中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：鋰電擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)備賽已進(jìn)入下半場(chǎng)，巨頭合縱連橫競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化，動(dòng)力鋰電池的主力戰(zhàn)場(chǎng)將集中在前十家左右的動(dòng)力鋰電池企業(yè)之間。CR10企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)路線、產(chǎn)能部署等，已充分顯示將借助資本及市場(chǎng)拓展的實(shí)力，推動(dòng)行業(yè)格局成型。
1. 總量急速擴(kuò)張，龍頭逐鹿?fàn)幇?/strong>
1.1. 鋰電頭部產(chǎn)能部署加快，主格局已凸顯
龍頭擴(kuò)張競(jìng)備賽已過半程，頭部公司競(jìng)爭(zhēng)力突出，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，動(dòng)力鋰電池的主力戰(zhàn)場(chǎng)將集中在前十家左右的動(dòng)力鋰電池企業(yè)之間。CR10企業(yè)鋰電企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)能部署及配套基地建設(shè)進(jìn)度，不僅反映了其資本實(shí)力及市場(chǎng)拓展的實(shí)力，更預(yù)示著鋰電行業(yè)格局成型的加速。通過對(duì)比國內(nèi)主流的10多家動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能及技術(shù)研發(fā)，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)集群的效應(yīng)已經(jīng)凸顯，產(chǎn)業(yè)集群已奠定了市場(chǎng)的基礎(chǔ)格局，未來的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)賽將在部署完善的頭部企業(yè)中勝出。行業(yè)集中度提升加速頭部公司價(jià)值凸顯，維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。
頭部產(chǎn)能占比升高，中小企業(yè)生存空間持續(xù)受壓。17年以來，以寧德時(shí)代、比亞迪為首的動(dòng)力電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)幅度高于行業(yè)均值，CATL（17GWh）、比亞迪（16GWh）、國軒高科（10GWh）繼續(xù)產(chǎn)能位列前三，億緯鋰能、北京國能、孚能科技、天津力神緊隨其后，這導(dǎo)致行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。動(dòng)力鋰電池行業(yè)產(chǎn)能CR10指數(shù)由2016年的44%提升至2017年的52%以上。當(dāng)前18年一季度裝機(jī)量前十分別為CATL、國軒高科、BYD、比克電池、遠(yuǎn)東福斯特、國能電池、萬向、智航新能源、孚能科技、哈光宇。
產(chǎn)能的被動(dòng)擴(kuò)張臨近結(jié)束，產(chǎn)能占比共41%的中小企業(yè)產(chǎn)能均值約為2.5GWh，與大型企業(yè)差距進(jìn)一步拉開。從澳洋順昌、遠(yuǎn)東福斯特、南都電源等公司的資本開支來看，基本上沒有再繼續(xù)投入的規(guī)劃，17年的投入也不及之前的規(guī)劃目標(biāo)。隨著產(chǎn)能的集中度在快速攀升，中小企業(yè)受限于資金及技術(shù)人員儲(chǔ)備，產(chǎn)能拓展趨于理性停滯，在總體產(chǎn)能規(guī)劃方面相對(duì)保守。當(dāng)前產(chǎn)能的擴(kuò)張不局限于企業(yè)當(dāng)?shù)氐恼Y源，更多的是為配套項(xiàng)目而形成的以車企客戶為中心的運(yùn)輸半徑內(nèi)的部署。
2. 技術(shù)路線全面鋪開：方形已成主流、軟包占比提升迅速
