日前，寧德時(shí)代宣布，成功發(fā)行15億美元高級(jí)雙期限固息債券。據(jù)悉，本次發(fā)行的擔(dān)保人評(píng)級(jí)為Baa1/BBB＋/BBB＋（穆迪/標(biāo)普/惠譽(yù)），債項(xiàng)評(píng)級(jí)為Baa1/BBB＋/-（穆迪/標(biāo)普/惠譽(yù)）。其中，5年期和10年期融資規(guī)模達(dá)到了10億美元和5億美元，票息分別為1.875％和2.625％，定價(jià)息差為T＋165基點(diǎn)和T＋200基點(diǎn)，較初始價(jià)格指引分別收窄50基點(diǎn)和55基點(diǎn)。
動(dòng)力電池大佬寧德時(shí)代引爆海外，資本市場(chǎng)首秀深受追捧。不可否認(rèn)，寧德時(shí)代在海外發(fā)行債券，令國(guó)內(nèi)市場(chǎng)深受鼓舞。拿到錢“如此容易”，得益于寧德時(shí)代創(chuàng)造出的行業(yè)“神話”。所謂“打鐵還需自身硬”。多位行業(yè)人士均表示，如果想要像寧德時(shí)代一樣被錢追著跑，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)還需多練內(nèi)功。
■超額認(rèn)購(gòu)超9倍 受追捧在“情理之中”
早在去年11月，寧德時(shí)代就曾發(fā)布公告，為進(jìn)了一步拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求，準(zhǔn)備通過現(xiàn)有或新設(shè)的境外全資子公司作為發(fā)行主體，發(fā)行總額不超過8億美元（含8億美元）或等值其他幣種的境外債券，并為本次境外債券發(fā)行及后續(xù)相關(guān)事項(xiàng)提供相應(yīng)擔(dān)保。
根據(jù)寧德時(shí)代官方消息，此次境外發(fā)行債券，是2017年迄今中資企業(yè)S規(guī)則美元債券首發(fā)最大單筆規(guī)模，也是今年以來中資民營(yíng)企業(yè)S規(guī)則美元債券最大發(fā)行規(guī)模，更是10年期息差實(shí)現(xiàn)近三個(gè)月來中資投資級(jí)民企最大收窄。寧德時(shí)代迎來海外資本首秀，取得了驕人的成績(jī)。據(jù)悉，此次發(fā)行債券最終訂單簿超過135億美元，超額認(rèn)購(gòu)超過了9倍。
對(duì)于這種現(xiàn)象，中郵證券研發(fā)部副總經(jīng)理程毅敏用“情理之中”四個(gè)字來形容。在接受《中國(guó)汽車報(bào)》記者采訪時(shí)，程毅敏表示，寧德時(shí)代在海外受追捧，說明它在國(guó)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位，并且在海外也享有較好的聲譽(yù)。此外，一方面說明海外的投資者比較成熟，另一方面說明海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)汽車零部件行業(yè)一些領(lǐng)先企業(yè)的認(rèn)識(shí)也比較深。
在我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的過程中，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈涌現(xiàn)出像寧德時(shí)代這樣的企業(yè)參與全球化競(jìng)爭(zhēng)。從更宏觀的層面來講，這離不開當(dāng)下整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)的大環(huán)境?！皬漠a(chǎn)業(yè)宏觀角度看，中國(guó)汽車業(yè)逐步對(duì)走進(jìn)來的外資車企實(shí)行股比放開；反過來講，中國(guó)汽車零部件企業(yè)也在走出去向外資開放。”新能源汽車獨(dú)立研究者曹廣平在接受《中國(guó)汽車報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“前者是主動(dòng)刺激內(nèi)循環(huán)形成競(jìng)爭(zhēng)，后者是主動(dòng)到外循環(huán)中去競(jìng)爭(zhēng)。這也就意味著，走出國(guó)門去練內(nèi)功，才有可能形成國(guó)際化水平的強(qiáng)大零部件企業(yè)，進(jìn)而幫助中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)由大變強(qiáng)?！?
