中國儲能網(wǎng)訊：新能源汽車行業(yè)：政策和市場雙重作用帶動三元鋰電大發(fā)展。長期來看新能源汽車從1到10的發(fā)展，處于最佳成長期。從政策角度看，政策助力推動新能源汽車發(fā)展。目前補貼退坡趨勢緊逼，同時新能源汽車積分辦法出臺在即，能量密度成為獲得補貼具體數(shù)額以及獲得新能源乘用車積分的重要考量依據(jù)。從市場角度看，市場對續(xù)航里程高的汽車需求加大，且產(chǎn)業(yè)發(fā)展到當(dāng)下階段，需要技術(shù)進步和更高品質(zhì)來推動行業(yè)升級。
正極材料：鋰電核心材料，市場空間巨大。動力電池占整車成本的三分之一到二分之一，是關(guān)乎汽車性能的重中之重。正極材料是制作鋰離子電池電芯的關(guān)鍵原材料，在其成本與質(zhì)量控制等方面都起著決定性作用。正極材料技術(shù)優(yōu)劣漸分，性價比是關(guān)鍵：三元材料：綜合多維優(yōu)勢，發(fā)展前景廣闊；磷酸鐵鋰：安全性能較好，成本具有優(yōu)勢，客車上應(yīng)用較為廣泛；鈷酸鋰：3C應(yīng)用較多，成本劣勢不可忽視；錳酸鋰：成本優(yōu)勢明顯，高溫性能較差。動力電池的發(fā)展帶來正極材料的較大增量市場：我們預(yù)測2017年國內(nèi)僅動力電池帶來的正極材料市場規(guī)模即可達(dá)到134億元，2020年市場規(guī)模達(dá)到246億元；國內(nèi)整體正極材料市場規(guī)模2017年達(dá)248億元，2020年達(dá)363億元。全球角度，我們預(yù)測2017年動力電池正極材料市場規(guī)模在443億元左右，整體正極材料市場規(guī)模達(dá)739億元。
三元材料：正極技術(shù)路線清晰，高端三元正當(dāng)其時。目前占動力電池正極材料比重最大的是三元材料和磷酸鐵鋰。三元材料具有更高的比容量，能夠支持更長的續(xù)航里程，眾多乘用車整車廠商均已有配套三元電池的車型上市。我們預(yù)計未來發(fā)展空間的重點在乘用車，下游整車放量將大幅提升動力電池需求，進而提升三元材料的需求。經(jīng)測算，我們預(yù)計2017年國內(nèi)動力電池用三元材料市場規(guī)模在82.4億元左右，2020年市場規(guī)模在195億元左右，復(fù)合增速達(dá)33%；國內(nèi)三元材料整體市場規(guī)模2017年接近150億元，2020年接近300億元，復(fù)合增速超過20%。
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1、本源：越高鎳、越高能、越高門檻。由于三元材料中鎳元素含量的增加會增加材料容量，未來在對電池能量密度需求不斷提升的背景下，三元材料將向高鎳化方向發(fā)展。但是同時考慮到鎳含量增加會影響產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和循環(huán)性能，需要通過離子摻雜、表面包覆等環(huán)節(jié)來提高性能，因此高鎳化趨勢更加考驗企業(yè)對產(chǎn)品的把控能力。
2、政策：新能源汽車助推動力電池需求增長，三元路線難以替代。政策推動行業(yè)升級，三元路線最有前景：1）政策要求到2020年動力電池單體比能量超過300瓦時/公斤，系統(tǒng)比能量力爭達(dá)到260瓦時/公斤、成本降至1元/瓦時以下，到2025年，單體比能量達(dá)500瓦時/公斤；2）新的財政補貼方案正式實施，規(guī)定乘用車能量密度高于120Wh/kg的按1.1倍給予補貼，能量密度成為補貼數(shù)額的重要考量依據(jù)；3）積分制對電耗和續(xù)航里程不同的車型采用不同積分，純電乘用車與燃料電池乘用車的積分均隨續(xù)航里程的不同而有所區(qū)別。目前來看，三元材料作為性價比高、最有潛力達(dá)到市場需求與政策要求的技術(shù)路線擁有很大的發(fā)展前景。