2017年方形、圓柱、軟包三種類型電池產(chǎn)能分別達(dá)到68.5GWh、63GWh、23GWh，占比分別為45%、41%、15%。2018年底全行業(yè)總產(chǎn)能將達(dá)到182GWH，根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)分析顯示，其中方形產(chǎn)能達(dá)到93.5GWh、圓柱產(chǎn)能50.5GWh和軟包產(chǎn)能達(dá)到38GWh，占比分別達(dá)到51%、28%、21%。
從趨勢(shì)來看，①方形產(chǎn)能占比達(dá)一半，已成為最主要的技術(shù)路線，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊龠_(dá)到36%，方形企業(yè)的產(chǎn)能主要集中在CATL、比亞迪、國軒、力神等，僅這4家產(chǎn)能2018年共達(dá)71.5GWh，占比高達(dá)85.6%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。這些企業(yè)的擴(kuò)張手筆較大，是方形整體的高增速的主要驅(qū)動(dòng)力。
②圓柱產(chǎn)能擴(kuò)張最為快速，增速達(dá)到8%，我們分析認(rèn)為主要是由于圓柱企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前正在經(jīng)歷技術(shù)升級(jí)，圓柱廠的產(chǎn)能原本基數(shù)最高，其擴(kuò)張主力正在從18650向21700轉(zhuǎn)變，整體增速已趨緩。③軟包電池憑借高能量密度迅速崛起，但是由于技術(shù)門檻較高，與方形、圓柱的技術(shù)原理相差較大，所以擴(kuò)張主要集中在孚能股份等軟包龍頭企業(yè)，整體產(chǎn)能38GWh，其中孚能、國能、卡耐的產(chǎn)能分別達(dá)到13GWh/13GWh/5.8GWh左右。
3. 三元已成主流
新增產(chǎn)能集中在三元鋰電，占比提升至46%。三元擴(kuò)產(chǎn)勢(shì)行業(yè)擴(kuò)張的主流趨勢(shì)。2017年底預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能達(dá)73.7GWh，占總產(chǎn)能比例為48%，較16年占比提升20個(gè)百分點(diǎn)。2018年從當(dāng)前企業(yè)的規(guī)劃來看，延續(xù)三元鋰電擴(kuò)產(chǎn)加速的態(tài)勢(shì)，三元電池產(chǎn)能將增至112.3GWh，占比也提升至62%。
此外觀察頭部公司，比亞迪由于前期在三元鋰電發(fā)力不足，18年在三元方面擴(kuò)張新增5GWh。行業(yè)龍頭CATL三元產(chǎn)能已將有8.5GWh提升至19.5GWh，新增產(chǎn)能達(dá)11GWh，已滿足眾多乘用車車企的配套規(guī)劃需求。
4. 中游擴(kuò)張、全面崛起沖擊全球供給
4.1. 獨(dú)角獸CATL持續(xù)擴(kuò)張，沖擊全球巨頭寶座
CATL 2017年總產(chǎn)能達(dá)17.09GWh，其中8.5GWh為三元鋰電，主要材料體系為三元532/622，目前811體系電池正處于研發(fā)當(dāng)中，預(yù)計(jì)明年有望量產(chǎn)。2018年產(chǎn)能有望達(dá)到31.5GWh，19年達(dá)到45.9GWh，2020年產(chǎn)能達(dá)到54GWh。基地主要集中在福建寧德、江蘇溧陽、青海西寧等。
寧德基地：福建寧德是主要生產(chǎn)基地，2017年寧德基地產(chǎn)能達(dá)15GWh，公司上市募投為寧德湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目，規(guī)劃三期產(chǎn)能24GWh，到2020年公司產(chǎn)能將達(dá)50GWh。因此，預(yù)計(jì)2018年寧德基地產(chǎn)能有望達(dá)31GWh。
寧德基地：軟包產(chǎn)能預(yù)計(jì)1-2GWh。軟包電池是公司持續(xù)拓展國際客戶的主力產(chǎn)品。隨著國際客戶如戴姆勒、日產(chǎn)等車企對(duì)軟包電池技術(shù)路線認(rèn)可度提升，公司加強(qiáng)在軟包電池方面的研發(fā)力度，目前已有3條軟包線，其中兩條是軟包中試線，系統(tǒng)能量密度250wh/kg左右。其中軟包電池有望在19年初步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)1-2GWh左右。