其實(shí)，具體到經(jīng)營(yíng)層面，企業(yè)到海外融資，獲得國(guó)際資本的追逐并不容易。為何寧德時(shí)代的海外資本首秀很成功？究其原因，從另一個(gè)層面來講，這是近十年我國(guó)新能源汽車政策促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的結(jié)果。不過，曹廣平也提到，當(dāng)下寧德時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入國(guó)際賽道，如果仍舊跟著國(guó)內(nèi)政策的節(jié)奏跑，顯然有可能會(huì)形成錯(cuò)位，這是寧德時(shí)代應(yīng)該警惕的事情。在全球市場(chǎng)上，寧德時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手松下、LG等都是緊盯全球新能源汽車技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)以及市場(chǎng)需求，這也要求寧德時(shí)代必須變換跑道。
■做好戰(zhàn)略棋局是關(guān)鍵 進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈打造核心競(jìng)爭(zhēng)力
其實(shí)，寧德時(shí)代并不是生來就是“天選之子”，所面臨的內(nèi)部和外部的環(huán)境都不容忽視。北京中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長(zhǎng)、電池百人會(huì)理事長(zhǎng)于清教在接受《中國(guó)汽車報(bào)》記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在全球范圍內(nèi)發(fā)展新能源汽車的宏觀環(huán)境都在改善，資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的發(fā)展信心也在提升。他也覺得，作為全球最大的新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)銷市場(chǎng)，中國(guó)已經(jīng)培育出一批具備國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)，以寧德時(shí)代等為代表的自主品牌將在國(guó)際舞臺(tái)上贏得更多的市場(chǎng)份額與話語(yǔ)權(quán)。
今年初，寧德時(shí)代拿到了特斯拉的訂單成功進(jìn)入其供應(yīng)鏈。由于受到疫情影響，寧德時(shí)代在上半年也出現(xiàn)了銷量下滑的趨勢(shì)。不過，隨著特斯拉本土化，寧德時(shí)代的訂單有望在下半年逐漸放量，國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可度也會(huì)提升。
除了程毅敏所說提到的“情理之中”以外，由表及里，人們可以發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代受到海外資本追捧的本質(zhì)原因，離不開其難以替代的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這是程毅敏特別強(qiáng)調(diào)應(yīng)該注意的關(guān)注點(diǎn)，“寧德時(shí)代已經(jīng)擁有打入供應(yīng)鏈的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”程毅敏認(rèn)為，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，在汽車產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的過程中，寧德時(shí)代成功確立了自己的地位。它除了是行業(yè)的龍頭企業(yè)之外，更重要的是能夠進(jìn)入國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。
記者了解到，早在8月，寧德時(shí)代就發(fā)布公告稱，擬圍繞主業(yè)，以證券投資方式對(duì)境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)行投資，總額不超過190.67億元，其中境外投資總額不超過25億美元。對(duì)于此次投資，寧德時(shí)代方面表示，這是出于長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展考慮，圍繞主業(yè)通過對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作及協(xié)同，提高資源利用效率和公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游供應(yīng)商有大量的融資需求，寧德時(shí)代有望選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行投資布局，優(yōu)化黃金賽道的資產(chǎn)整合?，F(xiàn)實(shí)情況表明，寧德時(shí)代的戰(zhàn)略布局這招棋走得很對(duì)。
