中國儲能網(wǎng)訊：在11月24日，中金公司投行部總經(jīng)理陳泉泉在某會上分享了他關(guān)于新能源汽車投資的看法：
1.中國鋰電池行業(yè)的并購大概每年50%以上的速度增長，很多外行的上市公司切入，因?yàn)殇囯姵匦袠I(yè)本身就是新的行業(yè)，傳統(tǒng)做鋰電池的還是比較少，而傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)很容易理解同為制造業(yè)的鋰電，而不是大數(shù)據(jù)、tmt和人工智能等行業(yè)；
2.鋰電行業(yè)并購的下一步是海外并購，金沙江收購aesc就是先例。未來LG和三星也有可能將動力電池業(yè)務(wù)出售給中國企業(yè)；
3.過去六年鋰電行業(yè)上市公司只有26家實(shí)現(xiàn)ipo，現(xiàn)在排隊(duì)的有9家，樂觀地估計(jì)未來只有10家；
4.過去6年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司只有56.05%的定增項(xiàng)目成功執(zhí)行。2012年至2016年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司共有50次未能實(shí)施的定增方案，涉及募集資金規(guī)模達(dá)772.6億元，占同時(shí)期再融資計(jì)劃募集資金總額的29.04%，既近三成的定增計(jì)劃未能成功。此外，截至目前有24個(gè)定增方案仍在進(jìn)行中，占再融資總規(guī)模的14.91%。
5.行業(yè)上市公司的再融資可以改變方式。由于配股及可轉(zhuǎn)債所受的限制則相對較少，今年1到9月發(fā)行的配股及可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模分別為2016年全年數(shù)據(jù)的72%和129%，因此這兩種途徑可考慮作為再融資的主要工具。
以下為陳泉泉發(fā)言全文：
我們?nèi)昵皩ｉT成立了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，由我負(fù)責(zé)持續(xù)跟蹤中國新能源行業(yè)的發(fā)展。前面兩年我們討論傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)的時(shí)候，除了討論影響石油行業(yè)的常規(guī)因素如地緣政治、原來的供需關(guān)系、金融市場等之外，大家討論最多的就是新能源汽車對傳統(tǒng)能源的影響。
如今，整個(gè)局勢發(fā)生了很大變化，金融行業(yè)也是如此，而我們專門的團(tuán)隊(duì)在投資方面做了很多布局，投了很多新能源企業(yè)，包括寧德時(shí)代等。
我簡單匯報(bào)一下鋰電行業(yè)資本運(yùn)作的情況，我們根據(jù)Wind做了一個(gè)不完全統(tǒng)計(jì),鋰電上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈上大概91家。根據(jù)我自己的理解，整個(gè)有鋰電池概念的上市公司A股里面大概有150家，主要集中是A股，在香港和美國比較少，后面就這91家來做的。這91家總市值大概1500億左右，確實(shí)很大，但是還不足夠大，騰訊一家公司都是30萬億。我相信中國新能源的市值肯定會達(dá)到非常大的規(guī)模，三到五年內(nèi)翻一倍肯定不成問題。
先講一下并購情況。過去中國鋰電池行業(yè)的并購大概每年50%以上的速度增長，非?？?。大家可能留意到了，在鋰電池行業(yè)并購里面，很多上市公司的并購，其實(shí)是從行業(yè)外的企業(yè)進(jìn)入行業(yè)內(nèi)，這個(gè)特征是比較明顯的。這也容易理解，因?yàn)殇囯姵匦袠I(yè)本身就是新的行業(yè)，傳統(tǒng)做鋰電池的還是比較少。
我們討論并購的時(shí)候經(jīng)常會說到并購的邏輯，這在中國鋰電行業(yè)里面無非兩種：一種是車企轉(zhuǎn)型的，一種是中國傳統(tǒng)的制造業(yè)為主。中國傳統(tǒng)的制造業(yè)經(jīng)過二三十年的發(fā)展，自己的行業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了天花板，很多傳統(tǒng)行業(yè)快不行了，它們需要尋找轉(zhuǎn)型的機(jī)會?，F(xiàn)在資本市場熱點(diǎn)很多，包括互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)，但是這些比較時(shí)髦的概念在傳統(tǒng)的上市公司里面是看不懂的，所以這些人很希望在轉(zhuǎn)型的時(shí)候找到制造業(yè)的機(jī)會，其實(shí)鋰電池正好滿足它們的訴求。大家可以看到很多傳統(tǒng)制造業(yè)的公司轉(zhuǎn)型做鋰電池，這些企業(yè)的負(fù)責(zé)人敢下手做轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)得更徹底一點(diǎn)就是借殼，留給新的企業(yè)來管理。鋰電池行業(yè)也發(fā)生了借殼的業(yè)務(wù)，大家可能也都知道。