江蘇溧陽基地：2016年9月投資100億元開建，規(guī)劃總產(chǎn)能10GWh，2018年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)5GWh。目前公司的主材料供應(yīng)商如科達(dá)利等均已在溧陽基地附近配套相應(yīng)工廠，提供配套產(chǎn)能。
青?；兀呵嗪Ｒ黄诩几暮竽戤a(chǎn)2GWh電池，二期4.26GWh已于17年底完成廠房建設(shè)及部分設(shè)備訂購，18-19年有望達(dá)產(chǎn)。
4.2. BYD分拆，期待三元發(fā)力
技術(shù)路線處于快速切換中，三元外供值得期待。比亞迪17年總產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到16GWh，其中LFP產(chǎn)能達(dá)10GWh，三元電池產(chǎn)能6GWh，三元產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，17年啟動(dòng)青海10Gwh的三元電池產(chǎn)能擴(kuò)充，預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)時(shí)間為2019.06月。2018年規(guī)劃產(chǎn)能21GWh，2019年達(dá)到26GWh，2020年產(chǎn)能有望達(dá)39GWh。
生產(chǎn)基地：主要產(chǎn)地以深圳坑梓、惠州兩地為主、另外在青海等地也在新建生產(chǎn)基地。
坑梓基地產(chǎn)能達(dá)14GWh。2016年比亞迪自動(dòng)化生產(chǎn)基地在深圳建設(shè)，項(xiàng)目分為兩期，分期建成動(dòng)力鋰電產(chǎn)能6GWh、經(jīng)過擴(kuò)張產(chǎn)能達(dá)14GWh。
惠州基地產(chǎn)能2GWh。2011年在惠州建成了產(chǎn)能2GWh 的LFP鋰電池產(chǎn)能。
青海生產(chǎn)基地為三元工廠，產(chǎn)能10GWh。位于西寧經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)南川工業(yè)園和海東臨空?qǐng)@區(qū)，共規(guī)劃為三元鋰電產(chǎn)能共10GWh，項(xiàng)目已于2017年啟動(dòng)開建，預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)時(shí)間為2019年06月。周邊目前已有華泰汽車泰豐先行（5GWh以上的正極材料產(chǎn)能配套）。
4.3. 國軒高科—發(fā)力三元高鎳、沖刺第一梯隊(duì)
產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏快速，多基地同步進(jìn)展。國軒高科的主力產(chǎn)品為方形磷酸鐵鋰電池，16年具備三元鋰電池產(chǎn)能，目前在客車及乘用車方面客戶基本覆蓋主流車企。公司正在加快三元622動(dòng)力鋰電池的研發(fā)。公司位于廬江材料基地的生產(chǎn)線確保下半年三元622基本可以自供，未來622生產(chǎn)線可切換至811生產(chǎn)線，NCM811預(yù)計(jì)在2019年年底、2020年年初投產(chǎn)。
2017年產(chǎn)能7.5GWh，磷酸鐵鋰產(chǎn)能為5.5GWh，三元產(chǎn)能達(dá)2GWh。2018年是公司加快產(chǎn)能釋放的關(guān)鍵年，預(yù)計(jì)將增加7GWh，其中合肥四期將增加5GWh三元622產(chǎn)能，廬江和唐山共增加2GWhLFP產(chǎn)能，18年底共計(jì)可達(dá)14.5GWh。其余產(chǎn)地包括江蘇昆山、南京、河北唐山一期（在建）。
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合肥總部共三個(gè)廠，經(jīng)開區(qū)布局5GWh，預(yù)計(jì)18年9月左右投產(chǎn)。合肥三廠剛投產(chǎn)，生產(chǎn)43Ah的電芯。