程毅敏認(rèn)為，這是國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)能夠在海外獲得融資、深受青睞的本質(zhì)原因。他表示可以注意到，特斯拉進(jìn)入國(guó)內(nèi)以后發(fā)揮鲇魚作用，對(duì)國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈起到的很大促進(jìn)作用，就在于其整合了汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)下電動(dòng)汽車和傳統(tǒng)汽車不同，它跨越了像燃油機(jī)、變速器等相關(guān)零部件，對(duì)材料溫控等方面的要求會(huì)更高，電池作為電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心部件，也將成為新產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)打造的環(huán)節(jié)。
■零部件企業(yè)解決投融資問題 本質(zhì)在于提高核心競(jìng)爭(zhēng)力
2020年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入188.29億元，同比下降了7.08％，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為19.37億元，同比下降了7.86％。業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于，宏觀經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊，市場(chǎng)需求嚴(yán)重下滑，導(dǎo)致新能源汽車產(chǎn)銷量同比大幅下降，所以公司動(dòng)力電池銷售收入減少。
有行業(yè)人士表示，境外資本的認(rèn)可與助力，將成為寧德時(shí)代開拓海外市場(chǎng)的重要加持，也將為其實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略布局提供有力保障。多年來，中國(guó)傳統(tǒng)汽車零部件企業(yè)沒有一家成長(zhǎng)為巨頭，整車企業(yè)對(duì)零部件企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)特別大。動(dòng)力電池是新能源汽車的核心部件，寧德時(shí)代爭(zhēng)取到了這種話語(yǔ)權(quán)。寧德時(shí)代能否為我國(guó)零部件行業(yè)融資提供一些可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)？從當(dāng)下我國(guó)零部件企業(yè)面臨的實(shí)際情況來看，形勢(shì)比較嚴(yán)峻。
從數(shù)量上看，當(dāng)前，我國(guó)擁有10萬余家汽車零部件企業(yè)，很多本土企業(yè)是以小、零、散的形式存在。面對(duì)汽車行業(yè)的持續(xù)“寒冬”，國(guó)際主流零部件企業(yè)正在“大舉進(jìn)攻”。許多零部件企業(yè)的生存顯得尤為吃力，越來越多的小企業(yè)面臨關(guān)停并轉(zhuǎn)的危機(jī)。于清教告訴記者，汽車零部件企業(yè)融資難一直是較為棘手的問題。主要是融資渠道少、融資成本高。從資本市場(chǎng)通過股權(quán)進(jìn)行融資，是融資成本相對(duì)較低的融資方式，通過登陸資本市場(chǎng)拓展融資渠道，降低融資成本，是較優(yōu)的選擇。
近年來，汽車關(guān)鍵零部件本土化程度在逐漸提升。隨著資本市場(chǎng)改革的推進(jìn)，企業(yè)沖IPO的熱情在不斷提升。今年7月，賦能科技登錄科創(chuàng)板，成為動(dòng)力電池科創(chuàng)板第一股。于清教認(rèn)為，在沖向資本市場(chǎng)“躁動(dòng)的背后”，還有一系列問題需要解決，比如品牌的塑造刻不容緩，敏捷供應(yīng)鏈管理迫在眉睫，中間工業(yè)品新的銷售渠道有待加強(qiáng)……因此，在融資之前，首先要從企業(yè)家自身出發(fā)解決這些問題，否則手段都是很難落地的空中樓閣，更談不上核心競(jìng)爭(zhēng)力。
曹廣平認(rèn)為，當(dāng)前的汽車零部件企業(yè)大部分是以國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)為背景做文章。因此，在行業(yè)政策比如補(bǔ)貼政策調(diào)整或疫情突襲的情況下，面臨的壓力就會(huì)非常之大。曹廣平還認(rèn)為，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍狹窄、創(chuàng)新能力不足、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差、管理控制水平相對(duì)低。對(duì)解決這些問題的方法，他表示，“初期還是基于國(guó)內(nèi)，但還得關(guān)注全球，持續(xù)進(jìn)行改革、創(chuàng)新和開放。不過，受到的最大阻力可能來源于關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略決策的產(chǎn)權(quán)架構(gòu)。如果股權(quán)資本實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，本質(zhì)上也會(huì)要求企業(yè)戰(zhàn)略真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，以助力企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。