3、上游：三元發(fā)展引致上游原材料需求增加，關(guān)注成本控制能力強的企業(yè)，關(guān)注布局上游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。三元材料的上游是鋰鈷資源和前驅(qū)體。鋰鈷資源有限，原料供給偏緊，價格保持堅挺態(tài)勢；前驅(qū)體的技術(shù)含量高，對三元正極材料產(chǎn)品影響最大。正極材料價格受原材料價格影響較大，因此布局前驅(qū)體業(yè)務(wù)以及有鋰鈷資源和回收業(yè)務(wù)的企業(yè)能夠更穩(wěn)定地把控成本，面對沖擊的抵抗能力較好。由于正極材料等中游環(huán)節(jié)成本加成的定價模式，下游需求提升有望提高整個產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力。所以進入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的高端三元產(chǎn)品隨著需求的提升有望量價齊升，充分提高盈利能力。
4、下游：三元材料安全、質(zhì)量是關(guān)鍵，客戶開發(fā)周期較長，重點關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先、客戶優(yōu)質(zhì)的有積淀的企業(yè)。行業(yè)內(nèi)有積淀的企業(yè)擁有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和良好的產(chǎn)品質(zhì)量，客戶開發(fā)能力更好。未來行業(yè)面臨洗牌，尤其下游電池廠商集中效應(yīng)顯現(xiàn)，擁有優(yōu)質(zhì)客戶的企業(yè)將厚積薄發(fā)。更重要的是，隨著乘用車電動化的推進，三元需求提升，我們預(yù)計將有一些三元材料企業(yè)進入主產(chǎn)業(yè)鏈，從而帶來新的成長。
5、趨勢：高鎳三元材料是未來一大趨勢，關(guān)注布局高鎳三元、技術(shù)與研發(fā)突出的技術(shù)先行者。技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)有望依托高技術(shù)和研發(fā)實力，爭取技術(shù)優(yōu)勢，搶占高端高鎳三元電池市場。目前高鎳三元材料稀缺，搶先布局意味著有更多可能獲取客戶的忠誠度。
綜上所述，隨著汽車電動化的深入發(fā)展，高端三元材料需求持續(xù)提升，我們從產(chǎn)業(yè)鏈、研發(fā)等角度分析，主板上市公司關(guān)注（其中廈門鎢業(yè)、格林美由信達(dá)證券有色研究團隊覆蓋，我們報告主要從正極材料角度分析）：
當(dāng)升科技：產(chǎn)能持續(xù)擴充，布局高鎳三元；技術(shù)卓越，龍頭地位穩(wěn)固；中鼎高科協(xié)同發(fā)展，橫向縱向多方布局。
杉杉股份：鋰電業(yè)務(wù)強勁，布局高端打通產(chǎn)業(yè)鏈；新能源汽車長遠(yuǎn)布局，上下游聯(lián)通發(fā)展；儲能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，打造“光儲結(jié)合”整體解決方案。
科恒股份：“設(shè)備+材料”雙龍頭業(yè)務(wù)布局，高端正極材料產(chǎn)能持續(xù)擴張，進一步布局高端動力三元材料。鋰電設(shè)備主要客戶包括珠海格力、ATL、CATL、力神、力信等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
廈門鎢業(yè)：鋰電材料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷同增，實現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展；傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，上下游協(xié)同，產(chǎn)業(yè)鏈完整，前景可期。