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青島工廠是三元622產(chǎn)線，主要產(chǎn)品為38Ah的電芯，主要是為北汽EC180供應(yīng)，然后再配套其他車型。
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南京是1GWh的磷酸鐵鋰。
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廬江是新增1GWh圓柱電芯的生產(chǎn)線。
4.4. 力神—依托21700技術(shù)，動(dòng)力擴(kuò)產(chǎn)
力神厚積薄發(fā)，發(fā)力布局21700產(chǎn)能。電池種類較為全面，圓柱動(dòng)力及消費(fèi)、方形硬殼動(dòng)力電池等。圓柱技術(shù)國內(nèi)排前三，21700產(chǎn)線是國內(nèi)最早產(chǎn)能最大的產(chǎn)線，方形電池產(chǎn)品型號(hào)正逐步向大容量發(fā)展，主力產(chǎn)品為51AH，76AH、43AH左右，100AH以上的產(chǎn)品后續(xù)也會(huì)出來。
公司依照“一院、兩區(qū)、五基地”的戰(zhàn)略規(guī)劃，重點(diǎn)產(chǎn)能部署地將是華東區(qū)域，17年目前產(chǎn)能10GWh ，主要生產(chǎn)基地是天津，青島、蘇州、綿陽，武漢等。預(yù)計(jì)2018年產(chǎn)能將達(dá)15GWh（7.5GWh方形LFP+2.4GWh三元方形+5.2GWh三元圓柱），2020年規(guī)劃達(dá)到30GWh。
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天津本部共六期產(chǎn)能，圓柱具有18650型圓柱電池產(chǎn)能為1.2GWh，方形LFP鋁殼產(chǎn)能3.5GWh，天津六期新增2.4GWh三元方形產(chǎn)能共計(jì)約7GWh。
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蘇州產(chǎn)能共4GWh，以21700型圓柱為主，一期于2016年4月15日開工建設(shè)，2017年7月20日正式建成投產(chǎn)。
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青島產(chǎn)能規(guī)劃為4GWh，青島的產(chǎn)線以100Ah的大容量方形LFP為主，預(yù)計(jì)2018年投產(chǎn)。
4.5. 億緯鋰能
公司2016年底產(chǎn)能2GWh，公司17年產(chǎn)能約7GWh，18年產(chǎn)能增至9GWh，主要是荊門新增1GWh三元方形和1GWh的磷酸鐵鋰，所有產(chǎn)能分為：1GWh軟包疊片、3.5GWh三元電池、4.5GWh磷酸鐵鋰電池。預(yù)計(jì)19年將達(dá)到11GWh，2021年達(dá)到22GWh。
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湖北金泉生產(chǎn)基地，分為南北廠區(qū)。
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北區(qū)：于2016年底建成產(chǎn)能2.5GWh 的LFP方形鋁殼電池產(chǎn)能。其中一廠0.5GWh、二廠1GWh、三廠1GWh。
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南區(qū)：規(guī)劃7GWH。圓柱動(dòng)力電池（三元18650/21700）2.5GWh，三元方形鋁殼（乘用車）1GWh，磷酸鐵鋰方形鋁殼（客車）1.5GWh，方形鋁殼儲(chǔ)能動(dòng)力電池2.2GWh。合計(jì)7GWh。三元方形鋁殼廠房預(yù)留2GWh。
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惠州金松一期：具備1GWh的三元18650電池產(chǎn)能。
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惠州金牛項(xiàng)目：2017年三季度建成1GWh的疊片電池產(chǎn)能。
4.6. 中航鋰電