在上市公司并購里面，可能只有50%是跟鋰電池相關(guān)，其實(shí)很多上市公司都是行業(yè)外的企業(yè)，但是它們沒有完全放棄原來的業(yè)務(wù)。所以在整個(gè)統(tǒng)計(jì)里面，還有50%的精力發(fā)展鋰電池之外的業(yè)務(wù)。
可能很多朋友會問，中國這個(gè)行業(yè)的并購向下走是什么趨勢？我自己感覺，再向下走，海外并購可能會成為比較明顯的趨勢。中國企業(yè)的海外并購無非三種，一個(gè)是要技術(shù)，一個(gè)是市場，另一個(gè)是要資源。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候中國很多企業(yè)跑到海外買油田。
在鋰電池行業(yè)里面，這些情況現(xiàn)在有苗頭出現(xiàn)了。昨天金沙江資本的伍申俊到收購Aesc的電池，這個(gè)苗頭是最直接的體現(xiàn)。SQM也在賣股權(quán)，相信中國企業(yè)也在接觸。從中可以看到，現(xiàn)在已經(jīng)有這種趨勢在發(fā)生。
在準(zhǔn)備材料的時(shí)候，我想到汽車零部件行業(yè)。大家可能覺得鋰電池跟汽車零部件沒有關(guān)系，因?yàn)殇囯姵啬壳暗闹饕蛻暨€是汽車，而且從目前的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展情況看，我自己感覺下游的客戶，未來在新能源車?yán)锩娴闹饕婕疫€有可能是傳統(tǒng)的汽車廠。像德國的奔馳、寶馬、大眾，他們已經(jīng)做了大量的儲備，只不過因?yàn)楦鞣N沒有推出。所以三到五年這些傳統(tǒng)的大廠家，在里面可能會占據(jù)主導(dǎo)地位。
鋰電池行業(yè)，會不會被它的下游供應(yīng)商、會不會被這些大客戶仍然按照零部件的方式去管理？個(gè)人觀點(diǎn)可能不太一樣。汽車零部件的例子是想說明過去幾年的發(fā)展以及到最后會采用怎樣的資本動作，中國汽車零部件行業(yè)發(fā)展了三十年，最早外資大廠在國內(nèi)建廠的時(shí)候，基本都是用的外資汽車零部件。
三十年發(fā)展下來以后，中國的汽車零部件企業(yè)慢慢把中低端市場占據(jù)，但是在中高端的汽車特別是外資的汽車品牌上，它們的一類供應(yīng)商以及核心供應(yīng)商，90%都是外資品牌，要么是直接從外資進(jìn)口，要么是中國的合資企業(yè)在生產(chǎn)。在這種情況下，中國的零部件企業(yè)干了什么事兒？在過去三年期間，中國零部件大概花了200億美元進(jìn)行海外收購。
所以我自己想，中國的動力鋰電池發(fā)展到最后，如果面臨著技術(shù)門檻或者高端市場門檻的時(shí)候，是不是有極大的可能做海外收購。我覺得三五年以后可能會看到這個(gè)大的趨勢。
大家想想，既然GE可以將家電賣給海爾，德國人可以把庫卡賣給中國的企業(yè)，那未來的三星、松下會不會同樣把它的鋰電池業(yè)務(wù)賣給中國企業(yè)？我覺得這種情況是有可能發(fā)生的。
再講講再融資的情況，這是上市公司再融資的數(shù)據(jù)，過去五年間，中國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上市公司再融資的速度每年達(dá)157%，沒有哪個(gè)行業(yè)有這么夸張。這個(gè)也容易理解，中國的鋰電池行業(yè)還是靠資本推動的行業(yè)，很多嘉賓也講了，鋰電池行業(yè)未來靠成本的快速下降跟各個(gè)競爭對手競爭。
鋰電池行業(yè)的競爭不是整個(gè)內(nèi)部的競爭，既包括鋰電池行業(yè)跟傳統(tǒng)能源的競爭，也包括自己的發(fā)展速度和國家降補(bǔ)貼的競爭，還有我們自己發(fā)展的水平跟外資進(jìn)入中國速度的競爭。競爭是多方面的，這種態(tài)勢下，中國的鋰電池行業(yè)不得不快速把產(chǎn)量提上去，把成本降下來?？吹竭@種態(tài)勢，這么快的融資增長速度，也是可以理解的。