格林美：打造“電池回收—原料再造—材料再造—電池包再造—新能源汽車服務(wù)”全生命周期循環(huán)價值鏈。建設(shè)三元前驅(qū)體原料基地，建成15000噸產(chǎn)能，NCA前驅(qū)體批量供應(yīng)三星。
富臨精工：收購湖南升華切入正極材料，產(chǎn)品為磷酸鐵鋰和三元材料，主要應(yīng)用于新能源汽車動力電池的生產(chǎn)；產(chǎn)能釋放規(guī)模優(yōu)勢進一步凸顯；與沃特瑪?shù)却笮弯囯x子電池生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)建立了良好的合作關(guān)系，下游客戶優(yōu)質(zhì)。
寧波金和：高端三元率先布局，持續(xù)擴產(chǎn)市場占有率領(lǐng)先。主要客戶包括三星SDI、ATL、比亞迪、CATL、比克、力神等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)動力電池企業(yè)，為公司提供穩(wěn)定下游需求。
長遠(yuǎn)鋰科：科研力量和人才優(yōu)勢明顯。依托中國五礦集團礦產(chǎn)資源和資金優(yōu)勢，實施“三年擴產(chǎn)”計劃，開辟新的建設(shè)項目，持續(xù)擴產(chǎn)，打造三萬噸正極材料總產(chǎn)能。
北大先行：產(chǎn)業(yè)鏈全面布局，上游鋰礦資源到下游動力電池均有布局，把控能力優(yōu)異；研發(fā)團隊經(jīng)驗豐富，人才優(yōu)勢突出；下游客戶優(yōu)質(zhì)。
貝特瑞：磷酸鐵鋰龍頭，產(chǎn)能持續(xù)擴張；加大研發(fā)投入，打造技術(shù)優(yōu)勢；下游客戶優(yōu)質(zhì)，主要客戶包括國內(nèi)外眾多領(lǐng)先動力電池廠商。
德方納米：研發(fā)體系完善，產(chǎn)品性能卓越，是國內(nèi)第一家將納米技術(shù)應(yīng)用于電池正極材料的企業(yè)；下游兩大主要客戶為比亞迪和寧德時代，是國內(nèi)行業(yè)絕對領(lǐng)先的動力電池廠商。
天津巴莫：專注鈷產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，目前現(xiàn)有生產(chǎn)能力為氧化鈷鋰1200噸/年四氧化三鈷1500噸/年；下游客戶優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)品供應(yīng)深圳BYD、天津力神、哈爾濱光宇、韓國SKC等國內(nèi)外知名鋰電公司。
天津斯特蘭：深耕磷酸鹽正極材料領(lǐng)域十?dāng)?shù)年，2016年公司正極材料總出貨量近6000噸，其中磷酸鐵鋰材料為5000多噸；產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計公司華中生產(chǎn)基地2017年底設(shè)備進行調(diào)試試生產(chǎn)，一期為2萬噸產(chǎn)能。
一、新能源汽車行業(yè)：政策助力飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈需求穩(wěn)步打開
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)已較為完善，從上游金屬礦到下游新能源汽車制造、運營等環(huán)節(jié)，已然實現(xiàn)了從0到1（這里1指的是滲透率，1表示1%的滲透率，以下類同）的發(fā)展。我們認(rèn)為新能源汽車行業(yè)已完成導(dǎo)入期，進入了最好的成長期，整體產(chǎn)業(yè)鏈在新能源汽車大發(fā)展的帶動下前景向好。
長期：從1到10發(fā)展，最好的成長期