■境外市場(chǎng)融資不成熟 企業(yè)在海外講好故事是關(guān)鍵
對(duì)于寧德時(shí)代此次融資給中國(guó)其他零部件企業(yè)帶來的經(jīng)驗(yàn)，于清教有比較清醒的認(rèn)識(shí)。他表示，寧德時(shí)代成功在海外發(fā)行債券，給企業(yè)在拓寬融資渠道方面，提供了一些思路。不過，他也提到，寧德時(shí)代本身在全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排名中一直居于前列，“寶馬與特斯拉供應(yīng)商”帶來的光環(huán)效應(yīng)不可否認(rèn)，再加上在全球汽車電動(dòng)化的浪潮下，動(dòng)力電池相較于其他零部件受到的關(guān)注度更高。綜合種種因素，其他零部件企業(yè)很難達(dá)到像寧德時(shí)代那樣的條件?！皣?yán)格意義上來說，境外市場(chǎng)融資對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來講，條件并不成熟。”于清教說。
其實(shí)，有動(dòng)力電池龍頭企業(yè)的稱號(hào)加持，海外資本一直給予寧德時(shí)代很高的關(guān)注度。海外資本市場(chǎng)，以高瓴資本、UBS、JP Morgan等牽頭的海外資本早已伸出過橄欖枝。
當(dāng)前，寧德時(shí)代海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)很亮眼，歐洲市場(chǎng)擁有很強(qiáng)的增長(zhǎng)空間。根據(jù)開源證券的研究報(bào)告，目前全球新能源汽車主戰(zhàn)場(chǎng)或?qū)闹袊?guó)轉(zhuǎn)向歐洲，寧德時(shí)代對(duì)海外市場(chǎng)的開拓能力超過預(yù)期，預(yù)計(jì)2020全年動(dòng)力電池海外出貨量在7GWh。不過，曹廣平提到，另外一個(gè)深受海外資本青睞的對(duì)象是特斯拉。特斯拉在很大程度上已經(jīng)開啟了自己的海外市場(chǎng)，而寧德時(shí)代的海外市場(chǎng)在加拿大以及歐洲的開拓，仍需拭目以待。
寧德時(shí)代在海外依舊擁有廣闊的市場(chǎng)。歐洲電氣化進(jìn)程正在加速推進(jìn)，包括大眾、寶馬、奧迪、奔馳、PSA等整車企業(yè)都制定了明確的產(chǎn)品電氣化戰(zhàn)略計(jì)劃，從而產(chǎn)生了龐大的動(dòng)力電池采購(gòu)需求。寧德時(shí)代擬投資不超過18億歐元（約合人民幣141億元）用于德國(guó)基地建設(shè)，計(jì)劃在2021年形成部分產(chǎn)能，2022年可實(shí)現(xiàn)14GWh的電池產(chǎn)能，后期將根據(jù)市場(chǎng)需求提升產(chǎn)能。訂單方面，寧德時(shí)代與寶馬簽署的合作訂單由40億歐元（約合人民幣311.79億元）增加到73億歐元（約合人民幣569.01億元），合同供貨時(shí)間為2020年至2031年。此外，公司也已經(jīng)與戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標(biāo)致雪鐵龍、大眾和沃爾沃等國(guó)際車企品牌開展合作。從各家規(guī)劃的電動(dòng)化進(jìn)程來看，2020年至2025是密集推出的時(shí)間點(diǎn)?？梢灶A(yù)見的是，在接下來的幾年之內(nèi)，寧德時(shí)代的銷量將會(huì)大幅增長(zhǎng)。
曹廣平告訴記者，一般看來，企業(yè)融資容易程度與路演水平關(guān)系甚大，但路演水平是廣義的企業(yè)以往的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平和看準(zhǔn)未來技術(shù)和市場(chǎng)節(jié)奏的水平，并且經(jīng)營(yíng)、技術(shù)、市場(chǎng)都應(yīng)該是立足國(guó)內(nèi)，但需要擁有國(guó)際視野。匹配國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)水平，也就只能在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上融資，良好匹配好國(guó)際汽車行業(yè)的形勢(shì)，也就能在國(guó)際資本市場(chǎng)上受到歡迎。
從國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)角度來講，一方面，每年生產(chǎn)的整車數(shù)量其實(shí)處在一個(gè)高位，另一方面，新能源汽車對(duì)于傳統(tǒng)能源汽車的替代呈現(xiàn)出加速的過程。在程毅敏看來，從海外融資來看，第一，要進(jìn)入到國(guó)內(nèi)重構(gòu)的產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)企業(yè)在重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈的過程當(dāng)中，更多還是傾向于從國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈條當(dāng)中獲取自己的地位進(jìn)行切入，這樣會(huì)顯得比較容易。第二，一定要把國(guó)內(nèi)的故事在海外講好，這樣才能吸引資本的關(guān)注。“這兩點(diǎn)可能是零部件企業(yè)獲得海外資金青睞的主要原因?！背桃忝粽f。