大家知道，在很多非上市公司，龍頭的鋰電池企業(yè)也發(fā)生了大量并購。包括像寧德時(shí)代，在上市之前，還是非上市公司的時(shí)候，就并購了很多。
我還想舉一個(gè)例子，關(guān)于上市公司再融資發(fā)展的例子，因?yàn)槭歉采w整個(gè)新能源業(yè)務(wù)的，上游的發(fā)電到下游的電網(wǎng)以及用電，在新能源上游光伏這塊有特別好的例子。上市公司隆基股份過去是中國能源行業(yè)的大白馬，過去五年漲了十倍，過去五年做了三十個(gè)再融資，基本每年都在做，它的行業(yè)特性可能跟鋰電池行業(yè)特性有點(diǎn)類似。
其實(shí)光伏行業(yè)經(jīng)過幾年的時(shí)間，格局有點(diǎn)像鋰電池的格局，差不多，該跑出來的已經(jīng)跑了。但是這種情況下它充分運(yùn)用了上市公司的平臺，把產(chǎn)量推上去，把成本降下來，跟市場競爭。資本市場很認(rèn)這個(gè)事情，所以它能在五年時(shí)間漲十倍。
就像上游的發(fā)電，它在未來三到五年降到三毛錢一度電，基本跟煤電的成本差不多。鋰電池行業(yè)，聽到好幾個(gè)嘉賓講，未來的趨勢可能是1元Wh，這時(shí)候我們的競爭成本也會大幅度提高，不管是對傳統(tǒng)汽車還是對外資，我們都有很強(qiáng)的競爭力。這種情況下，如果不依賴于資本力量推動產(chǎn)能擴(kuò)張，恐怕是很難的。
這里有一個(gè)小的信息給大家點(diǎn)一下，大家看到很多上市公司宣告了再融資，但其實(shí)真正完成的只有一半左右。2012年至2016年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司共有50次未能實(shí)施的定增方案，涉及募集資金規(guī)模達(dá)772.6億元，占同時(shí)期再融資計(jì)劃募集資金總額的29.04%，既近三成的定增計(jì)劃未能成功。此外，截至目前有24個(gè)定增方案仍在進(jìn)行中，占再融資總規(guī)模的14.91%，僅有56.05%的定增項(xiàng)目成功執(zhí)行
最后簡單講一下IPO的情況，中國鋰電池行業(yè)在A股上市，過去五年從2012年開始一共26家企業(yè)，過去兩年一共是10家。這個(gè)數(shù)字特別少，從2012年開始到現(xiàn)在，中國A股上市公司1100家，鋰電池這么大一個(gè)行業(yè)只有這么少的上市公司，確實(shí)很少。
這很容易理解，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)發(fā)展太快了，很多公司只有到現(xiàn)在才能在短時(shí)間內(nèi)滿足上市條件，而且通過A股上市說實(shí)話時(shí)間還是有點(diǎn)長，兩三年的時(shí)間，但是很也發(fā)展太快，大家等不及。所以很多公司要早幾年跟上市公司合作，否則的話在產(chǎn)能擴(kuò)張的大潮中可能被刷下來。這也是為什么A股鋰電池企業(yè)通過IPO上市的特別少，這是一個(gè)主要原因。
包括在可預(yù)見的兩三年內(nèi)，通過IPO上市的也不是特別多，我這兒也列了一下，現(xiàn)在在證監(jiān)會排隊(duì)的也只有9家，所以未來兩年內(nèi)，能上的也就10家左右，這還是比較樂觀的。
再講一下未來的趨勢，再往后看，會不會很多企業(yè)做IPO，上市鋰電池呢？我自己感覺，可能這個(gè)時(shí)間軸再拉長一點(diǎn)，也不太可能。鋰電池行業(yè)現(xiàn)在的規(guī)模，如果把動力和消費(fèi)電子電池都拉進(jìn)來可能是兩三千億，在座的比我更有概念。鋰電池上市公司一共有150家了，上游的光伏每年也是兩三千億，上市公司的規(guī)模大概140家左右。上市公司的規(guī)模跟投資規(guī)模是有相關(guān)性的。
再舉個(gè)例子，我自己看東京的電力設(shè)備行業(yè)，中國電力設(shè)備行業(yè)，包括上游的發(fā)電，中游的電網(wǎng)和下游的做配電的應(yīng)用，整個(gè)一年的投入大概六七千億，它的A股上市公司大概一百六七十家。
隨著發(fā)展，鋰電池上市公司的數(shù)量再大幅度提高可能也不大，但是現(xiàn)在沒有上市的公司也不用灰心，這里面變數(shù)還是有的，是不是有新的市場起來，會不會在行業(yè)發(fā)展中導(dǎo)致的有人掉隊(duì)，有人起跑。也包括核心技術(shù)的發(fā)展，在細(xì)分領(lǐng)域是不是有公司出來，達(dá)到規(guī)模通過IPO，這都是有可能的。畢竟鋰電池行業(yè)是年輕的行業(yè)，未來還有很多變數(shù)。
責(zé)編：杉杉