經(jīng)濟發(fā)展助力新能源汽車產(chǎn)業(yè)，人均保有量仍有較大增加潛力
經(jīng)濟增長推動汽車保有量持續(xù)上升。據(jù)公安部交管局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2016年底，全國機動車保有量達(dá)2.9億輛，其中汽車1.94億輛；至2017年3月底，汽車保有量首次超過2億輛，占機動車總量的66.67%。汽車數(shù)量僅次于美國，居第二位。從2006年的不到0.37億輛到2017年一季度的2.00億輛，過去10年我國汽車保有量迅速增長，2006-2016年復(fù)合增長率高達(dá)18.03%。
2016年，我國千人汽車保有量僅約為140輛/千人，而2010年美國千人汽車保有量已超過800輛/千人，世界平均水平已達(dá)147輛/千人。中國與發(fā)達(dá)國家差距明顯，落后于世界平均水平。我們預(yù)計未來汽車數(shù)量仍有較大增長空間。
2016年新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到1.81%，我們認(rèn)為在政策利好以及行業(yè)發(fā)展的背景下，未來幾年新能源汽車滲透率會不斷提升，至2020年預(yù)計達(dá)到6.16%，2025年預(yù)計達(dá)到20%。
能源與環(huán)保問題倒逼新能源汽車發(fā)展
能源問題與環(huán)保問題日趨嚴(yán)重，新能源汽車將受其影響加速發(fā)展。
能源方面，汽車用油占汽油消費量很大部分。隨著汽車保有量迅速攀升，對石油消耗造成嚴(yán)重負(fù)擔(dān)，石油供給增長輛主要依靠進口，對外依存度已經(jīng)達(dá)到60%。
環(huán)境方面，機動車是氮氧化物排放的主要來源，汽車尾氣是目前PM2.5超標(biāo)的主要原因之一。據(jù)環(huán)保部報告顯示，2015年，全國機動車排放污染物4532.2萬噸，北京、上海PM2.5的25%來源于機動車。
發(fā)展新能源汽車是能源消費的變革。隨著汽車行業(yè)的發(fā)展，能源危機和環(huán)保問題將倒逼新能源汽車的發(fā)展。國家已出臺多項政策限制燃油汽車平均油耗，工信部設(shè)立2020年生產(chǎn)乘用車平均油耗目標(biāo)為百公里5L，節(jié)能型汽車燃料消耗量降到4.5L/百公里以下，倒逼新能源汽車的發(fā)展。
短期：磨合期逐步結(jié)束，蓄勢待發(fā)
2016年是新能源汽車的整治之年。由于騙補、車輛準(zhǔn)入等因素影響，在2016年政策落地時間不斷延后，2016年下半年行業(yè)進入調(diào)整期，整體銷量被壓制，直到最后兩個月，銷售才釋放出來。據(jù)中汽協(xié)會統(tǒng)計，2016年，中國新能源汽車生產(chǎn)51.7萬輛，銷售50.7萬輛，同比分別增長51.7%和53%。
2017年前五個月政策磨合期逐步結(jié)束。2017年新的補貼方案正式實施伊始，企業(yè)進入戰(zhàn)略調(diào)整階段，加上春節(jié)等因素同時影響，導(dǎo)致1月份產(chǎn)銷不加，然而1-4月整體來看，2到4月份同比均有增長，4月更是實現(xiàn)了純電動銷量同比增長19.4%、插混銷量同比增長26.8%的上揚，政策落地后回暖趨勢開始顯現(xiàn)。進入5、6月份，行業(yè)政策逐步完善，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整基本結(jié)束，新能源汽車行業(yè)已基本恢復(fù)正常。5月，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到5.1萬輛和4.5萬輛，同比分別增長38.2%和28.4%，呈現(xiàn)較好發(fā)展態(tài)勢。
