到2.6倍，目前依舊維持在1.76倍左右。
在鋰行業(yè)、港股市場(chǎng)均處于低位，無(wú)法給予高估值、股票賣不上價(jià)格的市場(chǎng)里，盛新鋰能又為何要推進(jìn)H股上市？
這一方面可能與當(dāng)前A股市場(chǎng)的融資節(jié)奏有關(guān)，另一方面或許公司認(rèn)為此時(shí)上市融資的重要性更高一些。
盛新鋰能給出的官方說(shuō)法是，“為進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，拓寬國(guó)際融資渠道，提升國(guó)際品牌形象和綜合競(jìng)爭(zhēng)力……”
目前，港股上市也只是通過(guò)董事會(huì)審議，后續(xù)尚需股東大會(huì)審議通過(guò)方能執(zhí)行?！皩⒊浞挚紤]現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場(chǎng)的情況，在股東大會(huì)決議有效期內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。”
至于盛新鋰能提及的全球化戰(zhàn)略、國(guó)際品牌形象等方面，確實(shí)是符合當(dāng)前新能源產(chǎn)業(yè)鏈出海的方向。
在前幾年上下游企業(yè)的“抱團(tuán)”過(guò)程中，多家鋰鹽企業(yè)與上游電池龍頭達(dá)成合作，比如寧德時(shí)代與天華新能共同投資的天宜鋰業(yè)，中創(chuàng)新航與天齊鋰業(yè)H股上市時(shí)互相“站臺(tái)”形成的交叉持股關(guān)系。
與盛新鋰能最為密切的就是比亞迪，后者此前通過(guò)定增的方式成為前者重要戰(zhàn)略投資者。截至今年6月末，比亞迪持有盛新鋰能5.06%的股份，為上市公司第三大流通股股東。
比較上半年國(guó)內(nèi)與歐洲新能源汽車滲透率數(shù)據(jù)，也可以明顯看出歐洲市場(chǎng)的滲透率更低，后續(xù)增速和空間也可能更大。
當(dāng)然，此次公司港股IPO還只是初始階段，后續(xù)能否成行依舊存在諸多不確定因素。