公司17年產(chǎn)能2.5GWh，其中三元電池約0.21GWh，磷酸鐵鋰2.23GWh。均在洛陽生產(chǎn)，公司18年常州部分產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能約5GWh，其中三元1.21GWh，磷酸鐵鋰3.7GWh。根據(jù)公司規(guī)劃2020年產(chǎn)能達(dá)15GWh。
生產(chǎn)基地主要為洛陽和常州。其中洛陽一二三期產(chǎn)能合計(jì)約2.5GWh，洛陽一期和二期合計(jì)約1GWh，磷酸鐵鋰與三元比例為4:1。洛陽三期產(chǎn)能以鐵鋰為主，達(dá)1.54GWh，其中磷酸鐵鋰1.5GWh，三元0.04GWh。
常州：新建產(chǎn)能主要在常州，合計(jì)12GWh。常州一期規(guī)劃2.5GWh，包含1GWh三元和1.5GWh磷酸鐵鋰電池，已于2017年上半年開工，預(yù)計(jì)2018年完全達(dá)產(chǎn)。常州二期5GWh三元鋰電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)19年有望達(dá)產(chǎn)。后期仍有規(guī)劃常州三期約 4.5GWh。
4.7. 國能電池
2017年總產(chǎn)能達(dá)到11GWh，目前磷酸鐵鋰軟包電池產(chǎn)能占比90%，其余為三元軟包，預(yù)計(jì)2018年將在鄭州繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)到13GWh，公司規(guī)劃2020年總產(chǎn)能升至20GWh，未來國能磷酸鐵鋰電池和三元電池的產(chǎn)量也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整，比例約為6:4。
生產(chǎn)基地：公司在2017年加速了在全國范圍的戰(zhàn)略布點(diǎn)，已經(jīng)建成的基地有北京、鄭州、襄陽、重慶、海寧、南昌、新余、龍巖等八大基地。北京主要以研發(fā)、中試為主，磷酸鐵鋰產(chǎn)能約1GWh。鄭州為主要生產(chǎn)基地，目前磷酸鐵鋰軟包的產(chǎn)能達(dá)5Gwh，配套宇通等客車企業(yè)。其余新余、襄陽、海寧等地產(chǎn)能均為4億Ah左右。龍巖基地生產(chǎn)三元軟包電池，產(chǎn)能為1GW。重慶僅為pack工廠。
4.8. 孚能科技
公司是國內(nèi)軟包龍頭，2017年孚能產(chǎn)能約為5GWh的三元軟包電池，2018年預(yù)計(jì)產(chǎn)能最高達(dá)13GWh，北京順義規(guī)劃8GWh產(chǎn)能有望于年底至19年投產(chǎn)。此外18年年內(nèi)將開工贛州三期10GWh產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將于19年開始陸續(xù)投放。
生產(chǎn)基地主要包括贛州、北京等地。其中贛州生產(chǎn)基地自2009年開始籌建，現(xiàn)在一期二期合計(jì)5GWh已投產(chǎn)，三期規(guī)劃10GWh，后面還會(huì)10GWh產(chǎn)能，最后形成35GWh產(chǎn)能。三期的10GWh產(chǎn)在做前期鋪墊，為19年產(chǎn)能做儲(chǔ)備。
北京順義基地規(guī)劃8GWh產(chǎn)能，2018年已開始廠房等基礎(chǔ)建設(shè)，預(yù)計(jì)將于18-19年投產(chǎn)。主要滿足北汽的配套需求，后續(xù)多余產(chǎn)能有望輻射周邊車企需求。
4.9. 卡耐新能源
公司專業(yè)從事動(dòng)力鋰離子軟包電池生產(chǎn)銷售，2017年三元軟包電池的產(chǎn)能為0.75GWh，主要分布在上海基地產(chǎn)能為0.25Gwh，南昌基地的產(chǎn)能為0.5Gwh，2018年將持續(xù)大力擴(kuò)產(chǎn)，南京產(chǎn)能分布達(dá)產(chǎn)后供預(yù)計(jì)年底可達(dá)5.8Gwh以上。2019年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到13.2GWh。
生產(chǎn)基地：公司具備南京1個(gè)技術(shù)中心、日本、北美兩個(gè)海外技術(shù)中心、5個(gè)生產(chǎn)基地（上海、南昌、廣西、兩個(gè)核心基地）。