2017年3季度將是較好的投資期。2016年政策的調(diào)整導(dǎo)致銷量被壓制，2019年補貼將在2017年的基礎(chǔ)上退坡20%，前后緊逼預(yù)計將導(dǎo)致2017年、2018年新能源汽車銷量上漲。隨著政策逐步配套完善、新車型開發(fā)和產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計2017年是升華、反彈之年，新能源汽車產(chǎn)銷量將逐月逐季上浮，同比、環(huán)比較好狀態(tài)將在第三季度到來。同時我們認(rèn)為2018年新能源汽車將迅猛發(fā)展，需求大幅增加，將是真正的大年。
市場：需求拉動新能源汽車產(chǎn)品升級換代，正極材料是核心
不管是購車和使用成本，還是續(xù)航里程和充電運營，市場對新能源汽車的要求逐步提高。目前國內(nèi)廠家各類車型不斷升級換代，續(xù)航里程不斷增加，其他性能也越來越有競爭力。
以比亞迪e6車型為例，2014年款e6的純電最高續(xù)航里程（綜合工況法）為300km，而2016年款e6的續(xù)航里程則達(dá)到了400km，擁有很大提升。國外方面，以nissanLeaf車型為例，2015年款電池容量為24kWh，續(xù)航里程在200km左右。僅一年后2016款的電池容量提升為30kWh，續(xù)駛里程增加。2017年款則加入了快充的性能，半個小時之內(nèi)即可從低電量狀態(tài)充至80%。
車型的升級主要是電池的升級，電池的升級核心在于材料品質(zhì)的提升，而動力電池材料的核心即在于正極材料。
二、正極材料：動力鋰電拉動正極材料大發(fā)展，技術(shù)優(yōu)劣漸分
鋰電池：已成大產(chǎn)業(yè)，動力電池拉動作用明顯
受到新能源汽車行業(yè)大發(fā)展的影響，動力電池需求量不斷攀升。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國國內(nèi)鋰動力電池出貨量合計達(dá)到30.5GWh，同比2015年17GWh增長79.4%。我們預(yù)計2017年國內(nèi)動力電池需求約為41GWh，2020年需求保守估計將達(dá)到110GWh。
面對持續(xù)增長的動力電池需求，國內(nèi)鋰電池廠商不斷擴大產(chǎn)能。
動力電池是影響包括整車質(zhì)量、續(xù)航里程等一系列性能的關(guān)鍵所在，其成本可以達(dá)到整車成本的35%-50%。因此，動力電池的成本與性能是整車廠商關(guān)心的重中之重。而在動力電池的各個組成部分中，正極材料更是起著最關(guān)鍵的影響。因此，新能源汽車大爆發(fā)將大幅拉動正極材料市場的走強。
正極材料：占比最大，影響最關(guān)鍵，市場空間巨大
鋰離子電池電芯的核心結(jié)構(gòu)包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜等。具體來看，正極材料在電芯制造成本、質(zhì)量中占比最大，直接決定著動力電池產(chǎn)品的安全性、能量密度等各項性能。正極材料的發(fā)展大幅影響著行業(yè)的結(jié)構(gòu)性突破。
根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016年國內(nèi)正極材料市場總規(guī)模達(dá)194億元，其中三元材料產(chǎn)值占比最高，達(dá)79.8億元。面對不斷增長的下游需求，根據(jù)各類車型銷量以及材料價格變動趨勢，我們預(yù)測2017年動力鋰電正極材料市場規(guī)模達(dá)到134.5億元，2020年市場規(guī)模達(dá)到接近250億元；國內(nèi)整體正極材料市場規(guī)模2017年達(dá)248億元，2020年達(dá)363億元。全球角度，我們預(yù)測2017年動力電池正極材料市場規(guī)模在400億元左右。
正極材料對比分析：各有優(yōu)劣勢，性價比是關(guān)鍵因素
目前鋰離子電池正極材料主要包括三元材料（NCM/NCA）、磷酸鐵鋰（LFP）、鈷酸鋰、錳酸鋰等。
其中，三元材料主要應(yīng)用在動力電池，并且已經(jīng)開始用于小型鋰電領(lǐng)域；磷酸鐵鋰更多的應(yīng)用在動力電池和大型儲能領(lǐng)域；鈷酸鋰主要用于3C產(chǎn)品；錳酸鋰主要應(yīng)用于動力電池和儲能領(lǐng)域，且多與三元材料摻雜使用。數(shù)據(jù)顯示，2016年全國鋰電池正極材料產(chǎn)量16.16萬噸，同比增長43%。其中，磷酸鐵鋰產(chǎn)量5.7萬噸，同比增長75%；三元材料產(chǎn)量5.43萬噸，同比增長49%；鈷酸鋰出貨量3.49萬噸，同比增長9.4%。
各類正極材料分別在安全性、比容量等方面具有不同優(yōu)勢。
三元材料：綜合多維優(yōu)勢，發(fā)展前景廣闊
三元材料綜合了LiNiO2、LiCoO2、LiMn2O4的特點，三種過渡金屬元素具有顯著的協(xié)同效應(yīng)，鎳元素可以提高材料容量，鈷元素主要起到減少陽離子混合占位、穩(wěn)定層狀結(jié)構(gòu)的作用，錳元素則可以提高安全性和穩(wěn)定性，因此三元材料具有能量密度高、循環(huán)壽命較長、安全性能較好等優(yōu)點。
三元材料理論比容量可以達(dá)到接近300mAh/g，目前廣泛應(yīng)用的NCM622實際比容量在170mAh/g左右，未來隨著技術(shù)的進一步發(fā)展，實際比容量仍有很大的上升前景。
磷酸鐵鋰：安全性能較好，成本具有優(yōu)勢，客車上應(yīng)用較為廣泛
磷酸鐵鋰技術(shù)較為成熟，安全性能較好，目前主要應(yīng)用于儲能、動力電池等領(lǐng)域。動力電池方面，客車上的應(yīng)用更為普遍。未來隨著三元材料性能的提高，我們認(rèn)為磷酸鐵鋰會逐步縮小在動力電池上的應(yīng)用范圍。
磷酸鐵鋰?yán)碚摫热萘靠梢赃_(dá)到170mAh/g，目前已經(jīng)做到實際比容量140mAh/g左右，未來繼續(xù)發(fā)展的上調(diào)空間不大。
鈷酸鋰：3C應(yīng)用較多，成本劣勢不可忽視
鈷資源較為緊缺，2016年以來鈷價持續(xù)上漲不斷壓縮鈷酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間。由于鈷酸鋰在在更高電壓下的結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，因此鈷酸鋰?yán)^續(xù)向高電壓發(fā)展需要更深的技術(shù)積淀。目前鈷酸鋰主要應(yīng)用于3C領(lǐng)域，已經(jīng)存在某些小型鋰電領(lǐng)域如移動電源上三元與鈷酸鋰混用的趨勢。鈷酸鋰?yán)碚摫热萘靠梢赃_(dá)到270mAh/g以上，目前已達(dá)到實際比容量在150mAh/g左右，未來隨著技術(shù)發(fā)展實際比容量可上漲空間較大。未來鈷酸鋰主要將朝著高電壓方向發(fā)展，將通過摻雜和表面包覆來提高高電壓下鈷酸鋰的性能。
錳酸鋰：成本優(yōu)勢明顯，高溫性能較差
錳資源非常豐富，具有很大的成本優(yōu)勢。然而錳酸鋰?yán)碚摫热萘績H有不到150mAh/g，考慮到其能量密度與高溫性能，未來應(yīng)用受限，大多應(yīng)用在與其他材料摻雜使用的過程中。
綜合來說，我們預(yù)計在動力電池領(lǐng)域，乘用車上三元材料的滲透率將不斷提升，考慮到安全性以及相關(guān)政策調(diào)整，客車上磷酸鐵鋰仍將在一段時間內(nèi)與三元材料分庭抗禮。小型鋰電領(lǐng)域，短期內(nèi)鈷酸鋰和三元材料并行。鈷酸鋰在容量、電壓平臺和壓實密度等方面有較好的優(yōu)勢，尤其是在體積能量密度方面優(yōu)勢較為突出，因此在智能手機等領(lǐng)域還有空間。但是在充電寶、平板電腦等產(chǎn)品中，NCM已經(jīng)有替代鈷酸鋰趨勢。同時考慮到鈷價上漲等因素，在3C產(chǎn)品領(lǐng)域，三元材料仍十分有潛力。