南京：一期產(chǎn)能4GWh和二期規(guī)劃產(chǎn)能6GWh，預(yù)計(jì)18年年底至19年初可達(dá)產(chǎn)，達(dá)到10GWh生產(chǎn)能力。
柳州:產(chǎn)能規(guī)劃1GWh，2018年5月達(dá)產(chǎn)，未來柳州基地的產(chǎn)能有望繼續(xù)擴(kuò)至2GWh。
上海: 產(chǎn)能為0.24GWh，未來規(guī)劃產(chǎn)能可達(dá) 0.45GWh。
南昌: 產(chǎn)能為0.54GWh，未來規(guī)劃產(chǎn)能可達(dá)0.74GWh。
4.10. 比克
公司是國內(nèi)三元圓柱領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司，2017年三元圓柱產(chǎn)能達(dá)5GWh，其中具備811產(chǎn)能1GWh，2018年公司產(chǎn)能達(dá)8GWh，其中最高可具備4GWh的811電池，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)能有望達(dá)到12GWh，2020年將達(dá)到20GWh。
生產(chǎn)基地：主要集中在深圳和鄭州兩大生產(chǎn)基地。深圳基地主要做消費(fèi)類圓柱電池，主攻三元18650鋰電池，產(chǎn)能3GWh。鄭州基地自2013年起建設(shè)，主要生產(chǎn)動(dòng)力鋰電池，目前產(chǎn)能共4GWh，目前有6條產(chǎn)線正規(guī)劃做21700。
5. 乘用車供應(yīng)鏈格局初具雛形
我們認(rèn)為國內(nèi)動(dòng)力鋰電池頭部格局基本清晰，但具體企業(yè)的成長(zhǎng)性仍需跟蹤觀察，鋰電與車企的供應(yīng)關(guān)系基本顯現(xiàn)出雛形。
1）頭部企業(yè)的產(chǎn)能基本已滿足車輛全年銷量的需求。目前前十家企業(yè)的達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能為87GWh，全年若以100萬輛銷量測(cè)算，商用車25萬輛，新能源乘用車75萬輛測(cè)算，共需動(dòng)力鋰電池48GWh。商用車領(lǐng)域頭部鋰電巨頭的市占率較低，有大量中小鋰電企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)。乘用車企的34GWh動(dòng)力鋰電池已可被前十鋰電企業(yè)基本滿足。
2）鋰電配套模式多，合縱連橫消除運(yùn)輸半徑，降低成本。參股或合資，合縱連橫利益共贏。國軒高科2016年開始轉(zhuǎn)型三元，參股北汽新能源（2016年占股3.75%）取得EC180等車型供應(yīng)權(quán)。CATL除廣泛綁定乘用車和商用車客戶外，5月聯(lián)手上汽集團(tuán)，新設(shè)動(dòng)力電池公司和電池PACK公司，分別為時(shí)代上汽動(dòng)力電池有限公司（CATL持股51%）與上汽時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)有限公司（CATL持股49%）。通過明確的利益及分工劃分，深度綁定上汽。
3）鋰電產(chǎn)業(yè)集群基地及圍繞車企工廠的配套建設(shè)正在進(jìn)行。北汽供應(yīng)鏈：CATL、國軒高科、孚能科技、普萊德等。北汽新能源汽車制造基地為大興采育鎮(zhèn)，普萊德作為核心pack供應(yīng)商，同在一個(gè)工業(yè)區(qū)。當(dāng)前進(jìn)入供應(yīng)體系的電池企業(yè)孚能在順義區(qū)投資進(jìn)行動(dòng)力鋰電池的生產(chǎn)，緊密圍繞北汽新能源的產(chǎn)能供應(yīng)。其他如CATL與上汽，也在積極的在縮小運(yùn)輸距離，加快擴(kuò)產(chǎn)。
上汽供應(yīng)鏈：CATL、萬向A123、中信國安等。
吉利供應(yīng)鏈：CATL、國軒高科、波士頓、多氟多、哈光宇等。
江淮供應(yīng)鏈：國軒高科、天津力神、華霆?jiǎng)恿Φ龋?
2018年新能源乘用車銷量不及預(yù)期，下游車企產(chǎn)量下降影響電池需求，進(jìn)而造成電池產(chǎn)品滯銷。動(dòng)力鋰電池競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，帶動(dòng)毛利率超預(yù)期下降。
